នេះមិនមែនជាការណែនាំវិនិយោគទេ។ ព័ត៌មានដែលបានផ្តល់ជូនគឺសម្រាប់គោលបំណងអប់រំ និងព័ត៌មានតែប៉ុណ្ណោះ ហើយមិនបង្កើតជាការណែនាំឲ្យទិញ ឬលក់ផលិតផលហិរញ្ញវត្ថុណាមួយឡើយ។
ឥទ្ធិពលគុណនឹងគឺជាការពិពណ៌នាអំពីរបៀបដែលការប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage) កើនឡើងជាបន្តបន្ទាប់តាមពេលវេលា។ ការត្រឡប់មកវិញ 1% លើផលប័ត្រដែលមិនប្រើអានុភាព គឺជាការត្រឡប់មកវិញ 1%។ ការត្រឡប់មកវិញ 1% លើផលប័ត្រដែលប្រើអានុភាព 3× ដែលរក្សាបានពេញមួយឆ្នាំ នឹងបង្កើតការត្រឡប់មកវិញ 3% ប៉ុន្តែតែបើមិនមានឥទ្ធិពលបង្កើតឡើងវិញ (compounding) ពីការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) មិនមានថ្លៃហិរញ្ញប្បទាន (financing cost) និងមិនមានហានិភ័យគម្លាត (gap risk)។ ការពិតគឺស្មុគស្មាញជាងនេះ ហើយឥទ្ធិពលគុណនឹងល្អបំផុតក្នុងការយល់ថាជាការពិតជាមេកានិចរយៈពេលវែង មិនមែនជាពាក្យស្លោកទីផ្សារ។
គណិតវិទ្យា សង្ខេប
បើអ្នកខ្ចី €2 សម្រាប់រាល់ €1 នៃដើមទុនផ្ទាល់ខ្លួន អ្នកមានការប៉ះពាល់ជាក់ស្តែងគឺ €3 លើការចំណាយ €1។ អត្រាត្រឡប់សរុបលើមុខតំណែងគឺបីដងនៃអត្រាត្រឡប់លើមូលដ្ឋាន។ អត្រាត្រឡប់សុទ្ធលើដើមទុនរបស់អ្នកក៏បីដងនៃអត្រាត្រឡប់លើមូលដ្ឋានដែរ ដកដោយថ្លៃហិរញ្ញប្បទានលើ €2 ដែលបានខ្ចី។ ប្រសិនបើមូលដ្ឋានទទួលបាន 5% ក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំ ហើយថ្លៃហិរញ្ញប្បទានគឺ 4% លើចំនួនដែលបានខ្ចី នោះអត្រាត្រឡប់សុទ្ធលើដើមទុនរបស់អ្នកគឺប្រហែល 5% × 3 ដក 4% × 2 ដែលស្មើនឹង 7% លើមូលដ្ឋាន បូកនឹងថ្លៃហិរញ្ញប្បទាន។ ការប្រើប្រាស់ leverage ធ្វើឲ្យទាំងប្រាក់ចំណេញ និងថ្លៃនៃការកាន់កាប់ (cost of carry) កើនឡើងទាំងពីរ។
ការផ្លាស់ប្តូរគឺសមមាត្រ (symmetric) នៅពេលថ្លៃហិរញ្ញប្បទានត្រូវបានបង់ជាសាច់ប្រាក់។ ការផ្លាស់ប្តូរមិនសមមាត្រ (asymmetric) នៅពេលថ្លៃហិរញ្ញប្បទានត្រូវបានបង់ដោយការខ្ចីបន្ថែម ព្រោះសមាមាត្រ leverage ធ្លាក់ចុះ/ប្រែប្រួល នៅពេលមុខតំណែងផ្លាស់ទី។ Broker ភាគច្រើនបង់ថ្លៃហិរញ្ញប្បទានជាសាច់ប្រាក់ មិនមែនជាការខ្ចីបន្ថែមទេ ដែលជាគំរូស្អាតជាង។
ហេតុអ្វីបានជាអ្នកជួញដូរខ្លះចាប់យក “មេគុណ”
