Опционы маржийн шаардлага: таны Broker-ээс бодитоор шаардах зүйл

Опцион маржин гэдэг нь таны брокер опцион байрлалыг нээж, үргэлжлүүлэн хадгалахад шаардах баталгаа (коллатериал) юм. Маржины шаардлага нь опцион төрлөөс, стратегиас, суурь хөрөнгөөс, мөн брокерийн өөрийн эрсдэлийн загвараас хамаарна. Нэг байрлалын хувьд хоёр өөр Broker өөр өөр маржины шаардлага санал болгож болох бөгөөд хоёулаа өөрсдийн хүрээндээ зөв байж болно.

Маржин дээр арилжаа хийхээр опцион ашигладаг хүнд ойлгох нь зүйтэй механик юм — зөвхөн нийцлийн (compliance) төлөө биш, учир нь маржины шаардлага нь таны ашиглах боломжтой хөшүүрэг (leverage) хэр их байх, хэдэн гэрээ (contracts) зарах боломжтой, мөн байрлалд нэмэлт оруулахад хэр их зайтай байхыг шууд тодорхойлдог.

Бэлэн мөнгөөр баталгаажсан put болон covered call

Зээл авахгүйгээр хэрэгжүүлэх хоёр стратеги боловч тодорхой маржийн дүрэмтэй:

• Бэлэн мөнгөөр баталгаажсан put. Та put опцион зарж, хэрэв хуваарилагдвал strike үнийн дүнгээр хувьцааг худалдан авахад хангалттай мөнгийг тусад нь байршуулна. Маржийн шаардлага нь strike × 100 (гэрээ бүрээр) бөгөөд үүнийг бэлэн мөнгөөр хадгална. Хөшүүрэг байхгүй, мөн та өмнө нь зайлшгүй зориулсан бэлэн мөнгөнөөс гадуур маржийн дуудлага (margin call) үүсэх эрсдэлгүй.
• Covered call. Та суурь хувьцааны 100 ширхэгийг эзэмшиж, тэдгээрийн эсрэг call опцион зарна. Маржийн шаардлага нь 100 ширхэг хувьцааны өртөг. Call-ийн премиум нь үр дүнгээс үл хамааран таны орлого болно.

Эдгээр нь хамгийн энгийн тохиолдлууд. Ихэнх брокерууд эдгээрийг тусгай зөвшөөрөлгүйгээр стандарт маржийн дансанд ажиллуулахыг зөвшөөрдөг.

Нүцгэн опционы болон суурь хөрөнгийн маржин

Суурь хөрөнгийг эзэмшихгүй эсвэл даалгаврыг (assignment) нөхөхөд хангалттай бэлэн мөнгөгүйгээр опцион зарах нь “нүцгэн” байрлал юм. Маржийн шаардлага хамаагүй өндөр байдаг, учир нь брокер нүцгэн call дээр хязгааргүй доошилтын эрсдэлд (unlimited downside), эсвэл нүцгэн put дээр мэдэгдэхүйц доошилтын эрсдэлд (significant downside) өртдөг.

Нүцгэн богино call-ийн (naked short call) нийтлэг брокерийн томьёо:

• Суурь хувьцааны үнийн 20% − опционы out-of-the-money дүн, + опционы сый (premium)
• Хамгийн бага: Суурь хувьцааны үнийн 10% + опционы сый (premium)

$100 үнэтэй хувьцаан дээр $105 strike-тэй нүцгэн call-ыг $2.00-оор зарсан жишээ:

• 20% × $100 = $20
• Out-of-the-money-оос хасах: $5 (хувьцааны үнэ ба strike-ийн хоорондох $5 зөрүү)
• Сый нэмэх: $2
• Маржин: хувьцаа тутам $17, эсвэл гэрээ тутам $1,700

$50 үнэтэй хувьцаан дээр $55 strike-тэй нүцгэн call-ыг $1.00-оор зарсан жишээ:

• 20% × $50 = $10
• Out-of-the-money-оос хасах: $5
• Сый нэмэх: $1
• Маржин: хувьцаа тутам $6, эсвэл гэрээ тутам $600
• Хамгийн бага шалгалт: 10% × $50 + $1 = $6 — тэнцүү, тиймээс $600 шаардлага

Энэ томьёо нь брокерт хувьцааны үнийн түвшин болон опционы moneyness-ээс хамааран өсөх “буфер”-ийг өгдөг.

