Requisitos de margem para opcoes: o que o seu Broker realmente exige — Blog

Aviso legal

Isto não constitui aconselhamento de investimento. As informações fornecidas destinam-se apenas a fins educacionais e informativos e não constituem uma recomendação para comprar ou vender qualquer produto financeiro.

A versão em inglês destes avisos de risco é autoritativa. As traduções são fornecidas apenas para conveniência.

A margem de opcoes e a garantia que o seu Broker exige para abrir e manter uma posicao em opcoes. A exigencia de margem depende do tipo de opcao, da estrategia, do ativo subjacente e do proprio modelo de risco do Broker. Dois Brokers podem cotar exigencias de margem diferentes para a mesma posicao, e ambos podem estar certos dentro do proprio enquadramento.

Os detalhes operacionais valem a pena ser entendidos por qualquer pessoa que negocie opcoes com margem — nao apenas para fins de conformidade, mas porque a exigencia de margem afeta diretamente quanta alavancagem voce tem, quantos contratos voce pode vender e quanto espaco voce tem para adicionar a uma posicao.

Puts descobertos com garantia em dinheiro e calls cobertas

Duas estrategias que nao envolvem emprestimo, mas que ainda assim tem regras explicitas de margem:

Put com garantia em dinheiro (cash-secured put). Voce vende uma opcao de compra (put) e separa dinheiro suficiente para comprar a acao ao preco de exercicio caso seja designado. A exigencia de margem e o preco de exercicio × 100 (por contrato), mantido em dinheiro. Sem alavancagem, sem risco de chamada de margem alem do dinheiro que voce ja comprometeu.
Call coberta (covered call). Voce possui 100 acoes da acao subjacente e vende uma opcao de compra (call) contra elas. A exigencia de margem e o custo das 100 acoes. O premio da call e seu para manter, independentemente do resultado.

Estes sao os casos mais simples. A maioria das corretoras vai permitir que voce os execute em uma conta de margem padrao, sem aprovacao especial.

Opcoes nuas e a margem do ativo subjacente

Vender uma opcao sem deter o ativo subjacente ou sem ter dinheiro suficiente para cobrir a atribuicao e uma posicao "nua". A exigencia de margem e muito mais alta porque o Broker fica exposto a um prejuizo ilimitado (em calls nuas) ou a um prejuizo significativo (em puts nuas).

Uma formula tipica de um Broker para uma call curta nua:

20% do preco da acao subjacente menos o valor fora do dinheiro (out-of-the-money), mais o premio da opcao
Minimo: 10% do preco da acao subjacente mais o premio da opcao

Para uma acao a $100 com uma call nua no strike $105 vendida por $2.00:

20% × $100 = $20
Menos fora do dinheiro: $5 (a diferenca de $5 entre o preco da acao e o strike)
Mais premio: $2
Margem: $17 por acao, ou $1.700 por contrato

Para uma acao a $50 com uma call nua no strike $55 vendida por $1.00:

20% × $50 = $10
Menos fora do dinheiro: $5
Mais premio: $1
Margem: $6 por acao, ou $600 por contrato
Checagem minima: 10% × $50 + $1 = $6 — igual, entao $600 e a exigencia

A formula da ao Broker uma margem de seguranca que escala com o preco da acao e com o grau de moneyness da opcao.

Margem de carteira

Alguns brokers oferecem margem de carteira, que calcula os requisitos de margem com base no risco geral da carteira, em vez das regras, posição a posição, descritas acima. A metodologia é mais sofisticada e frequentemente resulta em requisitos de margem mais baixos para posições protegidas (hedged).

Para uma posição protegida (por exemplo, um straddle vendido (short straddle) protegido com uma opção longa), a margem de carteira pode exigir 30-50% menos capital do que o equivalente Reg-T. Para uma opção nua (naked) sem proteção, o requisito pode ser semelhante ou mais alto.

A margem de carteira normalmente está disponível apenas para contas com patrimônio significativo (frequentemente $100.000+ nos EUA) e para traders que demonstrem experiência. A maioria dos traders de varejo usa margem Reg-T, não margem de carteira.

