ETP Leveraj: risiko dan ganjaran

ETPs (Produk Diperdagangkan Bursa) merangkumi ETF (Dana Diperdagangkan Bursa), ETN (Nota Diperdagangkan Bursa), dan pembungkus serupa yang lain. ETP dipacu leverage menggunakan derivatif untuk menguatkan pulangan harian. Mekaniknya serupa merentas semua pembungkus, tetapi risiko kredit adalah berbeza.

Artikel ini ialah pandangan praktikal tentang ETP dipacu leverage: apakah pembungkus tersebut, bagaimana leverage berfungsi, dan apakah risiko kredit bagi setiap jenis.

ETP vs ETF vs ETN

Kekacauan akronim:

• ETP (Exchange-Traded Product): Istilah payung untuk sebarang produk pelaburan yang didagangkan di bursa. Termasuk ETF, ETN, dan “wrapper” lain.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Dana yang memegang aset pendasar. Nilai dana tersebut menjejak aset. Risiko kredit ialah broker yang memegang aset tersebut.
• ETN (Exchange-Traded Note): Instrumen hutang yang diterbitkan oleh sebuah bank. Kredit bank menyokong nota tersebut. Nilai nota tersebut menjejak indeks. Risiko kredit ialah bank penerbit.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Instrumen hutang (seakan ETN) yang menjejak komoditi. Risiko kredit ialah penerbit.

Versi dipacu leverage bagi setiap wrapper juga wujud. Mekanik leverage adalah serupa; namun risiko kredit dan layanan cukai berbeza.

Bagaimana leverage berfungsi

ETP berleveraj menggunakan derivatif (niaga hadapan, swap, opsyen) untuk menguatkan pulangan harian sesuatu indeks. ETP S&P 500 berleveraj 2× bertujuan untuk memberikan pulangan 2× daripada pulangan harian S&P 500.

Ciri-ciri utama:

• Reset harian. ETP menetapkan semula kepada leverage sasarannya setiap hari. Pulangan sepanjang beberapa hari ialah pulangan harian yang dikompaun, bukan 2× pulangan berbilang hari.
• Nisbah perbelanjaan. Julat biasa: 0.5-1.5% setahun. Yuran ditolak daripada NAB ETP, menjejaskan pulangan.
• Tiada akaun margin diperlukan. Leverage dibina dalam produk; anda membeli ETP dengan wang tunai.
• Tiada risiko margin call. Kedudukan hanya boleh menjadi sifar, tidak di bawah itu.

Risiko bergantung laluan akibat reset harian adalah sama merentas semua pembungkus. Produk ini ialah alat taktikal untuk pertaruhan jangka pendek, bukan pegangan jangka panjang.

Risiko kredit: ETF vs ETN

Risiko kredit ialah perbezaan utama antara ETF dan ETN.

Risiko kredit ETF

Sebuah ETF memegang aset pendasar dalam akaun kustodian. Jika penerbit ETF muflis, aset dilindungi (di kebanyakan bidang kuasa, aset diasingkan daripada harta pusaka penerbit). ETF terus didagangkan; aset pendasar masih ada.

Risiko kredit bagi sebuah ETF ialah bank kustodian dan broker yang memegang aset tersebut. Kedua-duanya lazimnya merupakan institusi terkawal peringkat-1. Risiko praktikal adalah sangat rendah.

Risiko kredit ETN

ETN ialah instrumen hutang yang diterbitkan oleh sebuah bank. Kredit bank tersebut menyokong nota itu. Jika bank itu muflis, nilai nota bergantung pada prosiding kebankrapan. Pemegang nota ialah pemiutang tanpa cagaran kepada bank.

Krisis kewangan 2008 menunjukkan risikonya. Lehman Brothers menerbitkan ETN; apabila Lehman muflis, ETN tersebut menjadi tidak bernilai. Indeks asas tidak penting — risiko kredit mendominasi.

Risiko kredit ETN adalah nyata. Penerbit ETN utama (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) semuanya bank besar dengan penarafan kredit yang kukuh, tetapi risikonya tidak sifar. Penarafan kredit penerbit ialah input utama kepada risiko ETN.

Rawatan cukai

Di AS, ETF dan ETN dikenakan cukai secara berbeza:

• ETF: Rawatan keuntungan modal untuk jualan. Dividen dikenakan cukai sebagai pendapatan biasa atau dividen yang layak.
• ETN: Rawatan mark-to-market. Pulangan tahunan dikenakan cukai sebagai pendapatan biasa, walaupun kedudukan dipegang.

Untuk ETP berleveraj, rawatan cukai menambahkan lagi isu tersebut. ETF berleveraj di AS dikenakan cukai sebagai pendapatan biasa atas reset harian (bukan sebagai keuntungan modal). Beban cukai (tax drag) adalah ketara dalam akaun boleh cukai.

