រឹមសម្រាប់អប្បបរមា និងការប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage) នៃជម្រើស៖ ទំនាក់ទំនងដែលបានពន្យល់

រឹម (margin) និង លីវើរ៉េជ (leverage) ស្មើគ្នា (គឺជារឿងដូចគ្នា) តែមើលពីមុំផ្សេងគ្នា។ រឹម គឺជាអ្វីដែលអ្នកដាក់ជាវត្ថុធានា (collateral)។ ចំណែក លីវើរ៉េជ គឺជាតម្លៃនៃមុខតំណែងដែលអ្នកគ្រប់គ្រង បើប្រៀបធៀបទៅនឹងរឹម។ សមាមាត្ររវាងពួកវា នោះហើយជាអ្វីដែលកំណត់ហានិភ័យនៃមុខតំណែង។

ការលក់ខ្លី (naked short call) ដោយប្រើរឹម $1,700 ដើម្បីគ្រប់គ្រងមុខតំណែង $10,000 មានលីវើរ៉េជ 5.9×។ ចំណែក ការលក់ខ្លីដែលមានប្រាក់សាច់ប្រាក់ធានា (cash-secured put) ដោយប្រើប្រាក់សាច់ប្រាក់ $10,000 ដើម្បីគ្រប់គ្រងមុខតំណែង $10,000 មានលីវើរ៉េជ 1×។ មុខតំណែងទាំងពីរនេះ មានភាពខុសគ្នាខ្លាំងក្នុងហានិភ័យ ទោះបីជាមូលដ្ឋាន (underlying) ដូចគ្នាក៏ដោយ។

គោលបំណងនៅទីនេះ គឺទំនាក់ទំនងរវាងរឹម options និងលីវើរ៉េជ — អ្វីដែលកំណត់សមាមាត្រ, វាប្រាប់អ្នកអំពីមុខតំណែងយ៉ាងដូចម្តេច, និងរបៀបប្រើព័ត៌មាននោះ ដើម្បីកំណត់ទំហំ (size) នៃការជួញដូរ។

សមាមាត្រមូលដ្ឋាន

សម្រាប់មុខតំណែង options ណាមួយ សមាមាត្រលើក (leverage ratio) គឺ៖

Leverage = (តម្លៃមុខតំណែង) / (ប្រាក់ធានាដែលត្រូវការ)

តម្លៃមុខតំណែងសម្រាប់ options គឺជាតម្លៃ notional នៃមូលដ្ឋាន (underlying) ដែល option នោះគ្រប់គ្រង។ សម្រាប់ option ភាគហ៊ុន (equity) ស្តង់ដារ នោះគឺ 100 shares × តម្លៃ strike (សម្រាប់ long call) ឬ 100 shares × តម្លៃភាគហ៊ុន (សម្រាប់ short call)។

ប្រាក់ធានាដែលត្រូវការ គឺជាអ្វីដែល Broker របស់អ្នកទាមទារ ដែលអាស្រ័យលើយុទ្ធសាស្ត្រ និងក្របខណ្ឌរបស់ Broker (Reg-T, portfolio margin, ជាដើម)។

ឧទាហរណ៍៖ long call លើភាគហ៊ុន $100 ជាមួយ strike $105 ចំណាយ $250 ($2.50 × 100 shares)។ តម្លៃមុខតំណែងគឺ $10,000 (100 × $100) ឬ $10,500 (100 × $105)។ ប្រាក់ធានាដែលត្រូវការ គឺ $250 (the premium)។ leverage គឺ 40-42×។

នោះជាការលើកខ្លាំងណាស់។ ភាគច្រើនវាជាទ្រឹស្តី — option អាចមានតម្លៃបានតែ $0 ទៅដល់ប្រហែលតម្លៃភាគហ៊ុននៅថ្ងៃផុតកំណត់។ leverage ដែលពិតជាកើតឡើងលើលទ្ធផល គឺទាបជាងច្រើន។

សមាមាត្រដែលមានប្រយោជន៍ជាង៖ ប្រសិទ្ធភាពដើមទុន

សមាមាត្រដែលអនុវត្តបានជាក់ស្តែងជាងនេះគឺ ប្រសិទ្ធភាពដើមទុន៖ តើត្រូវការដើមទុនប៉ុន្មានសម្រាប់ប្រាក់ដុល្លារនីមួយៗនៃ premium ដែលប្រមូលបាន ឬសម្រាប់ប្រាក់ដុល្លារនីមួយៗនៃ ហានិភ័យ ដែលបានយក។