Багцын маржин

Зарим брокерууд багцын маржин (portfolio margin) санал болгодог бөгөөд энэ нь дээрх байрлал тус бүрийн дүрмээс илүүтэйгээр багцын нийт эрсдэлийг үндэслэн маржийн шаардлагыг тооцдог. Аргачлал нь илүү боловсронгуй бөгөөд ихэвчлэн хедж хийсэн байрлалуудад маржийн шаардлагыг бууруулдаг.

Хедж хийсэн байрлалын хувьд (жиш., урт опционоор хеджлэсэн богино стреддл) багцын маржин нь Reg-T-тай харьцуулахад 30–50% бага хөрөнгө шаардаж болно. Хедж хийгдээгүй нүцгэн опцион (unhedged naked option)-ын хувьд шаардлага нь ижил эсвэл түүнээс өндөр байж болно.

Багцын маржин нь ихэвчлэн зөвхөн мэдэгдэхүйц хэмжээний хөрөнгөтэй дансанд (АНУ-д ихэвчлэн $100,000+), мөн туршлагаа харуулсан худалдаачдад л боломжтой байдаг. Ихэнх жижиглэнгийн худалдаачид багцын маржиныг биш Reg-T маржийг ашигладаг.

Бүс нутгийн ялгаа

Дээрх дүрмүүд нь АНУ-ынх (FINRA Reg-T) юм. Бусад эрх зүйн орчинд өөр тогтолцоо үйлчилдэг:

• Европ (ESMA). ESMA нь 2018 онд жижиглэнгийн үйлчлүүлэгчдэд зориулж илүү хатуу дүрмүүд нэвтрүүлсэн. Нүцгэн богино хугацааны опционыг (naked short options) ерөнхийдөө жижиглэнгийн дансанд зөвшөөрдөггүй. Маржийн шаардлага нь ихэвчлэн опционы шимтгэлийн 100% плюс эрсдэлтэй байрлалуудад нэмэлт баталгаа (collateral) байдаг. Энэхүү тогтолцоо нь АНУ-ын Reg-T арга барилаас жижиглэнгийн арилжаачдын хувьд илүү болгоомжтой.
• Их Британи (FCA). ESMA-тай төстэй бөгөөд жижиглэнгийн хөшүүрэг (leverage)-д нэмэлт дүрмүүдтэй.
• Австрали (ASIC). 2021 оноос хойш жижиглэнгийн үйлчлүүлэгчдэд зориулсан илүү хатуу дүрмүүд, үүнд тодорхой хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүний төрлүүдийг хориглох зэрэг орно. Жижиглэнгийн дансанд АНУ-аас илүү болгоомжтой маржийн шаардлага тавьдаг.

Европын жижиглэнгийн арилжаачдын хувьд бодит үр дагавар нь та опци худалдан авах, бэлэн мөнгөөр баталгаажуулсан put-уудыг зарах, мөн covered call-уудыг зарах боломжтой гэсэн үг. Нүцгэн опционыг зарах нь ихэвчлэн мэргэжлийн данс шаарддаг эсвэл Broker-оос гарсан үл хамаарах/онцгой зөвшөөрөл хэрэгтэй болдог.

Маржин дуудлагыг юу өдөөдөг вэ

Маржин дуудлага нь дансны өөрийн хөрөнгө (equity) нь арчилгааны маржийн шаардлагаас доош унах үед үүсдэг. Тэгвэл Broker нэмэлт хөрөнгө шаардах эсвэл позицуудыг хаахыг шаардана.

Опционы хувьд өдөөгч хүчин зүйлс нь:

• Суурь хөрөнгө таны позицын эсрэг хөдөлөх
• Имплайд хэлбэлзэл өсөх (та заасан опционуудын үнэ өсөж, улмаар илүү маржин шаардагдах гэсэн үг)
• Хугацаа өнгөрөх (позиц хугацаа дуусахад ойртож, зарим Broker хугацаа дөхөх тусам маржийг дахин тооцоолдог)

Маржин дуудлагын хугацаа ихэвчлэн 1-3 ажлын өдөр байдаг. Зарим Broker илүү хугацаа өгдөг; зарим нь бага хугацаа өгдөг. Нарийвчилсан нөхцөл нь та дансаа нээхдээ гарын үсэг зурдаг маржийн гэрээнд тусгагдсан байдаг.

