ಇದು ಹೂಡಿಕೆ ಸಲಹೆಯಲ್ಲ. ನೀಡಲಾದ ಮಾಹಿತಿಯು ಕೇವಲ ಶೈಕ್ಷಣಿಕ ಮತ್ತು ಮಾಹಿತಿ ಉದ್ದೇಶಗಳಿಗಾಗಿ ಮಾತ್ರವಾಗಿದ್ದು, ಯಾವುದೇ ಹಣಕಾಸು ಉತ್ಪನ್ನವನ್ನು ಖರೀದಿಸಲು ಅಥವಾ ಮಾರಾಟ ಮಾಡಲು ಶಿಫಾರಸು ಮಾಡುವುದಾಗಿ ಪರಿಗಣಿಸಲಾಗುವುದಿಲ್ಲ.
ಬಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸಲು ಲೀವರೆಜ್ ಬಳಸುವುದು ಅಸಾಮಾನ್ಯ ಕ್ರಮದಂತೆ ಕೇಳಿಸಬಹುದು, ಆದರೆ ಈ ಅಭ್ಯಾಸವು ಸೂಚಿಸುವ ರೀತಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿದೆ. ಡೌನ್ ಪೇಮೆಂಟ್ಗೆ ಹಣ ಒದಗಿಸಲು, ಕ್ಯಾಶ್-ಫ್ಲೋ ಅಂತರವನ್ನು ಸೇತುವೆ ಮಾಡಲು, ಅಥವಾ ಹೆಚ್ಚು ವೆಚ್ಚದ ಸಾಲವನ್ನು ರಿಫೈನಾನ್ಸ್ ಮಾಡಲು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ವಿರುದ್ಧ ಸಾಲ ಪಡೆದು ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ಟ್ರೇಡರ್, ಬಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸಲು ಲೀವರೆಜ್ ಅನ್ನು ಬಳಸುತ್ತಿದ್ದಾನೆ. ಈ ವ್ಯವಹಾರ ಮೌಲ್ಯಯುತವೇ ಎಂಬ ಪ್ರಶ್ನೆ ಮುಖ್ಯವಾಗಿದ್ದು, ಅದರ ಉತ್ತರವು ಲೀವರೆಜ್ನ ವೆಚ್ಚ, ಪರ್ಯಾಯದ ವೆಚ್ಚ, ಮತ್ತು ಲೀವರೆಜ್ ಮಾಡಿದ ಸ್ಥಾನವು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊದ ಉಳಿದ ಭಾಗದ ಮೇಲೆ ವಿಧಿಸುವ ಅಪಾಯದ ಮೇಲೆ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿದೆ.
“ಬಾಧ್ಯತೆಗಳನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸಲು ಲೀವರೆಜ್ ಬಳಸುವುದು” ಎಂದರೇನು
ಬಾಧ್ಯತೆ ಎಂದರೆ ನೀವು ಕೊಡಬೇಕಾದ ಯಾವುದಾದರೂ. ಗೃಹಸಾಲ, ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲ, ತೆರಿಗೆ ಬಿಲ್, ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್, ಮುಂದೂಡಿದ ಖರೀದಿ—ಇವೆಲ್ಲವೂ ಬಾಧ್ಯತೆಗಳೇ. ಲೀವರೆಜ್ ಬಳಸಿ ಬಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸುವುದು ಎಂದರೆ, ಆ ಬಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ಎದುರಿಸಲು ಅನುಕೂಲಕರ ಷರತ್ತುಗಳಲ್ಲಿ ಸಾಲ ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುವುದು; ಆಸ್ತಿಯನ್ನು ಮಾರಾಟ ಮಾಡುವುದಕ್ಕಿಂತಲೂ ಅಥವಾ ನಗದು ಖರ್ಚು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುವುದಕ್ಕಿಂತಲೂ. ಇದರಲ್ಲಿ ಅತ್ಯಂತ ಸಾಮಾನ್ಯ ರೂಪವೆಂದರೆ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲ: Broker ಟ್ರೇಡರ್ನ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ವಿರುದ್ಧ ನಗದನ್ನು ಸಾಲವಾಗಿ ನೀಡುತ್ತದೆ, ಟ್ರೇಡರ್ ಆ ನಗದನ್ನು ಖರೀದಿಗೆ ಹಣಕಾಸು ಮಾಡಲು ಅಥವಾ ಹೆಚ್ಚು ವೆಚ್ಚದ ಸಾಲವನ್ನು ತೀರಿಸಲು ಬಳಸುತ್ತಾನೆ, ಮತ್ತು ಟ್ರೇಡರ್ ಆ ಸಾಲದ ಮೇಲೆ ಬಡ್ಡಿಯನ್ನು ಪಾವತಿಸುತ್ತಾನೆ.
