Keperluan margin untuk opsyen: apa yang broker anda sebenarnya perlukan — Blog

Penafian

Ini bukan nasihat pelaburan. Maklumat yang diberikan adalah untuk tujuan pendidikan dan maklumat sahaja serta tidak membentuk cadangan untuk membeli atau menjual mana-mana produk kewangan.

Versi Bahasa Inggeris bagi amaran risiko ini adalah muktamad. Terjemahan disediakan hanya untuk kemudahan.

Margin opsyen ialah cagaran yang broker anda perlukan untuk membuka dan mengekalkan sesuatu posisi opsyen. Keperluan margin bergantung pada jenis opsyen, strategi, aset pendasar, dan model risiko broker itu sendiri. Dua broker boleh memetik keperluan margin yang berbeza untuk posisi yang sama, dan kedua-duanya boleh betul dalam kerangka masing-masing.

Mekaniknya wajar difahami oleh sesiapa yang berdagang opsyen atas margin — bukan sahaja untuk pematuhan, tetapi kerana keperluan margin secara langsung mempengaruhi jumlah leverage yang anda ada, berapa banyak kontrak yang anda boleh jual, dan berapa banyak ruang yang anda ada untuk menambah pada sesuatu posisi.

Put dijamin tunai dan covered call

Dua strategi yang tidak melibatkan pinjaman tetapi mempunyai peraturan margin yang jelas:

Put dijamin tunai (cash-secured put). Anda menjual opsyen put dan mengetepikan wang tunai yang mencukupi untuk membeli saham pada harga mogok jika ditugaskan. Keperluan margin ialah harga mogok × 100 (setiap kontrak), disimpan dalam bentuk tunai. Tiada leverage, tiada risiko margin call selain daripada tunai yang telah anda komitedkan.
Covered call. Anda memiliki 100 saham bagi saham pendasar dan menjual opsyen call terhadapnya. Keperluan margin ialah kos bagi 100 saham tersebut. Premium call adalah milik anda untuk disimpan tanpa mengira hasilnya.

Ini ialah kes paling mudah. Kebanyakan broker akan membenarkan anda menjalankannya dalam akaun margin standard tanpa kelulusan khas.

Opsyen bogel dan margin yang mendasari

Menjual opsyen tanpa memegang aset pendasar atau tanpa tunai yang mencukupi untuk menampung penyerahan ialah kedudukan “bogel”. Keperluan margin adalah jauh lebih tinggi kerana broker terdedah kepada kerugian tanpa had (untuk panggilan bogel) atau kerugian yang ketara (untuk put bogel).

Formula broker yang biasa untuk panggilan pendek bogel:

20% daripada harga saham pendasar tolak jumlah out-of-the-money, tambah premium opsyen
Minimum: 10% daripada harga saham pendasar tambah premium opsyen

Untuk saham pada $100 dengan panggilan bogel pada strike $105 dijual pada $2.00:

20% × $100 = $20
Tolak out-of-the-money: $5 (beza $5 antara harga saham dan strike)
Tambah premium: $2
Margin: $17 setiap saham, atau $1,700 setiap kontrak

Untuk saham pada $50 dengan panggilan bogel pada strike $55 dijual pada $1.00:

20% × $50 = $10
Tolak out-of-the-money: $5
Tambah premium: $1
Margin: $6 setiap saham, atau $600 setiap kontrak
Semakan minimum: 10% × $50 + $1 = $6 — sama, jadi $600 ialah keperluan

Formula ini memberi broker “buffer” yang meningkat mengikut harga saham dan tahap moneyness opsyen.

Margin portfolio

Sesetengah broker menawarkan margin portfolio, yang mengira keperluan margin berdasarkan jumlah risiko portfolio, bukannya peraturan demi-per-demi posisi seperti di atas. Kaedahnya lebih canggih dan selalunya menghasilkan keperluan margin yang lebih rendah untuk posisi yang dilindung nilai.

Bagi posisi yang dilindung nilai (contohnya, short straddle yang dilindung nilai dengan long option), margin portfolio boleh memerlukan 30-50% modal yang lebih rendah berbanding setara Reg-T. Bagi option naked yang tidak dilindung nilai, keperluannya boleh jadi sama atau lebih tinggi.

Margin portfolio biasanya hanya tersedia untuk akaun dengan ekuiti yang ketara (sering kali $100,000+ di AS) dan kepada pedagang yang menunjukkan pengalaman. Kebanyakan pedagang runcit menggunakan margin Reg-T, bukan margin portfolio.

