Ова не е инвестициски совет. Информациите дадени се само за едукативни и информативни цели и не претставуваат препорака за купување или продажба на било кој финансиски производ.
Користењето на левериџ за управување со обврска звучи како невообичаен потег, но практиката е почеста отколку што сугерира формулацијата. Трговец кој позајмува врз основа на портфолио за да финансира уплата за стан, да премости јаз во готовинскиот тек или да рефинансира долг со повисока цена користи левериџ за управување со обврска. Прашањето е дали зделката вреди, а одговорот зависи од цената на левериџот, цената на алтернативата и ризикот што левериџираната позиција го наметнува врз остатокот од портфолиото.
Што „користење на левериџ за управување со обврски“ навистина значи
Обврска е сè што должите. Хипотека, маргинален заем, даночна сметка, маргинален повик, одложено купување. Управување со обврска со левериџ значи позајмување под поволни услови за да се справите со обврската, наместо да продавате имот или да ги намалувате готовинските средства. Најчестата верзија е маргинален заем: Broker позајмува готовина врз основа на портфолиото на трговецот, трговецот ја користи готовината за да финансира купување или да отплати долг со повисока цена, а трговецот плаќа камата на заемот.
Употребата не е само теоретска. Трговец со евтина хипотека и портфолио од акции што исплаќаат дивиденди може да позајми врз основа на портфолиото по маргинална каматна стапка што е под каматната стапка на хипотеката, и да ја искористи готовината за да ја отплати хипотеката. Нето-ефектот е пониска просечна (мешана) цена на капиталот. Ризикот е дека пад во портфолиото може да предизвика маргинален повик, и трговецот да биде принуден да продава во најлошиот момент.
Аргументот за користење левериџ на овој начин
Најсилниот аргумент е арбитража на трошокот за капитал. Ако трошокот за маргиналниот заем е под трошокот за алтернативата, трговијата има смисла. Трговец со хипотека од 7% и маргинална стапка од 5% има предност од 2% во својот распон. Отплаќањето на хипотеката со маргиналниот заем ја намалува просечната цена на капиталот за 2% годишно, и трговијата е независна од приносот на портфолиото.
Втор случај е премостување на јаз во готовинскиот тек. Трговец со познато идно приливање (бонус, продажба на имот, одложена фактура) и тековна обврска може да користи маргинален заем за да го премости јазот. Трошокот на заемот е трошокот за премостување, а тој е мал во однос на трошокот од пропуштање на плаќањето или на пропуштената можност.
Трет случај е зачувување на средство од даночна или стратешка причина. Трговец кој не сака да продаде акција со ниска основа (low-basis) може да користи маргинален заем врз позицијата за да финансира купување. Трошокот на заемот е трошокот за финансирање, а трошокот од продажбата на акцијата би бил даночна сметка. Трговијата има смисла ако трошокот за финансирање е помал од даночниот трошок.
Случајот против користење на левериџ на овој начин
Главниот аргумент против е асиметричниот ризик. Пад од 30% на портфолиото ја намалува нето-сопственоста на трговецот за 30% на не-левериџираниот дел, а кај левериџираниот дел падот се множи со односот на левериџот. Ако портфолиото падне 30% и левериџот е 2×, левериџираниот дел е во пад од 60%. Трговецот е принуден да избере меѓу продажба на дното, додавање готовина за да се исполни маргиналниот повик или стандардно неплаќање на заемот. Ниту една од овие опции не е добра.
Втор аргумент против е регулаторниот лимит. Во некои јурисдикции, лимитот за левериџ кај малопродажни клиенти е 1:5 за големи акции. Во други, тој е 1:2. Лимитот е поставен од регулаторот, а не од трговецот, и пад на портфолиото што нема да активира маргинален повик во една јурисдикција може да активира таков во друга. Трговецот треба да планира за најстрогата јурисдикција на која би можел да подлежи.
Трет аргумент против е трошокот на заемот во однос на алтернативата. Маргинален заем од 6% не е евтин, а хипотека од 4% не е скапа. Арбитражниот случај е реален, но спредот мора да биде доволно широк за да вреди дополнителниот ризик за портфолиото. Спред од 1% не поместува ништо. Спред од 3% — да.
Четврт аргумент против е акумулацијата на трошокот. Маргиналниот заем се плаќа секојдневно, а трошокот е вклучен во P&L на трговецот. Трговецот можеби нема да го гледа трошокот како посебна ставка, но трошокот е реален. Стапка на маргина од 5% за позиција со 2× левериџ е 5% „влечење“ на капиталот на трговецот годишно, дополнително на трошокот на основните средства.
Како да одлучите
Одлуката се потпира на три броја. Трошокот за leverage. Трошокот за алтернативата. Ризикот од пад (drawdown) што би активирал margin call. Ако разликата во трошоците е позитивна и широка, ризикот од пад е низок, и обврската е добро дефинирана, трговијата вреди да се направи. Ако било кој од трите е неповолен, трговијата не вреди да се прави.
Корисна дисциплина е да се одреди големината на заемот на мала фракција од портфолиото. Заем од 10% наспроти портфолио е мала корекција со мал „drag“ и мал ризик од пад. Заем од 50% е голема корекција со голем „drag“ и голем ризик од пад. Големината на заемот треба да биде најмала што ја постигнува целта, а не најголема што Broker ќе дозволи.
Поврзани ресурси
Од каде да започнете
Ако ги оценувате Broker-ите за маргинален заем против портфолио, најважните карактеристики се маргиналната каматна стапка, минималната (maintenance) маргина, дозволеното обезбедување и политиката за margin call. Нашата споредба на Broker-и ги наведува маргиналните каматни стапки и дозволеното обезбедување кај секој Broker, што заедно ви кажуваат какви се трошокот и ризикот пред да го финансирате заемот.