ಈ ಬಳಕೆ ಕೇವಲ ಸಿದ್ಧಾಂತದಲ್ಲೇ ಅಲ್ಲ. ಕಡಿಮೆ ವೆಚ್ಚದ ಗೃಹಸಾಲ ಮತ್ತು ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ನೀಡುವ ಷೇರುಗಳ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ಹೊಂದಿರುವ ಟ್ರೇಡರ್, ಮಾರ್ಜಿನ್ ದರದಲ್ಲಿ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ವಿರುದ್ಧ ಸಾಲ ಪಡೆಯಬಹುದು—ಅದು ಗೃಹಸಾಲದ ದರಕ್ಕಿಂತ ಕಡಿಮೆಯಾಗಿರಬಹುದು—ಮತ್ತು ಆ ನಗದನ್ನು ಗೃಹಸಾಲವನ್ನು ತೀರಿಸಲು ಬಳಸಬಹುದು. ಒಟ್ಟಾರೆ ಪರಿಣಾಮವೆಂದರೆ ಬಂಡವಾಳದ “blended” ವೆಚ್ಚ ಕಡಿಮೆಯಾಗುವುದು. ಆದರೆ ಅಪಾಯವೆಂದರೆ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊದಲ್ಲಿ ಕುಸಿತ (drawdown) ಸಂಭವಿಸಿದರೆ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ಉಂಟಾಗಿ, ಟ್ರೇಡರ್ ಅತ್ಯಂತ ಕೆಟ್ಟ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಮಾರಾಟ ಮಾಡಲು مجبورವಾಗಬಹುದು.
ಈ ರೀತಿಯಲ್ಲಿ ಲೀವರೇಜ್ ಬಳಸುವ ಪರವಾದ ವಾದ
ಅತ್ಯಂತ ಬಲವಾದ ವಾದವೆಂದರೆ ಬಂಡವಾಳದ ವೆಚ್ಚದ ಆರ್ಬಿಟ್ರಾಜ್ (cost-of-capital arbitrage). ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚವು ಪರ್ಯಾಯದ ವೆಚ್ಚಕ್ಕಿಂತ ಕಡಿಮೆಯಿದ್ದರೆ, ಆ ವ್ಯವಹಾರವನ್ನು ಮಾಡುವುದು ಮೌಲ್ಯಯುತ. 7% ಗೃಹಸಾಲ (mortgage) ಮತ್ತು 5% ಮಾರ್ಜಿನ್ ದರ ಹೊಂದಿರುವ ಒಬ್ಬ ವ್ಯಾಪಾರಿಗಿಗೆ ತಮ್ಮ ಪರವಾಗಿ 2% ಸ್ಪ್ರೆಡ್ ಇರುತ್ತದೆ. ಗೃಹಸಾಲವನ್ನು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲದಿಂದ ತೀರಿಸುವುದರಿಂದ, ಮಿಶ್ರಿತ ಬಂಡವಾಳ ವೆಚ್ಚವು ವರ್ಷಕ್ಕೆ 2% ರಷ್ಟು ಕಡಿಮೆಯಾಗುತ್ತದೆ, ಮತ್ತು ಈ ವ್ಯವಹಾರವು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊದ ಆದಾಯದ ಮೇಲೆ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿರುವುದಿಲ್ಲ.
