ဤအချက်အလက်သည် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုဆိုင်ရာ အကြံဉာဏ်မဟုတ်ပါ။ ပေးထားသော အချက်အလက်များသည် သင်ကြားရေးနှင့် သတင်းအချက်အလက်ဆိုင်ရာ ရည်ရွယ်ချက်များအတွက်သာဖြစ်ပြီး မည်သည့်ဘဏ္ဍာရေးထုတ်ကုန်ကို ဝယ်ရန် သို့မဟုတ် ရောင်းရန် အကြံပြုချက်အဖြစ် မယူဆရပါ။
အကြွေး/လီဗာ့ချ် (leverage) ကို တာဝန်ယူမှု (liability) ကို စီမံခန့်ခွဲရန် အသုံးပြုခြင်းက မထင်မှတ်ထားတဲ့ လှုပ်ရှားမှုလို ထင်ရနိုင်ပေမယ့်၊ အဆိုပါ လုပ်ထုံးလုပ်နည်းက ဖော်ပြထားသလိုထက် ပိုမိုများပြားစွာ အသုံးများပါတယ်။ ပိုင်ဆိုင်မှုအစုစု (portfolio) တစ်ခုကို အကြွေးယူပြီး အိမ်ဝယ်ရန် အစပေးငွေ (down payment) ကို ထောက်ပံ့ဖို့၊ ငွေသားစီးဆင်းမှု (cash-flow) ကွာဟချက်ကို ဖြတ်ကျော်ဖို့၊ ဒါမှမဟုတ် ကုန်ကျစရိတ်ပိုမြင့်တဲ့ အကြွေးကို ပြန်လည်ပြင်ဆင် (refinance) ဖို့ အသုံးပြုတဲ့ ကုန်သည်တစ်ဦးက တာဝန်ယူမှုကို စီမံခန့်ခွဲရန် လီဗာ့ချ်ကို အသုံးပြုနေခြင်း ဖြစ်ပါတယ်။ အရေးကြီးတဲ့ မေးခွန်းကတော့ အဆိုပါ ကုန်သွယ်မှုက တန်ဖိုးရှိ/မရှိ ဖြစ်ပြီး၊ အဖြေက လီဗာ့ချ်၏ ကုန်ကျစရိတ်၊ အခြားရွေးချယ်မှု၏ ကုန်ကျစရိတ်၊ လီဗာ့ချ်အသုံးပြုထားတဲ့ ရာထူး (position) က ပိုင်ဆိုင်မှုအစုစုတစ်ခုလုံးအပေါ် ချမှတ်တဲ့ အန္တရာယ် (risk) ပေါ် မူတည်ပါတယ်။
“အကြွေး/လီဗာ့ချ် (leverage) ကို တာဝန်ဝတ္တရားများ (liabilities) ကို စီမံရန် အသုံးပြုခြင်း” ဆိုတာ တကယ်ဘာကို ဆိုလိုတာလဲ
တာဝန်ဝတ္တရား (liability) ဆိုတာ သင်ပေးရမယ့်အရာတစ်ခုခုပါ။ အိမ်ချေးငွေ (mortgage)၊ margin loan၊ အခွန်ဘေလ် (tax bill)၊ margin call၊ နောက်မှပေးရမယ့် ဝယ်ယူမှု (deferred purchase) စတာတွေပါဝင်ပါတယ်။ လီဗာ့ချ်နဲ့ တာဝန်ဝတ္တရားကို စီမံတယ်ဆိုတာက အဲဒီတာဝန်ကို ကိုင်တွယ်ဖို့ အဆင်ပြေတဲ့အခြေအနေတွေနဲ့ ငွေချေးယူခြင်းကို ဆိုလိုတာဖြစ်ပြီး ပိုင်ဆိုင်မှုကို ရောင်းချခြင်း (သို့) ငွေသားကို လျှော့သုံးခြင်းထက် ဖြစ်ပါတယ်။ အများဆုံးတွေ့ရတဲ့ ပုံစံက margin loan ပါ—Broker က ကုန်သည်ရဲ့ portfolio ကို အာမခံအဖြစ်ထားပြီး ငွေချေးပေးတယ်၊ ကုန်သည်က အဲဒီငွေနဲ့ ဝယ်ယူမှုတစ်ခုကို ရန်ပုံငွေထောက်ပံ့တာ (သို့) ကုန်ကျစရိတ်ပိုမြင့်တဲ့ အကြွေးကို ပြန်ဆပ်တာ လုပ်ပြီး၊ ကုန်သည်က အဲဒီချေးငွေအတွက် အတိုးကို ပေးရပါတယ်။
