Энэ нь хөрөнгө оруулалтын зөвлөгөө биш юм. Өгөгдсөн мэдээлэл нь зөвхөн боловсрол, мэдээллийн зорилготой бөгөөд аливаа санхүүгийн бүтээгдэхүүнийг худалдаж авах эсвэл худалдахыг зөвлөсөн зөвлөмжийг илэрхийлэхгүй.
Үржүүлэгчийн нөлөө гэдэг нь хөшүүрэг (leverage) цаг хугацааны явцад хэрхэн үржиж, хуримтлагддагийг тайлбарласан ойлголт юм. Хөшүүрэггүй багц дээр 1% өгөөж гэдэг нь 1% өгөөж л гэсэн үг. Харин 3× хөшүүрэгтэй багц дээр 1% өгөөжийг нэг жилийн турш тогтвортой хадгалбал 3% өгөөж гарна, гэхдээ зөвхөн өдөр тутмын дахин тохируулгын (daily reset) улмаас үүсэх нийлмэл нөлөө байхгүй, санхүүжилтийн зардал байхгүй, мөн “gap risk” байхгүй тохиолдолд л болно. Бодит байдал илүү төвөгтэй бөгөөд үржүүлэгчийн нөлөөг маркетингийн уриа биш, харин урт хугацааны механик баримт гэж ойлгох нь хамгийн зөв юм.
Математик, товчхон
Хэрэв та өөрийн хөрөнгийнхөө €1 тутамд €2-ыг зээлбэл, таны үр дүнтэй өртөлт €3 болно (€1 зарцуулалтаар). Уг байрлалын нийт өгөөж нь суурь хөрөнгийн өгөөжийн гурав дахин байна. Харин өөрийн хөрөнгөн дээрх цэвэр өгөөж нь мөн суурь хөрөнгийн өгөөжийн гурав дахин, гэхдээ зээлсэн €2-ын санхүүжилтийн зардлыг хасна. Хэрэв суурь хөрөнгө нэг жилийн хугацаанд 5% өгөөж өгч, зээлсэн дүн дээрх санхүүжилтийн зардал 4% байвал, таны өөрийн хөрөнгөн дээрх цэвэр өгөөж ойролцоогоор 5% × 3 − 4% × 2 буюу суурь хөрөнгийн өгөөж (5%)-ийн дээр санхүүжилтийн зардлыг тооцсон байдлаар 7% болно. Леерж нь ашиг болон “carry”-ийн зардлыг хоёуланг нь өсгөдөг.
Санхүүжилтийг бэлнээр төлдөг үед ашиг–зардлын харьцаа тэгш хэмтэй. Харин санхүүжилтийг нэмэлт зээлээр төлдөг үед харьцаа тэгш хэмтэй биш, учир нь байрлал хөдөлөх тусам леержийн харьцаа хэлбэлздэг. Ихэнх Broker-ууд санхүүжилтийг нэмэлт зээлээр биш бэлнээр төлдөг бөгөөд энэ нь илүү цэвэр загвар юм.
Яагаад зарим худалдаачид “үржүүлэгч”-ийг сонгодог вэ
Хамгийн түгээмэл шалтгаан нь дансны хэмжээ. Жишээлбэл, €10,000 данс жилд 10% өгөөж авах зорилготой бол €1,000 болно. Харин мөн тэр данс 3× хөшүүрэгтэй, 10% нийт өгөөжтэй үед €3,000 болж, үүнээс санхүүжилтийн зардлыг хасна. Хөшүүрэгтэй өгөөж нь худалдаачны оруулж буй цаг хугацаа, хүчин чармайлттай харьцуулахад илүү “утга учиртай” харагддаг. Үүнтэй адил логик нь хөшүүргийг жижиг дансанд ашиглахыг дэмждэг: хөшүүрэггүй өгөөж хэт бага мэт санагдаж, хийж буй ажлыг зөвтгөхгүй юм шиг мэдрэмж төрдөг.
