នេះមិនមែនជាការណែនាំវិនិយោគទេ។ ព័ត៌មានដែលបានផ្តល់ជូនគឺសម្រាប់គោលបំណងអប់រំ និងព័ត៌មានតែប៉ុណ្ណោះ ហើយមិនបង្កើតជាការណែនាំឲ្យទិញ ឬលក់ផលិតផលហិរញ្ញវត្ថុណាមួយឡើយ។
ប្រាក់ធានា (options margin) និងឥទ្ធិពល (leverage) គឺជាផ្នែកទាំងពីរនៃកាក់តែមួយ។ ប្រាក់ធានា គឺជាទ្រព្យធានាដែល Broker តម្រូវឱ្យកាន់កាប់ ដើម្បីរក្សាទីតាំងជាមួយនឹង option ហើយ leverage គឺជាអត្រាត្រឡប់មកវិញដែលទីតាំងនោះបង្កើតបានក្នុងមួយឯកតានៃប្រាក់ធានា។ អ្នកលក់ option ប្រើប្រាស់ប្រាក់ធានា ដើម្បីគាំទ្រទីតាំង ហើយការត្រឡប់មកវិញលើប្រាក់ធានា គឺជាការត្រឡប់មកវិញរបស់អ្នកលក់លើដើមទុន។
អ្នកទិញ option មិនប្រើប្រាស់ margin ទេ (អ្នកទិញបានបង់ premium យ៉ាងពេញលេញរួចហើយ) ប៉ុន្តែអ្នកទិញនៅតែទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពី leverage ព្រោះការត្រឡប់មកវិញដែលអាចកើតមានរបស់ option គឺជាចំនួនគុណនៃ premium។ leverage របស់អ្នកទិញ គឺជាមុខងារនៃ delta របស់ option និងតម្លៃនៃ premium មិនមែនជារឿងដែលពាក់ព័ន្ធនឹង margin របស់ Broker ទេ។
ការប្រើប្រាស់អានុភាពរបស់អ្នកលក់
អានុភាពរបស់អ្នកលក់អបសិន គឺជាការប៉ះពាល់តាមតម្លៃសរុប (notional exposure) បែងចែកដោយតម្រូវការម៉ារជីន (margin requirement)។ អ្នកលក់ដែលលក់អបសិន put លើភាគហ៊ុន €100 ជាមួយនឹង strike €95 ទទួលបានបុព្វលាភ €2 ហើយដាក់ម៉ារជីន €1,700។ ការប៉ះពាល់តាមតម្លៃសរុបគឺ €9,500 (តម្លៃភាគហ៊ុននៅតម្លៃ strike)។ អានុភាពគឺ €9,500 / €1,700 = 5.6×។
អានុភាពរបស់អ្នកលក់ គឺជាមុខងារមួយនៃ strike របស់អបសិន ភាពប្រែប្រួល (volatility) របស់ភាគហ៊ុន និងម៉ូដែលម៉ារជីនរបស់ Broker។ អបសិន ដែលឆ្ងាយពី-the-money (strike €70 លើភាគហ៊ុន €100) មានម៉ារជីនទាប និងអានុភាពខ្ពស់ ព្រោះប្រូបាប៊ីលីតេដែលអបសិនត្រូវបានអនុវត្តមានកម្រិតទាប។ ចំណែកឯអបសិន ដែលជិត-the-money (strike €95 លើភាគហ៊ុន €100) មានម៉ារជីនខ្ពស់ និងអានុភាពទាប។
អានុភាពរបស់អ្នកទិញ
អានុភាពរបស់អ្នកទិញអបសិន គឺជាការត្រឡប់មកវិញរបស់ភាគហ៊ុន បែងចែកដោយការត្រឡប់មកវិញរបស់អបសិន។ អ្នកទិញដែលបង់ €3 សម្រាប់ call option លើភាគហ៊ុន €100 ជាមួយនឹង strike €110 នឹងទទួលបានអានុភាព 33× លើបុព្វលាភ (premium) (€100 / €3)។ ការខាតបង់អតិបរមារបស់អ្នកទិញគឺបុព្វលាភ ហើយការត្រឡប់មកវិញដែលអាចកើតមានរបស់អ្នកទិញគឺជាចំនួនគុណនៃបុព្វលាភ។