ಎರಡನೇ ಸಂದರ್ಭವೆಂದರೆ ನಗದು ಹರಿವಿನ ಅಂತರವನ್ನು ಸೇತುವೆ ಹಾಕುವುದು (bridging a cash-flow gap). ಭವಿಷ್ಯದಲ್ಲಿ ಖಚಿತವಾಗಿ ಬರುವ ಹಣ (ಬೋನಸ್, ಆಸ್ತಿ ಮಾರಾಟ, ಮುಂದೂಡಲಾದ ಇನ್ವಾಯ್ಸ್) ಮತ್ತು ಪ್ರಸ್ತುತ ಇರುವ ಬಾಧ್ಯತೆ ಹೊಂದಿರುವ ವ್ಯಾಪಾರಿ, ಆ ಅಂತರವನ್ನು ಸೇತುವೆ ಮಾಡಲು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲವನ್ನು ಬಳಸಬಹುದು. ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚವೇ ಸೇತುವೆ ವೆಚ್ಚ (bridging cost), ಮತ್ತು ಪಾವತಿಯನ್ನು ತಪ್ಪಿಸುವ ವೆಚ್ಚ ಅಥವಾ ಅವಕಾಶ ವೆಚ್ಚಕ್ಕೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಅದು ಚಿಕ್ಕದಾಗಿರುತ್ತದೆ.
ಮೂರನೇ ಸಂದರ್ಭವೆಂದರೆ ತೆರಿಗೆ ಅಥವಾ ತಂತ್ರಾತ್ಮಕ ಕಾರಣಕ್ಕಾಗಿ ಒಂದು ಆಸ್ತಿಯನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಂಡಿರುವುದು. ಕಡಿಮೆ-ಬೇಸಿಸ್ (low-basis) ಇರುವ ಷೇರುವನ್ನು ಮಾರಾಟ ಮಾಡಲು ಬಯಸದ ವ್ಯಾಪಾರಿ, ಆ ಸ್ಥಾನಕ್ಕೆ ವಿರುದ್ಧವಾಗಿ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲವನ್ನು ಬಳಸಿಕೊಂಡು ಖರೀದಿಗೆ ಹಣ ಒದಗಿಸಬಹುದು. ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚವೇ ಹಣಕಾಸು ವೆಚ್ಚ (financing cost), ಮತ್ತು ಷೇರುವನ್ನು ಮಾರಾಟ ಮಾಡಿದರೆ ತೆರಿಗೆ ಬಿಲ್ ಆಗುತ್ತಿತ್ತು. ಹಣಕಾಸು ವೆಚ್ಚವು ತೆರಿಗೆ ವೆಚ್ಚಕ್ಕಿಂತ ಕಡಿಮೆಯಿದ್ದರೆ, ಆ ವ್ಯವಹಾರ ಮೌಲ್ಯಯುತ.
ಈ ರೀತಿಯಲ್ಲಿ ಲೀವರೆಜ್ ಬಳಸುವುದಕ್ಕೆ ವಿರುದ್ಧವಾದ ವಾದ
ಮುಖ್ಯವಾಗಿ ವಿರುದ್ಧವಾದುದು ಅಸಮಮಿತ ಅಪಾಯ (asymmetric risk). ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊದಲ್ಲಿ 30% ಕುಸಿತವಾದರೆ, ಲೀವರೆಜ್ ಇಲ್ಲದ ಭಾಗದಲ್ಲಿ ಅದು ವ್ಯಾಪಾರಿಯ ಶುದ್ಧ ಆಸ್ತಿಯನ್ನು 30% ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುತ್ತದೆ; ಮತ್ತು ಲೀವರೆಜ್ ಇರುವ ಭಾಗದಲ್ಲಿ ಆ ಕುಸಿತವನ್ನು ಲೀವರೆಜ್ ಅನುಪಾತದಿಂದ ಗುಣಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ. ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ 30% ಕುಸಿದರೆ ಮತ್ತು ಲೀವರೆಜ್ 2× ಆಗಿದ್ದರೆ, ಲೀವರೆಜ್ ಭಾಗವು 60% ಕುಸಿಯುತ್ತದೆ. ವ್ಯಾಪಾರಿಯು ಕೆಳಮಟ್ಟದಲ್ಲಿ ಮಾರಾಟ ಮಾಡುವುದು, ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ಪೂರೈಸಲು ನಗದು ಸೇರಿಸುವುದು, ಅಥವಾ ಸಾಲದ ಮೇಲೆ ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಮಾಡುವುದು—ಇವುಗಳಲ್ಲಿ ಒಂದನ್ನು ಆಯ್ಕೆ ಮಾಡಲು مجبورನಾಗುತ್ತಾನೆ. ಈ ಫಲಿತಾಂಶಗಳಲ್ಲಿ ಯಾವುದೂ ಒಳ್ಳೆಯದಲ್ಲ.
