តម្រូវការរឹមសម្រាប់អប្បបរមា (Options): អ្វីដែល Broker របស់អ្នកពិតជាត្រូវការ

មូលបត្របញ្ចាំ (margin) សម្រាប់ Options គឺជាទ្រព្យធានាដែល Broker របស់អ្នកតម្រូវឱ្យដើម្បីបើក និងរក្សាទុកមុខតំណែង Options។ តម្រូវការមូលបត្របញ្ចាំ (margin requirement) អាស្រ័យលើប្រភេទ Option, យុទ្ធសាស្ត្រ (strategy), មូលដ្ឋាន (underlying) និងគំរូគ្រប់គ្រងហានិភ័យ (risk model) ផ្ទាល់របស់ Broker។ Broker ពីរនាក់អាចដាក់តម្លៃតម្រូវការមូលបត្របញ្ចាំខុសគ្នាសម្រាប់មុខតំណែងដូចគ្នា ហើយទាំងពីរអាចត្រឹមត្រូវក្នុងក្របខណ្ឌរបស់ខ្លួន។

យន្តការទាំងនេះមានតម្លៃក្នុងការយល់ដឹងសម្រាប់អ្នកដែលជួញដូរ Options ដោយប្រើ margin — មិនមែនត្រឹមតែសម្រាប់ការអនុលោម (compliance) ប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែដោយសារតែតម្រូវការមូលបត្របញ្ចាំ (margin requirement) ប៉ះពាល់ដោយផ្ទាល់ថា អ្នកមាន leverage ប៉ុន្មាន, អ្នកអាចលក់កុងត្រាក់ (contracts) បានប៉ុន្មាន, និងអ្នកមានកន្លែងប៉ុន្មានដើម្បីបន្ថែមទៅក្នុងមុខតំណែង។

Put ដែលមានប្រាក់ធានា (Cash-secured) និង Covered calls

យុទ្ធសាស្ត្រពីរដែលមិនពាក់ព័ន្ធនឹងការខ្ចីប្រាក់ ប៉ុន្តែមានច្បាប់ margin ច្បាស់លាស់៖

• Cash-secured put។ អ្នកលក់ option ប្រភេទ put ហើយដាក់ប្រាក់ឲ្យគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទិញភាគហ៊ុននៅតម្លៃ strike ប្រសិនបើត្រូវបាន assign។ តម្រូវការម៉ារជីនគឺ strike × 100 (ក្នុងមួយកិច្ចសន្យា) ដោយរក្សាទុកជាប្រាក់សុទ្ធ។ មិនមានការប្រើ leverage និងមិនមានហានិភ័យ margin call លើសពីប្រាក់ដែលអ្នកបានប្តេជ្ញារួចហើយ។
• Covered call។ អ្នកកាន់កាប់ភាគហ៊ុន 100 ដុំ (100 shares) នៃភាគហ៊ុនមូលដ្ឋាន ហើយលក់ call option ប្រឆាំងនឹងពួកវា។ តម្រូវការម៉ារជីនគឺតម្លៃចំណាយនៃភាគហ៊ុន 100 ដុំ។ ប្រាក់ premium របស់ call គឺជារបស់អ្នក ហើយអ្នករក្សាទុកបាន ទោះជាលទ្ធផលយ៉ាងណាក៏ដោយ។

នេះជាករណីងាយបំផុត។ Broker ភាគច្រើននឹងអនុញ្ញាតឲ្យអ្នកដំណើរការវានៅក្នុងគណនី margin ស្តង់ដារ ដោយមិនចាំបាច់មានការអនុម័តពិសេស។

ជម្រើសអត់ការធានា (Naked options) និងរឹម (margin) របស់មូលដ្ឋាន

ការលក់អប្សរ (option) ដោយមិនកាន់កាប់មូលដ្ឋាន (underlying) ឬមិនមានសាច់ប្រាក់គ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទទួលការប្រគល់ (assignment) គឺជាទីតាំង “អត់ការធានា” (naked)។ តម្រូវការរឹម (margin requirement) ខ្ពស់ជាងច្រើន ព្រោះ Broker ត្រូវប្រឈមនឹងការខាតបង់គ្មានកំណត់ (លើ naked calls) ឬការខាតបង់ធ្ងន់ធ្ងរ (លើ naked puts)។

រូបមន្តធម្មតារបស់ Broker សម្រាប់ naked short call៖

• 20% នៃតម្លៃភាគហ៊ុនមូលដ្ឋាន ដកចំនួនដែលនៅក្រៅប្រាក់ (out-of-the-money amount) បូកនឹងប្រាក់បុព្វលាភ (option premium)
• អប្បបរមា៖ 10% នៃតម្លៃភាគហ៊ុនមូលដ្ឋាន បូកនឹងប្រាក់បុព្វលាភ (option premium)

