Isto não constitui aconselhamento de investimento. As informações fornecidas destinam-se apenas a fins educacionais e informativos e não constituem uma recomendação para comprar ou vender qualquer produto financeiro.
A margem de opcoes e a alavancagem sao a mesma coisa vista por angulos diferentes. Margem e o que voce deposita como garantia; alavancagem e o valor da posicao que voce controla em relacao a margem. A razao entre elas e o que determina o risco da posicao.
Uma call curta (short) descoberta com $1.700 de margem controlando uma posicao de $10.000 tem 5,9× de alavancagem. Uma put coberta por caixa (cash-secured put) com $10.000 de dinheiro controlando uma posicao de $10.000 tem 1× de alavancagem. As duas posicoes sao muito diferentes em termos de risco, mesmo que o ativo subjacente seja o mesmo.
O objetivo aqui e a relacao entre a margem de opcoes e a alavancagem — o que determina a razao, o que isso lhe diz sobre a posicao e como usar a informacao para dimensionar as operacoes.
A razao basica
Para qualquer posicao em opcoes, a razao de alavancagem e:
Alavancagem = (Valor da posicao) / (Margem exigida)
O valor da posicao para opcoes e o valor nocional do ativo subjacente que a opcao controla. Para uma opcao de acoes padrao, isso e 100 acoes × preco de exercicio (para uma call comprada) ou 100 acoes × preco da acao (para uma call vendida).
A margem exigida e o que o seu Broker exige, o que depende da estrategia e da estrutura do Broker (Reg-T, margem de carteira, etc.).
Exemplo: uma call comprada em uma acao de $100 com preco de exercicio de $105 custa $250 ($2,50 × 100 acoes). O valor da posicao e $10.000 (100 × $100) ou $10.500 (100 × $105). A margem exigida e $250 (o premio). A alavancagem e de 40-42×.
Isso e uma alavancagem extrema. A maior parte e teorica — a opcao so pode valer $0 a, aproximadamente, o preco da acao na data de vencimento. A alavancagem realizada no resultado e muito menor.
A razao mais util: eficiencia de capital
Uma razao mais pratica e a eficiencia de capital: quanta capital e necessario por cada dolar de premio cobrado ou por cada dolar de risco assumido.
Para uma venda de put coberta por caixa (cash-secured) por $2,00 com strike de $100:
- Capital necessario: $10.000 (o strike × 100)
- Premio cobrado: $200
- Eficiencia de capital: 50:1 (voce imobiliza $10.000 para receber $200)
Se o put expirar sem valor, voce fica com os $200. Isso e um retorno de 2% sobre os $10.000 em poucos meses. Anualizado, isso e significativo — mas apenas se a estrategia funcionar como esperado.
Para uma call a descoberto (naked call) vendida por $2,00 com strike de $105 em uma acao de $100:
- Capital necessario: $1.700 (de acordo com a formula Reg-T)
- Premio cobrado: $200
- Eficiencia de capital: 8,5:1
Muito mais eficiente em capital do que o cash-secured put. A compensacao: a naked call tem desvantagem (downside) ilimitada, enquanto o cash-secured put tem desvantagem definida.
A alavancagem e maior na naked call. O risco tambem e maior. Os dois nao sao separaveis.
Alavancagem por estrategia
Uma referencia rapida para a razao de alavancagem de estrategias comuns de opcoes (assumindo uma acao de $100):
| Estrategia | Capital exigido | Valor da posicao | Alavancagem |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | Premio pago | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Premio pago | $5,000+ | 50-100× |
| Put cash-secured | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Custo da acao | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Debito liquido | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Perda maxima | $10,000+ | 1-3× |
A alavancagem e mais alta para opcoes long out-of-the-money e mais baixa para estrategias totalmente colateralizadas. O risco tambem e distribuido da mesma forma: alta alavancagem = grandes movimentos percentuais = alto risco de perda total.
Como a alavancagem muda ao longo do tempo
A taxa de alavancagem não é constante. Para uma opção longa, o valor da posicao fica aproximadamente o mesmo (o ativo subjacente nao muda), mas a margem exigida (o premio da opcao) pode mudar. Conforme a expiracao se aproxima, o valor da opcao decai, e a taxa de alavancagem muda com isso.
