이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
승수 효과는 레버리지가 시간이 지남에 따라 어떻게 복리처럼 누적되는지를 설명하는 개념입니다. 레버리지가 없는 포트폴리오에서 1% 수익을 얻는다면 수익은 1%입니다. 3배 레버리지 포트폴리오에서 1% 수익이 1년 동안 지속된다면 3% 수익이 발생하겠지만, 이는 일일 리셋으로 인한 복리 효과가 없고, 자금 조달 비용이 없으며, 갭 위험이 없다는 조건이 있을 때만 해당됩니다. 현실은 더 복잡하며, 승수 효과는 마케팅 슬로건이 아니라 장기적인 기계적 사실로 이해하는 것이 가장 좋습니다.
간단한 수학
자기 자본 €1마다 €2를 빌리면, 실질 노출(exposure)은 €1 투입 대비 €3가 됩니다. 해당 포지션의 총수익은 기초자산의 수익률에 비해 3배입니다. 자기 자본에 대한 순수익도 기초자산 수익률의 3배이지만, 빌린 €2에 대한 금융 비용을 차감합니다. 예를 들어 기초자산이 1년 동안 5% 수익을 내고, 빌린 금액에 대한 금융 비용이 4%라면, 자기 자본의 순수익은 대략 5% × 3 − 4% × 2로 계산되어, 기초자산 수익 5%에 더해 금융 비용이 포함된 형태로 약 7%가 됩니다. 레버리지는 이익과 캐리 비용(보유에 따른 비용) 모두를 증폭시킵니다.
금융이 현금으로 지급되는 경우, 트레이드오프는 대칭적입니다. 금융이 추가 차입으로 지급되는 경우에는 비대칭적이 되는데, 포지션이 변하면서 레버리지 비율이 함께 흔들리기 때문입니다. 대부분의 Broker는 추가 차입이 아니라 현금으로 금융을 지급하므로, 더 깔끔한 모델입니다.
왜 일부 트레이더는 멀티플라이어를 찾을까
가장 흔한 이유는 계좌 규모입니다. 연간 수익률 10%를 목표로 하는 €10,000 계좌는 €1,000을 벌게 됩니다. 그런데 3× 레버리지를 사용하면, 10%의 총수익률에서 €3,000을 벌지만 여기에 자금조달 비용(파이낸싱)이 차감됩니다. 레버리지를 적용한 수익은 트레이더가 투입하는 시간과 노력에 비해 더 의미 있게 느껴집니다. 같은 논리가, 레버리지를 쓰지 않았을 때의 수익이 너무 작게 느껴져서 그만한 작업을 정당화하기 어렵다는 소규모 계좌의 트레이더들에게도 레버리지를 사용하도록 동기를 부여합니다.
두 번째 이유는 속도입니다. 연간 5% 수익률이 20년 동안 복리로 쌓이면 2.65×가 됩니다. 반대로 연간 15% 수익률이 20년 동안 복리로 쌓이면 16.4×가 됩니다. 수익의 복리는 장기적인 이야기이고, 레버리지는 더 높은 복리 수익률에 도달하는 한 가지 방법이지만, 그 대가로 더 높은 드로우다운 위험을 감수해야 합니다.
세 번째 이유는 접근성입니다. 해외 시장, 특정 섹터, 혹은 가격이 높은 주식에 대한 노출을 원하는 트레이더는 레버리지 상품을 사용해 현금으로 명목가(노셔널)를 전액 조달하지 않고도 그 노출을 저렴하게 확보할 수 있습니다.
왜 멀티플라이어가 계정을 파괴할 수 있는가
30%의 총수익을 90%의 순수익으로 만드는 것과 같은 산술은 30%의 손실을 90%의 손실로도 만든다. 90%의 손실은 30%의 손실보다 회복하기 더 어렵다. 30%의 드로우다운은 회복에 43%의 이익이 필요하다. 90%의 드로우다운은 회복에 900%의 이익이 필요하다. 레버리지 포지션에서 90%의 드로우다운을 겪는 대부분의 트레이더는 회복에 필요한 자금을 추가할 자본이나 위험 감수 성향이 없다.
다른 실패 양상은 갭이다. 레버리지 상품은 장 마감 시 재조정된다. 다음 개장 시 갭 하락이 발생하면, 일일 멀티플라이어가 시사하는 것보다 더 큰 손실을 만들 수 있는데, 상품이 갭을 메우도록 재조정될 기회가 없었기 때문이다. 그 결과 트레이더의 스탑과 일치하지 않는 갑작스러운 드로우다운이 발생하고, 최악의 순간에 마진 콜이 발생한다.