សម្រាប់ភាគហ៊ុនតម្លៃ $100 ដែលមាន naked call នៅ strike $105 លក់ក្នុងតម្លៃ $2.00៖

• 20% × $100 = $20
• ដក out-of-the-money: $5 (ភាពខុសគ្នា $5 រវាងតម្លៃភាគហ៊ុន និង strike)
• បូក premium: $2
• Margin: $17 ក្នុងមួយហ៊ុន (per share) ឬ $1,700 ក្នុងមួយ contract

សម្រាប់ភាគហ៊ុនតម្លៃ $50 ដែលមាន naked call នៅ strike $55 លក់ក្នុងតម្លៃ $1.00៖

• 20% × $50 = $10
• ដក out-of-the-money: $5
• បូក premium: $1
• Margin: $6 ក្នុងមួយហ៊ុន (per share) ឬ $600 ក្នុងមួយ contract
• ការត្រួតពិនិត្យអប្បបរមា៖ 10% × $50 + $1 = $6 — ស្មើគ្នា ដូចนั้น $600 គឺជាតម្រូវការ

រូបមន្តនេះផ្តល់ឲ្យ Broker នូវ “buffer” ដែលកើនតាមតម្លៃភាគហ៊ុន និងភាពនៅក្រៅប្រាក់ (moneyness) របស់ option។

ការដាក់រឹមតាមកញ្ចប់ (Portfolio margin)

ឈ្មួញកណ្តាល (Broker) ខ្លះផ្តល់ការដាក់រឹមតាមកញ្ចប់ (portfolio margin) ដែលគណនាតម្រូវការរឹមដោយផ្អែកលើហានិភ័យសរុបនៃកញ្ចប់ (portfolio) ជាជាងច្បាប់តាមមុខតំណែងមួយៗដូចខាងលើ។ វិធីសាស្ត្រនេះមានភាពស្មុគស្មាញជាង ហើយជាញឹកញាប់នាំឲ្យតម្រូវការរឹមទាបជាងសម្រាប់មុខតំណែងដែលបានការពារ (hedged)។

សម្រាប់មុខតំណែងដែលបានការពារ (ឧទាហរណ៍ ការខ្លី (short straddle) ដែលបានការពារដោយអូបសិនវែង (long option)) ការដាក់រឹមតាមកញ្ចប់អាចតម្រូវឲ្យប្រើប្រាស់ដើមទុនតិចជាង 30-50% បើប្រៀបធៀបទៅនឹងសមមូល Reg-T។ ចំពោះអូបសិនដែលមិនបានការពារ (unhedged naked option) តម្រូវការអាចស្រដៀងគ្នា ឬខ្ពស់ជាង។

ជាទូទៅ ការដាក់រឹមតាមកញ្ចប់ (portfolio margin) មានសម្រាប់តែគណនីដែលមានសមធម៌ (equity) ច្រើន (ជាញឹកញាប់ $100,000+ នៅសហរដ្ឋអាមេរិក) និងសម្រាប់អ្នកជួញដូរដែលបង្ហាញបទពិសោធន៍។ អ្នកជួញដូរលក់រាយភាគច្រើនប្រើរឹម Reg-T មិនមែន portfolio margin ទេ។

ភាពខុសគ្នាតាមតំបន់

ច្បាប់ខាងលើគឺសម្រាប់សហរដ្ឋអាមេរិក (FINRA Reg-T)។ តំបន់យុត្តាធិការផ្សេងៗមានក្របខណ្ឌខុសគ្នា៖

• អឺរ៉ុប (ESMA)។ ESMA បានដាក់ច្បាប់តឹងរឹងជាងមុននៅឆ្នាំ 2018 សម្រាប់អតិថិជនលក់រាយ។ ជាទូទៅ ការលក់អូបសិន short ដោយគ្មានការគ្របដណ្តប់ (naked short options) មិនត្រូវបានអនុញ្ញាតសម្រាប់គណនីលក់រាយទេ។ តម្រូវការម៉ារជីនជាទូទៅគឺ 100% នៃបុព្វលាភអូបសិន (option premium) បូកបន្ថែមនូវមូលបញ្ចាំសម្រាប់ហានិភ័យបន្ថែមលើមុខតំណែងដែលប្រថុយខ្លាំង។ ក្របខណ្ឌនេះមានភាពប្រុងប្រយ័ត្នជាងវិធីសាស្ត្រ Reg-T របស់សហរដ្ឋអាមេរិកសម្រាប់អ្នកជួញដូរលក់រាយ។
• ចក្រភពអង់គ្លេស (FCA)។ ស្រដៀងនឹង ESMA ដោយមានច្បាប់បន្ថែមលើការប្រើប្រាស់ leverage សម្រាប់លក់រាយ។
• អូស្ត្រាលី (ASIC)។ ច្បាប់តឹងរឹងជាងមុនសម្រាប់លក់រាយចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2021 រួមទាំងការហាមឃាត់លើប្រភេទផលិតផលដែលប្រើ leverage មួយចំនួន។ តម្រូវការម៉ារជីនមានភាពប្រុងប្រយ័ត្នជាងសហរដ្ឋអាមេរិកសម្រាប់គណនីលក់រាយ។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរលក់រាយនៅអឺរ៉ុប ផលប៉ះពាល់ជាក់ស្តែងគឺថា អ្នកអាចទិញអូបសិន (buy options), លក់ put ដែលមានប្រាក់គ្រប់គ្រាន់ជាសាច់ប្រាក់ (sell cash-secured puts), និងលក់ covered calls។ ការលក់អូបសិន naked ជាទូទៅត្រូវការគណនីជំនាញ (professional account) ឬមានករណីលើកលែងពី Broker។

