Ini bukan nasihat pelaburan. Maklumat yang diberikan adalah untuk tujuan pendidikan dan maklumat sahaja serta tidak membentuk cadangan untuk membeli atau menjual mana-mana produk kewangan.
Margin opsyen dan leverage ialah dua sisi pada syiling yang sama. Margin ialah cagaran yang broker perlukan untuk memegang kedudukan opsyen, dan leverage ialah pulangan yang kedudukan itu hasilkan bagi setiap unit margin. Penjual opsyen menggunakan margin untuk menyokong kedudukan tersebut, dan pulangan atas margin ialah pulangan penjual ke atas modal.
Pembeli opsyen tidak menggunakan margin (pembeli telah membayar premium sepenuhnya), tetapi pembeli masih mendapat manfaat daripada leverage, kerana potensi pulangan opsyen ialah gandaan daripada premium. Leverage pembeli ialah fungsi delta opsyen dan kos premium, bukan daripada margin broker.
Leverage penjual
Leverage penjual opsyen ialah pendedahan notional dibahagi dengan keperluan margin. Seorang penjual yang menjual opsyen put pada saham €100 dengan strike €95 mengutip premium €2 dan meletakkan margin €1,700. Pendedahan notional ialah €9,500 (nilai saham pada harga strike). Leverage ialah €9,500 / €1,700 = 5.6×.
Leverage penjual bergantung pada strike opsyen, volatiliti saham, dan model margin broker. Opsyen yang jauh out-of-the-money (strike €70 pada saham €100) mempunyai margin yang lebih rendah dan leverage yang lebih tinggi, kerana kebarangkalian opsyen tersebut dilaksanakan adalah rendah. Opsyen yang hampir dengan-the-money (strike €95 pada saham €100) mempunyai margin yang lebih tinggi dan leverage yang lebih rendah.
Leverage pembeli
Leverage pembeli opsyen ialah pulangan saham dibahagikan dengan pulangan opsyen. Seorang pembeli yang membayar €3 untuk opsyen call pada saham €100 dengan strike €110 mendapat leverage 33× pada premium (€100 / €3). Kerugian maksimum pembeli ialah premium, dan potensi pulangan pembeli ialah gandaan daripada premium.
Leverage pembeli adalah paling tinggi pada opsyen yang berjangka pendek dan out-of-the-money (premium rendah, sensitiviti tinggi terhadap pergerakan saham) dan paling rendah pada opsyen berjangka panjang dan in-the-money (premium tinggi, sensitiviti rendah terhadap pergerakan saham). Pembeli yang mahu leverage maksimum membeli opsyen berjangka pendek, out-of-the-money, dengan memahami bahawa kebarangkalian opsyen berada dalam-the-money pada tarikh tamat adalah rendah.
Hubungan antara margin dan leverage
Margin dan leverage adalah berkaitan secara songsang bagi penjual. Margin yang lebih tinggi bermaksud leverage yang lebih rendah, dan margin yang lebih rendah bermaksud leverage yang lebih tinggi. Penjual yang mahu leverage yang lebih tinggi mesti menjual opsyen yang jauh di luar harga (far out of the money), dengan kebarangkalian pelaksanaan yang rendah, dan penjual tersebut mengambil risiko peristiwa ekor (tail event) (pergerakan besar yang menentang kedudukan).
Margin dan leverage tidak berkaitan secara langsung bagi pembeli. Leverage pembeli adalah fungsi premium, bukan margin. Pembeli yang mahu leverage yang lebih tinggi membeli opsyen yang lebih murah (out of the money, short dated), dan pembeli tersebut mengambil risiko kerugian sepenuhnya jika opsyen itu tamat tempoh tanpa nilai.
Nisbah risiko-ke-ganjaran
Margin menentukan nisbah risiko-ke-ganjaran penjual. Penjual menerima premium kecil (keuntungan maksimum) dan meletakkan margin besar (kerugian maksimum). Seorang penjual yang mengutip €200 dalam premium dan meletakkan €1,700 dalam margin mempunyai keuntungan maksimum €200 dan kerugian maksimum €1,700 (margin tolak premium). Nisbah risiko-ke-ganjaran ialah 8.5:1, dan nisbah itu tidak menguntungkan bagi penjual.
Kelebihan penjual ialah kebarangkalian premium tamat tempoh tanpa nilai. Jika penjual menjual sebuah option yang mempunyai kebarangkalian 90% untuk tamat tempoh di luar the money, nilai jangkaan adalah positif, walaupun nisbah risiko-ke-ganjaran tidak menguntungkan pada setiap dagangan. Leverage penjual ialah pulangan ke atas margin merentas banyak dagangan, bukan pulangan pada setiap dagangan.
Leverage yang penting
Leverage yang penting bagi peniaga opsyen ialah pulangan atas margin (untuk penjual) atau pulangan atas premium (untuk pembeli) merentas satu siri dagangan, bukan leverage notional pada satu dagangan sahaja. Seorang penjual yang menghasilkan pulangan tahunan 20% atas margin (pulangan atas modal) menggunakan margin dengan cekap, walaupun leverage notional pada setiap dagangan ialah 5-10×.
Seorang pembeli yang menghasilkan pulangan jangkaan positif atas premium (pulangan atas modal) menggunakan premium dengan cekap, walaupun pembeli hanya menang 30-40% daripada dagangan. Leverage ialah fungsi kadar kemenangan strategi dan nisbah risiko-ke-ganjaran, bukan notional opsyen.
Soalan lazim tentang margin opsyen dan leverage
Bolehkah saya menggunakan margin opsyen untuk sebarang jenis opsyen? Keperluan margin dikenakan kepada penjual opsyen untuk semua jenis opsyen (calls, puts, covered calls, spreads). Margin berbeza mengikut jenis opsyen, dengan naked options memerlukan margin paling tinggi dan spreads memerlukan paling rendah.
Adakah portfolio margin mengubah leverage? Ya, portfolio margin membolehkan penjual menggunakan margin yang lebih rendah untuk kedudukan yang dihedge, dan margin yang lebih rendah meningkatkan leverage. PM hanya tersedia untuk pedagang profesional dan bervolume tinggi.
Bagaimana broker mengira margin untuk opsyen short? Broker menggunakan formula yang mengambil kira nilai semasa opsyen, nilai aset pendasar, dan amaun out-of-the-money. Margin diselaraskan setiap hari.
Sumber berkaitan
Tempat untuk bermula
Jika anda menilai opsyen untuk margin dan leverage, langkah pertama yang paling berguna ialah mengira keperluan margin untuk strategi anda dan pulangan yang dijangka atas margin tersebut. Perbandingan broker kami menyenaraikan broker opsyen dan model margin, yang bersama-sama menunjukkan rupa leverage sebelum anda menjual opsyen pertama anda.