이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
옵션 마진과 레버리지는 같은 동전의 양면입니다. 마진은 Broker가 옵션 포지션을 보유하기 위해 요구하는 담보이고, 레버리지는 해당 포지션이 마진 단위당 만들어내는 수익입니다. 옵션 매도자는 마진을 사용해 포지션을 뒷받침하며, 마진에 대한 수익은 매도자의 자본 수익률입니다.
옵션 매수자는 마진을 사용하지 않습니다(매수자는 프리미엄을 전액 지불함). 하지만 매수자는 여전히 레버리지의 이점을 누리는데, 옵션의 잠재 수익이 프리미엄의 여러 배가 될 수 있기 때문입니다. 매수자의 레버리지는 Broker의 마진이 아니라 옵션의 델타와 프리미엄 비용의 함수입니다.
판매자의 레버리지
옵션 판매자의 레버리지는 명목 노출액을 증거금 요건으로 나눈 값입니다. 예를 들어, €100 주식에 대해 €95 행사가의 풋 옵션을 판매하면 €2 프리미엄을 받고 증거금으로 €1,700을 예치합니다. 명목 노출액은 €9,500(행사가 가격에서의 주식 가치)입니다. 레버리지는 €9,500 / €1,700 = 5.6×입니다.
판매자의 레버리지는 옵션의 행사가, 주식의 변동성, 그리고 Broker의 증거금 모델에 따라 달라집니다. 심하게 외가격인 옵션(€100 주식에 대한 €70 행사가)은 증거금이 더 낮고 레버리지가 더 높은데, 옵션이 행사될 확률이 낮기 때문입니다. 반면에 실질적으로 가격에 가까운 옵션(€100 주식에 대한 €95 행사가)은 증거금이 더 높고 레버리지는 더 낮습니다.
매수자의 레버리지
옵션 매수자의 레버리지는 주식의 수익률을 옵션의 수익률로 나눈 값입니다. 예를 들어, €100 주식에 대해 €110 행사가의 콜 옵션을 €3에 매수하는 경우, 프리미엄에 대해 33× 레버리지를 갖습니다(€100 / €3). 매수자의 최대 손실은 프리미엄이며, 매수자의 잠재 수익은 프리미엄의 배수로 나타납니다.
매수자의 레버리지는 만기가 짧고(단기), 외가격인 옵션(낮은 프리미엄, 주가 변동에 대한 높은 민감도)에서 가장 높고, 만기가 길고(장기), 내가격인 옵션(높은 프리미엄, 주가 변동에 대한 낮은 민감도)에서 가장 낮습니다. 최대 레버리지를 원하는 매수자는 만기가 짧고 외가격인 옵션을 매수하되, 만기 시점에 옵션이 내가격일 확률이 낮다는 점을 이해해야 합니다.
마진과 레버리지의 관계
판매자에 대해서는 마진과 레버리지가 반비례합니다. 마진이 높을수록 레버리지는 낮아지고, 마진이 낮을수록 레버리지는 높아집니다. 더 높은 레버리지를 원한 판매자는 행사될 가능성이 낮은, 만기가 한참 남은(거의 돈에서 벗어난) 옵션을 매도해야 하며, 판매자는 꼬리 위험(포지션에 불리하게 큰 변동이 발생하는 상황)을 감수하고 있습니다.
구매자에 대해서는 마진과 레버리지가 직접적으로 연관되지는 않습니다. 구매자의 레버리지는 마진이 아니라 프리미엄의 함수입니다. 더 높은 레버리지를 원한 구매자는 더 저렴한 옵션(돈에서 벗어난, 단기 만기)을 매수하며, 옵션이 만료되어 가치가 없게 되면 전액 손실의 위험을 감수합니다.
위험-보상 비율
마진은 매도자의 위험-보상 비율을 결정합니다. 매도자는 소액의 프리미엄(최대 이익)을 받고, 큰 마진(최대 손실)을 예치합니다. 예를 들어 프리미엄으로 €200을 받고 마진으로 €1,700을 예치한 매도자는 최대 이익이 €200, 최대 손실이 €1,700(마진에서 프리미엄을 뺀 값)이 됩니다. 위험-보상 비율은 8.5:1이며, 이 비율은 매도자에게 불리합니다.
매도자의 우위는 프리미엄이 만기 시 가치 없이 소멸할 확률입니다. 매도자가 만기 시점에 out of the money로 끝날 확률이 90%인 옵션을 판매한다면, 각 거래에서 위험-보상 비율이 불리하더라도 기대값은 양수가 됩니다. 매도자의 레버리지는 여러 거래에 걸친 마진 대비 수익률이지, 각 거래에서의 수익률이 아닙니다.
실제로 중요한 레버리지
옵션 트레이더에게 중요한 레버리지는 단일 거래에서의 명목 레버리지가 아니라, 일련의 거래에 걸친 (매도자에 대한) 증거금 대비 수익률 또는 (매수자에 대한) 프리미엄 대비 수익률입니다. 각 거래의 명목 레버리지가 5~10배이더라도, 증거금(자본)에 대해 연 20% 수익을 만들어내는 매도자는 증거금을 효율적으로 사용하고 있는 것입니다.
프리미엄(자본)에 대해 양(+)의 기대수익을 만들어내는 매수자는, 매수자가 거래의 30~40%만 이기더라도 프리미엄을 효율적으로 사용하고 있는 것입니다. 레버리지는 옵션의 명목이 아니라 전략의 승률과 손익비(리스크-리워드) 비율의 함수입니다.
옵션 마진과 레버리지에 대한 자주 묻는 질문
어떤 옵션 유형에든 옵션 마진을 사용할 수 있나요? 마진 요건은 모든 옵션 유형(콜, 풋, 커버드 콜, 스프레드)의 옵션 매도자에게 적용됩니다. 마진은 옵션 유형에 따라 달라지며, 무커버 옵션이 가장 많은 마진을 요구하고 스프레드가 가장 적은 마진을 요구합니다.
포트폴리오 마진은 레버리지를 바꾸나요? 네, 포트폴리오 마진은 헤지된 포지션에 대해 매도자가 더 낮은 마진을 사용할 수 있게 해주며, 그 낮은 마진은 레버리지를 증가시킵니다. PM은 전문적이고 거래량이 많은 트레이더에게만 제공됩니다.
브로커는 숏 옵션의 마진을 어떻게 계산하나요? 브로커는 옵션의 현재 가치, 기초자산의 가치, 그리고 만기 시점의 외가격(out-of-the-money) 금액을 고려하는 공식을 사용합니다. 마진은 매일 조정됩니다.
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어디서 시작할까
옵션을 통한 마진과 레버리지를 평가하고 있다면, 가장 유용한 첫 단계는 자신의 전략에 대한 마진 요구사항과 마진 대비 예상 수익을 계산하는 것입니다. 우리의 broker comparison에는 옵션 Broker와 마진 모델이 정리되어 있으며, 이는 첫 번째 옵션을 매도하기 전에 어떤 레버리지가 형성되는지 알려줍니다.