Ini bukan nasihat pelaburan. Maklumat yang diberikan adalah untuk tujuan pendidikan dan maklumat sahaja serta tidak membentuk cadangan untuk membeli atau menjual mana-mana produk kewangan.
Margin opsyen dan leverage adalah perkara yang sama dari sudut yang berbeza. Margin ialah apa yang anda sediakan sebagai cagaran; leverage ialah nilai posisi yang anda kawal berbanding dengan margin. Nisbah antara keduanya yang menentukan risiko posisi tersebut.
Call pendek naked dengan $1,700 margin yang mengawal posisi $10,000 mempunyai leverage 5.9×. Put yang dijamin tunai dengan $10,000 tunai yang mengawal posisi $10,000 mempunyai leverage 1×. Dua posisi ini sangat berbeza dari segi risiko walaupun aset asasnya sama.
Matlamat di sini ialah hubungan antara margin opsyen dan leverage — apa yang menentukan nisbah, apa yang ia beritahu anda tentang posisi, dan bagaimana menggunakan maklumat tersebut untuk menentukan saiz dagangan.
Nisbah asas
Untuk mana-mana posisi opsyen, nisbah leverage ialah:
Leverage = (Nilai Posisi) / (Margin diperlukan)
Nilai posisi untuk opsyen ialah nilai notional bagi aset pendasar yang dikawal oleh opsyen tersebut. Untuk opsyen ekuiti standard, itu ialah 100 saham × harga strike (untuk long call) atau 100 saham × harga saham (untuk short call).
Margin diperlukan ialah apa yang Broker anda tetapkan, yang bergantung pada strategi dan rangka kerja Broker (Reg-T, portfolio margin, dsb.).
Contoh: long call pada saham $100 dengan strike $105 berharga $250 ($2.50 × 100 saham). Nilai posisi ialah $10,000 (100 × $100) atau $10,500 (100 × $105). Margin diperlukan ialah $250 (premium). Leverage ialah 40-42×.
Itu leverage yang melampau. Kebanyakannya bersifat teori — opsyen hanya boleh bernilai $0 hingga lebih kurang harga saham pada tarikh tamat. Leverage yang benar-benar berlaku berdasarkan hasil adalah jauh lebih rendah.
Nisbah yang lebih berguna: kecekapan modal
Nisbah yang lebih praktikal ialah kecekapan modal: berapa banyak modal yang diperlukan bagi setiap dolar premium yang dikutip atau bagi setiap dolar risiko yang diambil.
Untuk penjualan put yang dijamin tunai (cash-secured) pada $2.00 dengan strike $100:
- Modal diperlukan: $10,000 (strike × 100)
- Premium dikutip: $200
- Kecekapan modal: 50:1 (anda sediakan $10,000 untuk mengutip $200)
Jika put tersebut tamat tanpa nilai, anda mengekalkan $200. Itu pulangan 2% ke atas $10,000 dalam beberapa bulan. Secara tahunan, itu ketara — tetapi hanya jika strategi berfungsi seperti yang dijangka.
Untuk call bogel (naked call) yang dijual pada $2.00 dengan strike $105 pada saham $100:
- Modal diperlukan: $1,700 (mengikut formula Reg-T)
- Premium dikutip: $200
- Kecekapan modal: 8.5:1
Jauh lebih cekap modal berbanding put yang dijamin tunai. Imbangan (trade-off): call bogel mempunyai kerugian tanpa had, manakala put yang dijamin tunai mempunyai kerugian yang ditetapkan.
Leverage lebih tinggi pada call bogel. Risikonya juga lebih tinggi. Kedua-duanya tidak boleh dipisahkan.
Leverage mengikut strategi
Rujukan ringkas untuk nisbah leverage bagi strategi opsyen yang biasa (dengan mengandaikan saham $100):
| Strategi | Modal diperlukan | Nilai posisi | Leverage |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | Premium dibayar | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Premium dibayar | $5,000+ | 50-100× |
| Cash-secured put | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Kos saham | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Net debit | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Kerugian maksimum | $10,000+ | 1-3× |
Leverage adalah paling tinggi untuk opsyen long out-of-the-money dan paling rendah untuk strategi yang sepenuhnya bercagarkan. Risiko juga diagihkan dengan cara yang sama: leverage tinggi = pergerakan peratusan yang tinggi = risiko kehilangan keseluruhan yang tinggi.
Bagaimana leverage berubah dari masa ke masa
Nisbah leverage tidak kekal. Untuk opsyen panjang, nilai posisi kekal lebih kurang sama (aset pendasar tidak berubah), tetapi margin yang diperlukan (premium opsyen) boleh berubah. Apabila tarikh tamat semakin hampir, nilai opsyen merosot, dan nisbah leverage turut berubah bersamanya.
Untuk opsyen pendek, margin yang diperlukan boleh berubah mengikut volatiliti tersirat. Kenaikan IV bermaksud opsyen bernilai lebih, yang juga bermaksud margin yang diperlukan lebih tinggi. Nisbah leverage menurun apabila margin meningkat.
