Dit is geen beleggingsadvies. De verstrekte informatie is uitsluitend bedoeld voor educatieve en informatieve doeleinden en vormt geen aanbeveling om een financieel product te kopen of te verkopen.
Een leveraged product is een financieel instrument dat een veelvoud oplevert van het dagelijkse rendement van een onderliggende asset. De meest voorkomende vorm is een leveraged ETF, een via de beurs verhandeld fonds dat een portefeuille van swaps of futures aanhoudt om het veelvoud te leveren. Andere vormen zijn onder meer leveraged CFDs, leveraged warrants en single-stock futures. De werking is vergelijkbaar binnen de categorie, maar de kosten verschillen.
De dagelijkse reset
Een leveraged product richt zich op een veelvoud van het dagelijkse rendement, niet op een veelvoud van het cumulatieve rendement. Het onderscheid is het belangrijkste om te begrijpen. Een 2× leveraged S&P 500 ETF beoogt tweemaal het dagelijkse rendement van de S&P 500 te leveren, niet tweemaal het jaarlijkse rendement. Over één dag is het product een zuivere 2× van de S&P 500. Over een week, een maand of een jaar is het product niet een zuivere 2× van de S&P 500, en het verschil is de bron van de bekende "leveraged ETF decay".
De decay is het gevolg van de dagelijkse herweging. Aan het einde van elke handelsdag herbalanceert het leveraged product naar zijn doel-multiple van de onderliggende waarde. Als de S&P 500 gedurende de dag 1% stijgt, stijgt een 2× product met 2%. De volgende dag begint het product vanaf het nieuwe niveau, en wordt de 2×-multiple toegepast op dat niveau. Als de S&P 500 de volgende dag 1% daalt, daalt het product met 2% vanaf het nieuwe niveau, wat een iets kleiner bedrag in dollars is dan 2% van het niveau van de vorige dag.
Na verloop van tijd zorgt de samengestelde werking van de dagelijkse herweging voor een rendement dat onder 2× ligt van het cumulatieve rendement van de S&P 500. Het effect is klein in een trendende markt, waar de dagelijkse rendementen meestal dezelfde richting op gaan, en groot in een rommelige markt, waar de dagelijkse rendementen vaak omkeren. Een trader die een 2× leveraged S&P 500 ETF een jaar lang aanhoudt in een rommelige markt, kan een rendement behalen dat ruim onder 2× ligt van het rendement van de S&P 500; soms zelfs negatief.
Hoe het product het veelvoud levert
Een leveraged ETF levert het dagelijkse veelvoud via een combinatie van swaps en futures. Het fonds sluit een swapovereenkomst met een tegenpartij (meestal een grote bank), waarbij de tegenpartij het fonds de dagelijkse opbrengst van de onderliggende waarde betaalt, vermenigvuldigd met de hefboomfactor. Het fonds betaalt de tegenpartij een financieringsrente, die meestal de federal funds rate plus een opslag is. Het fonds houdt de cash, de swap en een kleine hoeveelheid van de onderliggende aandelen aan om de index te volgen.
De swapstructuur is het meest gebruikelijk en kent twee belangrijkste risico's. Het eerste is tegenpartijrisico: als de swap-tegenpartij failliet gaat, kan het fonds de waarde van de swap verliezen. Het tweede is de financieringskost: de opslag die het fonds aan de tegenpartij betaalt is een echte kost en loopt dagelijks op. De financieringskost is de meest voorkomende reden waarom leveraged ETFs hun onderliggende waarde over lange perioden niet evenaren.
Een leveraged CFD levert het veelvoud via een margin-account. De trader stort een fractie van de positieomvang als margin en de broker leent de rest. De positie wordt dagelijks gewaardeerd op marktwaarde (marked to market) en het account van de trader wordt gecrediteerd of gedebiteerd met de dagelijkse opbrengst. De financieringskost wordt betaald over het geleende deel en de kosten lopen dagelijks op.
De kosten
De eerste kost is de expense ratio. Een leveraged ETF rekent een jaarlijkse expense ratio, meestal 0,5% tot 1,5%, wat hoger is dan het niet-geleveregde equivalent. De expense ratio dekt de operationele kosten van het fonds, de spread van de swap-tegenpartij en de vergoeding van de fondsmanager. De expense ratio staat in de factsheet van het fonds en is een echte rem op het rendement.
De tweede kost is de financieringskost. Bij een leveraged ETF is de financieringskost de spread van de swap-tegenpartij, die is verwerkt in het rendement van het fonds. Bij een leveraged CFD is de financieringskost de overnight financing rate van de broker, die op de productpagina van de broker wordt gepubliceerd. De financieringskost wordt dagelijks betaald en bouwt in de tijd op.
De derde kost is de bid-ask spread. Een leveraged ETF wordt verhandeld op een beurs, en de spread is het verschil tussen de biedprijs en de laatprijs. De spread is meestal breder dan bij het niet-geleveregde equivalent, omdat het fonds minder liquiditeit heeft. De spread wordt betaald bij elke transactie en is een echte kost voor actieve traders.
De vierde kost is de tracking error. Een leveraged ETF streeft ernaar om de dagelijkse multiple van de onderliggende waarde te leveren, maar het gerealiseerde rendement is meestal iets anders dan het doel. Het verschil is de tracking error, en het is het resultaat van de kosten van het fonds, het tijdstip van de rebalancing en de prestaties van de swap-tegenpartij. De tracking error staat in de factsheet van het fonds en is een echte rem op het rendement.
Hoe u gebruikmaakt van hefboomproducten
Een hefboomproduct is het meest geschikt voor een kortetermijn tactische positie, waarbij de trader een directioneel standpunt heeft voor een paar dagen en de positie wil afstemmen op dat standpunt. De trader koopt het hefboomproduct, houdt het aan gedurende de verwachte periode en sluit de positie. De dagelijkse reset is over een paar dagen niet echt een relevante tegenwind, en de financieringskosten zijn klein.
Een hefboomproduct is minder geschikt voor een langetermijn aanhouding, waarbij de trader het product gebruikt als een investering. De dagelijkse reset werkt samen op een manier die een rendement oplevert dat lager ligt dan dat van de onderliggende waarde, en de financieringskosten worden betaald over de volledige aanhoudperiode. De trader is beter af met het niet-gehefboomde product, of met een langetermijn hefboomproduct dat is ontworpen voor buy-and-hold (met een rebalancingbeleid dat minder agressief is dan een dagelijkse rebalancing).
Een hefboomproduct is ook nuttig voor hedging. Een shortpositie in een 1× inverse product is een nette manier om een long portefeuille te hedgen binnen een bekend risicovenster. De kosten zijn de financieringsrente plus de tracking error, die doorgaans klein is voor de belangrijkste indices.
Gerelateerde bronnen
Waar te beginnen
Als je een hefboomproduct voor je portefeuille evalueert, zijn de meest nuttige kenmerken om te vergelijken de hefboomratio, het beleid voor dagelijkse herinstelling, de financieringskosten en de kostenratio. Onze brokervergelijking geeft de hefboomproducten weer die bij elke broker beschikbaar zijn en de toezichthouder die het account superviseert. Samen laten ze je zien hoe de kosten en het risico eruitzien voordat je de positie bepaalt.