ဒီအသုံးချမှုက သီအိုရီတင်မဟုတ်ပါဘူး။ ဥပမာအားဖြင့် ကုန်သည်တစ်ဦးမှာ အတိုးနည်းတဲ့ mortgage ရှိပြီး dividend ပေးတဲ့ stocks တွေပါတဲ့ portfolio တစ်ခုရှိတယ်ဆိုပါစို့။ အဲဒီ portfolio ကို အာမခံထားပြီး margin rate နဲ့ mortgage rate ထက် နိမ့်တဲ့နှုန်းနဲ့ ငွေချေးယူနိုင်ပြီး၊ အဲဒီငွေကို mortgage ကို ပြန်ဆပ်ဖို့ အသုံးချနိုင်ပါတယ်။ အကျိုးသက်ရောက်မှုက capital ၏ ပေါင်းစပ်ကုန်ကျစရိတ် (blended cost of capital) ကို လျော့ကျစေခြင်းပါ။ အန္တရာယ်ကတော့ portfolio မှာ ကျဆင်းမှု (drawdown) ဖြစ်လာရင် margin call ဖြစ်ပြီး၊ အဆိုးဆုံးအချိန်မှာ အတင်းအကျပ် ရောင်းချရတဲ့အခြေအနေကို ကုန်သည်က ရင်ဆိုင်ရနိုင်တာပါ။
ဤနည်းလမ်းဖြင့် လီဗာ့ချ် အသုံးပြုခြင်းအတွက် အကြောင်းပြချက်
အပြင်းထန်ဆုံး အကြောင်းပြချက်မှာ ကုန်ကျစရိတ်-အရင်းအနှီး (cost-of-capital) အကြားအမြတ် (arbitrage) ဖြစ်သည်။ အကယ်၍ margin loan ၏ ကုန်ကျစရိတ်သည် အခြားရွေးချယ်စရာ၏ ကုန်ကျစရိတ်ထက် နည်းပါက အရောင်းအဝယ်ကို လုပ်သင့်သည်။ ၇% mortgage နှင့် ၅% margin rate ရှိသော ကုန်သည်တစ်ဦးတွင် အကျိုးရှိသည့် spread ၂% ရှိသည်။ mortgage ကို margin loan ဖြင့် ပေးချေလိုက်ခြင်းက နှစ်စဉ် blended cost of capital ကို ၂% လျော့စေပြီး အရောင်းအဝယ်သည် portfolio ၏ ပြန်အမ်းနှုန်းနှင့် မသက်ဆိုင်ပါ။
ဒုတိယ အကြောင်းပြချက်မှာ ငွေသားစီးဆင်းမှု (cash-flow) ကွာဟချက်ကို ချိတ်ဆက်ပေးခြင်း ဖြစ်သည်။ အနာဂတ်တွင် ရရှိမည့် ငွေဝင် (bonus၊ အိမ်ခြံမြေ ရောင်းချမှု၊ deferred invoice) ကို သိထားပြီး လက်ရှိတွင် တာဝန် (liability) ရှိသော ကုန်သည်တစ်ဦးသည် margin loan ကို အသုံးပြုပြီး ကွာဟချက်ကို ချိတ်ဆက်နိုင်သည်။ ချိတ်ဆက်ခြင်း၏ ကုန်ကျစရိတ်မှာ loan ၏ ကုန်ကျစရိတ်ဖြစ်ပြီး၊ ငွေပေးချေမှုကို လွတ်သွားခြင်း၏ ကုန်ကျစရိတ် သို့မဟုတ် အခွင့်အရေးကုန်ကျစရိတ်နှင့် နှိုင်းယှဉ်လျှင် သေးငယ်သည်။
တတိယ အကြောင်းပြချက်မှာ အခွန် သို့မဟုတ် ဗျူဟာ (strategic) အကြောင်းပြချက်ကြောင့် ပိုင်ဆိုင်မှုတစ်ခုကို ထိန်းသိမ်းထားခြင်း ဖြစ်သည်။ အနိမ့်အခြေခံ (low-basis) ရှယ်ယာကို မရောင်းချချင်သော ကုန်သည်တစ်ဦးသည် ထို position ကို အခြေခံပြီး margin loan ဖြင့် ဝယ်ယူမှုတစ်ခုကို ရန်ပုံငွေထောက်ပံ့နိုင်သည်။ loan ၏ ကုန်ကျစရိတ်မှာ financing cost ဖြစ်ပြီး၊ ရှယ်ယာကို ရောင်းချလိုက်ပါက ဖြစ်မည့် အခွန်ငွေ (tax bill) ကုန်ကျစရိတ်ဖြစ်မည်။ financing cost သည် အခွန်ကုန်ကျစရိတ်ထက် နည်းပါက အရောင်းအဝယ်သည် တန်ဖိုးရှိသည်။
