ലീവറേജ്ഡ് ഇ.ടി.പി.കൾ: അപകടങ്ങളും നേട്ടങ്ങളും

ETPs (എക്സ്ചേഞ്ച്-ട്രേഡഡ് പ്രൊഡക്റ്റ്സ്) എന്നതിൽ ETFs (എക്സ്ചേഞ്ച്-ട്രേഡഡ് ഫണ്ടുകൾ), ETNs (എക്സ്ചേഞ്ച്-ട്രേഡഡ് നോട്ടുകൾ), സമാനമായ മറ്റ് റാപ്പറുകൾ എന്നിവ ഉൾപ്പെടുന്നു. ലെവറേജ്ഡ് ETPs ദൈനംദിന വരുമാനം വർധിപ്പിക്കാൻ ഡെറിവേറ്റീവുകൾ ഉപയോഗിക്കുന്നു. റാപ്പറുകൾക്കിടയിൽ പ്രവർത്തനരീതി സമാനമാണെങ്കിലും ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് വ്യത്യാസപ്പെടുന്നു.

ഈ ലേഖനം ലെവറേജ്ഡ് ETPs സംബന്ധിച്ച ഒരു പ്രായോഗിക കാഴ്ചപ്പാടാണ്: റാപ്പറുകൾ എന്തൊക്കെയാണ്, ലെവറേജ് എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു, ഓരോ തരത്തിനും ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് എന്താണ് എന്നിവ.

ETP vs ETF vs ETN

അക്ഷരക്കൂട്ടങ്ങളുടെ കുഴപ്പം:

• ETP (Exchange-Traded Product): ഏതൊരു എക്സ്ചേഞ്ചിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്ത നിക്ഷേപ ഉൽപ്പന്നത്തിനും ഉപയോഗിക്കുന്ന കുടക്കീഴിലുള്ള പദം. ഇതിൽ ETFs, ETNs, മറ്റ് റാപ്പറുകൾ എന്നിവ ഉൾപ്പെടുന്നു.
• ETF (Exchange-Traded Fund): അടിസ്ഥാന ആസ്തികൾ കൈവശം വയ്ക്കുന്ന ഒരു ഫണ്ട്. ഫണ്ടിന്റെ മൂല്യം ആ ആസ്തികളെ പിന്തുടരുന്നു. Broker ആ ആസ്തികൾ കൈവശം വയ്ക്കുന്നതിനാൽ ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് അതിനോടാണ് ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കുന്നത്.
• ETN (Exchange-Traded Note): ഒരു ബാങ്ക് പുറത്തിറക്കുന്ന ഒരു കടപ്പത്ര ഉപകരണം. ബാങ്കിന്റെ ക്രെഡിറ്റാണ് ആ നോട്ടിനെ പിന്തുണയ്ക്കുന്നത്. നോട്ടിന്റെ മൂല്യം ഒരു ഇൻഡക്സ് പിന്തുടരുന്നു. ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് പുറപ്പെടുവിക്കുന്ന ബാങ്കിനോടാണ്.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): ഒരു കൊമോഡിറ്റിയെ പിന്തുടരുന്ന (ETN പോലെയുള്ള) ഒരു കടപ്പത്ര ഉപകരണം. ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നയാളിനോടാണ്.

ഓരോ റാപ്പറിന്റെയും ലെവറേജ്ഡ് പതിപ്പുകളും നിലവിലുണ്ട്. ലെവറേജ് പ്രവർത്തനരീതി സമാനമാണ്; എന്നാൽ ക്രെഡിറ്റ് റിസ്കും നികുതി പരിഗണനയും വ്യത്യാസപ്പെടുന്നു.

ലിവറേജ് എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു

ഒരു ലിവറേജ് ചെയ്ത ETP ഒരു സൂചികയുടെ ദൈനംദിന വരുമാനം വർധിപ്പിക്കാൻ ഡെറിവേറ്റീവുകൾ (ഫ്യൂച്ചറുകൾ, സ്വാപ്പുകൾ, ഓപ്ഷനുകൾ) ഉപയോഗിക്കുന്നു. 2× ലിവറേജ് ചെയ്ത S&P 500 ETP, S&P 500ന്റെ ദൈനംദിന വരുമാനത്തിന്റെ 2× നൽകുകയാണ് ലക്ഷ്യമിടുന്നത്.

