To nie jest porada inwestycyjna. Podane informacje mają wyłącznie charakter edukacyjny i informacyjny oraz nie stanowią rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakiegokolwiek produktu finansowego.
Produkt lewarowany to instrument finansowy, który generuje wielokrotność dziennej stopy zwrotu bazowego aktywa. Najbardziej powszechna forma to leveraged ETF, czyli fundusz notowany na giełdzie, który utrzymuje portfel swapów lub kontraktów futures, aby dostarczyć tę wielokrotność. Inne formy obejmują leveraged CFDs, leveraged warrants oraz kontrakty futures na pojedyncze akcje. Mechanizmy są podobne w całej kategorii, a koszty są różne.
Dzienne resetowanie
Produkt lewarowany dąży do osiągnięcia wielokrotności dziennej stopy zwrotu, a nie wielokrotności skumulowanej stopy zwrotu. Ta różnica jest najważniejszą rzeczą do zrozumienia. ETF na S&P 500 z dźwignią 2× ma na celu dostarczenie dwukrotności dziennej stopy zwrotu S&P 500, a nie dwukrotności rocznej stopy zwrotu. W ciągu jednego dnia produkt realizuje czyste 2× względem S&P 500. W ciągu tygodnia, miesiąca lub roku produkt nie daje już czystego 2× względem S&P 500, a ta różnica jest źródłem powszechnie znanego „zaniku ETF z dźwignią”.
Zanik jest wynikiem codziennego rebalance’u. Na zamknięciu każdego dnia handlowego produkt lewarowany rebalansuje się do swojej docelowej wielokrotności względem instrumentu bazowego. Jeśli S&P 500 wzrośnie o 1% w ciągu dnia, produkt 2× wzrośnie o 2%. Następnego dnia produkt startuje z nowego poziomu, a wielokrotność 2× jest stosowana do tego poziomu. Jeśli S&P 500 spadnie o 1% następnego dnia, produkt spadnie o 2% od nowego poziomu, czyli o nieco mniejszą kwotę w dolarach niż 2% z poziomu z poprzedniego dnia.
Z czasem, efekt potęgowania wynikający z codziennego rebalance’u daje stopę zwrotu niższą niż 2× skumulowana stopa zwrotu S&P 500. Efekt jest niewielki na rynku trendującym, gdzie dzienne stopy zwrotu w większości idą w tym samym kierunku, a duży na rynku „poszarpanym”, gdzie dzienne stopy zwrotu często się odwracają. Trader, który utrzymuje ETF na S&P 500 z dźwignią 2× przez rok na rynku „poszarpanym”, może uzyskać stopę zwrotu znacznie poniżej 2× stopy zwrotu S&P 500, czasem nawet ujemną.
Jak produkt realizuje wielokrotność
Dzwigniowany ETF realizuje dzienna wielokrotnosc poprzez polaczenie swapow i kontraktow futures. Fundusz zawiera umowe swap z kontrahentem (zwykle duzym bankiem), w ramach ktorej kontrahent wyplaca funduszowi dzienny zwrot z instrumentu bazowego pomnozony przez wspolczynnik dzwigni. Fundusz wyplaca kontrahentowi stope finansowania, ktora zwykle jest stopa funduszy federalnych powiekszona o marze. Fundusz utrzymuje srodki pieniezne, swap oraz niewielka ilosc akcji instrumentu bazowego, aby odwzorowac indeks.
Struktura swap jest najczesciej stosowana i niesie ze soba dwa glowna ryzyka. Pierwsze to ryzyko kontrahenta: jesli kontrahent swap nie wywiaze sie ze zobowiazan, fundusz moze stracic wartosc swapa. Drugie to koszt finansowania: marza, ktora fundusz placi kontrahentowi, jest realnym kosztem i narasta codziennie. Koszt finansowania jest najczestszym powodem, dla ktorego dzwigniowane ETF-y w dluzszych horyzontach czasowych osiagniaja wyniki gorsze od ich instrumentu bazowego.