Perbezaan serantau

Peraturan di atas adalah untuk AS (FINRA Reg-T). Bidang kuasa lain mempunyai rangka kerja yang berbeza:

Eropah (ESMA). ESMA memperkenalkan peraturan yang lebih ketat pada 2018 untuk pelanggan runcit. Opsyen short naked secara amnya tidak dibenarkan untuk akaun runcit. Keperluan margin biasanya 100% daripada premium opsyen ditambah cagaran tambahan untuk kedudukan yang lebih berisiko. Rangka kerja ini lebih konservatif berbanding pendekatan Reg-T AS untuk pedagang runcit.
UK (FCA). Sama seperti ESMA, dengan peraturan tambahan untuk leverage runcit.
Australia (ASIC). Peraturan yang lebih ketat untuk runcit sejak 2021, termasuk larangan ke atas jenis produk leveraged tertentu. Keperluan margin lebih konservatif berbanding AS untuk akaun runcit.

Bagi pedagang runcit Eropah, kesan praktikalnya ialah anda boleh membeli opsyen, menjual put yang dijamin tunai (cash-secured puts), dan menjual covered calls. Menjual opsyen naked biasanya memerlukan akaun profesional atau pengecualian daripada broker.

Apa yang mencetuskan panggilan margin

Panggilan margin berlaku apabila ekuiti akaun jatuh di bawah keperluan margin penyelenggaraan. Broker akan meminta dana tambahan atau penutupan posisi.

Untuk opsyen, pencetusnya ialah:

Aset pendasar bergerak melawan posisi anda
Volatiliti tersirat meningkat (meningkatkan nilai opsyen yang telah anda jual, yang bermaksud margin yang diperlukan lebih tinggi)
Masa berlalu (posisi semakin hampir kepada tarikh tamat, dan sesetengah broker mengira semula margin apabila tarikh tamat semakin hampir)

Tempoh masa untuk panggilan margin biasanya 1-3 hari perniagaan. Sesetengah broker menawarkan lebih banyak masa; ada yang menawarkan kurang. Terma yang tepat ada dalam perjanjian margin yang anda tandatangani semasa membuka akaun.

Cara menilai

Apabila membandingkan Broker untuk margin opsyen, tanya:

Apakah formula untuk opsyen short naked? (Reg-T ialah lalai AS, tetapi Broker boleh mengenakan keperluan yang lebih tinggi.)
Adakah portfolio margin tersedia? (Margin lebih rendah untuk posisi yang dilindung nilai, tetapi minimum akaun yang lebih tinggi.)
Berapakah peratusan margin penyelenggaraan? (Selalunya 25-30% daripada nilai posisi untuk akaun Reg-T.)
Berapa lama masa untuk memenuhi panggilan margin? (1-3 hari adalah tipikal, tetapi berbeza.)
Adakah terdapat keperluan tambahan untuk underlying berharga rendah atau bervolatiliti tinggi?

Kesilapan biasa

Tiga corak:

Menganggap margin saham dan margin opsyen berfungsi dengan cara yang sama. Margin saham ialah 50% (US Reg-T) untuk kebanyakan posisi. Margin opsyen dikira mengikut strategi dan boleh jadi 10-100% bergantung pada posisi.
Menjual opsyen naked tanpa menyemak margin terlebih dahulu. Keperluan margin untuk call naked boleh jadi 3-5× premium yang anda kutip. Jika anda tidak semak, anda boleh mendapati diri anda kurang margin pada hari pertama.
Mengekalkan opsyen short melalui pengumuman pendapatan. Volatiliti tersirat meningkat menjelang pendapatan, sekali gus menaikkan keperluan margin. Posisi yang selesa seminggu lalu boleh bertukar menjadi panggilan margin pada pagi hari pengumuman.

Soalan Lazim

Bolehkah saya berdagang options dengan margin dalam IRA?

Dalam kebanyakan kes, tidak. IRA ialah akaun tunai di AS. Covered calls dan cash-secured puts dibenarkan; options naked tidak. Sesetengah broker menawarkan “limited margin” dalam IRA untuk strategi tertentu, tetapi standardnya ialah tunai.

Apa yang berlaku jika saya tidak memenuhi margin call?

Broker boleh menutup sebahagian atau semua posisi anda untuk membawa akaun kembali kepada ekuiti yang diperlukan. Mereka tidak perlu kebenaran anda. Penutupan posisi dibuat pada harga pasaran, dan anda menanggung sebarang kerugian.

Berapa banyak leverage yang saya dapat dengan margin opsyen?

Puts yang dijamin dengan tunai menggunakan tunai sebagai cagaran, jadi tiada leverage. Call naked boleh memberi anda leverage 5-10× pada premium opsyen. Spread yang dihedge dengan baik boleh memberi anda leverage 2-3× dengan risiko yang ditetapkan.

Bolehkah saya menukar broker untuk mendapatkan terma margin opsyen yang lebih baik?

Ya, tetapi perbezaan antara broker biasanya kecil untuk akaun standard Reg-T. Perbezaan yang lebih besar adalah untuk portfolio margin, akaun profesional, dan produk eksotik.

Sumber berkaitan

Tempat untuk bermula

Jika anda sedang menyediakan akaun dagangan options, langkah pertama yang praktikal ialah membandingkan peraturan margin di broker utama untuk strategi khusus yang anda mahu jalankan. Lihat jadual broker kami untuk senarai platform yang mesra options yang terkini.