To nie jest porada inwestycyjna. Podane informacje mają wyłącznie charakter edukacyjny i informacyjny oraz nie stanowią rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakiegokolwiek produktu finansowego.
Ryzyka zwiazane z produktami lewarowanymi sa powszechnie znane, dobrze udokumentowane i w duzej mierze ignorowane. Detaliczny inwestor, ktory kupuje ETF lewarowany 2× lub 3× jako dlugoterminowy hold, jest najczestszym przypadkiem. Detaliczny inwestor, ktory wykorzystuje lewarowane CFDs jako pozycje trwajaca kilka miesiecy, jest drugim najczestszym przypadkiem. Detaliczny inwestor, ktory trzyma produkt lewarowany przez weekend, jest trzecim. We wszystkich trzech przypadkach inwestor podejmuje ryzyko, ktorego produkt nie byl zaprojektowany do znoszenia, a rezultatem jest zwykle spadek (drawdown) wiekszy, niz sie spodziewano.
Ryzyko codziennego resetu
Najbardziej powszechne ryzyko to codzienny reset. Produkty lewarowane, które celują w dzienny wielokrotność instrumentu bazowego, dokonują rebalansowania na zamknięciu. Na rynku płaskim lub „bocznym” (chaotycznym) codzienny reset działa w sposób, który powoduje zwrot niższy niż skumulowany zwrot instrumentu bazowego. Efekt jest niewielki w skali dnia i duży w skali tygodni. Trader, który utrzymuje przez rok 2× lewarowany ETF na S&P 500 na rynku „bocznym”, może uzyskać zwrot znacznie poniżej 2× zwrotu instrumentu bazowego, czasem ujemny, podczas gdy instrument bazowy jest dodatni.
Ryzyko jest najbardziej wyraźne na rynku bocznym o wysokiej zrealizowanej zmienności. Dzienne ruchy są duże w obie strony, a produkt jest rebalansowany po każdym ruchu. W efekcie następuje powolny spadek wartości, którego trader nie widzi w dziennym P&L, ale który narasta w miesięcznym P&L.
Ryzyko luki
Drugim ryzykiem jest luka. Produkt jest rebalansowany na zamknięciu, ale trader może utrzymywać pozycję przez lukę na kolejnym otwarciu. Spadek luki na instrumencie bazowym o 3% na otwarciu powoduje stratę na produkcie lewarowanym 2× w wysokości 6% zanim trader zdąży zareagować. Rebalans nie nastąpił, a stop nie zadziałał na właściwym poziomie, ponieważ stop ustawiono na poprzednim zamknięciu.
Ryzyko luki jest najbardziej dotkliwe w weekend, w święto lub podczas znanego wydarzenia. Trader jest narażony na lukę przez cały zamknięty okres, a produkt lewarowany wzmacnia tę lukę. Rozwiązaniem jest dobieranie wielkości pozycji pod ryzyko luki, a nie pod ryzyko dzienne, oraz wyjście z pozycji przed znanym wydarzeniem.
Ryzyko finansowania
Trzecim ryzykiem jest koszt finansowania. Lewarowany produkt utrzymywany przez noc nalicza stopę finansowania od pożyczonej części. Stopa jest publikowana na stronie produktu u brokera i nalicza się codziennie. Dla pozycji lewarowanej 2× koszt finansowania wynosi mniej więcej połowę stawki marży brokera. Dla pozycji lewarowanej 3× jest to mniej więcej dwie trzecie. W skali roku koszt jest istotny i jest ponoszony niezależnie od tego, czy transakcja zakończy się zyskiem, czy stratą.
Koszt finansowania jest najczęstszym powodem, dla którego lewarowane produkty osiągają gorsze wyniki niż instrument bazowy w długich horyzontach. Trader, który utrzymuje lewarowany produkt przez rok i uzyskuje 10% zysku brutto na instrumencie bazowym, osiąga wynik równy 10% × współczynnik lewarowania minus koszt finansowania. Koszt nie jest widoczny w dziennym P&L, ale ujawnia się w wyniku na koniec roku.
Ryzyko wezwania do uzupełnienia depozytu (margin call)
Czwartym ryzykiem jest ryzyko margin call. Produkt lewarowany utrzymywany na depozycie zabezpieczającym (margin), a nie jako w pełni sfinansowana pozycja, podlega margin call, jeśli pozycja poruszy się przeciwko traderowi. Margin call uruchamia się na poziomie wymaganego depozytu utrzymaniowego, a trader zostaje poproszony o wpłacenie dodatkowej gotówki, zamknięcie części pozycji lub obu tych działań. Jeśli trader nie zareaguje, Broker zamyka pozycję po najgorszej dostępnej cenie, utrwala stratę i nalicza opłatę.
Ryzyko margin call jest najbardziej dotkliwe na szybko zmieniającym się rynku, gdzie pozycja może przejść przez poziom margin call, zanim trader zdąży zareagować. Wymuszone zamknięcie utrwala stratę, a odzyskanie nie jest możliwe z zamkniętej pozycji. Trader zostaje z mniejszym rachunkiem i gorszym spojrzeniem na rynek.
Ryzyko behawioralne
Piątym ryzykiem jest ryzyko behawioralne. Trader, który jest na plusie na pozycji lewarowanej, niechętnie realizuje zysk, ponieważ zwrot wydaje się zbyt mały w stosunku do dźwigni. Trader, który jest na minusie na pozycji lewarowanej, niechętnie realizuje stratę, ponieważ strata wydaje się zbyt duża jak na tę transakcję. Efektem jest pozycja utrzymywana zbyt długo w obu kierunkach, często z dokupowaniem do pozycji w najgorszym momencie.
Ryzyko behawioralne jest najtrudniejsze do opanowania, ponieważ nie jest widoczne w mechanice produktu. Rozwiązaniem jest ustawienie celu i stopu przed otwarciem transakcji oraz przestrzeganie ich, gdy cena je osiągnie. Dyscyplina jest taka sama jak w przypadku pozycji bez dźwigni, ale stawki są wyższe.
Jak zarzadzac ryzykiem
Szczera odpowiedz brzmi: dobrac wielkosc pozycji do stopu i do rachunku oraz trzymac ja przez krotki okres. Ryzyko produktu lewarowanego jest najbardziej dotkliwe, gdy produkt jest utrzymywany przez dlugi czas, pozycja nie jest zabezpieczona (hedged), a trader wykorzystuje dzwignie do zajecia pozycji wiekszej, niz bylaby to pozycja bez dzwigni. Produkt lewarowany uzyty jako krotkoterminowe narzedzie taktyczne, z ciasnym stopem i niewielkim procentem rachunku narażonym na ryzyko, jest uczciwym produktem. Produkt lewarowany uzyty jako inwestycja dlugoterminowa jest niszczacy.
Powiązane zasoby
Od czego zacząć
Jeśli oceniasz produkt lewarowany dla swojego portfela, najbardziej przydatnymi cechami do porównania są współczynnik dźwigni, polityka codziennego resetu, koszt finansowania oraz wymóg dotyczący depozytu zabezpieczającego (maintenance margin). Nasze porównanie brokerów pokazuje dostępny lewar u każdego brokera oraz regulator, który nadzoruje konto, co razem pozwala ocenić, jaki jest koszt i ryzyko, zanim określisz rozmiar pozycji.