이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
부채를 관리하기 위해 레버리지를 사용하는 것은 다소 이례적으로 들리지만, 실제로는 제시된 표현보다 훨씬 더 흔한 관행입니다. 예를 들어, 포트폴리오를 담보로 빌려서 계약금(다운 페이먼트)을 마련하거나, 현금흐름의 공백을 메우거나, 더 높은 비용의 부채를 리파이낸싱하는 트레이더는 부채를 관리하기 위해 레버리지를 활용하는 것입니다. 핵심은 그 거래가 그만한 가치가 있는지인데, 그 답은 레버리지의 비용, 대안의 비용, 그리고 레버리지를 사용한 포지션이 포트폴리오의 나머지 부분에 가하는 위험에 달려 있습니다.
“부채를 관리하기 위해 레버리지를 사용하는 것”이 실제로 의미하는 것
부채는 당신이 갚아야 하는 모든 것을 말합니다. 모기지, 마진 대출, 세금 고지서, 마진 콜, 이연 구매 등이 여기에 해당합니다. 레버리지를 사용해 부채를 관리한다는 것은, 자산을 매각하거나 현금을 줄이는 대신 그 부채를 다루기 위해 유리한 조건으로 빌리는 것을 의미합니다. 가장 흔한 형태는 마진 대출입니다. 즉, Broker가 트레이더의 포트폴리오를 담보로 현금을 빌려주고, 트레이더는 그 현금을 매수 자금으로 쓰거나 더 높은 비용의 부채를 상환하는 데 사용하며, 트레이더는 대출에 대한 이자를 지급합니다.
이 활용 사례는 단지 이론에 그치지 않습니다. 금리가 낮은 모기지와 배당을 지급하는 주식 포트폴리오를 가진 트레이더는, 모기지 금리보다 낮은 마진 금리로 포트폴리오를 담보로 빌릴 수 있고, 그 현금을 모기지 상환에 사용합니다. 결과적으로 자본 비용의 가중 평균이 더 낮아지는 효과가 나타납니다. 다만 위험은 있습니다. 포트폴리오에서 하락(드로우다운)이 발생하면 마진 콜이 촉발되어, 트레이더가 최악의 순간에 매도해야 할 수 있다는 점입니다.
이런 방식으로 레버리지를 사용하는 경우의 장점
가장 강력한 논리는 자본비용 차익거래입니다. 마진 대출의 비용이 대안의 비용보다 낮다면, 그 거래는 할 가치가 있습니다. 예를 들어 7% 모기지와 5% 마진 금리를 가진 트레이더는 유리한 2% 스프레드를 갖습니다. 모기지를 마진 대출로 상환하면, 연간 혼합 자본비용이 2%만큼 줄어들며, 이 거래는 포트폴리오 수익률과 무관합니다.
두 번째 경우는 현금흐름 공백을 메우는 것입니다. 향후 유입이 확실한 트레이더(보너스, 부동산 매각, 이연 인보이스)와 현재의 부채가 있다면, 마진 대출을 사용해 그 공백을 메울 수 있습니다. 대출의 비용은 브리징 비용이며, 지급을 놓치거나 기회를 놓치는 데 드는 비용에 비해 상대적으로 작습니다.
세 번째 경우는 세금 또는 전략적 이유로 자산을 보존하는 것입니다. 저(低) 기준가의 주식을 팔고 싶지 않은 트레이더는 해당 포지션에 대해 마진 대출을 받아 매입 자금을 조달할 수 있습니다. 대출 비용은 자금조달 비용이며, 주식을 매도했을 때 발생했을 세금이 비용이 됩니다. 자금조달 비용이 세금 비용보다 낮다면 그 거래는 가치가 있습니다.
이런 방식으로 레버리지를 사용하는 것에 대한 반대
가장 큰 반대 논거는 비대칭적 위험입니다. 포트폴리오에서 30% 하락이 발생하면, 레버리지를 쓰지 않은 부분에서는 트레이더의 순자산이 30% 감소하고, 레버리지를 사용한 부분에서는 하락폭이 레버리지 비율만큼 곱해집니다. 포트폴리오가 30% 하락하고 레버리지가 2×라면, 레버리지 적용 부분은 60% 하락합니다. 트레이더는 바닥에서 매도하거나, 마진 콜을 충족하기 위해 현금을 추가로 투입하거나, 아니면 대출을 불이행(디폴트)해야 하는 상황에 내몰립니다. 이들 어떤 결과도 좋지 않습니다.
두 번째 반대 논거는 규제 상한선입니다. 일부 관할권에서는 소매 레버리지 상한이 주요 주식에 대해 1:5입니다. 다른 곳에서는 1:2입니다. 상한은 트레이더가 정하는 것이 아니라 규제기관이 정하며, 한 관할권에서는 마진 콜을 유발하지 않았을 하락폭이 다른 관할권에서는 마진 콜을 유발할 수 있습니다. 트레이더는 자신이 적용받을 수 있는 가장 엄격한 관할권을 기준으로 계획해야 합니다.
세 번째 반대 논거는 대안 대비 대출 비용입니다. 6%의 마진 대출은 싸지 않고, 4%의 모기지는 비싸지 않습니다. 차익거래(아비트라지) 논리는 실제로 존재하지만, 그 스프레드는 포트폴리오에 추가되는 위험을 감수할 만큼 충분히 넓어야 합니다. 1% 스프레드는 판을 바꾸지 못합니다. 3% 스프레드는 바꿉니다.
네 번째 반대 논거는 비용의 복리(누적) 효과입니다. 마진 대출은 매일 이자가 지급되며, 그 비용이 트레이더의 P&L에 포함됩니다. 트레이더는 비용을 별도의 항목으로 보지 못할 수도 있지만, 비용은 실제로 존재합니다. 2× 레버리지 포지션에 대해 5% 마진 금리를 적용하면, 기초 자산의 비용에 더해 매년 트레이더의 자본에 5%의 부담(드래그)이 발생합니다.
결정 방법
결정은 세 가지 숫자에 달려 있습니다. 레버리지의 비용. 대안의 비용. 마진 콜을 유발할 만큼의 낙폭(드로다운) 위험입니다. 비용 차이가 긍정적이고 폭이 넓다면, 드로다운 위험은 낮고, 부채(리어빌리티)가 잘 정의되어 있으므로 거래를 할 만합니다. 세 가지 중 하나라도 불리하다면 거래를 할 만하지 않습니다.
유용한 규율은 대출 규모를 포트폴리오의 작은 일부로 정하는 것입니다. 포트폴리오 대비 10% 대출은 작은 조정으로, 마찰(드래그)이 작고 드로다운 위험도 작습니다. 50% 대출은 큰 조정으로, 마찰이 크고 드로다운 위험도 큽니다. 대출 규모는 목표를 달성하는 데 필요한 것 중 가장 작은 값이어야 하며, Broker가 허용하는 한도 중 가장 큰 값이 되어서는 안 됩니다.
관련 자료
어디서 시작할까요
포트폴리오를 담보로 마진 대출을 제공하는 Broker를 평가하고 있다면, 가장 중요한 기능은 마진 금리, 유지 증거금, 허용되는 담보, 그리고 마진 콜 정책입니다. 당사의 브로커 비교에서는 각 Broker별 마진 금리와 허용되는 담보를 정리해 두었으며, 이를 함께 보면 대출에 자금을 투입하기 전에 비용과 위험이 어떤 모습인지 파악할 수 있습니다.