ಎರಡನೆಯ ವಿರುದ್ಧವಾದುದು ನಿಯಂತ್ರಣದ ಮೇಲ್ಛಾವಣಿ (regulatory ceiling). ಕೆಲವು ನ್ಯಾಯವ್ಯವಸ್ಥೆಗಳಲ್ಲಿ ಪ್ರಮುಖ ಷೇರುಗಳಿಗೆ ಚಿಲ್ಲರೆ ಲೀವರೆಜ್ ಮಿತಿ 1:5 ಆಗಿರುತ್ತದೆ. ಇತರಲ್ಲಿ ಅದು 1:2. ಈ ಮೇಲ್ಛಾವಣಿಯನ್ನು ನಿಯಂತ್ರಕವೇ ನಿಗದಿಪಡಿಸುತ್ತದೆ; ವ್ಯಾಪಾರಿಯೇ ಅಲ್ಲ. ಒಂದು ನ್ಯಾಯವ್ಯವಸ್ಥೆಯಲ್ಲಿ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ಟ್ರಿಗರ್ ಆಗದಿದ್ದ ಕುಸಿತವು ಮತ್ತೊಂದರಲ್ಲಿ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ಅನ್ನು ಟ್ರಿಗರ್ ಮಾಡಬಹುದು. ವ್ಯಾಪಾರಿ ತಾನು ಒಳಪಡುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಲ್ಲಿರುವ ಅತ್ಯಂತ ಕಠಿಣ ನ್ಯಾಯವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಗಮನದಲ್ಲಿಟ್ಟುಕೊಂಡು ಯೋಜನೆ ಮಾಡಬೇಕು.
ಮೂರನೆಯ ವಿರುದ್ಧವಾದುದು ಪರ್ಯಾಯದೊಂದಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದಾಗ ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚ. 6% ದರದ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲ ಅಗ್ಗವಲ್ಲ, ಮತ್ತು 4% ದರದ mortgage ಅಗ್ಗವಲ್ಲ ಎಂದೇ ಹೇಳಬಹುದು. arbitrage ಪ್ರಕರಣ ನಿಜ, ಆದರೆ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊಗೆ ಹೆಚ್ಚುವರಿ ಅಪಾಯ ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳಲು spread ಸಾಕಷ್ಟು ಅಗಲವಾಗಿರಬೇಕು. 1% spread ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುವುದಿಲ್ಲ. 3% spread ಬೀರುತ್ತದೆ.
ನಾಲ್ಕನೆಯ ವಿರುದ್ಧವಾದುದು ವೆಚ್ಚದ ಸಂಯೋಜನೆ (compounding). ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲವನ್ನು ಪ್ರತಿದಿನ ಪಾವತಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ, ಮತ್ತು ಆ ವೆಚ್ಚವನ್ನು ವ್ಯಾಪಾರಿಯ P&L ನಲ್ಲಿ ಸೇರಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ. ವ್ಯಾಪಾರಿಯು ಆ ವೆಚ್ಚವನ್ನು ಪ್ರತ್ಯೇಕ ಸಾಲು ಐಟಂ ಆಗಿ ಕಾಣದೇ ಇರಬಹುದು, ಆದರೆ ವೆಚ್ಚ ನಿಜವಾಗಿಯೂ ಇರುತ್ತದೆ. 2× ಲೀವರೆಜ್ ಮಾಡಿದ ಸ್ಥಿತಿಯಲ್ಲಿ 5% ಮಾರ್ಜಿನ್ ದರವು, ಮೂಲ ಆಸ್ತಿಗಳ ವೆಚ್ಚದ ಮೇಲಾಗಿ, ವರ್ಷಕ್ಕೆ ವ್ಯಾಪಾರಿಯ ಬಂಡವಾಳದ ಮೇಲೆ 5% drag ಆಗುತ್ತದೆ.