អានុភាពរបស់អ្នកទិញខ្ពស់បំផុតលើអបសិនដែលមានរយៈពេលខ្លី និង out-of-the-money (បុព្វលាភទាប សមត្ថភាពឆ្លើយតបខ្ពស់ចំពោះចលនារបស់ភាគហ៊ុន) ហើយទាបបំផុតលើអបសិនដែលមានរយៈពេលវែង និង in-the-money (បុព្វលាភខ្ពស់ សមត្ថភាពឆ្លើយតបទាបចំពោះចលនារបស់ភាគហ៊ុន)។ អ្នកទិញដែលចង់បានអានុភាពអតិបរមា ទិញអបសិនដែលមានរយៈពេលខ្លី និង out-of-the-money ដោយយល់ថា លទ្ធភាពដែលអបសិននឹងស្ថិតក្នុងប្រាក់ (in the money) នៅពេលផុតកំណត់ គឺទាប។
ទំនាក់ទំនងរវាងរឹម និងលីវើរ៉េជ
រឹម (margin) និងលីវើរ៉េជ (leverage) មានទំនាក់ទំនងបញ្ច្រាសគ្នាសម្រាប់អ្នកលក់។ រឹមខ្ពស់មានន័យថា លីវើរ៉េជទាប ហើយរឹមទាបមានន័យថា លីវើរ៉េជខ្ពស់។ អ្នកលក់ដែលចង់បានលីវើរ៉េជខ្ពស់ ត្រូវតែលក់អបសិនដែលឆ្ងាយពីតម្លៃ (far out of the money) ដោយមានឱកាសប្រើប្រាស់ទាប ហើយអ្នកលក់កំពុងទទួលហានិភ័យនៃព្រឹត្តិការណ៍នៅចុងកន្ទុយ (tail event) (ការផ្លាស់ប្តូរដ៏ធំប្រឆាំងនឹងមុខតំណែង)។
រឹម (margin) និងលីវើរ៉េជ (leverage) មិនមានទំនាក់ទំនងផ្ទាល់គ្នាសម្រាប់អ្នកទិញទេ។ លីវើរ៉េជរបស់អ្នកទិញគឺជាមុខងារនៃបុព្វលាភ (premium) មិនមែនរឹមទេ។ អ្នកទិញដែលចង់បានលីវើរ៉េជខ្ពស់ ទិញអបសិនដែលថោកជាង (out of the money, short dated) ហើយអ្នកទិញកំពុងទទួលហានិភ័យនៃការខាតបង់ទាំងស្រុង ប្រសិនបើអបសិនផុតកំណត់ដោយគ្មានតម្លៃ។
សមាមាត្រហានិភ័យទៅនឹងការទទួលផល
រឹម (margin) កំណត់សមាមាត្រហានិភ័យទៅនឹងការទទួលផលរបស់អ្នកលក់។ អ្នកលក់ទទួលបានប្រាក់បុព្វលាភតូចមួយ (ប្រាក់ចំណេញអតិបរមា) ហើយដាក់រឹមធំមួយ (ការខាតអតិបរមា)។ ឧទាហរណ៍ អ្នកលក់ដែលទទួលបាន €200 ជាបុព្វលាភ និងដាក់ €1,700 ជារឹម មានចំណេញអតិបរមា €200 និងការខាតអតិបរមា €1,700 (រឹមដកបុព្វលាភ)។ សមាមាត្រហានិភ័យទៅនឹងការទទួលផលគឺ 8.5:1 ហើយសមាមាត្រនេះមិនអំណោយផលសម្រាប់អ្នកលក់។
ចំណុចអត្ថប្រយោជន៍របស់អ្នកលក់ គឺប្រូបាប៊ីលីតេដែលបុព្វលាភផុតកំណត់ដោយគ្មានតម្លៃ។ ប្រសិនបើអ្នកលក់លក់អូបសិនដែលមានប្រូបាប៊ីលីតេ 90% ក្នុងការផុតកំណត់ដោយនៅក្រៅតម្លៃ (out of the money) នោះតម្លៃរំពឹងទុក (expected value) នឹងមានលក្ខណៈវិជ្ជមាន ទោះបីជាសមាមាត្រហានិភ័យទៅនឹងការទទួលផលមិនអំណោយផលនៅលើរាល់ការជួញដូរក៏ដោយ។ ការប្រើឡើង (leverage) របស់អ្នកលក់ គឺជាអត្រាត្រឡប់លើរឹមក្នុងច្រើនការជួញដូរ មិនមែនជាការត្រឡប់លើរាល់ការជួញដូរនីមួយៗទេ។
អានុភាពដែលសំខាន់
