Левериджирани ETP-и: ризици и придобивки — Blog

Ограничување на одговорност

Ова не е инвестициски совет. Информациите дадени се само за едукативни и информативни цели и не претставуваат препорака за купување или продажба на било кој финансиски производ.

Англиската верзија на овие предупредувања за ризик е авторитативна. Преводите се обезбедени само за погодност.

ETP (Exchange-Traded Products) вклучуваат ETF (Exchange-Traded Funds), ETN (Exchange-Traded Notes) и слични обвивки. Леверидираните ETP користат деривати за да ги засилат дневните приноси. Механиката е слична кај сите обвивки, но кредитниот ризик се разликува.

Оваа статија е практичен поглед на леверидираните ETP: што се обвивките, како функционира левериджот и каков е кредитниот ризик за секој тип.

ETP vs ETF vs ETN

Збунувачка „супа“ од акроними:

ETP (Exchange-Traded Product): Општ поим за секој инвестициски производ што се тргува на берза. Ги вклучува ETF, ETN и други „обвивки“.
ETF (Exchange-Traded Fund): Фонд што ги држи основните средства. Вредноста на фондот ја следи вредноста на средствата. Кредитниот ризик е кај Broker-от што ги држи средствата.
ETN (Exchange-Traded Note): Должнички инструмент издаден од банка. Кредитот на банката ја обезбедува нотата. Вредноста на нотата ја следи индекс. Кредитниот ризик е кај банката-издавач.
ETC (Exchange-Traded Commodity): Должнички инструмент (сличен на ETN) што следи стока. Кредитниот ризик е кај издавачот.

Постојат и „леваџираните“ верзии за секоја од овие обвивки. Механиката на леваџот е слична; кредитниот ризик и даночниот третман се разликуваат.

Како функционира левериџот

Левериџиран ETP користи деривати (фјучерси, свопови, опции) за да го засили дневниот принос на индексот. ETP со 2× левериџ на S&P 500 има за цел да оствари 2× од дневниот принос на S&P 500.

Клучни карактеристики:

Дневно ресетирање. ETP секој ден го ресетира до својата целна изложеност на левериџ. Приносот во повеќе денови е компонираниот дневен принос, а не 2× приносот за повеќе денови.
Трошковен коефициент. Типичен опсег: 0,5–1,5% годишно. Надоместокот се одбива од NAV на ETP, што ги „влече“ приносите надолу.
Не е потребна маргинска сметка. Левериџот е вграден во производот; го купувате ETP со готовина.
Нема ризик од маргинска повик. Позицијата може да падне само до нула, не и под нула.

Пат-зависниот ризик од дневното ресетирање е ист кај сите „обвивки“. Производот е тактички инструмент за краткорочни обложувања, а не за долгорочно држење.

Кредитен ризик: ETF наспроти ETN

Кредитниот ризик е клучната разлика помеѓу ETF и ETN.

Кредитен ризик за ETF

ETF држи основни средства на сметка кај чувар (custodian). Ако издавачот на ETF банкротира, средствата се заштитени (во повеќето јурисдикции, средствата се одвоени од имотот на издавачот). ETF продолжува да се тргува; основните средства сè уште постојат.

Кредитниот ризик за ETF е чуварската банка и Broker-от што ги држи средствата. И двете обично се институции регулирани на ниво „tier-1“. Практичниот ризик е многу низок.

Кредитен ризик на ETN

ETN е должнички инструмент издаден од банка. Кредитната способност на банката го обезбедува нотата. Ако банката банкротира, вредноста на нотата зависи од постапката за банкрот. Носителите на нотата се необезбедени доверители на банката.

Финансиската криза од 2008 година го покажа ризикот. Lehman Brothers издаде ETN-и; кога Lehman банкротираше, ETN-ите станаа безвредни. Основниот индекс не беше важен — доминираше кредитниот ризик.

Кредитниот ризик на ETN е реален. Главните издавачи на ETN (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) се големи банки со силни кредитни рејтинзи, но ризикот не е нула. Кредитниот рејтинг на издавачот е клучен влез за ризикот на ETN.