Хоёр дахь шалтгаан нь хурд. Жилд 5% өгөөж 20 жилийн турш нийлбэрээр өсөхөд 2.65× үржвэр гарна. Харин жилд 15% өгөөж 20 жилийн турш нийлбэрээр өсөхөд 16.4× үржвэр гарна. Өгөөжийн нийлбэр өсөлт бол урт хугацааны гол түүх бөгөөд хөшүүрэг нь илүү өндөр нийлбэр өсөлтийн түвшинд хүрэх нэг арга боловч үүний хариуд татан буулгалтын (drawdown) эрсдэл өндөрсдөг.
Гурав дахь шалтгаан нь хүртээмж. Гадаад зах зээл, тодорхой салбар, эсвэл өндөр үнэтэй хувьцаанд өртөхийг хүссэн худалдаачин тухайн өртөлтийг хямдхан аргаар авахын тулд хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүн ашиглаж болно—бэлнээр бүрэн нотиональ дүнг санхүүжүүлэхгүйгээр.
Яагаад үржүүлэгч дансыг сүйтгэж чаддаг вэ
30%‑ийн нийт өгөөжийг 90%‑ийн цэвэр өгөөж болгодог мөн л арифметик нь 30%‑ийн алдагдлыг 90%‑ийн алдагдал болгодог. 90%‑ийн алдагдлыг 30%‑ийн алдагдлаас сэргээхэд илүү хэцүү. 30%‑ийн бууралт нь нөхөхийн тулд 43%‑ийн өсөлт шаарддаг. Харин 90%‑ийн бууралт нь нөхөхийн тулд 900%‑ийн өсөлт шаарддаг. Хөшүүрэгтэй байрлал дээр 90%‑ийн бууралт авчирсан ихэнх трейдерүүд нөхөхөд шаардлагатай хөрөнгө оруулах эсвэл тийм эрсдэлийг даах чадваргүй байдаг.
Өөр нэг доголдлын хэлбэр нь “gap” буюу үсрэлт юм. Хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүнүүдийг хаалтын үед дахин тэнцвэржүүлдэг. Дараагийн нээлт дээр gap down гарвал өдөр тутмын үржүүлэгчийн санал болгосноос ч илүү хэмжээний алдагдал үүсч болно, учир нь бүтээгдэхүүн gap‑ийн үед дахин тэнцвэржих боломжгүй байсан. Үүний үр дүнд трейдерийн stop‑той таарахгүй гэнэт бууралт гарч, хамгийн муу мөчид margin call үүсгэдэг.
Хэрхэн үржүүлэгчийг санаатайгаар ашиглах вэ
Дараах нэг ашигтай сахилга бат бол байрлалын хэмжээг хөшүүргийн харьцаагаар биш, тухайн арилжаан дахь долларын эрсдлээр тодорхойлох явдал юм. Долларын эрсдэл гэдэг нь оролтоос стоп хүртэлх зайг хувьцааны тоогоор үржүүлсэн дүн юм. Хэрэв долларын эрсдэл нь дансны 1% бол хөшүүрэг 1.5× эсвэл 5× байсан эсэхээс үл хамааран арилжаа зөв хэмжээтэй байна. Хөшүүргийн тоо нь байрлалын хэмжээлэлтээс үүсэх үр дүн бөгөөд оруулах хувьсагч биш.
Хоёр дахь сахилга бат бол хөшүүргийг ашиглахыг стратеги сонгохоос тусгаарлах явдал юм. Хэт богино хугацааны тактикийн стратеги, тухайлбал ойрхон стоптой байх нь хөшүүрэг хэрэглэх сайн нэр дэвшигч байдаг, учир нь эрсдэл хязгаарлагддаг. Харин урт хугацааны “buy-and-hold” стратеги нь муу нэр дэвшигч, учир нь хөшүүрэггүй өгөөж ихэвчлэн хангалттай байдаг бөгөөд carry-ийн зардлыг удаан хугацаанд төлдөг.
Гурав дахь сахилга бат бол санхүүжилтийн зардлыг бодит зардал гэж хянах. 3× хөшүүрэгтэй байрлал дээр жилийн 4% санхүүжилтийн хувь хэмжээ нь үндсэн хөрөнгийн ойролцоогоор жилд 8% орчимтой тэнцэнэ. Энэ нь өгөөж дээр ихээхэн “саад” болдог бөгөөд өдөр бүр төлөгдөж, шөнө бүрийн жижиг төлбөр хэлбэрээр харагддаг тул үл тоомсорлоход амархан.