പ്രധാന സവിശേഷതകൾ:

• ദൈനംദിന റീസെറ്റ്. ETP ഓരോ ദിവസവും അതിന്റെ ലക്ഷ്യ ലിവറേജിലേക്ക് റീസെറ്റ് ചെയ്യുന്നു. പല ദിവസങ്ങളിലൂടെയുള്ള വരുമാനം 2× എന്നത് പോലെ മൾട്ടി-ഡേ വരുമാനമല്ല; അത് സംയോജിതമായ ദൈനംദിന വരുമാനമാണ്.
• എക്സ്പെൻസ് റേഷിയോ. സാധാരണ പരിധി: വർഷത്തിൽ 0.5-1.5%. ഫീസ് ETPയുടെ NAVയിൽ നിന്ന് കുറയ്ക്കപ്പെടുന്നു; ഇതു വരുമാനങ്ങളെ കുറയ്ക്കുന്നു.
• മാർജിൻ അക്കൗണ്ട് ആവശ്യമില്ല. ലിവറേജ് ഉൽപ്പന്നത്തിനുള്ളിൽ തന്നെ ഉൾപ്പെടുത്തിയിരിക്കുന്നു; നിങ്ങൾ പണം ഉപയോഗിച്ച് ETP വാങ്ങുന്നു.
• മാർജിൻ കോൾ റിസ്ക് ഇല്ല. സ്ഥാനം പൂജ്യത്തിലേക്ക് മാത്രമേ പോകൂ; അതിന് താഴേക്ക് പോകില്ല.

ദൈനംദിന റീസെറ്റിൽ നിന്നുള്ള പാത-ആശ്രിത റിസ്ക് എല്ലാ റാപ്പറുകളിലും ഒരുപോലെയാണ്. ഈ ഉൽപ്പന്നം ദീർഘകാലം കൈവശം വയ്ക്കുന്നതിനുള്ളതല്ല; ചെറുകാല പന്തയങ്ങൾക്കുള്ള ഒരു തന്ത്രപരമായ ഉപകരണമാണ്.

കടപ്പാട് അപകടസാധ്യത: ETF vs ETN

ETF-കളും ETN-കളും തമ്മിലുള്ള പ്രധാന വ്യത്യാസം കടപ്പാട് അപകടസാധ്യതയാണ്.

ETF ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക്

ഒരു ETF അടിസ്ഥാന ആസ്തികളെ ഒരു കസ്റ്റോഡിയൻ അക്കൗണ്ടിൽ സൂക്ഷിക്കുന്നു. ETF ഇറക്കുന്ന സ്ഥാപനം ദിവാളിയാകുകയാണെങ്കിൽ, ആ ആസ്തികൾ സംരക്ഷിക്കപ്പെടുന്നു (മിക്ക അധികാരപരിധികളിലും, ആ ആസ്തികൾ ഇറക്കുന്ന സ്ഥാപനത്തിന്റെ എസ്റ്റേറ്റിൽ നിന്ന് വേർതിരിച്ചിരിക്കും). ETF വ്യാപാരം തുടരുന്നു; അടിസ്ഥാന ആസ്തികൾ ഇപ്പോഴും അവിടെ തന്നെയുണ്ട്.

ഒരു ETF-ന്റെ ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് എന്നത് ആ ആസ്തികൾ കൈവശം വയ്ക്കുന്ന കസ്റ്റോഡിയൻ ബാങ്കും Broker-ഉം ആണ്. ഇവ രണ്ടും സാധാരണയായി ടയർ-1 നിയന്ത്രിത സ്ഥാപനങ്ങളാണ്. പ്രായോഗികമായി റിസ്ക് വളരെ കുറവാണ്.

ETN ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക്

ഒരു ETN എന്നത് ഒരു ബാങ്ക് പുറത്തിറക്കുന്ന കടപ്പത്രമാണ്. ബാങ്കിന്റെ ക്രെഡിറ്റാണ് ആ നോട്ടിനെ പിന്തുണയ്ക്കുന്നത്. ബാങ്ക് പാപ്പരാകുകയാണെങ്കിൽ, ആ നോട്ടിന്റെ മൂല്യം പാപ്പരത്ത നടപടികളിൽ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും. നോട്ടുടമകൾ ബാങ്കിന്റെ സുരക്ഷിതമല്ലാത്ത (unsecured) കടക്കാരാണ്.

