ही गुंतवणूक सल्ला नाही. दिलेली माहिती केवळ शैक्षणिक आणि माहितीपर उद्देशांसाठी आहे आणि कोणत्याही आर्थिक उत्पादनाची खरेदी किंवा विक्री करण्याची शिफारस म्हणून ती मानली जात नाही.
दायित्वांचे व्यवस्थापन करण्यासाठी लेव्हरेजचा वापर करणे हे असामान्य वाटू शकते, पण मांडणी सुचवते त्यापेक्षा ही पद्धत अधिक सामान्य आहे. डाउन पेमेंटसाठी, कॅश-फ्लोमधील तूट भरून काढण्यासाठी, किंवा जास्त खर्चाच्या कर्जाचे रीफायनान्स करण्यासाठी पोर्टफोलिओच्या आधारावर कर्ज घेणारा ट्रेडर दायित्वाचे व्यवस्थापन करण्यासाठी लेव्हरेजचा वापर करत असतो. हा व्यवहार फायदेशीर आहे का, हा प्रश्न आहे—आणि त्याचे उत्तर लेव्हरेजचा खर्च, पर्यायाचा खर्च, आणि लेव्हरेज्ड पोझिशन उर्वरित पोर्टफोलिओवर टाकणारा जोखीम यावर अवलंबून असते.
“दायित्वे व्यवस्थापित करण्यासाठी लेव्हरेज वापरणे” याचा प्रत्यक्ष अर्थ काय आहे
दायित्व म्हणजे तुम्ही ज्याचे देणे लागता ते काहीही. गहाणखत (mortgage), मार्जिन कर्ज (margin loan), कराची बिलं, मार्जिन कॉल (margin call), पुढे ढकललेली खरेदी (deferred purchase) — काहीही असो. लेव्हरेजचा वापर करून दायित्व व्यवस्थापित करणे म्हणजे त्या दायित्वाशी सामना करण्यासाठी, एखादे मालमत्ता विकण्याऐवजी किंवा रोख रक्कम कमी करण्याऐवजी, अनुकूल अटींवर कर्ज घेणे. याची सर्वात सामान्य आवृत्ती म्हणजे मार्जिन कर्ज: Broker व्यापाऱ्याच्या पोर्टफोलिओच्या आधारावर रोख रक्कम कर्ज देतो, व्यापारी त्या रोख रकमेचा वापर खरेदीसाठी किंवा जास्त खर्चाच्या कर्जाची परतफेड करण्यासाठी करतो, आणि व्यापारी त्या कर्जावर व्याज भरतो.
हा वापराचा प्रसंग केवळ सैद्धांतिक नाही. कमी व्याजदराच्या गहाणखतासह आणि लाभांश देणाऱ्या स्टॉक्सच्या पोर्टफोलिओसह असलेला व्यापारी, मार्जिन दरावर त्या पोर्टफोलिओच्या विरुद्ध कर्ज घेऊ शकतो जो गहाणखताच्या दरापेक्षा कमी असतो, आणि त्या रोख रकमेचा वापर गहाणखताची परतफेड करण्यासाठी करू शकतो. परिणामी एकूण भांडवलाचा (capital) खर्च कमी होतो. धोका असा की पोर्टफोलिओमध्ये घट (drawdown) झाली तर मार्जिन कॉल ट्रिगर होऊ शकतो, आणि व्यापाऱ्याला सर्वात वाईट क्षणी विक्री करावी लागते.
या पद्धतीने लेव्हरेज वापरण्याचा बाजू
सर्वात मजबूत युक्तिवाद म्हणजे भांडवलाच्या खर्चातील आर्बिट्राज (cost-of-capital arbitrage). जर मार्जिन कर्जाचा खर्च हा पर्यायी खर्चापेक्षा कमी असेल, तर हा व्यवहार करणे योग्य ठरते. 7% मॉर्गेज आणि 5% मार्जिन दर असलेल्या व्यापाऱ्याच्या बाजूने 2% इतका फरक (spread) आहे. मॉर्गेजची परतफेड मार्जिन कर्जाने केल्यास, मिश्रित भांडवल खर्च (blended cost of capital) दरवर्षी 2% ने कमी होतो, आणि हा व्यवहार पोर्टफोलिओच्या परताव्यापासून स्वतंत्र असतो.
दुसरा प्रसंग म्हणजे कॅश-फ्लोमधील तूट भरून काढणे. भविष्यातील येणारा पैसा (बोनस, मालमत्तेची विक्री, पुढे ढकललेले इनव्हॉइस) माहीत असलेल्या आणि सध्याची देयता असलेल्या व्यापाऱ्याला त्या अंतरासाठी मार्जिन कर्ज वापरता येते. कर्जाचा खर्च हा ब्रिजिंग खर्च (bridging cost) असतो, आणि देयक चुकण्याचा खर्च किंवा संधीचा खर्च यांच्या तुलनेत तो खर्च तुलनेने कमी असतो.
तिसरा प्रसंग म्हणजे कर किंवा धोरणात्मक कारणासाठी एखादी मालमत्ता जपून ठेवणे. कमी-बेसिस (low-basis) असलेला स्टॉक विकायचा नाही असा व्यापारी, त्या पोझिशनविरुद्ध मार्जिन कर्ज घेऊन खरेदीसाठी निधी उभारू शकतो. कर्जाचा खर्च हा वित्तपुरवठ्याचा खर्च (financing cost) असतो, आणि स्टॉक विकल्यास कराची (tax) रक्कम भरावी लागली असती. वित्तपुरवठ्याचा खर्च हा कर खर्चापेक्षा कमी असेल तर हा व्यवहार योग्य ठरतो.