Dzwigniowany CFD realizuje wielokrotnosc poprzez konto depozytowe (margin). Tradera wplaca ulamkowa czesc wartosci pozycji jako depozyt, a broker pozyczka reszte. Pozycja jest codziennie wyceniana do wartosci rynkowej (marked to market), a konto tradera jest uznawane lub obciazane dziennym zwrotem. Koszt finansowania jest ponoszony od pozyczonej czesci i narasta codziennie.
Koszty
Pierwszym kosztem jest wskaźnik kosztów (expense ratio). Lewarowany ETF pobiera roczny wskaźnik kosztów, zwykle 0,5% do 1,5%, który jest wyższy niż w przypadku odpowiednika bez lewarowania. Wskaźnik kosztów pokrywa koszty operacyjne funduszu, spread kontrahenta od swapów oraz opłatę menedżera funduszu. Wskaźnik kosztów jest publikowany w karcie informacyjnej funduszu (factsheet) i stanowi realny hamulec dla zwrotu.
Drugim kosztem jest koszt finansowania. W przypadku lewarowanego ETF koszt finansowania to spread kontrahenta od swapów, który jest wbudowany w zwrot funduszu. W przypadku lewarowanego CFD koszt finansowania to overnight financing rate brokera, opublikowany na stronie produktowej brokera. Koszt finansowania jest płacony codziennie i z czasem się kumuluje.
Trzecim kosztem jest spread bid-ask. Lewarowany ETF jest notowany na giełdzie, a spread to różnica między ceną bid a ceną ask. Spread jest zwykle szerszy niż w przypadku odpowiednika bez lewarowania, ponieważ fundusz ma mniejszą płynność. Spread jest płacony przy każdej transakcji i stanowi realny koszt dla aktywnych traderów.
Czwartym kosztem jest błąd śledzenia (tracking error). Lewarowany ETF dąży do dostarczenia dziennej wielokrotności instrumentu bazowego, ale osiągnięty zwrot zwykle nieznacznie różni się od celu. Ta różnica to tracking error i jest wynikiem kosztów funduszu, momentu rebalansu oraz wyników kontrahenta od swapów. Tracking error jest publikowany w factsheet funduszu i stanowi realny hamulec dla zwrotu.
Jak korzystac z produktow lewarowanych
Produkt lewarowany jest najbardziej odpowiedni dla krotkoterminowej pozycji taktycznej, w ktorej inwestor ma perspektywe kierunkowa na kilka dni i chce dopasowac rozmiar pozycji do tej perspektywy. Inwestor kupuje produkt lewarowany, utrzymuje go przez oczekiwany czas i zamyka pozycje. Dzienne resetowanie nie stanowi istotnego obciazenia w ciagu kilku dni, a koszt finansowania jest niewielki.
Produkt lewarowany jest mniej odpowiedni do dlugoterminowego utrzymania, gdy inwestor traktuje produkt jako inwestycje. Dzienne resetowanie kapitalizuje w sposob, ktory generuje zwrot ponizej zwrotu instrumentu bazowego, a koszt finansowania jest oplacany przez caly okres utrzymania. Inwestorowi lepiej jest utrzymywac produkt bez lewarowania albo dlugoterminowy produkt lewarowany zaprojektowany do kup i trzymaj (z polityka rebalance, ktora jest mniej agresywna niz dzienny rebalance).
Produkt lewarowany jest rowniez przydatny do hedgingu. Krotka pozycja w produkcie odwrotnym 1× to czysty sposob na zabezpieczenie dlugiego portfela w ramach znanego okna ryzyka. Koszt to stopa finansowania plus blad sledzenia, ktory zwykle jest niewielki dla glownych indeksow.
Powiązane zasoby
Od czego zacząć
Jeśli oceniasz produkt lewarowany dla swojego portfela, najbardziej przydatnymi cechami do porównania są wskaźnik dźwigni, dzienna polityka resetowania, koszt finansowania oraz wskaźnik kosztów. Nasze porównanie brokerów zawiera dostępne u każdego brokera produkty lewarowane oraz regulator, który nadzoruje konto — dzięki temu możesz ocenić, jakie są koszty i ryzyko, zanim określisz wielkość pozycji.