សម្រាប់ការលក់ put ដែលមានប្រាក់ធានា (cash-secured) ក្នុងតម្លៃ $2.00 ជាមួយនឹង strike $100៖

• ដើមទុនដែលត្រូវការ: $10,000 (strike × 100)
• Premium ដែលប្រមូលបាន: $200
• ប្រសិទ្ធភាពដើមទុន: 50:1 (អ្នកដាក់ $10,000 ដើម្បីប្រមូលបាន $200)

បើ put ផុតកំណត់ដោយគ្មានតម្លៃ (expires worthless) អ្នករក្សា $200។ នោះគឺ អត្រាត្រឡប់ 2% លើ $10,000 ក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានខែ។ បើគិតជាប្រចាំឆ្នាំ វាមានសារៈសំខាន់ — ប៉ុន្តែតែប៉ុណ្ណោះ ប្រសិនបើយុទ្ធសាស្ត្រដំណើរការតាមការរំពឹងទុក។

សម្រាប់ការលក់ call ដោយគ្មានប្រាក់ធានា (naked call) ក្នុងតម្លៃ $2.00 ជាមួយនឹង strike $105 លើភាគហ៊ុន $100៖

• ដើមទុនដែលត្រូវការ: $1,700 (តាមរូបមន្ត Reg-T)
• Premium ដែលប្រមូលបាន: $200
• ប្រសិទ្ធភាពដើមទុន: 8.5:1

មានប្រសិទ្ធភាពដើមទុនច្រើនជាង cash-secured put យ៉ាងខ្លាំង។ តែការប្រែប្រួល (trade-off): naked call មាន ការធ្លាក់ចុះគ្មានកំណត់ (unlimited downside) ខណៈដែល cash-secured put មាន ការធ្លាក់ចុះដែលបានកំណត់ (defined downside)។

Leverage ខ្ពស់ជាងនៅលើ naked call។ ហានិភ័យក៏ខ្ពស់ជាងដែរ។ ទាំងពីរមិនអាចបំបែកបានទេ។

ការប្រើប្រាស់អានុភាពតាមយុទ្ធសាស្ត្រ

សេចក្តីយោងរហ័សសម្រាប់សមាមាត្រអានុភាពនៃយុទ្ធសាស្ត្រជម្រើស (សន្មតថា 2026 $100 ភាគហ៊ុន)៖

យុទ្ធសាស្ត្រ	ដើមទុនដែលត្រូវការ	តម្លៃមុខតំណែង	អានុភាព
Long call (deep ITM)	បុព្វលាភដែលបានបង់	$10,000+	30-50×
Long call (OTM)	បុព្វលាភដែលបានបង់	$5,000+	50-100×
Cash-secured put	Strike × 100	$10,000	1×
Covered call	តម្លៃភាគហ៊ុន	$10,000	1×
Naked short call	$1,500-2,000	$10,000	5-7×
Bull call spread	Net debit	$5,000	5-10×
Iron condor	ការខាតបង់អតិបរមា	$10,000+	1-3×

អានុភាពខ្ពស់បំផុតសម្រាប់ options ដែល out-of-the-money វែងៗ ហើយទាបបំផុតសម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រដែលមានការធានាគ្រប់គ្រាន់ពេញលេញ។ ហានិភ័យក៏ត្រូវបានចែកចាយតាមរបៀបដូចគ្នា៖ អានុភាពខ្ពស់ = ចលនាធំជាភាគរយ = ហានិភ័យខ្ពស់នៃការខាតបង់ទាំងស្រុង។

របៀបដែលសមាមាត្រលីវើរ (leverage) ផ្លាស់ប្តូរតាមពេលវេលា

សមាមាត្រលីវើរ (leverage ratio) មិនមែនជាចំនួនថេរទេ។ សម្រាប់អូបសិន (option) ប្រភេទវែង (long) តម្លៃនៃមុខតំណែងនៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតប្រហាក់ប្រហែលដដែល (មូលដ្ឋានមិនផ្លាស់ប្តូរ) ប៉ុន្តែប្រាក់កក់ដែលត្រូវការ (margin required) (តម្លៃបុព្វលាភអូបសិន) អាចផ្លាស់ប្តូរ។ នៅពេលថ្ងៃផុតកំណត់ខិតជិតមក តម្លៃរបស់អូបសិនថយចុះ ហើយសមាមាត្រលីវើរផ្លាស់ប្តូរតាមនោះផងដែរ។