2008ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധി ഈ റിസ്ക് വ്യക്തമാക്കിയിരുന്നു. Lehman Brothers ETNകൾ പുറത്തിറക്കി; Lehman പാപ്പരായപ്പോൾ, ആ ETNകൾക്ക് മൂല്യമില്ലാതായി. അടിസ്ഥാന സൂചിക (underlying index) കാര്യമല്ലായിരുന്നു — ക്രെഡിറ്റ് റിസ്കാണ് പ്രധാനമായത്.

ETN ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് യാഥാർത്ഥ്യമാണ്. പ്രധാന ETN ഇറക്കുമതിക്കാർ (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) എല്ലാം ശക്തമായ ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിംഗുകളുള്ള വലിയ ബാങ്കുകളാണെങ്കിലും, റിസ്ക് പൂജ്യമല്ല. ഇറക്കുമതിക്കാരന്റെ ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിംഗ് തന്നെയാണ് ETNയുടെ റിസ്കിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുന്ന ഒരു പ്രധാന ഘടകം.

നികുതി പരിഗണന

യുണൈറ്റഡ് സ്റ്റേറ്റ്സിൽ, ETFs ഉം ETNs ഉം വ്യത്യസ്തമായി നികുതി ചുമത്തപ്പെടുന്നു:

• ETF: വിൽപ്പനയ്ക്കുള്ള മൂലധന ലാഭം (capital gains) ആയി നികുതി. ഡിവിഡൻഡുകൾ സാധാരണ വരുമാനമായി അല്ലെങ്കിൽ യോഗ്യമായ ഡിവിഡൻഡുകളായി നികുതി ചുമത്തപ്പെടുന്നു.
• ETN: മാർക്ക്-ടു-മാർക്കറ്റ് (mark-to-market) പരിഗണന. വാർഷിക വരുമാനം സാധാരണ വരുമാനമായി നികുതി ചുമത്തപ്പെടുന്നു, സ്ഥാനം (position) കൈവശം വച്ചാലും.

ലീവറേജ് ചെയ്ത ETPs-നായി, നികുതി പരിഗണന പ്രശ്നം കൂടുതൽ കൂട്ടിച്ചേർക്കുന്നു. യുഎസിലെ ലീവറേജ് ETFs ദിവസേന നടക്കുന്ന റീസെറ്റുകളിൽ സാധാരണ വരുമാനമായി നികുതി ചുമത്തപ്പെടുന്നു (capital gains ആയി അല്ല). നികുതി മൂലമുള്ള തടസം (tax drag) ഒരു നികുതിചുമത്തപ്പെടുന്ന അക്കൗണ്ടിൽ ഗണ്യമാണ്.

യൂറോപ്പിൽ, നികുതി പരിഗണന അധികാരപരിധി (jurisdiction) അനുസരിച്ചാണ്. മിക്ക EU രാജ്യങ്ങളും മൂലധന ലാഭത്തിന്റെ കാര്യത്തിൽ ETFs ഉം ETNs ഉം സമാനമായി പരിഗണിക്കുന്നു. ദിവസേന നടക്കുന്ന റീസെറ്റ് പലപ്പോഴും യൂറോപ്യൻ നിക്ഷേപകർക്ക് അധിക നികുതികൾ ട്രിഗർ ചെയ്യില്ല.

ലീവറേജ് ചെയ്ത ETPകൾക്ക് അർത്ഥമുണ്ടാകുന്നപ്പോൾ

മൂന്ന് സാഹചര്യങ്ങൾ:

1. ഹ്രസ്വകാല തന്ത്രപരമായ പന്തയങ്ങൾ (1-4 ആഴ്ചകൾ). ഒരു ഇൻഡക്സ് അല്ലെങ്കിൽ സെക്ടറിനെക്കുറിച്ച് നിർദ്ദിഷ്ട കാലയളവിൽ ദിശാപരമായ കാഴ്ചപ്പാട് ഉള്ള ഒരു ട്രേഡർ. ലീവറേജ് ചെയ്ത ETP ആണ് ഏറ്റവും ശുദ്ധമായ ഉപകരണം.
2. നിലവിലുള്ള സ്ഥാനങ്ങൾ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യൽ. ദീർഘകാല നിക്ഷേപകൻ, അടുത്തകാലത്തെ ഇടിവിനെതിരെ ഒരു ദീർഘകാല പോർട്ട്ഫോളിയോ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്നു. -1× അല്ലെങ്കിൽ -2× ഇൻവേഴ്സ് ETP 1-2 ആഴ്ചകൾക്കുള്ള ഒരു ചെലവുകുറഞ്ഞ ഹെഡ്ജ് ആയിരിക്കാം.
3. നിശ്ചിത എക്സ്പോഷറുകൾ നേടൽ. ചില ഇൻഡക്സുകളിലേക്കോ സെക്ടറുകളിലേക്കോ ലീവറേജ് ചെയ്ത ETPകൾ വഴി ഫ്യൂച്ചറുകളോ CFDs-കളോ വഴി ലഭിക്കുന്നതിനെക്കാൾ എളുപ്പമാണ്. ഉൽപ്പന്ന ശ്രേണി വിശാലമാണ്.

