이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
레버리지 상품은 기초 자산의 일일 수익률에 대해 그 배수를 만들어내는 금융 상품입니다. 가장 흔한 형태는 레버리지 ETF로, 이는 해당 배수를 제공하기 위해 스왑 또는 선물의 포트폴리오를 보유하는 거래소 상장 펀드입니다. 다른 형태로는 레버리지 CFDs, 레버리지 워런트, 단일 종목 선물이 있습니다. 이 범주 전반의 작동 방식은 유사하지만, 비용은 서로 다릅니다.
매일 리셋
레버리지 상품은 누적 수익률의 배수가 아니라 일일 수익률의 배수를 목표로 합니다. 이 구분이 가장 중요합니다. 2× 레버리지 S&P 500 ETF는 S&P 500의 연간 수익률을 두 배로 만드는 것이 아니라, S&P 500의 일일 수익률을 두 배로 제공하는 것을 목표로 합니다. 하루 동안은 해당 상품이 S&P 500의 **깔끔한 2×**가 됩니다. 하지만 일주일, 한 달, 또는 1년처럼 더 긴 기간에서는 상품이 S&P 500의 **깔끔한 2×**가 아니며, 그 차이가 널리 알려진 **“레버리지 ETF 디케이(감가/부식)”**의 원천입니다.
이 디케이는 **매일 리밸런싱(재조정)**의 결과입니다. 매 거래일 마감 시, 레버리지 상품은 기초자산에 대한 목표 배수로 다시 리밸런싱합니다. 만약 그날 S&P 500이 1% 상승했다면, 2× 상품은 2% 상승합니다. 다음 날에는 상품이 새 수준에서 다시 시작하고, 그 수준에 2× 배수가 적용됩니다. 다음 날 S&P 500이 1% 하락하면, 상품은 새 수준에서 2% 하락하는데, 이는 전날 수준의 2%보다 달러 기준으로 약간 더 작은 금액입니다.
시간이 지나면, 매일 리밸런싱의 복리 효과로 인해 수익률이 S&P 500의 누적 수익률을 2× 한 것보다 낮아집니다. 이 영향은 일일 수익률이 대체로 같은 방향인 추세장에서는 작고, 일일 수익률이 자주 반전되는 횡보/변동성 큰 장에서는 큽니다. 횡보/변동성 큰 장에서 1년 동안 2× 레버리지 S&P 500 ETF를 보유한 트레이더는 S&P 500의 수익률을 2×로 기대한 것보다 훨씬 낮은 수익률을 만들 수 있으며, 때로는 마이너스가 되기도 합니다.
이 제품이 배수를 제공하는 방식
레버리지 ETF는 스왑과 선물을 조합해 일일 배수를 제공합니다. 해당 펀드는 통상 대형 은행인 상대방과 스왑 계약을 체결하며, 상대방은 펀드에 기초자산의 일일 수익률을 레버리지 배수만큼 곱한 값을 지급합니다. 펀드는 상대방에게 통상 연방기금금리(federal funds rate)와 스프레드를 더한 형태의 자금조달 금리를 지급합니다. 펀드는 현금, 스왑, 그리고 지수를 추적하기 위한 소량의 기초 주식을 보유합니다.
스왑 구조는 가장 흔하며, 두 가지 주요 위험이 있습니다. 첫째는 상대방 위험입니다. 스왑 상대방이 실패하면 펀드는 스왑의 가치를 잃을 수 있습니다. 둘째는 자금조달 비용입니다. 펀드가 상대방에게 지급하는 스프레드는 실제 비용이며 매일 누적됩니다. 자금조달 비용은 레버리지 ETF가 장기 구간에서 기초자산 대비 성과가 저조해지는 가장 흔한 이유입니다.
레버리지 CFD는 마진 계정을 통해 배수를 제공합니다. 트레이더는 포지션 규모의 일부만 마진으로 예치하고, 나머지는 Broker가 대출합니다. 포지션은 매일 시가로 평가되며, 트레이더의 계정에는 일일 수익률이 반영되어 신용 또는 차감됩니다. 자금조달 비용은 대출된 부분에 대해 지급되며, 비용은 매일 누적됩니다.