Bagi strategi lindung nilai, leverage lebih stabil kerana kaki panjang dan kaki pendek saling mengimbangi. Iron condor mempunyai leverage yang lebih kurang sama sepanjang hayatnya.
Menggunakan nisbah untuk menentukan saiz posisi
Nisbah leverage ialah satu input untuk penentuan saiz posisi. Peraturan biasa:
Saiz posisi = (Risiko akaun bagi setiap dagangan) / (Kerugian maksimum pada peringkat posisi)
Di mana “kerugian maksimum pada peringkat posisi” ialah jumlah yang posisi itu boleh rugi dalam senario kes terburuk.
Untuk put yang dijamin tunai, kerugian maksimum ialah (strike × 100) tolak premium yang dikutip. Untuk strike $100 dengan premium $2.00, kerugian maksimum ialah $9,800. Jika risiko akaun bagi setiap dagangan anda ialah 2% daripada akaun $50,000 ($1,000), anda boleh jual 1 kontrak.
Nisbah leverage ialah semakan yang berguna, bukan alat utama untuk penentuan saiz. Call tanpa perlindungan dengan leverage 5× masih boleh menjadi posisi yang kecil dalam akaun jika anda menentukannya dengan betul.
Kesilapan biasa
Tiga corak:
- Mengelirukan nisbah leverage dengan risiko. Nisbah leverage yang tinggi tidak semestinya bermaksud risiko yang tinggi jika saiz posisi adalah kecil. Panggilan panjang (long call) yang mempunyai leverage 100× dengan $100 premium ialah risiko $100, bukan risiko yang tinggi.
- Melihat leverage secara berasingan. Panggilan tanpa lindung (naked call) yang leverage 5× tidak sama dengan panggilan tertutup (covered call) yang leverage 5×. Profil risikonya adalah berbeza.
- Mengabaikan panggilan margin dalam pengiraan leverage. Posisi yang mencetuskan panggilan margin mempunyai risiko yang pada dasarnya tidak terhad kepada akaun. Kerugian maksimum teori tidak bermakna jika broker menutup posisi lain anda untuk memenuhi panggilan tersebut.
Cara menilai
Apabila menilai leverage bagi sesuatu posisi opsyen, tanya:
- Berapakah nilai posisi? (Nilai notional bagi aset pendasar.)
- Berapakah margin yang diperlukan? (Apa yang broker anda benar-benar akan minta.)
- Apakah kerugian maksimum peringkat posisi? (Apa yang posisi itu boleh rugi dalam kes terburuk.)
- Bagaimanakah leverage akan berubah apabila posisi semakin matang? (Untuk opsyen panjang: leverage meningkat apabila premium susut. Untuk opsyen pendek: leverage menurun apabila IV meningkat.)
Jawapan kepada soalan-soalan ini yang menentukan risiko sebenar. Nisbah leverage sahaja ialah titik permulaan, bukan gambaran lengkap.
Soalan Lazim
Apakah nisbah leverage “baik” untuk opsyen?
Bagi kebanyakan pedagang runcit, leverage berkesan 1-3× pada akaun adalah sesuai. Leverage yang lebih tinggi (5-10×) boleh diterima untuk strategi lindung nilai (hedged) atau untuk sebahagian kecil daripada akaun. Leverage melebihi 10× pada sebahagian besar akaun adalah berisiko tinggi dan tidak sesuai untuk kebanyakan pedagang.
Adakah leverage berbeza antara opsyen long dan short?
Ya, secara mendadak. Opsyen long dibeli atas asas tanpa margin (anda membayar premium, tiada margin tambahan). Opsyen short tertakluk pada formula margin broker. Leverage bagi opsyen long ialah nilai notional dibahagi dengan premium yang dibayar. Leverage bagi opsyen short ialah nilai notional dibahagi dengan margin yang diperlukan.
Adakah margin portfolio lebih berleveraj berbanding Reg-T?
Untuk posisi yang dilindung nilai (hedged), ya — margin portfolio boleh memberi anda 2-3× lebih kuasa beli. Untuk posisi tanpa lindung nilai (naked), leveraj adalah serupa atau lebih rendah. Kelebihan margin portfolio ialah pengiktirafan risiko yang saling mengimbangi dalam posisi yang dilindung nilai.
Sumber berkaitan
- Broker Terbaik Untuk Dagangan Options
- Yuran Pembrokeran → Yuran Dagangan Options
- Yuran Pembrokeran → Perbandingan Kadar Margin
Tempat untuk bermula
Jika anda mahu membandingkan profil leverage bagi tawaran options daripada broker yang berbeza, langkah pertama yang praktikal ialah melihat kalkulator margin dalam platform untuk strategi yang anda sedang pertimbangkan. Lihat jadual broker kami untuk senarai platform yang mesra options yang terkini.