यो लगानी सल्लाह होइन। प्रदान गरिएको जानकारी केवल शैक्षिक र सूचनामूलक उद्देश्यका लागि हो र कुनै पनि वित्तीय उत्पादन किन्न वा बेच्न सिफारिस गर्दैन।
दायित्व व्यवस्थापन गर्न leverage प्रयोग गर्नु असामान्य कदम जस्तो लाग्न सक्छ, तर प्रस्तुतिले देखाएभन्दा यो अभ्यास धेरै सामान्य छ। पोर्टफोलियोको विरुद्धमा ऋण लिएर डाउन पेमेन्टका लागि रकम जुटाउने, नगद-प्रवाह (cash-flow) को अन्तरलाई पुल गर्ने, वा बढी खर्चिलो ऋणलाई पुनःवित्त (refinance) गर्ने काम गर्ने व्यापारीले दायित्व व्यवस्थापन गर्न leverage प्रयोग गरिरहेको हुन्छ। प्रश्न यो हो कि यो कारोबार (trade) सार्थक छ कि छैन, र यसको उत्तर leverage को लागत, वैकल्पिक विकल्पको लागत, र leveraged स्थितिले बाँकी पोर्टफोलियोमा थप्ने जोखिममा निर्भर गर्छ।
“दायित्व व्यवस्थापनका लागि लेभरेज प्रयोग” को वास्तविक अर्थ के हो
दायित्व भनेको तपाईंले तिर्नुपर्ने कुनै पनि कुरा हो। धितो (मोर्टगेज), मार्जिन ऋण, करको बिल, मार्जिन कल, ढिला भुक्तानी गर्नुपर्ने खरिद—यी सबै दायित्वका उदाहरण हुन्। लेभरेज प्रयोग गरेर दायित्व व्यवस्थापन गर्नुको अर्थ भनेको नगद बेचेर वा नगद घटाएर होइन, बरु अनुकूल सर्तमा ऋण लिएर दायित्वसँग व्यवहार गर्नु हो। यसको सबैभन्दा सामान्य रूप भनेको मार्जिन ऋण हो: Broker ले व्यापारीको पोर्टफोलियोको आधारमा नगद ऋण दिन्छ, व्यापारीले त्यो नगदलाई खरिद गर्न वा बढी लागत भएको ऋण तिर्न प्रयोग गर्छ, र व्यापारीले ऋणमा ब्याज तिर्छ।
यो कुरा केवल सैद्धान्तिक मात्र होइन। कम ब्याजदरको धितो (मोर्टगेज) भएको र लाभांश दिने स्टकहरूको पोर्टफोलियो भएको व्यापारीले पोर्टफोलियोको विरुद्धमा मार्जिन दरमा ऋण लिन सक्छ—जुन धितोको दरभन्दा कम हुन्छ—र त्यस नगदलाई धितो तिर्न प्रयोग गर्न सक्छ। यसको समग्र प्रभाव भनेको पूँजीको मिश्रित लागत (blended cost of capital) कम हुनु हो। जोखिम के हो भने पोर्टफोलियोमा गिरावट (drawdown) आएपछि मार्जिन कल ट्रिगर हुन सक्छ, र व्यापारीलाई सबैभन्दा खराब समयमा बेच्न बाध्य पार्न सक्छ।
यसरी leverage प्रयोग गर्ने पक्षमा तर्क
सबैभन्दा बलियो तर्क भनेको लागत–पूँजी आर्बिट्रेज (cost-of-capital arbitrage) हो। यदि margin loan को लागत वैकल्पिक विकल्पको लागतभन्दा कम छ भने, त्यो trade गर्न लायक हुन्छ। ७% धितो (mortgage) र ५% margin दर भएको एक trader को पक्षमा २% को spread हुन्छ। mortgage लाई margin loan बाट तिर्दा blended cost of capital वार्षिक २% ले घट्छ, र यो trade पोर्टफोलियोको प्रतिफलसँग असम्बन्धित हुन्छ।
दोस्रो अवस्था भनेको cash-flow gap लाई बीचमै जोड्नु (bridging) हो। भविष्यमा निश्चित रूपमा आउने रकम (बोनस, सम्पत्ति बिक्री, deferred invoice) र हालको दायित्व (liability) भएको trader ले gap लाई जोड्न margin loan प्रयोग गर्न सक्छ। loan को लागत भनेको bridging cost हो, र payment छुटाउने वा अवसर गुमाउने लागतको तुलनामा यो लागत सानो हुन्छ।
तेस्रो अवस्था भनेको कर वा रणनीतिक कारणका लागि कुनै asset जोगाइराख्नु हो। कम आधार (low-basis) भएको stock बेच्न नचाहने trader ले position विरुद्ध margin loan प्रयोग गरेर खरिदका लागि रकम जुटाउन सक्छ। loan को लागत भनेको financing cost हो, र stock बेच्दा लाग्ने कर (tax bill) नै त्यो लागत हुन्थ्यो। financing cost कर लागतभन्दा कम भएमा यो trade लायक हुन्छ।
