To nie jest porada inwestycyjna. Podane informacje mają wyłącznie charakter edukacyjny i informacyjny oraz nie stanowią rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakiegokolwiek produktu finansowego.
Efekt mnoznikowy to opis tego, jak dzwignia finansowa kumuluje sie w czasie. 1% zysku na portfelu bez dzwigni oznacza 1% zysku. 1% zysku na portfelu z dzwignia 3×, utrzymane przez rok, da 3% zysku, ale tylko jesli nie wystepuja efekty skladania wynikajace z codziennego resetu, nie ma kosztow finansowania i nie ma ryzyka luki. Rzeczywistosc jest bardziej zlozona, a efekt mnoznikowy najlepiej rozumiec jako dlugoterminowy fakt mechaniczny, a nie haslo marketingowe.
Matematyka, w skrócie
Jeśli pożyczasz 2 euro za każde 1 euro własnego kapitału, twoja efektywna ekspozycja wynosi 3 euro na 1 euro nakładu. Brutto zwrot z pozycji jest trzy razy większy niż zwrot z instrumentu bazowego. Netto zwrot z twojego kapitału jest również trzy razy większy niż zwrot z instrumentu bazowego, minus koszt finansowania od pożyczonych 2 euro. Jeśli instrument bazowy daje 5% zwrotu w ciągu roku, a koszt finansowania wynosi 4% od pożyczonej kwoty, wówczas netto zwrot z twojego kapitału to w przybliżeniu 5% × 3 minus 4% × 2, czyli 7% na instrumencie bazowym plus finansowanie. Dźwignia wzmacnia zarówno zysk, jak i koszt utrzymania pozycji.
Wymiana (trade-off) jest symetryczna, gdy finansowanie jest płacone w gotówce. Wymiana jest asymetryczna, gdy finansowanie jest płacone w dodatkowym zadłużeniu, ponieważ wskaźnik dźwigni zmienia się wraz z ruchem pozycji. Większość Brokerów płaci finansowanie w gotówce, a nie w dodatkowym zadłużeniu, co jest czystszym modelem.
Dlaczego niektórzy traderzy sięgają po mnożnik
Najczęstszym powodem jest wielkość konta. Konto o wartości 10 000 EUR, które zakłada 10% rocznej stopy zwrotu, daje 1 000 EUR. To samo konto z dźwignią 3×, przy 10% zysku brutto, daje 3 000 EUR minus finansowanie. Zysk z dźwignią jest bardziej znaczący w relacji do czasu i wysiłku, jaki trader wkłada. Ta sama logika motywuje traderów do używania dźwigni na małych kontach, gdzie niezadźwigniony zwrot wydaje się zbyt mały, by uzasadniać pracę.
Drugim powodem jest szybkość. 5% rocznej stopy zwrotu kapitalizowanej przez 20 lat daje mnożnik 2,65×. 15% rocznej stopy zwrotu kapitalizowanej przez 20 lat daje mnożnik 16,4×. Kapitalizacja zysków to historia długiego okresu, a dźwignia jest jednym ze sposobów, by osiągnąć wyższą stopę kapitalizacji, kosztem wyższego ryzyka obsunięć.
Trzecim powodem jest dostęp. Trader, który chce uzyskać ekspozycję na zagraniczny rynek, konkretny sektor lub drogi instrument, może użyć produktu z dźwignią, aby tanio osiągnąć tę ekspozycję, bez finansowania pełnej wartości nominalnej w gotówce.
Dlaczego mnoznik moze zniszczyc konto
Ta sama arytmetyka, ktora zamienia 30% zysku brutto w 90% zysku netto, sprawia tez, ze 30% strata zamienia sie w 90% straty. 90% strata jest trudniejsza do odrobienia niz 30% strata. 30% obsuniecie wymaga 43% zysku, aby je odzyskac. 90% obsuniecie wymaga 900% zysku, aby je odzyskac. Większosc traderow, ktorzy ponosza 90% obsuniecie na pozycji lewarowanej, nie ma kapitalu ani akceptacji ryzyka, aby dokapitalizowac srodki potrzebne do odzyskania strat.
Drugim trybem awarii jest lukа (gap). Produkty lewarowane sa rebalansowane na zamknieciu. Spadek (gap down) na kolejnym otwarciu moze spowodowac strate wieksza, niz sugerowalby dzienny mnoznik, poniewaz produkt nie mial szansy zrebalansowac sie w ramach luki. Efektem jest nagle obsuniecie, ktore nie odpowiada stopowi tradera i powoduje wezwanie do uzupelnienia depozytu (margin call) w najgorszym momencie.