멀티플라이어를 의도적으로 사용하는 방법
유용한 훈련은 레버리지 비율이 아니라 거래에서의 달러 기준 위험(포지션 크기)을 기준으로 포지션 크기를 정하는 것입니다. 달러 기준 위험은 진입가부터 스탑까지의 거리(차이)에 주식 수를 곱한 값입니다. 계좌의 1%가 달러 기준 위험이라면, 레버리지가 1.5×이든 5×이든 상관없이 거래의 크기는 적절합니다. 레버리지 수치는 입력값이 아니라 포지션 크기 산정의 결과입니다.
두 번째 훈련은 레버리지의 사용과 전략 선택을 분리하는 것입니다. 스탑이 타이트한 단기 전술 전략은 위험이 제한되기 때문에 레버리지의 좋은 후보가 됩니다. 반대로 장기 매수 후 보유 전략은 적합하지 않은데, 레버리지하지 않은 수익만으로도 대개 충분하고, 캐리 비용은 오랫동안 지불되기 때문입니다.
세 번째 훈련은 자금 조달 비용을 실제 비용으로 추적하는 것입니다. 3× 레버리지 포지션에 연 4%의 자금 조달 금리를 적용하면, 이는 기초 자본 대비 연 약 8%에 해당합니다. 이는 수익에 상당한 부담(드래그)을 주며, 매일 지불되고 하룻밤당 소액 수수료처럼 표시되기 때문에 쉽게 간과할 수 있습니다.
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어디서 시작할까
레버리지 주식 거래를 위한 Broker를 선택할 때 가장 중요한 기능은 레버리지 상한, 증거금 비율, 거래 가능한 상품, 그리고 마진 콜 정책입니다. 우리의 broker 비교에서는 Broker와 관할권별로 이를 자세히 정리해, 거주 국가에서 무엇을 이용할 수 있는지 확인할 수 있습니다.
배수 효과에 대한 자주 묻는 질문
배수 효과는 시간이 지날수록 복리로 누적되나요?
네, 총수익 기준으로는 그렇습니다. 순수익도 복리로 누적되지만, 자금조달 비용, 레버리지 상품의 일일 리셋으로 인한 드래그, 추적오차로 인해 그 효과가 줄어듭니다. 여러 해에 걸친 장기 구간에서의 누적 효과가, 횡보하거나 변동이 잦은 시장에서 레버리지 상품이 레버리지되지 않은 벤치마크보다 성과가 낮아지는 주된 이유입니다.
새로운 계정에서 좋은 시작 레버리지는 무엇인가요?
새 계정의 경우 가장 흔한 규칙은 스톱에서의 달러 기준 손실(리스크)이 계정의 1%가 되도록 포지션 규모를 정하는 것입니다. 레버리지 수치는 그 리스크를 만들어내는 데 필요한 만큼이면 됩니다. 대부분의 신규 트레이더에게는 이 방식이 1×에서 2× 사이의 레버리지 수치를 만들어내며, 이는 브로커의 최대치보다 훨씬 낮습니다.
승수 효과는 양방향으로도 작동할 수 있나요?
네, 그리고 이것이 핵심적인 위험입니다. 3× 레버리지 포지션에서 5%의 이익은 자본 기준 15%의 이익입니다. 5%의 손실은 15%의 손실입니다. 비대칭성은 자금 조달이 현금이 아닌 차입 자금으로 이루어질 때만 나타나는데, 대부분의 Broker는 이를 피합니다.
배수 효과는 분산과 어떻게 상호작용하나요?
배수 효과는 기본 분산 구조를 바꾸지 않으면서 포트폴리오의 변동성을 증폭시킵니다. 30개 종목으로 구성된 3× 레버리지 포트폴리오는 레버리지를 적용하지 않은 포트폴리오와 동일한 상관관계 구조를 가지되, 변동성은 3배입니다. 레버리지는 해당 포지션을 분산시키지 않습니다.
달러 기준으로 포지션 규모를 정해야 할까, 주식 수 기준으로 정해야 할까?
항상 달러 기준으로 하세요. 스톱에서의 달러 위험이 입력값입니다. 주식 수는 출력값입니다. 주식 수로 포지션을 산정하면 거래마다 위험이 일관되지 않게 됩니다. 달러로 포지션을 산정하면 거래당 위험을 일정하게 유지할 수 있는데, 이는 트레이더가 충분히 오래 살아남아 결국 맞출 수 있게 해주는 규율입니다.