비용
첫 번째 비용은 총보수(Expense ratio)입니다. 레버리지 ETF는 보통 연간 총보수 0.5%~1.5%를 부과하며, 이는 레버리지 없는(비레버리지) 해당 상품보다 더 높습니다. 총보수는 펀드의 운영 비용, 스왑 상대방의 스프레드, 펀드 매니저의 수수료를 포함합니다. 총보수는 펀드 팩트시트에 공시되며, 수익률에 실제로 마이너스 영향을 주는 요인입니다.
두 번째 비용은 자금조달 비용(Financing cost)입니다. 레버리지 ETF의 경우 자금조달 비용은 스왑 상대방의 스프레드이며, 이는 펀드의 수익률에 내재되어 있습니다. 레버리지 CFD의 경우 자금조달 비용은 브로커의 익일(overnight) 자금조달 금리로, 브로커의 상품 페이지에 공시됩니다. 자금조달 비용은 매일 지급되며, 시간이 지날수록 복리로 누적됩니다.
세 번째 비용은 매수-매도 스프레드(Bid-ask spread)입니다. 레버리지 ETF는 거래소에서 거래되며, 스프레드는 매수호가(bid)와 매도호가(ask) 가격의 차이입니다. 스프레드는 보통 비레버리지 해당 상품보다 더 넓은데, 이는 펀드의 유동성이 더 낮기 때문입니다. 스프레드는 모든 거래마다 발생하며, 적극적으로 거래하는 투자자에게는 실제 비용입니다.
네 번째 비용은 추적오차(Tracking error)입니다. 레버리지 ETF는 기초자산의 일간 수익률에 대한 목표 배수를 제공하는 것을 목표로 하지만, 실제 수익률은 대개 목표와 약간 다릅니다. 그 차이가 추적오차이며, 펀드의 비용, 리밸런싱 타이밍, 스왑 상대방의 성과가 그 원인입니다. 추적오차는 펀드 팩트시트에 공시되며, 수익률에 실제로 마이너스 영향을 주는 요인입니다.
레버리지 상품을 사용하는 방법
레버리지 상품은 단기 전술 포지션에 가장 적합합니다. 트레이더가 며칠 정도의 기간 동안 특정 방향성에 대한 관점을 가지고 있고, 그 관점에 맞춰 포지션 규모를 조정하려는 경우입니다. 트레이더는 레버리지 상품을 매수한 뒤 예상 기간 동안 보유하고, 포지션을 청산합니다. 일일 리셋은 며칠 동안에는 의미 있는 부담으로 작용하지 않으며, 자금조달 비용도 작습니다.
레버리지 상품은 투자 목적으로 제품을 장기 보유하려는 경우에는 덜 적합합니다. 일일 리셋이 복리로 누적되면서 기초자산의 수익률보다 낮은 수익을 만들어내고, 자금조달 비용은 보유 기간 전체에 대해 지불됩니다. 이 경우에는 레버리지가 없는 상품을 보유하거나, 매일 리밸런싱보다 덜 공격적인 리밸런싱 정책을 가진 장기용 레버리지 상품을 보유하는 편이 더 낫습니다(즉, buy-and-hold에 맞게 설계된 상품).
레버리지 상품은 헤지에도 유용합니다. 1× 인버스 상품에 대한 숏 포지션은 알려진 위험 구간(risk window) 동안 장기 포트폴리오를 헤지하는 깔끔한 방법입니다. 비용은 자금조달 금리와 추적 오차(tracking error)로 구성되며, 주요 지수의 경우 보통 그 규모가 작습니다.
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어디서 시작할까
포트폴리오에 레버리지 상품을 검토하고 있다면, 비교할 때 가장 유용한 기능은 레버리지 비율, 일일 리셋 정책, 자금조달 비용, 그리고 총보수(Expense ratio)입니다. 우리의 broker comparison에서는 각 Broker에서 제공되는 레버리지 상품과 계정을 감독하는 규제기관을 함께 정리해 두었으며, 이를 통해 포지션 규모를 정하기 전에 비용과 위험이 어떤지 파악할 수 있습니다.