Энэ нь хөрөнгө оруулалтын зөвлөгөө биш юм. Өгөгдсөн мэдээлэл нь зөвхөн боловсрол, мэдээллийн зорилготой бөгөөд аливаа санхүүгийн бүтээгдэхүүнийг худалдаж авах эсвэл худалдахыг зөвлөсөн зөвлөмжийг илэрхийлэхгүй.
Өр төлбөрөө удирдахын тулд хөшүүрэг ашиглах нь ер бусын алхам мэт сонсогддог ч, бодит байдал дээр энэ арга нь хүрээчилсэн байдлаасаа илүү түгээмэл байдаг. Жишээлбэл, орон сууцны урьдчилгаа төлбөрийг санхүүжүүлэхийн тулд эсвэл мөнгөн урсгалын доголдлыг нөхөхийн тулд, эсвэл илүү өндөр өртөгтэй өрийг дахин санхүүжүүлэхийн тулд хөрөнгийн багцаа барьцаалан зээл авч байгаа худалдаачин нь өр төлбөрийг удирдахын тулд хөшүүрэг ашиглаж байна гэсэн үг. Гол асуулт нь энэ арилжаа үнэ цэнтэй эсэх бөгөөд хариулт нь хөшүүргийн өртөг, өөр хувилбарын өртөг, мөн хөшүүрэгтэй байрлал нь багцын бусад хэсэгт ямар эрсдэл нэмэж байгаагаас хамаарна.
“Өр төлбөрийг удирдахын тулд хөшүүрэг ашиглах” гэдэг нь яг юу гэсэн үг вэ?
Өр төлбөр гэдэг нь таны төлөх ёстой бүх зүйл юм. Ипотекийн зээл, margin loan, татварын төлбөр, margin call, хойшлогдсон худалдан авалт гэх мэт. Хөшүүрэг ашиглан өр төлбөрийг удирдана гэдэг нь тухайн өр төлбөрийг шийдвэрлэхийн тулд хөрөнгөө зарах эсвэл бэлэн мөнгөө багасгахын оронд илүү таатай нөхцөлтэйгөөр зээл авч шийдвэрлэхийг хэлнэ. Хамгийн түгээмэл хувилбар нь margin loan юм: Broker нь худалдаачны багцын эсрэг бэлэн мөнгө зээлдүүлдэг, худалдаачин тэр бэлэн мөнгөөр худалдан авалт хийх эсвэл өндөр өртөгтэй өрийг төлөхөд ашигладаг, мөн худалдаачин зээлийн хүүг төлдөг.
Энэ нь зөвхөн онолын хэрэглээ биш. Хямд өртөгтэй ипотекитэй, ногдол ашиг төлдөг хувьцааны багцтай худалдаачин багцынхаа эсрэг margin rate-аар зээл авч, тэр бэлэн мөнгийг ипотекийн зээлийг төлөхөд ашиглаж болно. Үүний цэвэр үр дүн нь капиталын нэгдсэн (blended) өртөг буурах явдал юм. Эрсдэл нь багц дахь уналт нь margin call үүсгэж, худалдаачин хамгийн муу мөчид зарахад хүрэх боломжтой байдаг.
Зээл ашиглан энэ аргаар ажиллахын давуу тал
Хамгийн хүчтэй үндэслэл бол хөрөнгийн өртгийн арбитраж юм. Хэрэв маржины зээлийн өртөг нь өөр хувилбарын өртгөөс доогуур байвал уг арилжааг хийх нь зүйтэй. 7% ипотекийн зээлтэй, 5% маржины ханштай нэгэн арилжаачин 2%-ийн ашигтай зөрүүтэй байна. Ипотекийн зээлийг маржины зээлээр төлөх нь жилд 2%-иар холимог хөрөнгийн өртгийг бууруулж, энэ арилжаа нь багцын өгөөжөөс үл хамаарна.
Хоёр дахь тохиолдол бол мөнгөн урсгалын зөрүүг гүүрлэх явдал. Ирээдүйд орох нь тодорхой мөнгөн орлого (урамшуулал, үл хөдлөх хөрөнгө зарах, хойшлогдсон нэхэмжлэх) болон одоогийн өр төлбөртэй арилжаачин маржины зээл ашиглан энэ зөрүүг гүүрлэж болно. Зээлийн өртөг нь гүүрлэх зардал бөгөөд төлбөрөө хугацаанд нь төлж чадахгүй байх эсвэл боломжоо алдахтай харьцуулахад өртөг нь бага байдаг.
Гурав дахь тохиолдол бол татвар эсвэл стратегийн шалтгаанаар хөрөнгийг хадгалах явдал. Суурь өртөг (low-basis) багатай хувьцаагаа зарахыг хүсэхгүй байгаа арилжаачин тухайн байрлалаа түшиглэн маржины зээл авч худалдан авалтаа санхүүжүүлж болно. Зээлийн өртөг нь санхүүжилтийн зардал бөгөөд хувьцаагаа зарах байсан бол татварын төлбөр үүсэх байсан. Санхүүжилтийн зардал нь татварын зардлаас доогуур байвал уг арилжаа үнэ цэнтэй.
