Dit is geen beleggingsadvies. De verstrekte informatie is uitsluitend bedoeld voor educatieve en informatieve doeleinden en vormt geen aanbeveling om een financieel product te kopen of te verkopen.
De risico's van hefboomproducten zijn goed bekend, goed gedocumenteerd en goed genegeerd. De particuliere belegger die een 2×- of 3×-leveraged ETF koopt als langetermijnbelegging is het meest voorkomende geval. De particuliere belegger die een leveraged CFD gebruikt als positie over meerdere maanden is het op één na meest voorkomende geval. De particuliere belegger die een leveraged product aanhoudt gedurende een weekend is het derde. In al deze drie gevallen neemt de belegger risico's op die het product niet was ontworpen om te dragen, en het resultaat is meestal een grotere drawdown dan verwacht.
Het dagelijkse resetrisico
Het meest voorkomende risico is de dagelijkse reset. Leveraged producten die een dagelijkse factor van de onderliggende waarde nastreven, herbalanceren bij de slotkoers. In een vlakke of onrustige markt stapelt de dagelijkse reset zich zodanig op dat het rendement lager uitvalt dan het cumulatieve rendement van de onderliggende waarde. Het effect is per dag klein en over weken groot. Een trader die een 2× leveraged S&P 500 ETF een jaar lang aanhoudt in een onrustige markt kan een rendement behalen dat ruim onder 2× het rendement van de onderliggende ligt; soms zelfs negatief terwijl de onderliggende positief is.
Het risico is het meest uitgesproken in een zijwaartse markt met een hoge gerealiseerde volatiliteit. De dagelijkse bewegingen zijn groot in beide richtingen en het product wordt in elke beweging herbalanceerd. Het resultaat is een langzame afname die de trader niet ziet in de dagelijkse P&L, maar die zich opstapelt in de maandelijkse P&L.
Het gap-risico
Het tweede risico is de gap. Het product wordt herbalanceerd bij de slotkoers, maar de trader kan aanhouden door een gap bij de volgende opening. Een gap omlaag op de onderliggende waarde van 3% bij de opening veroorzaakt een verlies op een 2× leveraged product van 6% voordat de trader de kans heeft om te reageren. De herbalancering heeft niet plaatsgevonden en de stop is niet afgegaan op het juiste niveau, omdat de stop was ingesteld op de vorige slotkoers.
Een gap-risico is het meest acuut gedurende een weekend, een feestdag of een bekend evenement. De trader is blootgesteld aan de gap gedurende de volledige gesloten periode en het leveraged product vergroot de gap. De oplossing is om de positie te dimensioneren op basis van het gap-risico, niet op basis van het dagelijkse risico, en om uit de positie te zijn tijdens een bekend evenement.
Het financieringsrisico
Het derde risico is de financieringskosten. Een hefboomproduct dat 's nachts wordt aangehouden, betaalt een financieringsrente over het geleende deel. De rente wordt gepubliceerd op de productpagina van de Broker en wordt dagelijks opgebouwd. Bij een positie met 2× hefboom zijn de financieringskosten grofweg de helft van het margetarief van de Broker. Bij een positie met 3× hefboom zijn ze grofweg twee derde. Over een jaar zijn de kosten aanzienlijk en ze worden betaald, ongeacht of de trade winst of verlies oplevert.
De financieringskosten zijn de meest voorkomende reden waarom hefboomproducten het onderliggende over lange perioden minder goed doen. Een trader die een hefboomproduct een jaar aanhoudt en een brutorendement van 10% op het onderliggende behaalt, levert een rendement op van 10% × hefboomratio minus de financieringskosten. De kosten zijn niet zichtbaar in de dagelijkse P&L, maar ze komen tot uiting in het rendement aan het einde van het jaar.
Het risico op een margin call
Het vierde risico is de margin call. Een leveraged product dat op margin wordt aangehouden, in plaats van als een volledig gefinancierde positie, is onderhevig aan een margin call als de positie tegen de trader in beweegt. De margin call treedt in werking op het niveau van de maintenance margin, en de trader wordt gevraagd om extra cash te storten, een deel van de positie te sluiten, of beide. Als de trader niet reageert, sluit de Broker de positie tegen de slechtst beschikbare prijs, vergrendelt de verliespost en brengt een vergoeding in rekening.
Het risico op een margin call is het meest acuut in een snelle markt, waarin de positie door het niveau van de margin call kan bewegen voordat de trader de kans heeft om te reageren. De gedwongen sluiting vergrendelt het verlies, en herstel is niet mogelijk vanuit de gesloten positie. De trader blijft achter met een kleiner account en een slechter beeld van de markt.
Het gedragsrisico
Het vijfde risico is het gedragsrisico. Een trader die winst heeft op een leveraged positie is terughoudend om de winst te nemen, omdat het rendement te klein voelt voor de leverage. Een trader die verlies heeft op een leveraged positie is terughoudend om het verlies te nemen, omdat het verlies te groot voelt voor de trade. Het resultaat is een positie die in beide richtingen te lang wordt aangehouden, vaak met de trader die op het slechtste moment aan de positie toevoegt.
Het gedragsrisico is het moeilijkst te beheersen, omdat het niet zichtbaar is in de productmechanica. De oplossing is om een doel en een stop in te stellen voordat de trade wordt geopend, en om ze te respecteren wanneer de prijs ze bereikt. De discipline is dezelfde als bij een niet-geleveregde positie, maar de inzet is hoger.
Hoe de risico's te beheersen
Het eerlijke antwoord is om de positie te dimensioneren op basis van de stop en de account, en om deze slechts voor een korte periode aan te houden. Het risico van een leveraged product is het meest acuut wanneer het product lang wordt aangehouden, de positie niet is afgedekt (unhedged) en de trader de leverage gebruikt om een positie in te nemen die groter is dan de positie die zonder leverage zou zijn geweest. Een leveraged product dat wordt gebruikt als een kortetermijn tactisch hulpmiddel, met een strakke stop en een klein percentage van de account dat op het spel staat, is een redelijk product. Een leveraged product dat wordt gebruikt als een langetermijninvestering is een destructief product.
Gerelateerde bronnen
Waar te beginnen
Als je een hefboomproduct voor je portefeuille evalueert, zijn de meest nuttige kenmerken om te vergelijken de hefboomratio, het dagelijkse resetbeleid, de financieringskosten en de onderhoudsmarge. Onze brokervergelijking vermeldt de hefboom die bij elke broker beschikbaar is en de toezichthouder die het account superviseert. Samen geven die informatie over hoe de kosten en het risico eruitzien voordat je de positie bepaalt.