Холбогдох эх сурвалжууд
Хаанаас эхлэх вэ
Хэрэв та хөшүүрэгтэй хувьцааны арилжаанд зориулж брокер сонгож байгаа бол хамгийн чухал үзүүлэлтүүд нь хөшүүргийн дээд хязгаар, маржийн хувь (margin rate), хамрагдах санхүүгийн хэрэгслүүд, мөн маржийн дуудлагын (margin call) бодлого юм. Манай broker comparison нь эдгээрийг брокероор болон харьяаллын хүрээгээр (jurisdiction) нь ангилан тайлбарласан тул та өөрийн оршин суугаа улсад юу боломжтойг харах боломжтой.
Үржүүлэгчийн нөлөөллийн талаархи нийтлэг асуултууд
Хэмжүүлэгчийн үржүүлэх нөлөө цаг хугацааны явцад давхарлан өсдөг үү?
Тийм ээ, нийт өгөөж дээрээ. Харин цэвэр өгөөж нь мөн давхарлан өсдөг боловч санхүүжилтийн зардал, хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүнүүдийн өдөр тутмын дахин тохируулгын “drag” (чирэгдэл), мөн хазайлтын алдаа (tracking error)-аар буурдаг. Олон жилийн хугацаанд давхарлан бий болох энэ нөлөө нь хөшүүрэгтэй бүтээгдэхүүнүүд ялангуяа тогтвортой эсвэл савалгаатай зах зээл дээр хөшүүрэггүй жишиг үзүүлэлтүүдээс доогуур гүйцэтгэл үзүүлэх гол шалтгаан юм.
Шинэ дансанд эхлэхэд тохиромжтой хөшүүрэг гэж юу вэ?
Шинэ дансны хувьд хамгийн түгээмэл дүрэм нь зогсоох цэг дээрх долларын эрсдэлийг дансны 1% байхаар байрлалаа хэмжих явдал юм. Хөшүүргийн үзүүлэлт нь тэр эрсдэлийг үүсгэхэд шаардлагатай хэмжээгээрээ л байна. Ихэнх шинэ трейдерүүдийн хувьд энэ нь 1×-аас 2× хоорондох хөшүүргийн үзүүлэлт гаргадаг бөгөөд энэ нь брокерийн хамгийн дээд хязгаараас хамаагүй доогуур байдаг.
Хүчжүүлэгчийн нөлөө хоёр чиглэлд ажиллаж чадах уу?
Тийм ээ, энэ нь гол эрсдэл юм. 3× хөшүүрэгтэй байрлал дээр 5% өсөлт гэдэг нь хөрөнгө оруулалтын капитал дээр 15% өсөлт гэсэн үг. 5% бууралт гэдэг нь 15% бууралт гэсэн үг. Санхүүжилтийг бэлэн мөнгөөр биш зээлсэн хөрөнгөөр төлөх үед л л тэгш бус байдал харагдана; ихэнх брокерууд үүнээс зайлсхийдэг.
Хөшүүргийн үр нөлөө нь төрөлжилттэй хэрхэн харилцан үйлчилдэг вэ?
Энэ нь багцын хэлбэлзлийг өсгөдөг боловч суурь төрөлжилтийг өөрчилдөггүй. 30 хувьцаанаас бүрдсэн 3× хөшүүрэгтэй багц нь хөшүүрэггүй багцтай ижил корреляцийн бүтэцтэй бөгөөд зөвхөн хэлбэлзэл нь гурван дахин их байна. Хөшүүрэг нь тухайн байрлалыг төрөлжүүлж “зайлуулдаггүй”.
Би байрлалаа доллароор эсвэл ширхэгээр хэмжих ёстой юу?
Доллараар үргэлж. Зогсолтын цэг дээрх долларын эрсдэл нь оруулах хувьсагч. Харин ширхэгийн тоо нь гарах үр дүн. Ширхэгээр хэмжих нь арилжаа бүр дээрх эрсдэлийг тогтворгүй болгодог. Доллараар хэмжих нь арилжаа бүрийн эрсдэлийг тогтмол байлгадаг бөгөөд энэ нь зөв байх хүртлээ хангалттай удаан амьд үлдэх боломжийг олгодог сахилга бат юм.