이 내용은 투자 조언이 아닙니다. 제공된 정보는 교육 및 정보 제공 목적에 한하며, 어떠한 금융 상품의 매수 또는 매도를 권유하는 것으로 해석되지 않습니다.
옵션 마진은 브로커가 미결 옵션 포지션을 보유하기 위해 요구하는 담보입니다. 마진은 주식을 매수 또는 매도할 의무가 있는 옵션 매도자(옵션을 행사당할 수 있는 쪽)에게는 필요하지만, 이미 프리미엄을 지불했고 프리미엄 이상으로는 손실을 볼 수 없는 옵션 매수자에게는 필요하지 않습니다. 마진 요건은 브로커와 규제기관이 정하며, 옵션 유형, 행사가, 만기, 기초자산의 변동성에 따라 달라집니다.
옵션 매도자의 마진 요건은 옵션 레버리지를 평가하는 트레이더에게 가장 관련이 큽니다. 매도자는 옵션이 행사될 위험을 떠안고 있으며, 브로커는 잠재적 손실을 보전할 수 있는 담보를 요구합니다. 마진 요건은 포지션에 묶이는 계정의 비중과 매도자가 사용할 수 있는 레버리지의 크기를 결정합니다.
왜 매수자는 마진이 필요하지 않나요?
옵션 매수자는 이미 프리미엄을 전액 납부했습니다. 매수자는 프리미엄보다 더 이상 잃을 수 없으며, 브로커는 매수자에 대해 신용 위험이 없습니다. 매수자의 계정은 최대 손실이 프리미엄이기 때문에 마진이 필요하지 않고, 프리미엄은 주식의 명목가치에 비해 작습니다.
매수자의 계정은 매수 시점에 프리미엄만큼 차감되며, 프리미엄은 매수자의 최대 재정적 부담입니다. 매수자는 주가가 옵션에 불리하게 얼마나 멀리 움직이든 추가 자금을 넣지 않고도 만기까지 옵션을 보유할 수 있습니다. 매수자의 유일한 위험은 잃게 되는 프리미엄입니다.
왜 매도자에게 마진이 필요한가
옵션 매도자는 옵션이 행사되면 행사가(스트라이크) 가격에 주식을 매수하거나 매도할 의무가 있습니다. 매도자의 최대 손실은 (무담보 콜 옵션의 경우) 정의되지 않거나, (무담보 풋 옵션의 경우) 크며, 최대한도는 행사가 가격에 주식 수를 곱한 수준까지입니다. Broker는 매도자가 그 의무를 이행하지 못할 경우 발생할 수 있는 잠재 손실을 감당하기 위해 마진을 요구합니다.
매도자의 마진 요구액은 단기 옵션(만기가 가깝고, 옵션 가치 대비 주가의 변동 폭이 클 수 있음)일수록 더 높고, 장기 옵션(만기가 멀고, 옵션 가치 대비 주가의 변동 폭이 작을 수 있음)일수록 더 낮습니다. 또한 마진 요구액은 변동성이 큰 주식일수록 더 높고, 안정적인 주식일수록 더 낮습니다.
증거금 계산
옵션 매도자의 증거금 계산은 옵션의 현재 가치와 옵션이 초래할 수 있는 잠재적 손실을 기반으로 합니다. 표준 증거금 공식(미국에서는 Reg T, 유럽에서는 ESMA 규정에 따라 사용)은 다음과 같습니다: 증거금 = 기초자산 가치의 20% - 만기 시점 기준으로 현재가가 행사가보다 유리한 금액(즉, out-of-the-money 금액) + 옵션의 현재 프리미엄.
구체적인 예시: 한 트레이더가 €100 주식에 대해 행사가 €95인 무담보 풋 옵션을 매도하고, 프리미엄이 €2라고 가정해 보겠습니다(옵션은 €5만큼 out-of-the-money). 증거금은 20% × €10,000 = €2,000에서, out-of-the-money 금액인 €5 × 100 = €500을 뺀 뒤, 프리미엄인 €2 × 100 = €200을 더합니다. 총 증거금은 €1,700입니다.
증거금은 주가와 옵션의 가치에 따라 매일 조정됩니다. 주가가 하락하면 증거금이 증가하고, 주가가 상승하면 증거금이 감소합니다. 매도자의 계좌에는 모든 시점에서 증거금을 충당할 만큼의 자기자본이 있어야 하며, 자기자본이 유지 증거금 아래로 떨어지면 마진 콜이 발행됩니다.
포트폴리오 마진의 대안
일부 Broker는 전문적이고 거래량이 많은 트레이더를 위해 포트폴리오 마진(PM)을 제공합니다. PM 모델은 각 개별 포지션의 위험이 아니라, 전체 포트폴리오의 위험을 기준으로 마진을 계산합니다. PM 마진은 잘 헤지된 포트폴리오의 표준 마진보다 낮고, 집중된 포트폴리오의 PM 마진은 더 높습니다.
PM 모델은 (롱과 숏 옵션, 커버드 및 네이키드 포지션, 기초 주식으로 헤지한) 분산된 옵션 포트폴리오를 보유한 트레이더에게 가장 유용합니다. 반면 단일 네이키드 옵션 포지션을 보유한 트레이더에게는 PM 모델의 유용성이 떨어지는데, 이는 PM 마진이 집중 포지션에 대한 표준 마진과 유사하기 때문입니다.
다양한 옵션 전략의 증거금
커버드 콜(주식을 보유하고 콜 옵션을 매도)은 네이키드 콜(주식을 보유하지 않고 콜 옵션을 매도)보다 더 낮은 증거금 요건을 가집니다. 커버드 콜은 헤지된 포지션(주식이 콜의 의무를 커버)이며, 증거금은 주식의 증거금과 같거나 주식의 전액 가치와 같습니다.
프로텍티브 풋(주식을 보유하고 풋 옵션을 매수)은 주식의 증거금 또는 주식의 전액 가치에 해당하는 증거금 요건을 가집니다. 풋은 헤지이며, 증거금은 풋의 가치가 아니라 매수자의 주식 포지션을 반영합니다.
스프레드(같은 주식에 대해 서로 다른 행사가 또는 만기를 가진 옵션을 매수·매도)는 헤지된 포지션이기 때문에 네이키드 옵션의 증거금보다 더 낮은 증거금 요건을 가집니다. 스프레드의 최대 손실은 정의되어 있으며, 브로커는 정의된 손실을 증거금 요건으로 사용합니다.
관련 자료
어디서 시작할까
옵션 증거금을 검토하고 있다면, 가장 유용한 첫 단계는 브로커의 증거금 모델(표준 또는 포트폴리오)을 확인하고, 해당 전략의 증거금 비율, 그리고 유지 증거금 요건을 확인하는 것입니다. 우리의 브로커 비교에는 옵션 브로커와 증거금 비율이 함께 정리되어 있어, 첫 번째 옵션을 매도하기 전에 증거금이 어떻게 적용되는지 파악할 수 있습니다.