Энэ аргаар хөшүүрэг ашиглахын эсрэг тал
Үндсэн эсрэг аргумент нь эрсдэлийн тэгш бус байдал (asymmetric risk) юм. Хөрөнгийн багц 30% унахад хөшүүрэггүй хэсэг дээрх хөрөнгө оруулагчийн цэвэр хөрөнгө 30% буурна, харин хөшүүрэгтэй хэсэг дээр уналтыг хөшүүргийн харьцаагаар үржүүлнэ. Хэрэв багц 30% унаж, хөшүүрэг 2× байвал хөшүүрэгтэй хэсэг 60% унадаг. Тэгэхээр хөрөнгө оруулагч доод цэг дээр зарах уу, маржин дуудлагыг хангахын тулд нэмэлт бэлэн мөнгө хийх үү, эсвэл зээлийг төлж чадахгүй (default) болох уу гэсэн сонголтуудын аль нэгийг хийхэд хүрнэ. Эдгээрийн аль нь ч сайн үр дагавар биш.
Хоёр дахь эсрэг аргумент нь зохицуулалтын дээд хязгаар юм. Зарим эрх зүйн орчинд жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчийн хөшүүргийн дээд хязгаар томоохон хувьцаанд 1:5 байдаг. Бусад тохиолдолд 1:2 байдаг. Дээд хязгаарыг хөрөнгө оруулагч тогтоохгүй, харин зохицуулагч тогтооно. Нэг эрх зүйн орчинд маржин дуудлага өдөөхгүй байсан багцын уналт өөр орчинд маржин дуудлага өдөөж болдог. Хөрөнгө оруулагч өөрт нь хамгийн хатуу үйлчлэх эрх зүйн орчныг тооцож төлөвлөх ёстой.
Гурав дахь эсрэг аргумент нь зээлийн өртөг нь өөр хувилбартай харьцуулахад хэр их вэ гэдэг асуудал. 6% хүүтэй маржин зээл хямд биш, харин 4% хүүтэй ипотекийн зээл тийм ч үнэтэй биш. Арбитражийн боломж бодит байж болно, гэхдээ багцад нэмэгдэж буй эрсдэлд үнэ цэнтэй байхын тулд зөрүү (spread) хангалттай өргөн байх ёстой. 1% зөрүү нөлөө үзүүлэхгүй. Харин 3% зөрүү нөлөөлнө.
Дөрөв дэх эсрэг аргумент нь өртгийн нийлбэрлэлт (compounding) юм. Маржин зээлийг өдөр бүр төлдөг бөгөөд өртгийг хөрөнгө оруулагчийн P&L-д тусгадаг. Хөрөнгө оруулагч энэ өртгийг тусдаа мөрөөр харахгүй байж болох ч өртөг бодит. 2× хөшүүрэгтэй байрлал дээр 5% маржины хүү гэдэг нь үндсэн хөрөнгийн өртөг дээр нэмээд, хөрөнгө оруулагчийн капиталыг жилд 5% “чирэх” (drag) нөлөө юм.
Хэрхэн шийдэх вэ
Шийдвэр нь гурван тооноос хамаарна. Хөшүүргийн өртөг. Альтернативын өртөг. Маржин дуудлага өдөөх таталтын (drawdown) эрсдэл. Хэрэв өртгийн зөрүү эерэг бөгөөд өргөн байвал таталтын эрсдэл бага, мөн өр төлбөр тодорхой сайн тодорхойлогдсон бол уг арилжааг хийх нь зүйтэй. Хэрэв гуравын аль нэг нь тааламжгүй байвал уг арилжаа хийх нь зүйтэй биш.
Дадлага болгоход хэрэгтэй сахилга бат бол зээлийг багцын жижигхэн хэсэгт тааруулж хэмжих явдал юм. Багцын 10% хэмжээний зээл гэдэг нь багахан тохируулга бөгөөд бага хэмжээний саатал (drag) ба таталтын эрсдэл багатай байдаг. 50% хэмжээний зээл бол том тохируулга бөгөөд их хэмжээний саатал ба таталтын эрсдэл ихтэй байдаг. Зээлийн хэмжээ нь зорилгод хүрэхийн тулд хамгийн бага байх ёстой, харин Broker зөвшөөрөх хамгийн их хэмжээ байх ёсгүй.
Холбогдох эх сурвалжууд
Хаанаас эхлэх вэ
Хэрэв та багцын эсрэг маржин зээлдүүлэгчийг үнэлж байгаа бол хамгийн чухал үзүүлэлтүүд нь маржингийн хүү, засвар үйлчилгээний маржин, зөвшөөрөгдөх барьцаа хөрөнгө, мөн маржин дуудлагын бодлого юм. Манай broker comparison нь брокер бүр дээрх маржингийн хүү болон зөвшөөрөгдөх барьцаа хөрөнгийг жагсаасан бөгөөд эдгээр нь зээлийг санхүүжүүлэхээс өмнө зардал болон эрсдэл ямар байхыг танд харуулдаг.