សម្រាប់អូបសិនប្រភេទខ្លី (short) ប្រាក់កក់ដែលត្រូវការ អាចផ្លាស់ប្តូរតាមភាពប្រែប្រួលដែលបានបង្កប់ (implied volatility)។ ការកើនឡើងនៃ IV មានន័យថា អូបសិនមានតម្លៃកាន់តែច្រើន ដូចนั้นត្រូវការប្រាក់កក់កាន់តែច្រើន។ សមាមាត្រលីវើរធ្លាក់ចុះ នៅពេលប្រាក់កក់កើនឡើង។

ចំពោះយុទ្ធសាស្ត្រដែលមានការការពារ (hedged strategies) លីវើរមានស្ថេរភាពជាង ព្រោះជើងវែង និងជើងខ្លី (long និង short legs) ប៉ះប៉ូវគ្នា។ Iron condor មានលីវើរប្រហាក់ប្រហែលដដែលពេញមួយជីវិតរបស់វា។

ការប្រើប្រាស់សមាមាត្រដើម្បីកំណត់ទំហំមុខតំណែង

សមាមាត្រប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage ratio) គឺជាទិន្នន័យមួយក្នុងការកំណត់ទំហំមុខតំណែង។ ច្បាប់ទូទៅមួយ៖

ទំហំមុខតំណែង = (ហានិភ័យលើគណនីក្នុងមួយការជួញដូរ) / (ការខាតបង់អតិបរមាកម្រិតមុខតំណែង)

ដែល “ការខាតបង់អតិបរមាកម្រិតមុខតំណែង” គឺជាអ្វីដែលមុខតំណែងអាចខាតបង់បាន ក្រោមស្ថានភាពអាក្រក់បំផុត។

សម្រាប់ put ដែលមានប្រាក់ធានា (cash-secured put) ការខាតបង់អតិបរមា គឺ strike × 100 ដកប្រាក់បុព្វលាភ (premium) ដែលបានទទួល។ សម្រាប់ strike $100 ជាមួយ premium $2.00 ការខាតបង់អតិបរមា គឺ $9,800។ ប្រសិនបើហានិភ័យលើគណនីក្នុងមួយការជួញដូរ គឺ 2% នៃគណនី $50,000 ($1,000) អ្នកអាចលក់ 1 contract។

សមាមាត្រប្រើប្រាស់អានុភាព គឺជាការត្រួតពិនិត្យដែលមានប្រយោជន៍ មិនមែនជាឧបករណ៍កំណត់ទំហំមុខតំណែងចម្បងទេ។ ការហៅ (call) ដោយគ្មានការធានា (naked call) ដែលមាន leverage 5× នៅតែអាចជាមុខតំណែងតូចនៅក្នុងគណនីបាន ប្រសិនបើអ្នកកំណត់ទំហំវាឲ្យត្រឹមត្រូវ។

កំហុសទូទៅ

មានលំនាំ ៣ ប្រភេទ៖

1. ច្រឡំអនុបាតនៃ leverage ជាមួយនឹងហានិភ័យ។ អនុបាត leverage ខ្ពស់ មិនមានន័យថាហានិភ័យខ្ពស់ទេ ប្រសិនបើមុខតំណែងមានទំហំតូច។ ការទិញ long call ដែល leverage 100× ជាមួយនឹង $100 នៃ premium គឺជាហានិភ័យ $100 មិនមែនជាហានិភ័យខ្ពស់ទេ។
2. មើល leverage ដោយឯកោ។ call ទទេ (naked call) ដែល leverage 5× មិនដូចគ្នានឹង covered call ដែល leverage 5× ទេ។ ទម្រង់ហានិភ័យខុសគ្នា។
3. មិនអើពើនឹងការហៅ margin call ក្នុងការគណនាអំពី leverage។ មុខតំណែងដែលបង្កឱ្យមាន margin call មានហានិភ័យស្ទើរតែគ្មានកំណត់ចំពោះគណនី។ ការខាតបង់អតិបរមាតាមទ្រឹស្តី មិនមានន័យទេ ប្រសិនបើ Broker បិទមុខតំណែងផ្សេងទៀតរបស់អ្នក ដើម្បីបំពេញការហៅនោះ។

របៀបវាយតម្លៃ

ពេលវាយតម្លៃអំពីការប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage) នៃមុខតំណែង options សូមសួរ៖

