Dette er ikke investeringsr\u00e5d. Informasjonen som gis, er kun for pedagogiske og informasjonsmessige form\u00e5l og utgj\u00f8r ikke en anbefaling om \u00e5 kj\u00f8pe eller selge noe finansielt produkt.
Et leveraged product er et finansielt instrument som gir et multiplum av den daglige avkastningen til en underliggende eiendel. Den vanligste formen er en leveraged ETF, som er et børsnotert fond som inneholder en portefolje av swaps eller futures for å levere multiplumet. Andre former inkluderer leveraged CFDs, leveraged warrants og single-stock futures. Mekanismene er like på tvers av kategorien, og kostnadene er forskjellige.
Den daglige nullstillingen
Et leveraged produkt sikter mot et multiplum av den daglige avkastningen, ikke et multiplum av den kumulative avkastningen. Forskjellen er det viktigste å forstå. En 2× leveraged S&P 500 ETF har som mål å levere dobbelt så høy daglig avkastning som S&P 500, ikke dobbelt så høy årlig avkastning. Over én enkelt dag er produktet en ren 2× av S&P 500. Over en uke, en måned eller et år er produktet ikke en ren 2× av S&P 500, og forskjellen er kilden til den velkjente «leveraged ETF decay».
Decay er et resultat av den daglige rebalanseringen. Ved slutten av hver handelsdag rebalanserer det leveraged produktet til sitt mål-multiplum av den underliggende. Hvis S&P 500 steg 1% i løpet av dagen, stiger et 2×-produkt 2%. Neste dag starter produktet fra det nye nivået, og 2×-multiplumet anvendes på det nivået. Hvis S&P 500 faller 1% den neste dagen, faller produktet 2% fra det nye nivået, som er et noe mindre beløp i dollar enn 2% av nivået fra forrige dag.
Over tid gir den daglige rebalanseringens rente-på-rente-effekt en avkastning som ligger under 2× den kumulative avkastningen til S&P 500. Effekten er liten i et trendende marked, der de daglige avkastningene stort sett går i samme retning, og stor i et hakkete marked, der de daglige avkastningene snur ofte. En trader som holder en 2× leveraged S&P 500 ETF i ett år i et hakkete marked, kan få en avkastning som ligger godt under 2× avkastningen til S&P 500, noen ganger negativ.
How the product delivers the multiple
An leveraged ETF delivers the daily multiple through a combination of swaps and futures. The fund enters into a swap agreement with a counterparty (usually a large bank), where the counterparty pays the fund the daily return of the underlying multiplied by the leverage factor. The fund pays the counterparty a financing rate, which is usually the federal funds rate plus a spread. The fund holds the cash, the swap, and a small amount of the underlying stocks to track the index.
The swap structure is the most common, and it has two main risks. The first is counterparty risk: if the swap counterparty fails, the fund can lose the value of the swap. The second is the financing cost: the spread the fund pays the counterparty is a real cost, and it accrues daily. The financing cost is the most common reason that leveraged ETFs underperform their underlying over long horizons.
A leveraged CFD delivers the multiple through a margin account. The trader puts down a fraction of the position size as margin, and the broker lends the rest. The position is marked to market daily, and the trader's account is credited or debited with the daily return. The financing cost is paid on the borrowed portion, and the cost accrues daily.
Kostnadene
Den første kostnaden er utgiftsraten (expense ratio). En leveraged ETF tar en årlig utgiftsrate, vanligvis 0,5 % til 1,5 %, som er høyere enn den u-leveraged tilsvarende. Utgiftsraten dekker fondets driftskostnader, swap-motpartens spread og fondsforvalterens honorar. Utgiftsraten publiseres i fondets factsheet, og den er en reell belastning på avkastningen.
Den andre kostnaden er finansieringskostnaden. For en leveraged ETF er finansieringskostnaden swap-motpartens spread, som er innebygd i fondets avkastning. For en leveraged CFD er finansieringskostnaden brokerens overnight financing rate, som publiseres på brokerens produktside. Finansieringskostnaden betales daglig, og den akkumuleres over tid.
Den tredje kostnaden er bid-ask-spreaden. En leveraged ETF handles på en børs, og spreaden er forskjellen mellom kjøpskurs (bid) og salgspris (ask). Spreaden er vanligvis bredere enn den u-leveraged tilsvarende, fordi fondet har lavere likviditet. Spreaden betales ved hver handel, og den er en reell kostnad for aktive tradere.
Den fjerde kostnaden er tracking error. En leveraged ETF har som mål å levere den daglige multipelen av den underliggende, men den realiserte avkastningen er vanligvis litt annerledes enn målet. Differansen er tracking error, og den skyldes fondets kostnader, tidspunktet for rebalanseringen og swap-motpartens resultater. Tracking error publiseres i fondets factsheet, og den er en reell belastning på avkastningen.
Slik bruker du leveraged products
Et leveraged product passer best for en kortsiktig taktisk posisjon, der traderen har en retningsoppfatning for noen få dager og ønsker å størrelsesrette posisjonen etter denne. Traderen kjøper leveraged productet, holder det i forventet varighet og avslutter posisjonen. Den daglige reseten er ikke en meningsfull belastning over noen få dager, og finansieringskostnaden er liten.
Et leveraged product passer dårligere for en langsiktig hold, der traderen bruker produktet som en investering. Den daglige reseten forrentes på en måte som gir en avkastning under den underliggende, og finansieringskostnaden betales for hele holdeperioden. Traderen har det bedre med å holde det u-leveraged produktet, eller et langsiktig leveraged product som er designet for buy-and-hold (med en rebalanseringspolicy som er mindre aggressiv enn en daglig rebalanse).
Et leveraged product er også nyttig for sikring. En short-posisjon i et 1× inverse product er en ryddig måte å sikre en lang portefølje gjennom et kjent risikovindu. Kostnaden er finansieringsrenten pluss tracking error, som vanligvis er liten for de store indeksene.
Related resources
Where to start
If you are evaluating a leveraged product for your portfolio, the most useful features to compare are the leverage ratio, the daily reset policy, the financing cost, and the expense ratio. Our broker comparison lists the leveraged products available at each broker and the regulator that supervises the account, which together tell you what the cost and the risk look like before you size the position.