이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
레버리지의 위험과 보상은 이론에서는 대칭적이지만, 실제에서는 대칭적이지 않습니다. 2배 레버리지 포지션이 10% 상승하면 20%의 수익을 냅니다. 2배 레버리지 포지션이 10% 하락하면 20%의 손실을 냅니다. 수학은 깔끔하고, 낙폭은 양방향 모두에서 회복 가능하며, 거래는 공정합니다. 문제는 현실에서의 수익률 분포가 대칭적이지 않고, 비용도 대칭적이지 않으며, 트레이더의 행동 또한 대칭적이지 않다는 점입니다.
보상 측면
레버리지의 보상은 간단합니다. 2배 레버리지 포지션은 동일한 기초자산에 대한 레버리지 없는 포지션보다 두 배의 수익을 냅니다. 트레이더의 자본은 더 효율적으로 투입되며, 해방된 자본은 다른 곳에 투자하거나 헤지하거나 현금으로 보유할 수 있습니다. 레버리지 포지션의 수익률 프로필은 레버리지 비율만큼 확대된 기초자산의 수익률 프로필에서, 차입된 부분에 대한 금융 비용을 뺀 값입니다.
스탑이 타이트한 전술적 거래에서는 레버리지가 작은 가격 변동으로도 의미 있는 수익을 달성하는 도구가 됩니다. 5:1 레버리지에서 기초자산이 2% 움직이면 트레이더의 자본에 대해 10% 수익이 발생합니다. 거래는 숏이며, 위험은 스탑으로 제한되고, 며칠간 보유하는 동안의 금융 비용은 작습니다.
헤저(hedger)에게 레버리지는 추가 자본을 투입하지 않고 롱 포트폴리오에 대해 숏 포지션을 취하는 방법입니다. 숏 포지션의 규모는 트레이더가 헤지하고자 하는 익스포저에 맞춰 정하고, 마진은 포지션 규모의 일부에 불과합니다. 비용은 금융(파이낸싱) 금리이며, 이점은 헤지 효과입니다.
위험의 측면
위험은 여러 가지이며, 각 위험은 그에 대응하는 보상보다 더 흔합니다.
첫 번째 위험은 갭입니다. 레버리지 포지션은 장 마감 시 재조정되지만, 트레이더는 다음 개장 시점의 갭을 통과해 보유할 수 있습니다. 재조정은 갭에 대한 보호를 제공하지 않으며, 포지션 손실은 일일 배수(multiplier)가 시사하는 것보다 더 큽니다. 기초자산이 3% 하락하는 갭이 발생하면 2× 레버리지 포지션에서는 4%가 아니라 6% 손실이 발생합니다. 6% 손실을 만회하려면 6.4%의 상승이 필요합니다.
두 번째 위험은 캐리 비용입니다. 2× 레버리지 포지션에 대해 연 5%의 자금 조달 금리는 트레이더의 자본 기준으로 대략 연 5%에 해당하며, 이를 매일 지급합니다. 1년 동안 이 비용은 복리로 누적됩니다. 1년 보유로 10%의 총수익(gross return)을 만들어내는 레버리지 포지션은, 일일 리셋 드래그를 고려하기 전에는 5%의 순수익(net return)이 됩니다.
세 번째 위험은 마진 콜입니다. 레버리지 포지션이 트레이더에게 불리하게 움직여 마진 콜을 유발할 만큼 충분히 변동하면, 해당 포지션은 Broker가 최악의 순간에 청산합니다. 이는 종종 호가 스프레드가 넓은 빠른 시장에서 발생합니다. 강제 청산은 손실을 고정시키며, 회복은 더 이상 불가능합니다. 마진 콜은 레버리지를 사용하는 개인 트레이더의 대규모 계좌 손실을 일으키는 가장 흔한 원인입니다.
네 번째 위험은 행동의 함정입니다. 레버리지 포지션에서 수익 중인 트레이더는, 레버리지 대비 수익이 너무 작게 느껴져 이익 실현을 망설입니다. 반대로 레버리지 포지션에서 손실 중인 트레이더는, 손실이 거래 대비 너무 크게 느껴져 손절을 망설입니다. 그 결과, 양방향 모두에서 포지션이 너무 오래 유지되며, 종종 최악의 순간에 트레이더가 포지션을 추가하는 일이 발생합니다.
수익률의 비대칭적 분포
이론적으로 레버리지는 공정한 배수입니다. 하지만 실제로는 기초자산의 수익률 분포가 비뚤어져 있으며, 레버리지가 그 비뚤어짐을 증폭시킵니다. 일일 수익률의 두터운 꼬리(long-tailed) 분포는 작은 손실이 작은 이익보다 더 자주 발생하고, 큰 손실이 큰 이익보다 더 자주 발생함을 의미합니다. 레버리지는 작은 손실과 큰 손실을 증폭시키지만, 작은 이익과 큰 이익은 그만큼 증폭시키지 않습니다. 그 결과 레버리지를 적용한 수익률 분포는 레버리지를 적용하지 않은 분포보다 왼쪽으로 이동하며, 이 이동은 레버리지 비율이 높을수록 더 큽니다.
이것이 학술적으로 레버리지가 포함된 ETF가 장기적으로는 기초자산보다 성과가 낮아지는 이유입니다. 이 상품은 일 단위로는 공정하지만, 비대칭 분포에서 발생하는 일일 리셋(daily reset)이 장기적으로 하방 드리프트를 만들어냅니다. 동일한 효과는 레버리지가 포함된 포트폴리오를 장기 보유할 때도 적용됩니다.
레버리지를 정직하게 사용하는 방법
레버리지를 정직하게 사용하는 방법은, 촘촘한 스탑을 가진 전술적 포지션에서, 계좌의 작은 비율에 맞춰 포지션을 설정하고 짧은 기간 보유하는 것입니다. 보상은 레버리지에 곱해진 거래 수익률이고, 위험은 스탑에서의 달러 손실 금액이며, 보유 기간이 짧기 때문에 자금 조달 비용은 작습니다. 포지션은 목표가 또는 스탑에서 청산하고, 레버리지는 해제됩니다.
레버리지를 부정직하게 사용하는 방법은, 장기 보유에서 나타납니다. 이때 트레이더는 레버리지를 사용해 레버리지를 쓰지 않았다면 취할 수 없었을 포지션보다 더 큰 규모로 포지션을 잡습니다. 그 결과 트레이더가 예상한 것보다 변동성이 큰 포트폴리오가 만들어지고, 자금 조달 비용이 시간이 지남에 따라 복리처럼 누적되며, 최악의 순간에 드로우다운이 마진 콜을 촉발합니다. 트레이더는 더 스트레스가 큰 경험을 누릴 “권리”에 대한 대가를 치르고 있는 셈입니다.
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어디서 시작할까
레버리지가 본인 전략에 맞는지 결정하고 있다면, 유용한 질문은 해당 포지션에 **촘촘한 손절(스톱)**이 있는지, 짧은 보유 기간인지, 그리고 계좌에서 위험에 처하는 비율이 작은지입니다. 그렇다면 레버리지는 적절한 도구입니다. 그렇지 않다면 레버리지는 발목을 잡는 요소가 됩니다. 우리의 broker comparison에서는 각 Broker에서 제공하는 레버리지와 계좌를 감독하는 규제 기관을 보여주며, 이는 포지션 규모를 정하기 전에 무엇이 선택지로 있는지 파악하는 데 도움이 됩니다.