या पद्धतीने लीव्हरेज वापरण्याविरुद्धचा मुद्दा
मुख्य आक्षेप म्हणजे असममित जोखीम (asymmetric risk). पोर्टफोलिओमध्ये 30% घसरण झाली तर अनलेव्हरेज्ड भागातील गुंतवणुकीची निव्वळ संपत्ती (net worth) 30% ने कमी होते, आणि लीव्हरेज्ड भागात ही घसरण लीव्हरेजच्या गुणोत्तराने वाढते. पोर्टफोलिओ 30% घसरला आणि लीव्हरेज 2× असेल, तर लीव्हरेज्ड भाग 60% ने घसरतो. ट्रेडरला तळाशी विकणे, मार्जिन कॉल पूर्ण करण्यासाठी रोख रक्कम (cash) वाढवणे, किंवा कर्जावर डिफॉल्ट करणे—यापैकी एक निवडण्यास भाग पाडले जाते. या तिन्हीपैकी कोणताही पर्याय चांगला नाही.
दुसरा आक्षेप म्हणजे नियामक मर्यादा (regulatory ceiling). काही अधिकारक्षेत्रांमध्ये प्रमुख स्टॉक्ससाठी रिटेल लीव्हरेज मर्यादा 1:5 असते. इतर ठिकाणी ती 1:2 असते. ही मर्यादा ट्रेडरने ठरवलेली नसून नियामक ठरवतो, आणि एका अधिकारक्षेत्रात ज्यामुळे मार्जिन कॉल ट्रिगर झाला नसता, तोच ड्रॉडाउन दुसऱ्या अधिकारक्षेत्रात मार्जिन कॉल ट्रिगर करू शकतो. ट्रेडरने ज्या सर्वात कडक (tightest) अधिकारक्षेत्राला तो लागू होऊ शकतो, त्यासाठी नियोजन करावे.
तिसरा आक्षेप म्हणजे पर्यायाच्या तुलनेत कर्जाचा खर्च. 6% दराचे मार्जिन कर्ज स्वस्त नाही, आणि 4% दराचे मॉर्गेज महाग नाही. आर्बिट्राजचा मुद्दा (arbitrage case) खरा आहे, पण पोर्टफोलिओला घ्याव्या लागणाऱ्या अतिरिक्त जोखमीच्या तुलनेत स्प्रेड पुरेसा रुंद असणे आवश्यक आहे. 1% स्प्रेड काही फरक पडत नाही. 3% स्प्रेड पडतो.
चौथा आक्षेप म्हणजे खर्चाचे कंपाउंडिंग (compounding of the cost). मार्जिन कर्ज दररोज दिले जाते, आणि त्याचा खर्च ट्रेडरच्या P&L मध्ये समाविष्ट होतो. ट्रेडरला हा खर्च स्वतंत्र ओळीप्रमाणे (discrete line item) दिसेलच असे नाही, पण तो खर्च वास्तविक असतो. 2× लीव्हरेज्ड पोझिशनवर 5% मार्जिन दर म्हणजे, अंतर्गत मालमत्तांच्या (underlying assets) खर्चाव्यतिरिक्त, दरवर्षी ट्रेडरच्या भांडवलावर 5% ड्रॅग (drag) होतो.
कसे ठरवायचे
हा निर्णय तीन संख्यांवर अवलंबून असतो. लीव्हरेजचा खर्च. पर्यायी पर्यायाचा खर्च. आणि असा ड्रॉडाउनचा धोका जो मार्जिन कॉल ट्रिगर करेल. जर खर्चातील फरक सकारात्मक आणि विस्तृत असेल, ड्रॉडाउनचा धोका कमी असेल, आणि दायित्व (liability) स्पष्टपणे निश्चित असेल, तर हा व्यवहार करणे योग्य ठरते. या तिघांपैकी कोणताही घटक प्रतिकूल असेल, तर हा व्यवहार करणे योग्य नाही.
एक उपयुक्त शिस्त म्हणजे कर्जाचा आकार पोर्टफोलिओच्या छोट्या अंशापर्यंत मर्यादित ठेवणे. पोर्टफोलिओच्या विरोधात 10% कर्ज हे छोटा समायोजन असते—त्याचा ड्रॅग (drag) कमी आणि ड्रॉडाउनचा धोका कमी असतो. 50% कर्ज हे मोठे समायोजन असते—त्याचा ड्रॅग जास्त आणि ड्रॉडाउनचा धोका जास्त असतो. कर्जाचा आकार हा उद्दिष्ट साध्य करणारा सर्वात लहान असावा, ब्रोकर जो जास्तीत जास्त परवानगी देतो तो सर्वात मोठा नव्हे.
संबंधित संसाधने
कुठून सुरू करावे
जर तुम्ही पोर्टफोलिओविरुद्ध मार्जिन लोनसाठी Broker चे मूल्यमापन करत असाल, तर सर्वात महत्त्वाच्या वैशिष्ट्यांमध्ये मार्जिन दर, मेंटेनन्स मार्जिन, पात्र तारण (eligible collateral), आणि मार्जिन कॉल धोरण (margin call policy) यांचा समावेश होतो. आमची broker comparison प्रत्येक Broker कडे असलेले मार्जिन दर आणि पात्र तारण सूचीबद्ध करते; ही माहिती एकत्रितपणे तुम्हाला लोन निधी देण्यापूर्वी त्याचा खर्च आणि जोखीम कशी दिसते हे समजण्यास मदत करते.