អានុភាពដែលសំខាន់សម្រាប់អ្នកជួញដូរ options គឺ «ប្រាក់ចំណេញលើរឹម» (សម្រាប់អ្នកលក់) ឬ «ប្រាក់ចំណេញលើបុព្វលាភ» (សម្រាប់អ្នកទិញ) ក្នុងរយៈពេលជាបន្តបន្ទាប់នៃការជួញដូរ មិនមែនជាអានុភាពតាមតម្លៃស្មើ (notional leverage) ក្នុងការជួញដូរតែមួយនោះទេ។ អ្នកលក់ដែលបង្កើតប្រាក់ចំណេញប្រចាំឆ្នាំ 20% លើរឹម (ប្រាក់ចំណេញលើដើមទុន) កំពុងប្រើប្រាស់រឹមឲ្យមានប្រសិទ្ធភាពហើយ ទោះបីជាអានុភាពតាមតម្លៃស្មើក្នុងការជួញដូរនីមួយៗមាន 5-10× ក៏ដោយ។
អ្នកទិញដែលបង្កើតប្រាក់ចំណេញដែលរំពឹងទុកជាវិជ្ជមានលើបុព្វលាភ (ប្រាក់ចំណេញលើដើមទុន) កំពុងប្រើប្រាស់បុព្វលាភឲ្យមានប្រសិទ្ធភាពហើយ ទោះបីជាអ្នកទិញឈ្នះតែ 30-40% នៃការជួញដូរក៏ដោយ។ អានុភាពគឺជាមុខងារនៃ «អត្រាឈ្នះ» របស់យុទ្ធសាស្ត្រ និង «សមាមាត្រហានិភ័យទៅនឹងផលតប» (risk-to-reward ratio) មិនមែនអាស្រ័យលើ notional របស់ option នោះទេ។
សំណួរទូទៅអំពីរឹម (margin) និងការប្រើប្រាស់អានុភាព (leverage) នៃអបសិន
តើខ្ញុំអាចប្រើ options margin សម្រាប់ប្រភេទអបសិនណាមួយបានទេ? តម្រូវការរឹមអនុវត្តចំពោះអ្នកលក់អបសិនលើប្រភេទអបសិនទាំងអស់ (calls, puts, covered calls, spreads)។ រឹមប្រែប្រួលតាមប្រភេទអបសិន ដោយ naked options ត្រូវការរឹមច្រើនបំផុត និង spreads ត្រូវការរឹមតិចបំផុត។
តើ portfolio margin ផ្លាស់ប្តូរអានុភាពទេ? បាទ/ចាស។ portfolio margin អនុញ្ញាតឲ្យអ្នកលក់ប្រើរឹមទាបជាងសម្រាប់ទីតាំងដែលបានការពារ (hedged) ហើយរឹមទាបនោះបង្កើនអានុភាព។ PM មានសម្រាប់តែអ្នកជំនាញ និងអ្នកជួញដូរដែលមានបរិមាណខ្ពស់ប៉ុណ្ណោះ។
តើ Broker គណនារឹមលើ short option យ៉ាងដូចម្តេច? Broker ប្រើរូបមន្តមួយដែលពិចារណាលើតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់អបសិន តម្លៃរបស់ underlying និងចំនួន out-of-the-money។ រឹមត្រូវបានកែតម្រូវជារៀងរាល់ថ្ងៃ។
ធនធានពាក់ព័ន្ធ
កន្លែងដែលត្រូវចាប់ផ្តើម
ប្រសិនបើអ្នកកំពុងវាយតម្លៃ options សម្រាប់ margin និង leverage ជំហានដំបូងដែលមានប្រយោជន៍បំផុត គឺត្រូវគណនា margin requirement សម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្ររបស់អ្នក និងការត្រឡប់រំពឹងទុកលើ margin។ អត្ថបទ ការប្រៀបធៀប Broker របស់យើងរាយបញ្ជី Broker សម្រាប់ options និង margin models ដែលរួមគ្នាប្រាប់អ្នកថា leverage មើលទៅដូចម្តេច មុនពេលអ្នកលក់ options ដំបូងរបស់អ្នក។