Хэрхэн үнэлэх вэ

Опционы margin-ийг харьцуулахдаа дараахыг асуу:

• Naked short options-ийн томьёо юу вэ? (Reg-T нь АНУ-ын стандарт боловч брокерууд илүү өндөр шаардлага тавьж болно.)
• Portfolio margin боломжтой юу? (Хедж хийсэн байрлалуудад margin бага байх боломжтой ч дансны хамгийн бага үлдэгдэл өндөр байх магадлалтай.)
• Maintenance margin-ийн хувь хэд вэ? (Ихэнхдээ Reg-T дансанд байрлалын үнийн 25-30% орчим байдаг.)
• Margin call-ыг биелүүлэх хугацаа хэд вэ? (Ерөнхийдөө 1-3 өдөр байдаг, гэхдээ өөр өөр байж болно.)
• Бага үнэтэй эсвэл өндөр хэлбэлзэлтэй суурь хөрөнгүүдэд нэмэлт шаардлага бий юу?

Нийтлэг алдаанууд

Гурван хэв маяг:

1. Хувьцааны margin болон options margin ижилхэн ажилладаг гэж таамаглах. Хувьцааны margin нь ихэнх байрлалд 50% (АНУ-ын Reg-T) байдаг. Options margin нь стратеги бүрээр тооцогддог бөгөөд байрлалаас хамаарч 10–100% хүртэл байж болно.
2. Margin-аа эхлээд шалгалгүйгээр naked options зарах. Naked call-ийн margin шаардлага нь таны авсан премиумын 3–5 дахин байж болно. Хэрэв та шалгахгүй бол эхний өдөр л гэхэд margin дутуу үлдсэн байж болзошгүй.
3. Тайлангийн улирал (earnings) дундуур short option барих. Implied volatility earnings рүү ойртох тусам өсөж, margin шаардлагыг нэмэгдүүлдэг. Нэг долоо хоногийн өмнө тухтай байсан байрлал зарын мэдэгдлийн өглөө margin call болж хувирах боломжтой.

Түгээмэл асуултууд

Би IRA дээр маржинтай опционы арилжаа хийж болох уу?

Ихэнх тохиолдолд үгүй. IRA нь АНУ-д бэлэн мөнгөний данс байдаг. Covered calls болон cash-secured puts зөвшөөрөгдсөн; naked options зөвшөөрөгдөхгүй. Зарим Broker-ууд тодорхой стратегийн хувьд IRA дээр “limited margin” санал болгодог ч стандарт нь бэлэн мөнгө байдаг.

Хэрэв би margin call-аа биелүүлэхгүй бол яах вэ?

Broker таны дансыг шаардлагатай equity-д буцаан хүргэхийн тулд таны зарим эсвэл бүх байрлалыг хааж болно. Тэд таны зөвшөөрөл шаардлагагүй. Байрлалын хаалтууд зах зээлийн үнээр хийгдэх бөгөөд та гарсан аливаа алдагдлыг хариуцна.

Опционтой маржийн хүрээнд надад хэр их хөшүүрэг (leverage) олгогдох вэ?

Мөнгөөр баталгаажсан put нь барьцаанд мөнгийг ашигладаг тул хөшүүрэг (leverage) байхгүй. Нүцгэн call нь опционы урамшуулал дээр 5-10× хөшүүрэг өгч болно. Сайн хамгаалсан (well-hedged) spread нь тодорхой эрсдэлтэй нөхцөлд 2-3× хөшүүрэг өгч чадна.

Би илүү сайн опционы маржин нөхцөл авахын тулд брокероо сольж болох уу?

Тийм, гэхдээ стандарт Reg-T дансуудын хувьд брокеруудын хоорондох ялгаа ихэвчлэн бага байдаг. Илүү том ялгаа нь портфелийн маржин, мэргэжлийн дансууд болон ер бусын (exotic) бүтээгдэхүүнүүд дээр гардаг.

Холбогдох эх сурвалж

• Опционы арилжаанд хамгийн сайн брокерууд
• Брокерийн шимтгэл → Опционы арилжааны шимтгэл
• Брокерийн шимтгэл → Маржийн ханшийн харьцуулалт

Хаанаас эхлэх вэ

Хэрэв та опционы арилжааны данс нээж байгаа бол практик эхний алхам нь таны хэрэгжүүлэхийг хүсэж буй тодорхой стратегийн хувьд томоохон брокеруудын маржийн дүрмүүдийг харьцуулах явдал юм. Одоогийн опционд ээлтэй платформуудын жагсаалтыг манай broker table хэсгээс үзнэ үү.