ဒီနည်းလမ်းနဲ့ လီဗာ့ချ် အသုံးပြုခြင်းကို ဆန့်ကျင်တဲ့ အကြောင်းပြချက်
ဆန့်ကျင်တဲ့ အဓိကအချက်ကတော့ အန္တရာယ် (risk) မညီမျှမှု (asymmetric risk) ပါ။ ပေါ်တဖိုလီယိုမှာ 30% ကျဆင်းမှုတစ်ခုဖြစ်ရင် လီဗာ့ချ် မသုံးထားတဲ့ အပိုင်းအတွက်တော့ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူရဲ့ အသားတင်တန်ဖိုး (net worth) ကို 30% လျော့စေပြီး၊ လီဗာ့ချ် သုံးထားတဲ့ အပိုင်းအတွက်တော့ အဲဒီကျဆင်းမှုကို လီဗာ့ချ် အချိုးနဲ့ မြှောက်လိုက်သလို ဖြစ်ပါတယ်။ ပေါ်တဖိုလီယို 30% ကျပြီး လီဗာ့ချ် 2× ဖြစ်မယ်ဆိုရင် လီဗာ့ချ် သုံးထားတဲ့ အပိုင်းက 60% ကျသွားပါတယ်။ အဲဒီလိုဖြစ်လာရင် ကုန်ဆုံးအချိန် (bottom) မှာ ရောင်းချရမလား၊ margin call ကို ဖြည့်ဖို့ ငွေထပ်ထည့်ရမလား၊ ဒါမှမဟုတ် ချေးငွေကို မဆပ်နိုင်ဘဲ default ဖြစ်ရမလားဆိုတဲ့ ရွေးချယ်မှုတွေထဲက တစ်ခုကို လုပ်ရတော့မှာပါ။ အဲဒီရလဒ်တွေထဲက ဘာတစ်ခုမှ မကောင်းပါဘူး။
ဒုတိယအချက်ကတော့ စည်းမျဉ်းဆိုင်ရာ ကန့်သတ်မျက်နှာပြင် (regulatory ceiling) ပါ။ အချို့သော နယ်ပယ်တွေမှာ အဓိက စတော့တွေ (major stocks) အတွက် လက်လီလီဗာ့ချ် ကန့်သတ်ချက်က 1:5 ဖြစ်ပါတယ်။ အချို့မှာတော့ 1:2 ဖြစ်ပါတယ်။ ဒီကန့်သတ်ချက်ကို ကုန်သည်က မသတ်မှတ်ဘဲ စည်းမျဉ်းထိန်းသူက သတ်မှတ်တာပါ။ တစ်နေရာမှာ margin call မဖြစ်စေမယ့် ပေါ်တဖိုလီယို ကျဆင်းမှုက တစ်နေရာမှာတော့ margin call ဖြစ်စေနိုင်ပါတယ်။ ဒါကြောင့် ကုန်သည်က မိမိအကျုံးဝင်နိုင်မယ့် တင်းကျပ်ဆုံး နယ်ပယ်ကို အခြေခံပြီး စီမံထားသင့်ပါတယ်။
တတိယအချက်ကတော့ အခြားရွေးချယ်စရာနဲ့ နှိုင်းယှဉ်တဲ့အခါ ချေးငွေကုန်ကျစရိတ် (cost of the loan) ပါ။ 6% နဲ့ margin loan က စျေးမကြီးပါဘူး၊ 4% နဲ့ mortgage ကတော့ စျေးမကြီးလို့ မဟုတ်ပါဘူး။ arbitrage အကြောင်းပြချက်က မှန်ကန်နိုင်ပေမယ့် spread က ပေါ်တဖိုလီယိုအတွက် ထပ်တိုးလာတဲ့ အန္တရာယ်ကို ထိုက်တန်အောင် ကျယ်လောက်အောင် ရှိရပါမယ်။ 1% spread ကတော့ အရေးမပါလောက်ပါဘူး။ 3% spread ကတော့ အရေးပါလာပါတယ်။