Jak świadomie używać mnożnika
Przydatną dyscypliną jest określanie wielkości pozycji w kategoriach ryzyka w dolarach na transakcję, a nie w kategoriach wskaźnika dźwigni. Ryzyko w dolarach to odległość od wejścia do stop, pomnożona przez liczbę akcji. Jeśli ryzyko w dolarach wynosi 1% konta, transakcja ma właściwy rozmiar niezależnie od tego, czy dźwignia wynosi 1,5× czy 5×. Wskaźnik dźwigni jest wynikiem doboru wielkości pozycji, a nie danymi wejściowymi.
Drugą dyscypliną jest oddzielenie użycia dźwigni od wyboru strategii. Krótkoterminowa taktyczna strategia z ciasnym stopem jest dobrym kandydatem do zastosowania dźwigni, ponieważ ryzyko jest ograniczone. Długoterminowa strategia kup i trzymaj jest słabym kandydatem, ponieważ niezadźwigniowany zwrot zwykle wystarcza, a koszt utrzymania jest ponoszony przez długi czas.
Trzecią dyscypliną jest śledzenie kosztu finansowania jako realnego wydatku. Roczna stopa finansowania na poziomie 4% dla pozycji z dźwignią 3× to w przybliżeniu 8% bazowego kapitału rocznie. To znaczny hamulec dla zwrotu i łatwo go zignorować, ponieważ jest płacony codziennie i pokazywany jako niewielka opłata za noc.
Powiązane zasoby
Od czego zacząć
Jeśli wybierasz brokera do handlu akcjami z dźwignią, najważniejsze cechy to limit dźwigni, wysokość stopy marży, dostępne instrumenty oraz polityka wezwania do uzupełnienia depozytu (margin call). Nasze porównanie brokerów rozbija te kwestie według brokera i jurysdykcji, dzięki czemu możesz zobaczyć, co jest dostępne w Twoim kraju zamieszkania.
Najczesciej zadawane pytania o efekt mnoznika
Czy efekt mnożnikowy składa się w czasie?
Tak, w przypadku zwrotu brutto. Zwrot netto także się składa, ale jest pomniejszany przez koszt finansowania, dzienny „drag” wynikający z resetowania produktów lewarowanych oraz błąd śledzenia. Skumulowany efekt na horyzoncie kilkuletnim jest głównym powodem, dla którego produkty lewarowane osiągają gorsze wyniki niż nielewarowane benchmarki na rynkach płaskich lub chaotycznych.
Jaki jest dobry poczatek dzwigni dla nowego konta?
Dla nowego konta najczesciej stosowana zasada polega na dobraniu wielkosci pozycji tak, aby ryzyko w dolarach przy stopie wynosilo 1% salda konta. Wspolczynnik dzwigni jest taki, jaki jest potrzebny, aby wygenerowac to ryzyko. Dla wiekszosci poczatkujacych traderow daje to wspolczynnik dzwigni pomiedzy 1× a 2×, co jest znacznie ponizej maksymalnego limitu brokera.
Czy efekt mnoznikowy działa w obie strony?
Tak i to jest kluczowe ryzyko. Zysk 5% na pozycji lewarowanej 3× oznacza zysk 15% kapitału. Strata 5% oznacza stratę 15%. Asymetria pojawia się dopiero wtedy, gdy finansowanie jest opłacane z pożyczonych środków zamiast z gotówki, czego większość brokerów unika.
Jak efekt mnoznikowy współgra z dywersyfikacją?
Wzmacnia zmienność portfela, nie zmieniając przy tym bazowej dywersyfikacji. 3× portfel lewarowany z 30 akcjami ma taką samą strukturę korelacji jak portfel bez dźwigni, z tą różnicą, że ma trzy razy większą zmienność. Dźwignia nie dywersyfikuje pozycji w sposób „oddalający” ją od ryzyka.
Czy powinienem dobierać wielkość pozycji w dolarach czy w liczbie akcji?
Zawsze w dolarach. Ryzyko w dolarach na stopie jest danymi wejściowymi. Liczba akcji jest wynikiem. Dobieranie wielkości w liczbie akcji prowadzi do niespójnego ryzyka w poszczególnych transakcjach. Dobieranie wielkości w dolarach utrzymuje stałe ryzyko na transakcję, czyli dyscyplinę, która pozwala traderowi przetrwać na tyle długo, by mieć rację.