यसरी लेभरेज प्रयोग गर्ने विरुद्धको तर्क
मुख्य आपत्ति असममित जोखिम (asymmetric risk) हो। पोर्टफोलियोमा 30% गिरावट हुँदा, अनलेभरेज्ड भागमा त्यो गिरावटले व्यापारीको कुल सम्पत्तिमा 30% कमी ल्याउँछ, र लेभरेज्ड भागमा भने त्यो गिरावटलाई लेभरेज अनुपातले गुणा गरिन्छ। यदि पोर्टफोलियो 30% घट्छ र लेभरेज 2× छ भने, लेभरेज्ड भाग 60% घट्छ। व्यापारीलाई तल्लो बिन्दुमा बेच्ने, मार्जिन कल पूरा गर्न नगद थप्ने, वा ऋणमा डिफल्ट गर्ने—यीमध्ये एउटा रोज्न बाध्य हुन्छ। तीमध्ये कुनै पनि नतिजा राम्रो हुँदैन।
दोस्रो आपत्ति नियामकीय सीमा (regulatory ceiling) हो। केही अधिकारक्षेत्रहरूमा प्रमुख स्टकका लागि खुद्रा लेभरेज सीमा 1:5 हुन्छ। अरूमा 1:2 हुन्छ। यो सीमा नियामकले निर्धारण गर्छ, व्यापारीले होइन, र एउटा अधिकारक्षेत्रमा मार्जिन कल ट्रिगर नगर्ने पोर्टफोलियो गिरावटले अर्कोमा मार्जिन कल ट्रिगर गर्न सक्छ। व्यापारीले आफूले सम्भवतः सामना गर्नुपर्ने सबैभन्दा कडा अधिकारक्षेत्रका लागि योजना बनाउनु पर्छ।
तेस्रो आपत्ति विकल्पको तुलनामा ऋणको लागत हो। 6% मा मार्जिन ऋण सस्तो होइन, र 4% मा धितो ऋण (mortgage) महँगो पनि होइन। आर्बिट्रेजको अवस्था वास्तविक हुन्छ, तर पोर्टफोलियोमा थप जोखिम लिन लायक हुने गरी स्प्रेड पर्याप्त फराकिलो हुनुपर्छ। 1% स्प्रेडले खासै असर गर्दैन। 3% स्प्रेडले गर्छ।
चौथो आपत्ति लागतको कम्पाउन्डिङ (compounding) हो। मार्जिन ऋण दैनिक भुक्तानी गरिन्छ, र त्यसको लागत व्यापारीको P&L मा समावेश हुन्छ। व्यापारीले त्यो लागतलाई छुट्टै लाइन आइटमका रूपमा नदेख्न सक्छ, तर लागत वास्तविक हुन्छ। 2× लेभरेज्ड पोजिसनमा 5% मार्जिन दरले, आधारभूत सम्पत्तिहरूको लागतको अतिरिक्त, प्रति वर्ष व्यापारीको पूँजीमा 5% को “ड्र्याग” (drag) ल्याउँछ।
कसरी निर्णय गर्ने
निर्णय तीनवटा संख्यामा निर्भर हुन्छ। लेभरेजको लागत। वैकल्पिक उपायको लागत। यस्तो ड्रडाउनको जोखिम जसले मार्जिन कल ट्रिगर गर्छ। यदि लागतबीचको अन्तर सकारात्मक र फराकिलो छ भने, ड्रडाउनको जोखिम कम हुन्छ, र दायित्व राम्रोसँग परिभाषित हुन्छ—त्यसैले यो कारोबार गर्न लायक हुन्छ। यदि तीनमध्ये कुनै एक पनि प्रतिकूल छ भने, यो कारोबार गर्न लायक हुँदैन।
एक उपयोगी अनुशासन भनेको ऋणको आकारलाई पोर्टफोलियोको सानो अंशमा सीमित गर्नु हो। पोर्टफोलियोविरुद्ध 10% ऋण भनेको सानो समायोजन हो—यसले सानो “drag” र सानो ड्रडाउन जोखिम ल्याउँछ। 50% ऋण भनेको ठूलो समायोजन हो—यसले ठूलो “drag” र ठूलो ड्रडाउन जोखिम ल्याउँछ। ऋणको आकार लक्ष्य पूरा गर्ने सबैभन्दा सानो हुनुपर्छ, ब्रोकरले अनुमति दिने सबैभन्दा ठूलो होइन।
सम्बन्धित स्रोतहरू
कहाँबाट सुरु गर्ने
यदि तपाईं पोर्टफोलियो विरुद्ध मार्जिन ऋणका लागि Broker हरू मूल्याङ्कन गर्दै हुनुहुन्छ भने, सबैभन्दा महत्वपूर्ण विशेषताहरू भनेको मार्जिन दर, मर्मत (maintenance) मार्जिन, योग्य धितो (eligible collateral), र मार्जिन कल (margin call) नीति हुन्। हाम्रो broker comparison ले प्रत्येक Broker मा लागू हुने मार्जिन दर र योग्य धितो सूचीबद्ध गर्छ, जसले ऋण फन्ड गर्नु अघि नै लागत र जोखिम कस्तो देखिन्छ भन्ने कुरा तपाईंलाई बताउँछ।