• តើតម្លៃមុខតំណែងគឺអ្វី? (តម្លៃសរុបនៃមូលដ្ឋាន/underlying។)
• តើត្រូវការម៉ារជីនប៉ុន្មាន? (អ្វីដែល Broker របស់អ្នកនឹងទាមទារជាក់ស្តែង។)
• តើការខាតបង់អតិបរមាកម្រិតមុខតំណែងគឺអ្វី? (អ្វីដែលមុខតំណែងអាចខាតបង់បានក្នុងករណីអាក្រក់បំផុត។)
• តើអានុភាពនឹងផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងដូចម្តេចពេលមុខតំណែងមានអាយុកាលកាន់តែច្រើន? (សម្រាប់ options វែង (long): អានុភាពកើនឡើងពេល premium ថយចុះ។ សម្រាប់ options ខ្លី (short): អានុភាពថយចុះពេល IV កើនឡើង។)

ចម្លើយចំពោះសំណួរទាំងនេះហើយដែលកំណត់ហានិភ័យពិតប្រាកដ។ អត្រា leverage តែមួយមុខគឺជាចំណុចចាប់ផ្តើមប៉ុណ្ណោះ មិនមែនជារូបភាពពេញលេញទេ។

សំណួរដែលគេសួរញឹកញាប់ (FAQ)

សមាមាត្រ leverage (ការប្រើប្រាស់ឥណទាន) “ល្អ” សម្រាប់ options គឺអ្វី?

សម្រាប់អ្នកជួញដូរលក់រាយភាគច្រើន កម្រិត leverage ប្រសិទ្ធភាព 1-3× លើគណនីគឺសមស្រប។ Leverage ខ្ពស់ជាង (5-10×) អាចទទួលយកបានសម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រដែលមានការការពារ (hedged) ឬសម្រាប់ផ្នែកតូចមួយនៃគណនី។ Leverage លើសពី 10× លើផ្នែកសំខាន់នៃគណនី គឺមានហានិភ័យខ្ពស់ ហើយមិនសមស្របសម្រាប់អ្នកជួញដូរភាគច្រើន។

តើការប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage) ខុសគ្នារវាង options ទិញ (long) និង options លក់ (short) ដែរឬទេ?

បាទ/ចាស ខុសគ្នាយ៉ាងខ្លាំង។ Options ទិញ (long) ត្រូវបានទិញលើមូលដ្ឋានគ្មាន margin (អ្នកបង់តម្លៃបុព្វលាភ (premium) ហើយមិនមាន margin បន្ថែមទៀត)។ Options លក់ (short) ត្រូវស្ថិតក្រោមរូបមន្ត margin របស់ Broker។ អានុភាពលើ options ទិញ (long) គឺតម្លៃសរុប (notional value) បែងចែកដោយ premium ដែលបានបង់។ អានុភាពលើ options លក់ (short) គឺតម្លៃសរុប (notional value) បែងចែកដោយ margin ដែលត្រូវការ។

តើ margin លើគណនី (portfolio margin) មាន leverage ច្រើនជាង Reg-T ដែរឬទេ?

សម្រាប់មុខតំណែងដែលបានការពារ (hedged) បាទ — portfolio margin អាចផ្តល់ buying power ច្រើនជាង 2-3×។ ចំពោះមុខតំណែងដែលមិនបានការពារ (naked) leverage គឺស្រដៀងគ្នា ឬទាបជាង។ អត្ថប្រយោជន៍របស់ portfolio margin គឺការទទួលស្គាល់ហានិភ័យដែលត្រូវបានបង្វិល/កាត់បន្ថយគ្នា (offsetting risk) ក្នុងមុខតំណែងដែលបានការពារ។

ធនធានពាក់ព័ន្ធ

• Broker ល្អបំផុតសម្រាប់ការជួញដូរ Options
• ថ្លៃសេវា Brokerage → ថ្លៃសេវាការជួញដូរ Options
• ថ្លៃសេវា Brokerage → ការប្រៀបធៀបអត្រា Margin

កន្លែងដែលត្រូវចាប់ផ្តើម

ប្រសិនបើអ្នកចង់ប្រៀបធៀបប្រវត្តិអានុភាព (leverage) នៃការផ្តល់ជូន options របស់ Broker ផ្សេងៗ គន្លឹះជាក់ស្តែងដំបូងគឺត្រូវមើលឧបករណ៍គណនាម៉ារជី (margin calculator) នៅក្នុងវេទិកា សម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រដែលអ្នកកំពុងពិចារណា។ សូមមើល តារាង Broker របស់យើងសម្រាប់បញ្ជីបច្ចុប្បន្ននៃវេទិកាដែលងាយស្រួលសម្រាប់ options។