Ini bukan nasihat pelaburan. Maklumat yang diberikan adalah untuk tujuan pendidikan dan maklumat sahaja serta tidak membentuk cadangan untuk membeli atau menjual mana-mana produk kewangan.
Risiko dan ganjaran leverage tidak simetri dalam praktik, walaupun matematiknya simetri dalam teori. Kedudukan leverage 2× yang memperoleh keuntungan 10% menghasilkan pulangan 20%. Kedudukan leverage 2× yang mengalami kerugian 10% menghasilkan kerugian 20%. Matematiknya jelas, penarikan balik (drawdown) boleh dipulihkan dalam kedua-dua arah, dan urus niaga itu adil. Masalahnya ialah taburan pulangan dalam dunia sebenar tidak simetri, kos tidak simetri, dan tingkah laku trader juga tidak simetri.
Sisi ganjaran
Ganjaran leverage adalah mudah. Kedudukan leverage 2× menghasilkan dua kali ganda pulangan berbanding kedudukan tanpa leverage pada aset pendasar yang sama. Modal peniaga digunakan dengan lebih cekap, dan modal yang dibebaskan boleh dilaburkan di tempat lain, dihedge, atau disimpan dalam bentuk tunai. Profil pulangan bagi kedudukan yang menggunakan leverage ialah profil pulangan aset pendasar, didarab dengan nisbah leverage, tolak kos pembiayaan pada bahagian yang dipinjam.
Untuk dagangan taktikal dengan stop yang ketat, leverage ialah alat untuk mencapai pulangan yang bermakna pada pergerakan harga yang kecil. Pergerakan 2% pada aset pendasar dengan leverage 5:1 menghasilkan pulangan 10% ke atas modal peniaga. Dagangan adalah short, risikonya dibatasi oleh stop, dan kos pembiayaan untuk pegangan beberapa hari adalah kecil.
Bagi penghedge, leverage ialah cara untuk mengambil kedudukan short terhadap portfolio panjang tanpa melibatkan modal tambahan. Kedudukan short diukur mengikut pendedahan yang peniaga mahu lindungi, dan margin ialah sebahagian daripada saiz posisi. Kosnya ialah kadar pembiayaan, dan manfaatnya ialah hedge.
Sisi risiko
Risikonya banyak, dan setiap satu lebih kerap berlaku berbanding ganjaran yang sepadan.
Risiko pertama ialah jurang (gap). Kedudukan berleveraj diselaraskan semula pada penutupan, tetapi peniaga mungkin mengekalkan pegangan melalui jurang pada pembukaan seterusnya. Penyesuaian semula tidak melindungi daripada jurang, dan kerugian pada kedudukan adalah lebih besar daripada yang dicadangkan oleh pengganda harian. Jurang turun 3% pada aset pendasar menghasilkan kerugian 6% pada kedudukan berleveraj 2×, bukan 4%. Kerugian 6% memerlukan keuntungan 6.4% untuk pulih.
Risiko kedua ialah kos pegangan (cost of carry). Kadar pembiayaan tahunan 5% pada kedudukan berleveraj 2× adalah lebih kurang 5% setahun ke atas modal peniaga, dibayar setiap hari. Dalam tempoh setahun, kos tersebut berganda (compounds). Kedudukan berleveraj yang menghasilkan pulangan kasar 10% untuk pegangan 1 tahun ialah pulangan bersih 5%, sebelum mengambil kira seretan akibat reset harian (daily reset drag).
Risiko ketiga ialah panggilan margin (margin call). Kedudukan berleveraj yang bergerak menentang peniaga sehingga mencetuskan panggilan margin akan ditutup oleh Broker pada saat paling teruk, selalunya dalam pasaran yang pantas di mana spread bida-jual (bid-ask spread) adalah luas. Penutupan paksa mengunci kerugian, dan pemulihan tidak lagi boleh dilakukan. Panggilan margin ialah punca paling biasa bagi kerugian akaun yang besar untuk peniaga runcit yang menggunakan leverage.
Risiko keempat ialah perangkap tingkah laku (behavioural trap). Peniaga yang sedang untung pada kedudukan berleveraj enggan mengambil keuntungan kerana pulangan terasa terlalu kecil berbanding leverage. Peniaga yang sedang rugi pada kedudukan berleveraj enggan mengambil kerugian kerana kerugian terasa terlalu besar untuk transaksi tersebut. Akibatnya, kedudukan dipegang terlalu lama dalam kedua-dua arah, selalunya dengan peniaga menambah kepada kedudukan pada saat paling teruk.
Taburan pulangan yang tidak simetri
Secara teori, leverage ialah pengganda yang adil. Namun, dalam praktiknya, taburan pulangan bagi aset asas adalah senget, dan leverage memperbesar senget tersebut. Taburan pulangan harian yang ekor panjang bermaksud kerugian kecil lebih kerap berlaku berbanding keuntungan kecil, dan kerugian besar lebih kerap berlaku berbanding keuntungan besar. Leverage memperbesar kerugian kecil dan kerugian besar, tetapi tidak memperbesar keuntungan kecil dan keuntungan besar sebanyak itu. Hasilnya ialah taburan pulangan berleveraj yang beralih ke kiri berbanding taburan tanpa leverage, dan peralihan itu lebih besar untuk nisbah leverage yang lebih tinggi.
Inilah sebab akademik mengapa ETF berleveraj mengatasi prestasi aset asasnya dengan lebih rendah dalam tempoh yang panjang. Produk ini adalah adil pada asas harian, tetapi penetapan semula harian dalam taburan yang tidak simetri menghasilkan hanyutan jangka panjang ke arah penurunan. Kesan yang sama turut berlaku pada portfolio berleveraj yang dipegang untuk jangka masa panjang.
Cara menggunakan leverage dengan jujur
Penggunaan leverage yang jujur adalah dalam kedudukan taktikal dengan stop yang ketat, bersaiz kepada peratusan kecil daripada akaun, dan dipegang untuk tempoh yang singkat. Ganjarannya ialah pulangan daripada dagangan didarab dengan leverage, risikonya ialah jumlah dolar pada stop, dan kos pembiayaan adalah kecil kerana tempoh pegangan adalah singkat. Kedudukan ditutup pada sasaran atau stop, dan leverage dibatalkan.
Penggunaan leverage yang tidak jujur adalah dalam pegangan jangka panjang, di mana peniaga menggunakan leverage untuk mengambil posisi yang lebih besar berbanding posisi tanpa leverage. Hasilnya ialah portfolio yang lebih tidak stabil berbanding jangkaan peniaga, kos pembiayaan yang terkumpul dari masa ke masa, dan drawdown yang mencetuskan panggilan margin pada saat paling teruk. Peniaga membayar untuk keistimewaan mengalami pengalaman yang lebih menekan.
Sumber berkaitan
Tempat untuk bermula
Jika anda sedang memutuskan sama ada leverage sesuai dengan strategi anda, soalan yang berguna ialah sama ada posisi tersebut mempunyai stop yang ketat, tempoh pegangan yang singkat, dan peratusan kecil akaun yang berisiko. Jika ya, leverage ialah alat yang wajar. Jika tidak, leverage ialah beban. Perbandingan broker kami menunjukkan leverage yang tersedia pada setiap broker dan pengawal selia yang menyelia akaun, yang bersama-sama memberitahu anda apa yang tersedia sebelum anda mula menentukan saiz posisi.