មូលហេតុទូទៅបំផុតគឺទំហំគណនី។ គណនី €10,000 ដែលមានគោលដៅទទួលបានប្រាក់ចំណេញប្រចាំឆ្នាំ 10% នឹងទទួលបាន €1,000។ គណនីដដែល ប៉ុន្តែប្រើ leverage 3× នៅលើប្រាក់ចំណេញសរុប 10% នឹងទទួលបាន €3,000 ដកថ្លៃហិរញ្ញប្បទាន។ ប្រាក់ចំណេញដែលបានពី leverage មានន័យច្រើនជាង បើប្រៀបធៀបទៅនឹងពេលវេលា និងការខិតខំដែលអ្នកជួញដូរដាក់ចូល។ តក្កវិជ្ជាដូចគ្នានេះ ជំរុញឲ្យអ្នកជួញដូរប្រើ leverage លើគណនីតូចៗ ដែលប្រាក់ចំណេញដោយមិនប្រើ leverage មានអារម្មណ៍ថាតូចពេក មិនសមនឹងការងារដែលត្រូវធ្វើ។
មូលហេតុទីពីរគឺល្បឿន។ ប្រាក់ចំណេញប្រចាំឆ្នាំ 5% ដែលបង្កើតដោយការបង្គត់ (compounded) ក្នុងរយៈពេល 20 ឆ្នាំ នាំឲ្យកើនឡើងជា 2.65×។ ប្រាក់ចំណេញប្រចាំឆ្នាំ 15% ដែលបង្កើតដោយការបង្គត់ ក្នុងរយៈពេល 20 ឆ្នាំ នាំឲ្យកើនឡើងជា 16.4×។ ការបង្គត់នៃប្រាក់ចំណេញ គឺជារឿងរ៉ាវសម្រាប់រយៈពេលវែង ហើយ leverage គឺជាវិធីមួយដើម្បីឈានទៅអត្រាបង្គត់ខ្ពស់ជាង ដោយបង់ថ្លៃជាមួយនឹងហានិភ័យ drawdown ខ្ពស់ជាង។
មូលហេតុទីបីគឺការចូលដំណើរការ។ អ្នកជួញដូរដែលចង់បានការប៉ះពាល់ទៅកាន់ទីផ្សារបរទេស ផ្នែកជាក់លាក់ ឬភាគហ៊ុនដែលមានតម្លៃខ្ពស់ អាចប្រើផលិតផលដែលមាន leverage ដើម្បីទទួលបានការប៉ះពាល់នោះដោយចំណាយតិច ដោយមិនចាំបាច់ផ្តល់មូលនិធិជាសាច់ប្រាក់ពេញលេញតាម notional។
ហេតុអ្វីបានជាមេគុណអាចបំផ្លាញគណនីមួយ
គណិតវិទ្យាដូចគ្នាដែលធ្វើឲ្យប្រាក់ចំណេញសរុប 30% ក្លាយទៅជាប្រាក់ចំណេញសុទ្ធ 90% ក៏ធ្វើឲ្យការខាតបង់ 30% ក្លាយទៅជាការខាតបង់ 90% ផងដែរ។ ការខាតបង់ 90% ពិបាកក្នុងការស្តារឡើងវិញជាងការខាតបង់ 30%។ ការធ្លាក់ចុះ 30% ត្រូវការការកើនឡើង 43% ដើម្បីស្តារឡើងវិញ។ ការធ្លាក់ចុះ 90% ត្រូវការការកើនឡើង 900% ដើម្បីស្តារឡើងវិញ។ អ្នកជួញដូរភាគច្រើនដែលទទួលការធ្លាក់ចុះ 90% លើទីតាំងដែលប្រើ leverage មិនមានដើមទុន ឬមិនមានការទទួលយកហានិភ័យគ្រប់គ្រាន់ ដើម្បីបន្ថែមមូលនិធិដែលត្រូវការសម្រាប់ការស្តារឡើងវិញ។
របៀបបរាជ័យមួយទៀតគឺ “gap”។ ផលិតផលដែលប្រើ leverage ត្រូវបាន rebalanced នៅពេលបិទ។ ការធ្លាក់ចុះ (gap down) នៅពេលបើកថ្ងៃបន្ទាប់ អាចបង្កើតការខាតបង់ធំជាងអ្វីដែល daily multiplier នឹងបង្ហាញ ព្រោះផលិតផលមិនមានឱកាសក្នុងការធ្វើ rebalanced ចូលទៅក្នុង gap នោះ។ លទ្ធផលគឺការធ្លាក់ចុះភ្លាមៗ (sudden drawdown) ដែលមិនត្រូវនឹង stop របស់អ្នកជួញដូរ ហើយបង្កឲ្យមាន margin call នៅពេលដែលអាក្រក់បំផុត។