ಹೇಗೆ ನಿರ್ಧರಿಸಬೇಕು
ಈ ನಿರ್ಧಾರವು ಮೂರು ಸಂಖ್ಯೆಗಳ ಮೇಲೆ ನಿಂತಿದೆ. ಲೀವರೆಜ್ನ ವೆಚ್ಚ. ಪರ್ಯಾಯದ ವೆಚ್ಚ. ಮತ್ತು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ಅನ್ನು ಪ್ರೇರೇಪಿಸುವ ಡ್ರಾಡೌನ್ನ ಅಪಾಯ. ವೆಚ್ಚಗಳ ಅಂತರ ಧನಾತ್ಮಕವಾಗಿದ್ದು ವಿಶಾಲವಾಗಿದ್ದರೆ, ಡ್ರಾಡೌನ್ ಅಪಾಯ ಕಡಿಮೆ, ಮತ್ತು ಹೊಣೆಗಾರಿಕೆ (liability) ಸ್ಪಷ್ಟವಾಗಿ ನಿರ್ದಿಷ್ಟವಾಗಿದ್ದರೆ, ಆ ವ್ಯವಹಾರವನ್ನು ಮಾಡುವುದು ಮೌಲ್ಯಯುತ. ಈ ಮೂರುಗಳಲ್ಲಿ ಯಾವುದಾದರೂ ಅನನುಕೂಲಕರವಾಗಿದ್ದರೆ, ಆ ವ್ಯವಹಾರವನ್ನು ಮಾಡುವುದು ಮೌಲ್ಯಯುತವಲ್ಲ.
ಒಂದು ಉಪಯುಕ್ತ ಶಿಸ್ತು ಎಂದರೆ ಸಾಲದ ಮೊತ್ತವನ್ನು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊದ ಸಣ್ಣ ಭಾಗಕ್ಕೆ ಮಿತಿಗೊಳಿಸುವುದು. ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ವಿರುದ್ಧ 10% ಸಾಲವು ಸಣ್ಣ ಹೊಂದಾಣಿಕೆ; ಇದರಿಂದ ಸಣ್ಣ ಮಟ್ಟಿನ ಡ್ರ್ಯಾಗ್ (drag) ಮತ್ತು ಸಣ್ಣ ಮಟ್ಟಿನ ಡ್ರಾಡೌನ್ ಅಪಾಯ ಉಂಟಾಗುತ್ತದೆ. 50% ಸಾಲವು ದೊಡ್ಡ ಹೊಂದಾಣಿಕೆ; ಇದರಿಂದ ದೊಡ್ಡ ಮಟ್ಟಿನ ಡ್ರ್ಯಾಗ್ ಮತ್ತು ದೊಡ್ಡ ಮಟ್ಟಿನ ಡ್ರಾಡೌನ್ ಅಪಾಯ ಉಂಟಾಗುತ್ತದೆ. ಸಾಲದ ಗಾತ್ರವು ಬ್ರೋಕರ್ ಅನುಮತಿಸುವುದರಲ್ಲಿ ದೊಡ್ಡದಾಗಿರಬಾರದು; ಗುರಿಯನ್ನು ಸಾಧಿಸಲು ಬೇಕಾದಷ್ಟು ಕನಿಷ್ಠವಾಗಿರಬೇಕು.
ಸಂಬಂಧಿತ ಸಂಪನ್ಮೂಲಗಳು
ಎಲ್ಲಿ ಆರಂಭಿಸಬೇಕು
ನೀವು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ವಿರುದ್ಧ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಸಾಲಕ್ಕಾಗಿ ಬ್ರೋಕರ್ಗಳನ್ನು ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಮಾಡುತ್ತಿದ್ದರೆ, ಅತ್ಯಂತ ಮುಖ್ಯವಾದ ವೈಶಿಷ್ಟ್ಯಗಳು ಎಂದರೆ ಮಾರ್ಜಿನ್ ದರ, ನಿರ್ವಹಣಾ ಮಾರ್ಜಿನ್, ಅರ್ಹವಾದ ಭದ್ರತೆ (collateral), ಮತ್ತು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಾಲ್ ನೀತಿ. ನಮ್ಮ broker comparison ಪ್ರತಿ ಬ್ರೋಕರ್ನಲ್ಲಿ ಇರುವ ಮಾರ್ಜಿನ್ ದರಗಳು ಮತ್ತು ಅರ್ಹವಾದ ಭದ್ರತೆಯನ್ನು ಪಟ್ಟಿ ಮಾಡುತ್ತದೆ; ಇವು ಒಟ್ಟಾಗಿ ಸಾಲವನ್ನು ನೀವು ನಿಧಿ ಹಾಕುವ ಮೊದಲು ವೆಚ್ಚ ಮತ್ತು ಅಪಾಯ ಹೇಗಿರುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ನಿಮಗೆ ತಿಳಿಸುತ್ತವೆ.