അവയ്ക്ക് അർത്ഥമില്ലാത്തപ്പോൾ

മൂന്ന് സാഹചര്യങ്ങൾ:

1. ദീർഘകാല വാങ്ങി-പിടിക്കുക. ദിവസേനയുള്ള റീസെറ്റ് കാലക്രമേണ വരുമാനം നശിപ്പിക്കുന്നു. കാഷ് സ്ഥാനങ്ങളോ ലീവറേജ് ചെയ്യാത്ത ETF കളോ അനുയോജ്യമാണ്.
2. യുഎസിലെ നികുതിചുമത്തപ്പെടുന്ന അക്കൗണ്ടുകൾ (ദീർഘകാലം). ദിവസേനയുള്ള റീസെറ്റുകളിലെ സാധാരണ വരുമാനമായി പരിഗണിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥമായൊരു തടസ്സമാണ്. ദീർഘകാല എക്സ്പോഷറിനായി കാഷ് സ്ഥാനങ്ങളോ ലീവറേജ് ചെയ്യാത്ത ETF കളോ ഉപയോഗിക്കുക.
3. ദുർബല ക്രെഡിറ്റുള്ള ഇഷ്യൂവർമാർക്കുള്ള ETN കൾ. ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് വളരെ കൂടുതലാണ്. ശക്തമായ ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിംഗുള്ള (A അല്ലെങ്കിൽ അതിലുപരി) ഇഷ്യൂവർമാരിൽ മാത്രം തുടരുക.

എങ്ങനെ വിലയിരുത്താം

ഒരു leveraged ETP പരിഗണിക്കുമ്പോൾ ചോദിക്കുക:

• ഇത് ഒരു ETF ആണോ ETN ആണോ? (ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് വ്യത്യാസപ്പെടുന്നു.)
• ഇഷ്യൂവർ ആരാണ്? (ETN-കൾക്കായി ശക്തമായ ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിംഗ് ഉള്ള Tier-1 ഇഷ്യൂവർ.)
• എത്രയാണ് expense ratio? (മറ്റെല്ലാം ഒരുപോലെ ആയാൽ കുറവാണ് നല്ലത്.)
• tracking error എത്രയാണ്? (പ്രഖ്യാപിച്ച leverage ലക്ഷ്യത്തോടുള്ള യഥാർത്ഥ റിട്ടേൺ വ്യത്യാസം. 1.9× റിട്ടേൺ നൽകുന്ന 2× ETP-ക്ക് 5% tracking error ഉണ്ട്.)
• നികുതി പരിഗണന എന്താണ്? (US: leveraged ETFs-ൽ ദിവസേന റീസെറ്റുകൾക്കായി സാധാരണ വരുമാനം. EU: വ്യത്യാസപ്പെടുന്നു.)
• holding period എത്രയാണ്? (എല്ലാ leveraged ETP-കൾക്കും ദിവസങ്ങളിൽ നിന്ന് ആഴ്ചകളിലേക്കുള്ള കാലയളവ്.)

ഈ ചോദ്യങ്ങൾക്ക് ലഭിക്കുന്ന ഉത്തരങ്ങളാണ് ശരിയായ ഉൽപ്പന്നം നിർണയിക്കുന്നത്. ശരിയായ ഉപകരണം തന്ത്രം, holding period, നികുതി സാഹചര്യം എന്നിവയെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കുന്നു.

പതിവുചോദ്യങ്ങൾ

ഒരു ലീവറേജ് ചെയ്ത ETF-നും ഒരു ലീവറേജ് ചെയ്ത ETN-നും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം എന്താണ്?