របៀបប្រើឧបករណ៍គុណ (multiplier) ដោយចេតនា
វិន័យមួយដែលមានប្រយោជន៍ គឺកំណត់ទំហំមុខតំណែងដោយផ្អែកលើហានិភ័យជាដុល្លារ (dollar risk) លើការជួញដូរ មិនមែនផ្អែកលើសមាមាត្រនៃ leverage នោះទេ។ ហានិភ័យជាដុល្លារ គឺជាចម្ងាយពីតម្លៃចូល (entry) ទៅ stop គុណនឹងចំនួនភាគហ៊ុន (share count)។ ប្រសិនបើហានិភ័យជាដុល្លារ គឺ 1% នៃគណនី នោះការជួញដូរនោះមានទំហំត្រឹមត្រូវ ទោះបីជា leverage គឺ 1.5× ឬ 5× ក៏ដោយ។ តួលេខ leverage គឺជាលទ្ធផលនៃការកំណត់ទំហំមុខតំណែង (position sizing) មិនមែនជាការបញ្ចូល (input) ទេ។
វិន័យទីពីរ គឺបំបែកការប្រើ leverage ចេញពីការជ្រើសរើសយុទ្ធសាស្ត្រ។ យុទ្ធសាស្ត្របែបតាក់តិករយៈពេលខ្លីជាមួយ stop តឹង (tight stop) គឺជាបេក្ខជនល្អសម្រាប់ leverage ព្រោះហានិភ័យត្រូវបានកំណត់ (bounded)។ យុទ្ធសាស្ត្រទិញ-កាន់រយៈពេលវែង (long-term buy-and-hold) គឺជាបេក្ខជនមិនសូវសម ព្រោះជាទូទៅ ការត្រឡប់មកវិញដោយមិនប្រើ leverage (unleveraged return) គឺគ្រប់គ្រាន់ហើយ ហើយថ្លៃ carry ត្រូវបានបង់យូរពេក។
វិន័យទីបី គឺតាមដានថ្លៃហិរញ្ញប្បទាន (financing cost) ជាការចំណាយពិតប្រាកដ។ អត្រាហិរញ្ញប្បទានប្រចាំឆ្នាំ 4% លើមុខតំណែងដែល leverage 3× គឺប្រហែល 8% នៃដើមទុនមូលដ្ឋាន (underlying capital) ក្នុងមួយឆ្នាំ។ នេះជាការកាត់បន្ថយយ៉ាងសំខាន់លើការត្រឡប់មកវិញ (return) ហើយងាយនឹងមិនបានគិត ព្រោះវាត្រូវបានបង់ជារៀងរាល់ថ្ងៃ ហើយបង្ហាញជាថ្លៃតូចៗក្នុងមួយយប់។
ធនធានដែលពាក់ព័ន្ធ
កន្លែងដែលត្រូវចាប់ផ្តើម
ប្រសិនបើអ្នកកំពុងជ្រើសរើស Broker សម្រាប់ការជួញដូរភាគហ៊ុនដែលប្រើប្រាស់ leverage នោះ លក្ខណៈសំខាន់បំផុតគឺ ពិដាន leverage, អត្រា margin, ឧបករណ៍ដែលអាចប្រើបាន, និង គោលការណ៍ margin call។ អត្ថបទ ការប្រៀបធៀប Broker របស់យើង បំបែកលក្ខណៈទាំងនេះតាម Broker និងតាមយុត្តាធិការ ដែលអនុញ្ញាតឱ្យអ្នកមើលឃើញថា មានអ្វីខ្លះដែលអាចប្រើបាននៅក្នុងប្រទេសដែលអ្នករស់នៅ។
សំណួរទូទៅអំពីឥទ្ធិពលគុណនឹង
តើឥទ្ធិពលគុណនឹងកើនឡើងតាមពេលវេលាដែរឬទេ?
