Dit is geen beleggingsadvies. De verstrekte informatie is uitsluitend bedoeld voor educatieve en informatieve doeleinden en vormt geen aanbeveling om een financieel product te kopen of te verkopen.
De risico's en beloningen van leverage zijn in de praktijk niet symmetrisch, ook al is de wiskunde in theorie symmetrisch. Een positie met 2× leverage die 10% winst maakt, levert een rendement van 20% op. Een positie met 2× leverage die 10% verlies lijdt, levert een verlies van 20% op. De wiskunde is helder: de drawdown is in beide richtingen herstelbaar en de trade is eerlijk. Het probleem is dat de verdeling van rendementen in de echte wereld niet symmetrisch is, de kosten niet symmetrisch zijn en het gedrag van de trader niet symmetrisch is.
De beloningskant
De beloning van hefboomwerking is eenvoudig. Een 2×-gehefboomde positie levert tweemaal het rendement op van een niet-gehefboomde positie op dezelfde onderliggende waarde. Het kapitaal van de trader wordt efficiënter ingezet en het vrijgekomen kapitaal kan elders worden belegd, afgedekt of in contanten worden aangehouden. Het rendementsprofiel van de gehefboomde positie is het rendementsprofiel van de onderliggende waarde, vermenigvuldigd met de hefboomratio, minus de financieringskosten op het geleende deel.
Voor een tactische trade met een strakke stop is hefboomwerking een hulpmiddel om op een kleine prijsbeweging een betekenisvol rendement te behalen. Een 2% beweging in de onderliggende waarde bij 5:1 hefboomwerking levert een rendement van 10% op het kapitaal van de trader. De trade is short, het risico is begrensd door de stop en de financieringskosten bij een aanhouding van meerdere dagen zijn klein.
Voor een afdekker is hefboomwerking een manier om een shortpositie in te nemen tegen een longportefeuille zonder extra kapitaal te moeten inzetten. De shortpositie wordt op maat gemaakt voor de blootstelling die de trader wil afdekken en de marge is een fractie van de positieomvang. De kosten zijn de financieringsrente en het voordeel is de hedge.
De risicokant
De risico's zijn er meerdere, en elk risico komt vaker voor dan de bijbehorende beloning.
Het eerste risico is de gap. Een leveraged positie wordt herbalanceerd bij de slotkoers, maar de trader kan een gap doorkruisen bij de volgende opening. De herbalancering beschermt niet tegen de gap, en het verlies op de positie is groter dan de dagelijkse multiplier suggereert. Een daling van 3% door een gap op de onderliggende waarde veroorzaakt een verlies van 6% op een 2× leveraged positie, niet 4%. Voor een herstel is een stijging van 6,4% nodig.
Het tweede risico is de kosten van carry. Een jaarlijkse financieringsrente van 5% op een 2× leveraged positie is grofweg 5% per jaar op het kapitaal van de trader, betaald per dag. Over een jaar groeit de kost door samengestelde interest. Een leveraged positie die een bruto rendement van 10% oplevert over een aanhouding van 1 jaar is een netto rendement van 5%, voordat je rekening houdt met de dagelijkse reset-drag.
Het derde risico is de margin call. Een leveraged positie die in tegengestelde richting beweegt genoeg om een margin call te triggeren, wordt door de broker gesloten op het slechtste moment, vaak in een snelle markt waarin de bid-ask spread breed is. De gedwongen sluiting vergrendelt het verlies, en herstel is niet mogelijk. De margin call is de meest voorkomende oorzaak van grote accountverliezen voor retail traders die leverage gebruiken.
Het vierde risico is de gedragsval. Een trader die winst heeft op een leveraged positie is terughoudend om de winst te nemen omdat het rendement te klein voelt voor de leverage. Een trader die verlies heeft op een leveraged positie is terughoudend om het verlies te nemen omdat het verlies te groot voelt voor de trade. Het resultaat is een positie die in beide richtingen te lang wordt aangehouden, vaak met de trader die op het slechtste moment bij koopt of toevoegt aan de positie.
De asymmetrische verdeling van rendementen
In theorie is leverage een eerlijke vermenigvuldiger. In de praktijk is de verdeling van rendementen op de onderliggende waarde scheef, en de leverage vergroot die scheefheid. Een verdeling met lange staarten van dagelijkse rendementen betekent dat kleine verliezen vaker voorkomen dan kleine winsten, en grote verliezen vaker dan grote winsten. De leverage vergroot de kleine verliezen en de grote verliezen, maar niet in dezelfde mate de kleine winsten en de grote winsten. Het resultaat is een leveraged rendementsverdeling die naar links is verschoven ten opzichte van een niet-geleverde verdeling, en de verschuiving is groter bij hogere leverage-ratio's.
Dit is de academische reden waarom leveraged ETFs hun onderliggende waarde over lange perioden verslaan. Het product is op dagelijkse basis fair, maar de dagelijkse reset binnen een niet-symmetrische verdeling veroorzaakt een langetermijn-drift naar beneden. hetzelfde effect geldt voor een leveraged portefeuille die langdurig wordt aangehouden.
Zo gebruik je leverage eerlijk
Het eerlijke gebruik van leverage zit in een tactische positie met een strakke stop, die is afgestemd op een klein percentage van het account, en die je voor een korte periode aanhoudt. De beloning is het rendement op de trade, vermenigvuldigd met de leverage; het risico is het geldbedrag bij de stop; en de financieringskosten zijn klein omdat de aanhouding kort is. De positie wordt gesloten bij het doel of bij de stop, en de leverage wordt afgewikkeld.
Het oneerlijke gebruik van leverage zit in een langetermijn-aanhouding, waarbij de trader de leverage gebruikt om een positie in te nemen die groter is dan de positie zonder leverage. Het resultaat is een portefeuille die volatieler is dan de trader had verwacht, een financieringskost die in de tijd wordt opgebouwd, en een drawdown die op het slechtst mogelijke moment een margin call triggert. De trader betaalt voor het voorrecht van een stressvollere ervaring.
Gerelateerde bronnen
Waar te beginnen
Als je overweegt of leverage past bij je strategie, is de nuttige vraag of de positie een strakke stop heeft, een korte aanhoudperiode en een klein percentage van het account dat op het spel staat. Als dat zo is, is leverage een passend hulpmiddel. Zo niet, dan is leverage een rem. Onze broker vergelijking laat de leverage zien die bij elke broker beschikbaar is en de toezichthouder die het account superviseert; samen vertellen ze je wat er op tafel ligt voordat je posities gaat bepalen in omvang.