Di Eropah, rawatan cukai bergantung pada bidang kuasa. Kebanyakan negara EU memperlakukan ETF dan ETN secara serupa untuk tujuan keuntungan modal. Reset harian tidak mencetuskan cukai tambahan bagi pelabur Eropah dalam kebanyakan kes.

Bila ETP berleveraj masuk akal

Tiga senario:

1. Tebakan taktikal jangka pendek (1-4 minggu). Seorang trader yang mempunyai pandangan arah pada indeks atau sektor untuk tempoh yang ditetapkan. ETP berleveraj ialah alat paling bersih.
2. Lindung nilai kedudukan sedia ada. Pelabur jangka panjang yang mahu melindung nilai portfolio yang panjang daripada kejatuhan dalam tempoh terdekat. ETP songsang -1× atau -2× boleh menjadi lindung nilai yang murah untuk 1-2 minggu.
3. Mendapatkan pendedahan tertentu. Sesetengah indeks atau sektor lebih mudah diakses melalui ETP berleveraj berbanding melalui futures atau CFDs. Julat produk adalah luas.

Bila ia tidak masuk akal

Tiga senario:

1. Beli-dan-pegang jangka panjang. Reset harian memusnahkan pulangan dari masa ke masa. Kedudukan tunai atau ETF tanpa leverage adalah sesuai.
2. Akaun boleh cukai di AS (jangka panjang). Layanan pendapatan biasa pada reset harian ialah beban yang nyata. Untuk pendedahan jangka panjang, gunakan kedudukan tunai atau ETF tanpa leverage.
3. ETN untuk penerbit dengan kredit yang lemah. Risiko kredit terlalu tinggi. Kekal dengan penerbit yang mempunyai penarafan kredit yang kukuh (A atau lebih baik).

Cara menilai

Apabila mempertimbangkan ETP berleveraj, tanya:

• Adakah ia ETF atau ETN? (Risiko kredit adalah berbeza.)
• Siapa penerbitnya? (Penerbit peringkat-1 dengan penarafan kredit yang kukuh untuk ETN.)
• Berapakah nisbah perbelanjaan? (Lebih rendah adalah lebih baik, jika faktor lain sama.)
• Apakah ralat penjejakan? (Pulangan sebenar berbanding sasaran leveraj yang dinyatakan. ETP 2× yang pulangannya 1.9× mempunyai ralat penjejakan 5%.)
• Bagaimanakah layanan cukai? (AS: pendapatan biasa pada reset harian untuk ETF berleveraj. EU: berbeza.)
• Berapa lamakah tempoh pegangan? (Hari hingga minggu untuk semua ETP berleveraj.)

Jawapan kepada soalan-soalan ini yang menentukan produk yang sesuai. Alat yang betul bergantung pada strategi, tempoh pegangan, dan situasi cukai.

Soalan Lazim

Apakah perbezaan antara ETF berleveraj dan ETN berleveraj?

Secara mekanikal, sangat serupa — kedua-duanya menggunakan derivatif untuk menguatkan pulangan harian. Perbezaan utama ialah risiko kredit. Risiko ETF ialah pihak kustodian; risiko ETN ialah bank penerbit. Kebankrapan Lehman pada 2008 menunjukkan bahawa risiko ETN adalah nyata.

Adakah ETP berleveraj selamat?

Dari segi bahawa ia didagangkan di bursa terkawal dan diterbitkan oleh institusi besar, ya. Dari segi bahawa ia sesuai untuk pegangan jangka panjang, tidak. Reset harian menjadikannya alat taktikal.

Bolehkah saya memegang ETP berleveraj dalam IRA?

Ya, ETF berleveraj layak untuk IRA. ETN mungkin mempunyai sekatan bergantung pada penjaga IRA. Semak dengan Broker sebelum membuka posisi.

Apakah alternatif terbaik kepada ETP berleveraj untuk pendedahan jangka panjang?

Futures atau opsyen pada indeks yang sama. Kosnya berbeza (tiada nisbah perbelanjaan, tetapi margin atau premium diperlukan), dan tempoh pegangan boleh lebih panjang tanpa isu reset harian.

Sumber berkaitan

• Yuran Pembrokeran → Perbandingan Kadar Margin
• Panduan Permulaan → Apakah Itu Perdagangan Margin
• Broker Terbaik Untuk Pelaburan ETF

Tempat untuk bermula

Jika anda mahu menggunakan ETP berleveraj untuk pertaruhan taktikal jangka pendek, langkah pertama yang praktikal ialah membuat dagangan kertas produk tersebut selama beberapa minggu sebelum melabur wang sebenar. Lihat jadual broker kami untuk senarai platform semasa yang menawarkan ETP berleveraj dengan nisbah perbelanjaan yang telus.