യന്ത്രപരമായി നോക്കുമ്പോൾ വളരെ സമാനമാണ് — രണ്ടും ദൈനംദിന വരുമാനം വർധിപ്പിക്കാൻ ഡെറിവേറ്റീവുകൾ ഉപയോഗിക്കുന്നു. പ്രധാന വ്യത്യാസം ക്രെഡിറ്റ് റിസ്കാണ്. ഒരു ETF-ന്റെ റിസ്ക് കസ്റ്റോഡിയനാണ്; ഒരു ETN-ന്റെ റിസ്ക് ഇഷ്യൂ ചെയ്യുന്ന ബാങ്കാണ്. 2008 ലെ ലേഹ്മാൻ ദിവാളിത്തം ETN റിസ്ക് യഥാർത്ഥമാണെന്ന് തെളിയിച്ചു.

ലീവറേജ് ചെയ്ത ETPകൾ സുരക്ഷിതമാണോ?

നിയന്ത്രിത എക്സ്ചേഞ്ചുകളിൽ വ്യാപാരം നടക്കുകയും പ്രധാന സ്ഥാപനങ്ങൾ അവ പുറത്തിറക്കുകയും ചെയ്യുന്നതിനാൽ, അതിന്റെ അർത്ഥത്തിൽ അവ സുരക്ഷിതമാണ്. ദീർഘകാലത്തേക്ക് കൈവശം വയ്ക്കാൻ അവ അനുയോജ്യമാണെന്ന അർത്ഥത്തിൽ, ഇല്ല. ദിവസേന നടത്തുന്ന റീസെറ്റ് അവയെ തന്ത്രപരമായ ഉപകരണങ്ങളാക്കുന്നു.

എനിക്ക് ഒരു IRAയിൽ ലീവറേജ് ചെയ്ത ETP കൈവശം വയ്ക്കാമോ?

അതെ, ലീവറേജ് ചെയ്ത ETFs-കൾക്ക് IRAs-ക്ക് യോഗ്യതയുണ്ട്. ETNs-കൾക്ക് IRA കസ്റ്റോഡിയനിനെ ആശ്രയിച്ച് നിയന്ത്രണങ്ങൾ ഉണ്ടായേക്കാം. സ്ഥാനം തുറക്കുന്നതിന് മുമ്പ് Broker-നോട് പരിശോധിക്കുക.

ദീർഘകാല എക്സ്പോഷറിനായി ലീവറേജ് ചെയ്ത ETP-യ്ക്ക് ഏറ്റവും നല്ല പകരം ഏതാണ്?

അതേ ഇൻഡക്സിലെ ഫ്യൂച്ചറുകളോ ഓപ്ഷനുകളോ. ചെലവ് വ്യത്യസ്തമാണ് (എക്സ്പെൻസ് റേഷ്യോ ഇല്ല, പക്ഷേ മാർജിൻ അല്ലെങ്കിൽ പ്രീമിയം ആവശ്യമാണ്), കൂടാതെ ദിവസേന റീസെറ്റ് പ്രശ്നമില്ലാതെ ഹോൾഡിംഗ് പീരിയഡ് കൂടുതൽ ദൈർഘ്യമാക്കാനും കഴിയും.

ബന്ധപ്പെട്ട വിഭവങ്ങൾ

• ബ്രോക്കറേജ് ഫീസ് → മാർജിൻ നിരക്കുകളുടെ താരതമ്യം
• ആരംഭകർക്കുള്ള ഗൈഡുകൾ → മാർജിൻ ട്രേഡിംഗ് എന്താണ്
• ETF നിക്ഷേപത്തിനുള്ള മികച്ച Broker-കൾ

എവിടെ തുടങ്ങാം

നിങ്ങൾ ഹ്രസ്വകാല തന്ത്രപരമായ പന്തയങ്ങൾക്കായി leveraged ETPs ഉപയോഗിക്കാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്നുവെങ്കിൽ, യഥാർത്ഥ പണം നിക്ഷേപിക്കുന്നതിന് മുമ്പ് കുറച്ച് ആഴ്ചകൾക്കായി ആ ഉൽപ്പന്നം paper-trade ചെയ്ത് നോക്കുന്നതാണ് പ്രായോഗികമായ ആദ്യപടി. സുതാര്യമായ expense ratios ഉള്ള leveraged ETPs നൽകുന്ന പ്ലാറ്റ്ഫോമുകളുടെ നിലവിലെ പട്ടികയ്ക്കായി ഞങ്ങളുടെ broker table കാണുക.