អ្វីដែលបង្កឲ្យមានការហៅឲ្យដាក់មូលបត្រ (margin call)

ការហៅឲ្យដាក់មូលបត្រ (margin call) កើតឡើង នៅពេលដែលសមធម៌គណនី (account equity) ធ្លាក់ចុះក្រោមតម្រូវការមូលបត្រថែទាំ (maintenance margin requirement)។ Broker នឹងទាមទារបន្ថែមមូលនិធិ ឬការបិទតំណែង (closure of positions)។

សម្រាប់ options កត្តាបង្កឲ្យមានការហៅឲ្យដាក់មូលបត្រ គឺ៖

• មូលដ្ឋាន (underlying) ផ្លាស់ប្តូរទៅទិសផ្ទុយនឹងតំណែងរបស់អ្នក
• ភាពប្រែប្រួលដែលរំពឹងទុក (implied volatility) កើនឡើង (ធ្វើឲ្យតម្លៃ options ដែលអ្នកបានលក់កើនឡើង ដែលមានន័យថា ត្រូវការមូលបត្រកាន់តែច្រើន)
• ពេលវេលាកន្លងទៅ (តំណែងកាន់តែជិតដល់ថ្ងៃផុតកំណត់ ហើយ Broker មួយចំនួនគណនាមូលបត្រឡើងវិញ នៅពេលថ្ងៃផុតកំណត់ខិតជិត)

រយៈពេលសម្រាប់ margin call ជាទូទៅ 1-3 ថ្ងៃធ្វើការ។ Broker ខ្លះផ្តល់ពេលច្រើនជាងនេះ ខ្លះផ្តល់ពេលតិចជាងនេះ។ លក្ខខណ្ឌពិតប្រាកដមាននៅក្នុងកិច្ចព្រមព្រៀង margin ដែលអ្នកចុះហត្ថលេខា នៅពេលបើកគណនី។

របៀបវាយតម្លៃ

ពេលប្រៀបធៀប Broker សម្រាប់ margin នៃ options សូមសួរ៖

• តើរូបមន្តសម្រាប់ naked short options ជាអ្វី? (Reg-T ជាលំនាំដើមសម្រាប់សហរដ្ឋអាមេរិក ប៉ុន្តែ Broker អាចអនុវត្តតម្រូវការខ្ពស់ជាងនេះបាន។)
• តើ portfolio margin អាចប្រើបានទេ? (margin ទាបសម្រាប់មុខតំណែងដែលការពារ/hedged ប៉ុន្តែមានតម្រូវការអប្បបរមាគណនីខ្ពស់ជាង។)
• តើភាគរយ maintenance margin ជាអ្វី? (ជាញឹកញាប់ 25-30% នៃតម្លៃមុខតំណែងសម្រាប់គណនី Reg-T។)
• តើត្រូវការពេលប៉ុន្មានដើម្បីបំពេញ margin call? (1-3 ថ្ងៃជារឿងធម្មតា ប៉ុន្តែអាចប្រែប្រួល។)
• តើមានតម្រូវការបន្ថែមសម្រាប់ underlyings ដែលមានតម្លៃទាប ឬមាន volatility ខ្ពស់ដែរឬទេ?