Para uma opcao curta, a margem exigida pode mudar com a volatilidade implicita. Um aumento na IV significa que a opcao vale mais, o que quer dizer que a margem exigida e maior. A taxa de alavancagem cai conforme a margem aumenta.
Para estrategias com hedge, a alavancagem e mais estavel porque as pernas longa e curta se compensam. Um iron condor tem aproximadamente a mesma alavancagem ao longo de toda a sua vida.
Usando a razao para dimensionar posicoes
A razao de alavancagem e uma entrada para o dimensionamento de posicoes. Uma regra comum:
Tamanho da posicao = (Risco da conta por trade) / (Perda maxima no nivel da posicao)
Onde "perda maxima no nivel da posicao" e o que a posicao pode perder no pior cenario.
Para um put coberto por caixa (cash-secured put), a perda maxima e o strike × 100 menos o premio recebido. Para um strike de $100 com premio de $2,00, a perda maxima e $9.800. Se o risco da sua conta por trade for 2% de uma conta de $50.000 ($1.000), voce pode vender 1 contrato.
A razao de alavancagem e uma verificacao util, nao a ferramenta principal de dimensionamento. Uma call descoberta (naked call) com 5× de alavancagem ainda pode ser uma posicao pequena na conta se voce a dimensionar corretamente.
Erros comuns
Três padroes:
- Confundir a razao de alavancagem com risco. Uma alta razao de alavancagem nao significa alto risco se a posicao for pequena. Uma call longa alavancada em 100× com $100 de premio e um risco de $100, nao um risco alto.
- Analisar a alavancagem de forma isolada. Uma call nua alavancada em 5× nao e a mesma coisa que uma call coberta alavancada em 5×. O perfil de risco e diferente.
- Ignorar chamadas de margem no calculo da alavancagem. Uma posicao que dispara uma chamada de margem tem, efetivamente, risco ilimitado para a conta. A perda maxima teorica nao tem sentido se o Broker fechar suas outras posicoes para atender a chamada.
Como avaliar
Ao avaliar a alavancagem de uma posicao de opcoes, pergunte:
- Qual e o valor da posicao? (Valor nocional do ativo subjacente.)
- Qual e a margem exigida? (O que o seu Broker realmente vai exigir.)
- Qual e a perda maxima ao nivel da posicao? (O que a posicao pode perder no pior cenario.)
- Como a alavancagem vai mudar conforme a posicao envelhece? (Para opcoes longas: a alavancagem aumenta conforme o premio decai. Para opcoes curtas: a alavancagem diminui conforme a IV aumenta.)
As respostas a essas perguntas sao o que determinam o risco real. A razao de alavancagem, por si so, e apenas um ponto de partida, nao uma visao completa.
FAQ
Qual é uma "boa" relação de alavancagem para opções?
Para a maioria dos traders de retalho, uma alavancagem efetiva de 1-3× na conta é adequada. Uma alavancagem mais alta (5-10×) é aceitável para estratégias com hedge ou para uma pequena parte da conta. Alavancagem acima de 10× em uma parte significativa da conta é de alto risco e não é apropriada para a maioria dos traders.
A alavancagem difere entre opcoes longas e curtas?
Sim, de forma significativa. As opcoes longas sao compradas sem base de margem (voce paga o premio, sem margem adicional). As opcoes curtas estao sujeitas a formula de margem do Broker. A alavancagem de uma opcao longa e o valor nocional dividido pelo premio pago. A alavancagem de uma opcao curta e o valor nocional dividido pela margem exigida.
A margem de carteira é mais alavancada do que a Reg-T?
Para posicoes cobertas (hedged), sim — a margem de carteira pode oferecer 2-3× mais poder de compra. Para posicoes descobertas (naked), a alavancagem é semelhante ou menor. A vantagem da margem de carteira é o reconhecimento do risco compensado nas posicoes cobertas.
Recursos relacionados
- Melhores Brokers para Negociacao de Opcoes
- Taxas de Corretagem → Taxas para Negociacao de Opcoes
- Taxas de Corretagem → Comparacao de Taxas de Margem
Por onde começar
Se quiser comparar os perfis de alavancagem das ofertas de opções de diferentes Broker, o primeiro passo prático é consultar a calculadora de margem na plataforma para a estratégia que está a considerar. Veja a nossa tabela de Broker para a lista atual de plataformas amigas de opções.