စတုတ္ထအချက်ကတော့ ကုန်ကျစရိတ်ကို ပေါင်းတိုး (compounding) လုပ်သလို ဖြစ်လာခြင်း ပါ။ margin loan ကို နေ့စဉ် ပေးရပြီး ကုန်ကျစရိတ်ကို ကုန်သည်ရဲ့ P&L ထဲမှာ ထည့်သွင်းထားပါတယ်။ ကုန်သည်က ဒီကုန်ကျစရိတ်ကို သီးခြားလိုင်းတစ်ခုအနေနဲ့ မမြင်ရနိုင်ပေမယ့် ကုန်ကျစရိတ်ကတော့ တကယ်ရှိပါတယ်။ 2× လီဗာ့ချ်ထားတဲ့ အနေအထားမှာ 5% margin rate ဆိုရင် အဲဒီကုန်ကျစရိတ်က နှစ်တစ်နှစ်အတွင်း ကုန်သည်ရဲ့ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှု (capital) အပေါ် 5% လောက် ဆွဲချ (drag) သလို ဖြစ်ပြီး၊ အောက်ခံပိုင်ဆိုင်မှုတွေ (underlying assets) ရဲ့ ကုန်ကျစရိတ်အပြင် ထပ်တိုးလာပါတယ်။
ဆုံးဖြတ်နည်း
ဆုံးဖြတ်ချက်သည် နံပါတ် သုံးခုအပေါ် မူတည်သည်။ လီဗာ့ချ်၏ ကုန်ကျစရိတ်။ အခြားရွေးချယ်မှု၏ ကုန်ကျစရိတ်။ မားဂျင်ခေါ်ဆိုမှုကို ဖြစ်စေမည့် ဆုတ်ယုတ်မှု (drawdown) ၏ အန္တရာယ်။ ကုန်ကျစရိတ်ကွာဟချက်သည် အပြုသဘောဖြစ်ပြီး ကျယ်ပြန့်ပါက ဆုတ်ယုတ်မှုအန္တရာယ် နည်းပြီး၊ တာဝန်ယူမှု (liability) ကိုလည်း ကောင်းစွာ သတ်မှတ်ထားနိုင်ပါက အရောင်းအဝယ်ကို လုပ်သင့်သည်။ သုံးခုထဲက တစ်ခုခု라도 မနှစ်မြို့ဖွယ် (unfavourable) ဖြစ်ပါက အရောင်းအဝယ်ကို မလုပ်သင့်ပါ။
အသုံးဝင်သော စည်းကမ်းတစ်ခုမှာ ချေးငွေကို ပိုင်ဆိုင်မှုအစုစု (portfolio) ၏ အပိုင်းငယ်တစ်ခုအဖြစ်သာ အရွယ်အစားချရန် ဖြစ်သည်။ ပိုင်ဆိုင်မှုအစုစုအပေါ် 10% ချေးငွေဆိုသည်မှာ သေးငယ်သော ပြင်ဆင်မှုတစ်ခုဖြစ်ပြီး သေးငယ်သော drag နှင့် သေးငယ်သော ဆုတ်ယုတ်မှုအန္တရာယ်ရှိသည်။ 50% ချေးငွေဆိုသည်မှာ ကြီးမားသော ပြင်ဆင်မှုတစ်ခုဖြစ်ပြီး ကြီးမားသော drag နှင့် ကြီးမားသော ဆုတ်ယုတ်မှုအန္တရာယ်ရှိသည်။ ချေးငွေအရွယ်အစားသည် ရည်မှန်းချက်ကို အောင်မြင်စေသည့် အနည်းဆုံးအရွယ်အစားဖြစ်သင့်ပြီး၊ Broker က ခွင့်ပြုမည့် အများဆုံးအရွယ်အစားမဟုတ်ပါ။
ဆက်စပ်အရင်းအမြစ်များ
- အကောင်းဆုံး စတော့ Broker များ
- Broker သုံးသပ်ချက်များ
- Brokerage အခကြေးငွေများ → Margin Rates နှိုင်းယှဉ်ချက်
စတင်ရန်နေရာ
သင်သည် ပိုင်ဆိုင်မှုအစုစုတစ်ခုအပေါ် အကြွေးချေးငွေ (margin loan) အတွက် Broker များကို စဉ်းစားနေပါက အရေးကြီးဆုံးအချက်များမှာ margin rate၊ maintenance margin၊ အသုံးပြုခွင့်ရှိသော အာမခံပစ္စည်း (eligible collateral) နှင့် margin call policy တို့ဖြစ်သည်။ ကျွန်ုပ်တို့၏ broker comparison တွင် Broker တစ်ခုချင်းစီအလိုက် margin rates နှင့် eligible collateral များကို ဖော်ပြထားပြီး၊ ယင်းတို့က သင်ချေးငွေကို မထည့်သွင်းမီ ကုန်ကျစရိတ်နှင့် အန္တရာယ်ပုံစံကို သင်နားလည်နိုင်စေပါသည်။