កំហុសទូទៅ

មាន ៣ ប្រភេទ៖

1. សន្មត់ថា margin របស់ភាគហ៊ុន និង margin របស់ options ដំណើរការដូចគ្នា។ margin ភាគហ៊ុន គឺ 50% (US Reg-T) សម្រាប់ភាគច្រើននៃមុខតំណែង។ ចំណែក margin របស់ options ត្រូវបានគណនាតាមយុទ្ធសាស្ត្រ (per-strategy) ហើយអាចមានចន្លោះពី 10-100% អាស្រ័យលើមុខតំណែង។
2. លក់ options ដោយមិនបានពិនិត្យ margin ជាមុន។ តម្រូវការមargin សម្រាប់ការលក់ naked call អាចមាន 3-5× នៃ premium ដែលអ្នកបានទទួល។ ប្រសិនបើអ្នកមិនពិនិត្យ អ្នកអាចរកឃើញថាខ្លួនអ្នកមាន margin មិនគ្រប់តាំងពីថ្ងៃដំបូង។
3. កាន់កាប់ option ខ្លី (short) ឆ្លងកាត់ពេល earnings។ implied volatility កើនឡើងមុនពេល earnings ដែលធ្វើឲ្យ margin requirement កើនឡើងផងដែរ។ មុខតំណែងដែលកាលពីមួយសប្តាហ៍មុនស្រួល អាចក្លាយជា margin call នៅព្រឹកថ្ងៃប្រកាស។

សំណួរដែលគេសួរញឹកញាប់ (FAQ)

តើខ្ញុំអាចជួញដូរអបសិនដោយប្រើប្រាស់ margin ក្នុង IRA បានទេ?

ជាទូទៅ មិនបានទេ។ IRA គឺជាគណនីប្រភេទសាច់ប្រាក់នៅសហរដ្ឋអាមេរិក។ អនុញ្ញាតឲ្យប្រើ covered calls និង cash-secured puts; ចំណែកឯ naked options មិនត្រូវបានអនុញ្ញាតទេ។ មាន Broker ខ្លះផ្តល់ “limited margin” ក្នុង IRA សម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រជាក់លាក់ ប៉ុន្តែស្តង់ដារទូទៅគឺសាច់ប្រាក់។

ប្រសិនបើខ្ញុំមិនបំពេញតាមការហៅឲ្យបន្ថែមមូលធន (margin call) តើមានអ្វីកើតឡើង?

Broker អាចបិទ (close) ផ្នែកខ្លះ ឬទាំងអស់នៃមុខតំណែងរបស់អ្នក ដើម្បីឲ្យគណនីត្រឡប់មកកាន់សមធម៌ (equity) ដែលត្រូវការ។ ពួកគេមិនចាំបាច់ទទួលការអនុញ្ញាតពីអ្នកទេ។ ការបិទមុខតំណែងទាំងនោះធ្វើឡើងតាមតម្លៃទីផ្សារ (market prices) ហើយអ្នកជាអ្នកទទួលខាតបង់ទាំងអស់។

តើខ្ញុំទទួលបានសមាមាត្រប្រើប្រាស់ (leverage) ប៉ុន្មានជាមួយ margin សម្រាប់ options?

put ដែលបានការពារដោយសាច់ប្រាក់ (cash-secured put) ប្រើប្រាស់សាច់ប្រាក់ជាវត្ថុធានា ដូច្នេះមិនមាន leverage ទេ។ call ដែលមិនមានការធានា (naked call) អាចផ្តល់ឲ្យអ្នកនូវ leverage ប្រហែល 5-10× លើបុព្វលាភ (option premium)។ spread ដែលបានការពារយ៉ាងល្អ (well-hedged spread) អាចផ្តល់ឲ្យអ្នកនូវ leverage ប្រហែល 2-3× ជាមួយនឹងហានិភ័យដែលបានកំណត់ច្បាស់។

តើខ្ញុំអាចប្តូរ Broker ដើម្បីទទួលបានលក្ខខណ្ឌ margin សម្រាប់ options ល្អជាងបានទេ?

បាទ/ចាស ប៉ុន្តែភាពខុសគ្នារវាង Broker ជាទូទៅតូចសម្រាប់គណនីស្តង់ដារ Reg-T។ ភាពខុសគ្នាធំជាងគេគឺសម្រាប់ portfolio margin គណនីប្រភេទវិជ្ជាជីវៈ និងផលិតផលបែបពិសេស (exotic)។

ធនធានពាក់ព័ន្ធ

• Broker ល្អបំផុតសម្រាប់ការជួញដូរ Options
• ថ្លៃសេវា Brokerage → ថ្លៃសេវាការជួញដូរ Options
• ថ្លៃសេវា Brokerage → ការប្រៀបធៀបអត្រា Margin

កន្លែងដែលត្រូវចាប់ផ្តើម

ប្រសិនបើអ្នកកំពុងរៀបចំគណនីជួញដូរ options ជំហានដំបូងដែលអនុវត្តបានជាក់ស្តែង គឺត្រូវប្រៀបធៀបច្បាប់ margin នៅ Broker ធំៗ សម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រជាក់លាក់ដែលអ្នកចង់ដំណើរការ។ សូមមើល តារាង Broker របស់យើងសម្រាប់បញ្ជីបច្ចុប្បន្ននៃវេទិកាដែលងាយស្រួលសម្រាប់ options។