Даночен третман

Во САД, ETF-и и ETN-и се оданочуваат различно:

ETF: Третман за капитални добивки при продажба. Дивидендите се оданочуваат како обичен приход или како квалификувани дивиденди.
ETN: Третман „mark-to-market“. Годишната добивка се оданочува како обичен приход, дури и ако позицијата се држи.

Кај leveraged ETPs, даночниот третман го засилува проблемот. Leveraged ETFs во САД се оданочуваат како обичен приход за дневните ресетирања (не како капитални добивки). Даночниот „drag“ е значителен на taxable сметка.

Во Европа, даночниот третман зависи од јурисдикцијата. Повеќето земји во ЕУ ги третираат ETF-ите и ETN-ите слично за целите на капиталните добивки. Дневниот ресет во повеќето случаи не активира дополнителни даноци за европските инвеститори.

Кога leveraged ETPs имаат смисла

Три сценарија:

Краткорочни тактички обложувања (1-4 недели). Трговец со насочен став за индекс или сектор за дефиниран период. Leveraged ETP е најчистиот инструмент.
Хеџирање на постоечки позиции. Долгорочен инвеститор кој сака да хеџира долг портфолио против пад во блиска иднина. -1× или -2× инверзен ETP може да биде евтин хеџ за 1-2 недели.
Достап до специфични изложености. Некои индекси или сектори полесно се пристапуваат преку leveraged ETPs отколку преку фјучерси или CFDs. Понудата на производи е широка.

Кога немаат смисла

Три сценарија:

Долгорочно купување и задржување. Дневното ресетирање ги уништува приносите со текот на времето. Позициите во готовина или не-левериџираните ETF се соодветни.
Даночни сметки во САД (долгорочно). Третманот како обичен приход при дневните ресетирања е реален товар. За долгорочна изложеност, користете позиции во готовина или не-левериџираните ETF.
ETN за издавачи со слаба кредитна способност. Кредитниот ризик е преголем. Држете се до издавачи со силни кредитни рејтинзи (A или подобар).

Како да се процени

Кога разгледувате leveraged ETP, прашајте се:

Дали е тоа ETF или ETN? (Кредитниот ризик е различен.)
Кој е издавачот? (Издавач од прв ранг со силен кредитен рејтинг за ETN.)
Која е стапката на трошоци? (Пониска е подобро, сè друго еднакво.)
Која е tracking error? (Реалниот принос наспроти декларираниот leveraged target. leveraged ETP со 2× што остварува 1.9× има tracking error од 5%.)
Каков е даночниот третман? (САД: обичен приход при дневни ресетирања за leveraged ETF. ЕУ: варира.)
Која е должината на периодот на држење? (Од денови до недели за сите leveraged ETP.)

Одговорите на овие прашања се она што го одредува вистинскиот производ. Вистинскиот инструмент зависи од стратегијата, периодот на држење и даночната ситуација.

ЧПП

Која е разликата помеѓу leveraged ETF и leveraged ETN?

Механички, многу слично — и двете користат деривативи за да ги засилат дневните приноси. Клучната разлика е кредитниот ризик. Ризикот кај ETF е кај чуварот (custodian); ризикот кај ETN е кај издавачката банка. Падот на Lehman во 2008 година покажа дека ризикот кај ETN е реален.

Дали се безбедни левериџираните ETP?

Во смисла дека се тргува со нив на регулирани берзи и се издадени од големи институции — да. Во смисла дека се соодветни за долгорочно држење — не. Дневниот ресет ги прави тактички алатки.

Може ли да држам леверидиран ETP во IRA?

Да, леверидираните ETF се подобни за IRA. ETN може да имаат ограничувања во зависност од чуварот на IRA. Проверете кај Broker-от пред да ја отворите позицијата.

Која е најдобрата алтернатива на leveraged ETP за долгорочна изложеност?

Фјучерси или опции на истиот индекс. Трошокот е различен (нема expense ratio, но потребни се margin или премија), а периодот на држење може да биде подолг без проблемот со дневното ресетирање.

Поврзани ресурси

Од каде да започнете

Ако сакате да користите leveraged ETPs за краткорочни тактички обложувања, практичниот прв чекор е да го тестирате производот со „paper-trade“ неколку недели пред да вложите вистински пари. Погледнете ја нашата табела за брокери за тековната листа на платформи што нудат leveraged ETPs со транспарентни трошоци (expense ratios).