បាទ/ចាស។ លើការត្រឡប់មកវិញសរុប។ ការត្រឡប់មកវិញសុទ្ធក៏កើនឡើងជាការគុណបន្តដែរ ប៉ុន្តែវាត្រូវបានកាត់បន្ថយដោយថ្លៃសימון/ហិរញ្ញប្បទាន (financing cost) ការអូសទាញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset drag) លើផលិតផលដែលប្រើអានុភាព និងកំហុសតាមដាន (tracking error)។ ឥទ្ធិពលដែលកើនឡើងជាការគុណលើរយៈពេលច្រើនឆ្នាំ គឺជាមូលហេតុចម្បងដែលផលិតផលប្រើអានុភាព (leveraged products) ធ្វើមិនបានល្អជាងសន្ទស្សន៍គោលដែលមិនប្រើអានុភាព (unleveraged benchmarks) ក្នុងទីផ្សារដែលរាបស្មើ ឬប្រែប្រួលខ្លាំង (flat or choppy markets)។
តើអ្វីជាការប្រើប្រាស់ leverage ដំបូងល្អសម្រាប់គណនីថ្មី?
សម្រាប់គណនីថ្មី ច្បាប់ទូទៅបំផុតគឺកំណត់ទំហំ position ដូច្នេះ ការខាតបង់ជាទឹកប្រាក់នៅ stop គឺ 1% នៃគណនី។ តួលេខ leverage គឺជាអ្វីដែលត្រូវការ ដើម្បីបង្កើតហានិភ័យនោះ។ សម្រាប់អ្នកជួញដូរថ្មីភាគច្រើន វាបង្កើតតួលេខ leverage នៅចន្លោះ 1× និង 2× ដែលនៅឆ្ងាយពីកម្រិតអតិបរមារបស់ Broker។
តើឥទ្ធិពលគុណអាចដំណើរការទៅទាំងពីរទិសបានទេ?
បាទ/ចាស ហើយនោះជាហានិភ័យសំខាន់។ ការកើនឡើង 5% លើមុខតំណែងដែលប្រើ leverage 3× គឺស្មើនឹងការកើនឡើង 15% លើដើមទុន។ ការធ្លាក់ចុះ 5% គឺស្មើនឹងការធ្លាក់ចុះ 15% ផងដែរ។ ភាពមិនស្មើគ្នា (asymmetry) លេចឡើងតែពេលដែលការបង់ថ្លៃហិរញ្ញប្បទានត្រូវបានធ្វើដោយមូលនិធិដែលខ្ចី មិនមែនជាសាច់ប្រាក់ ដែលភាគច្រើន Broker ជៀសវាង។
តើឥទ្ធិពលគុណនឹង (multiplier effect) មានអន្តរកម្មដូចម្តេចជាមួយការធ្វើពិពិធកម្ម?
វាបង្កើនភាពប្រែប្រួល (volatility) នៃផលប័ត្រ ដោយមិនផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធនៃការធ្វើពិពិធកម្មនៅខាងក្រោម។ ផលប័ត្រដែលប្រើ leverage 3× នៃភាគហ៊ុន 30 មុខ មានរចនាសម្ព័ន្ធសហទំនាក់ទំនង (correlation structure) ដូចគ្នានឹងផលប័ត្រដែលមិនប្រើ leverage ដែរ ប៉ុន្តែមានភាពប្រែប្រួលខ្ពស់ជាងបីដង។ ការប្រើ leverage មិនបានធ្វើឲ្យការកាន់កាប់ (position) ត្រូវបានពិពិធកម្មចេញពីគ្នាទេ។
តើខ្ញុំគួរតែកំណត់ទំហំមុខតំណែងដោយដុល្លារ ឬដោយចំនួនភាគហ៊ុន?
ក្នុងដុល្លារ ជានិច្ច។ ហានិភ័យជាដុល្លារនៅចំណុច stop គឺជាការបញ្ចូល (input)។ ចំនួនភាគហ៊ុនគឺជាលទ្ធផល (output)។ ការកំណត់ទំហំដោយចំនួនភាគហ៊ុននាំឲ្យមានហានិភ័យមិនស្មើគ្នានៅទូទាំងការជួញដូរ។ ការកំណត់ទំហំដោយដុល្លាររក្សាឲ្យហានិភ័យក្នុងមួយការជួញដូរមានតម្លៃថេរ ដែលជាវិន័យដែលអនុញ្ញាតឲ្យអ្នកជួញដូររស់រានបានយូរគ្រប់គ្រាន់ ដើម្បីឲ្យត្រូវ។