Diferencas regionais

As regras acima sao dos EUA (FINRA Reg-T). Outras jurisdicoes tem enquadramentos diferentes:

Europa (ESMA). A ESMA introduziu regras mais rigorosas em 2018 para clientes de retalho. Opcoes a descoberto (naked short options) geralmente nao sao permitidas para contas de retalho. Os requisitos de margem tipicamente sao de 100% do premio da opcao, mais garantias adicionais para posicoes mais arriscadas. O enquadramento e mais conservador do que a abordagem Reg-T dos EUA para traders de retalho.
Reino Unido (FCA). Semelhante a ESMA, com regras adicionais sobre alavancagem para retalho.
Australia (ASIC). Regras mais rigorosas para retalho desde 2021, incluindo uma proibicao de certos tipos de produtos alavancados. Os requisitos de margem sao mais conservadores do que os EUA para contas de retalho.

Para traders europeus de retalho, o efeito pratico e que voce pode comprar opcoes, vender puts cobertos por caixa (cash-secured puts) e vender calls cobertas (covered calls). Vender opcoes a descoberto geralmente exige uma conta profissional ou uma excecao do Broker.

O que desencadeia um pedido de margem

Um pedido de margem acontece quando o patrimônio da conta cai abaixo do requisito de margem de manutenção. O Broker exigirá fundos adicionais ou o encerramento das posições.

Para opções, os gatilhos são:

O ativo subjacente se move contra a sua posição
A volatilidade implícita aumenta (elevando o valor das opções que você vendeu, o que significa que é exigida mais margem)
O tempo passa (a posição fica mais perto do vencimento, e alguns brokers recalculam a margem à medida que o vencimento se aproxima)

O prazo para um pedido de margem geralmente é de 1 a 3 dias úteis. Alguns brokers oferecem mais tempo; outros, menos. Os termos exatos estão no acordo de margem que você assina ao abrir a conta.

Como avaliar

Ao comparar corretoras para margem de opcoes, pergunte:

Qual e a formula para opcoes a descoberto (naked short)? (Reg-T e o padrao nos EUA, mas as corretoras podem aplicar requisitos mais altos.)
A margem de carteira (portfolio margin) esta disponivel? (Margem menor para posicoes protegidas (hedged), mas com requisitos minimos de conta mais altos.)
Qual e a porcentagem de margem de manutencao? (Muitas vezes 25-30% do valor da posicao para contas Reg-T.)
Quanto tempo para atender uma chamada de margem? (1-3 dias e tipico, mas varia.)
Existem requisitos adicionais para ativos subjacentes de baixo preco ou alta volatilidade?

Erros comuns

Três padroes:

Assumir que margem de acoes e margem de opcoes funcionam da mesma forma. Margem de acoes e de 50% (US Reg-T) para a maioria das posicoes. Margem de opcoes e calculada por estrategia e pode ser de 10-100% dependendo da posicao.
Vender opcoes a descoberto sem verificar a margem primeiro. A exigencia de margem para uma call a descoberto pode ser de 3-5× o premio que voce recebeu. Se voce nao verificar, pode acabar com margem insuficiente ja no primeiro dia.
Manter uma opcao curta durante os resultados (earnings). A volatilidade implicita sobe antes dos earnings, aumentando a exigencia de margem. Uma posicao que estava confortavel ha uma semana pode virar uma chamada de margem na manha do anuncio.

Perguntas frequentes

Posso negociar opcoes com margem em um IRA?

Na maioria dos casos, nao. IRAs sao contas a dinheiro nos EUA. Calls cobertas e puts com garantia em dinheiro sao permitidas; opcoes a descoberto nao. Alguns brokers oferecem "margem limitada" em IRAs para estrategias especificas, mas o padrao e a dinheiro.

O que acontece se eu não cumprir uma chamada de margem?

O Broker pode encerrar algumas ou todas as suas posicoes para que a conta volte ao equity exigido. Eles nao precisam da sua permissao. Os encerramentos das posicoes sao feitos a precos de mercado, e voce assume qualquer prejuizo.

Quanto de alavancagem eu obtenho com margem de opcoes?

Uma put coberta por caixa (cash-secured put) usa dinheiro como garantia, entao nao ha alavancagem. Uma call descoberta (naked call) pode lhe dar 5-10x de alavancagem sobre o premio da opcao. Um spread bem-hedgeado pode lhe dar 2-3x de alavancagem com risco definido.

Posso mudar de corretora para obter melhores condicoes de margem de opcoes?

Sim, mas a diferenca entre corretoras geralmente e pequena para contas padrao Reg-T. As diferencas maiores sao para margem de carteira, contas profissionais e produtos exoticos.

Recursos relacionados

Onde começar

Se esta a configurar uma conta de trading de opcoes, o primeiro passo pratico e comparar as regras de margem nos principais brokers para a estrategia especifica que quer executar. Veja a nossa tabela de brokers para a lista atual de plataformas amigas de opcoes.