Dette er ikke investeringsr\u00e5d. Informasjonen som gis, er kun for pedagogiske og informasjonsmessige form\u00e5l og utgj\u00f8r ikke en anbefaling om \u00e5 kj\u00f8pe eller selge noe finansielt produkt.
Risikoene og gevinstene ved giring er ikke symmetriske i praksis, selv om matematikken er symmetrisk i teorien. En 2× giringsposisjon som gir 10% oppgang, gir en avkastning på 20%. En 2× giringsposisjon som taper 10%, gir et tap på 20%. Matematikken er ryddig, nedgangen er mulig å hente seg inn fra i begge retninger, og handelen er rettferdig. Problemet er at den reelle fordelingen av avkastning ikke er symmetrisk, kostnadene er ikke symmetriske, og traderens atferd er ikke symmetrisk.
Belønningssiden
Belønningen ved leverage er enkel. En 2× leveraged posisjon gir dobbelt avkastningen til en u-leveraged posisjon på samme underliggende. Traderens kapital blir brukt mer effektivt, og den frigjorte kapitalen kan investeres andre steder, sikres, eller holdes i kontanter. Avkastningsprofilen til den leveraged posisjonen er avkastningsprofilen til det underliggende, multiplisert med leverage-ratioen, minus finansieringskostnaden på den lånte delen.
For en taktisk handel med en stram stop er leverage et verktøy for å oppnå en meningsfull avkastning på en liten prisbevegelse. En 2% bevegelse i det underliggende ved 5:1 leverage gir en 10% avkastning på traderens kapital. Handelen er short, risikoen er avgrenset av stop, og finansieringskostnaden ved å holde i flere dager er liten.
For en sikrer er leverage en måte å ta en short-posisjon mot en lang portefølje uten å forplikte ekstra kapital. Short-posisjonen dimensjoneres til den eksponeringen traderen ønsker å sikre, og marginen er en brøkdel av posisjonsstørrelsen. Kostnaden er finansieringsrenten, og fordelen er sikringen.
Risiko-siden
Risikoene er flere, og hver enkelt er vanligere enn den tilsvarende gevinsten.
Den første risikoen er gapet. En girert posisjon rebalanseres ved slutten av dagen, men traderen kan holde gjennom et gap ved neste åpning. Rebalanseringen beskytter ikke mot gapet, og tapet på posisjonen er større enn den daglige multiplikatoren antyder. Et fall på 3% i underliggende gir et tap på 6% på en 2× girert posisjon, ikke 4%. Et tap på 6% krever en gevinst på 6,4% for å komme seg tilbake.
Den andre risikoen er kostnaden ved å holde (cost of carry). En årlig finansieringsrente på 5% på en 2× girert posisjon er omtrent 5% per år på traderens kapital, betalt daglig. Over ett år forrentes kostnaden. En girert posisjon som gir en bruttoavkastning på 10% ved en 1-års hold-periode, gir 5% nettoavkastning, før man tar hensyn til den daglige “reset”-draget.
Den tredje risikoen er margin call. En girert posisjon som beveger seg mot traderen så mye at den utløser en margin call, lukkes av Broker på det verste tidspunktet, ofte i et raskt marked der bid-ask-spreaden er bred. Den tvungne stengingen låser inn tapet, og en gjenoppretting er ikke mulig. Margin call er den vanligste årsaken til store kontotap for retail-tradere som bruker leverage.
Den fjerde risikoen er den atferdsmessige fellen. En trader som ligger i pluss på en girert posisjon, nøler med å ta profitten fordi avkastningen føles for liten i forhold til leverage. En trader som ligger i minus på en girert posisjon, nøler med å ta tapet fordi tapet føles for stort for handelen. Resultatet er en posisjon som holdes for lenge i begge retninger, ofte med at traderen legger til posisjonen på det verste tidspunktet.
Den asymmetriske fordelingen av avkastning
I teorien er leverage en rettferdig multiplikator. I praksis er fordelingen av avkastning på den underliggende aktivaen skjev, og leverage forsterker skjevheten. En langhalet fordeling av daglige avkastninger betyr at små tap er vanligere enn små gevinster, og store tap er vanligere enn store gevinster. Leverage forsterker de små tapene og de store tapene, men ikke de små gevinstene og de store gevinstene i like stor grad. Resultatet er en leveraged avkastningsfordeling som er forskjøvet mot venstre i forhold til en ikke-leveraged, og forskyvningen er større for høyere leverage-rater.
Dette er den akademiske grunnen til at leveraged ETF-er underpresterer i forhold til sin underliggende over lange tidshorisonter. Produktet er rettferdig på daglig basis, men den daglige reseten i en ikke-symmetrisk fordeling skaper en langsiktig drift nedover. Den samme effekten gjelder for en leveraged portefølje som holdes på lang sikt.
How to use leverage honestly
Den ærlige bruken av leverage er i en taktisk posisjon med en stram stop-loss, dimensjonert til en liten prosentandel av kontoen, og holdt i kort tid. Gevinsten er avkastningen på handelen multiplisert med leverage, risikoen er beløpet i dollar ved stop-loss, og finansieringskostnaden er liten fordi holdet er kort. Posisjonen lukkes ved target eller stop-loss, og leverage rulles tilbake.
Den uærlige bruken av leverage er i et langsiktig hold, der traderen bruker leverage til å ta en posisjon som er større enn den u-leveraged posisjonen ville ha vært. Resultatet er en portefølje som er mer volatil enn traderen forventet, en finansieringskostnad som akkumuleres over tid, og et drawdown som utløser en margin call på det verste tidspunktet. Traderen betaler for privilegiet til en mer stressende opplevelse.
Related resources
Hvor du skal starte
Hvis du vurderer om leverage passer strategien din, er det nyttige spørsmålet om posisjonen har en stram stop, en kort hold-periode, og en liten prosentandel av kontoen i risiko. Hvis ja, er leverage et fornuftig verktøy. Hvis nei, er leverage en hemsko. Vår broker comparison viser leverage som er tilgjengelig hos hver broker, og regulatoren som fører tilsyn med kontoen, som til sammen forteller deg hva som står på spill før du begynner å dimensjonere posisjonene.