ETPs alavancados: riscos e recompensas

Os ETPs (Exchange-Traded Products) incluem ETFs (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes) e outros envoltórios semelhantes. Os ETPs alavancados usam derivados para amplificar os retornos diários. A mecânica é semelhante entre os envoltórios, mas o risco de crédito difere.

Este artigo apresenta uma perspetiva prática sobre ETPs alavancados: o que são os envoltórios, como funciona a alavancagem e qual é o risco de crédito de cada tipo.

ETP vs ETF vs ETN

A sopa de siglas:

• ETP (Exchange-Traded Product): Termo guarda-chuva para qualquer produto de investimento negociado em bolsa. Inclui ETFs, ETNs e outros envoltórios.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Um fundo que detém os ativos subjacentes. O valor do fundo acompanha os ativos. O risco de crédito é o Broker que detém os ativos.
• ETN (Exchange-Traded Note): Um instrumento de dívida emitido por um banco. O crédito do banco sustenta a nota. O valor da nota acompanha um índice. O risco de crédito é o banco emissor.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Um instrumento de dívida (semelhante a um ETN) que acompanha uma commodity. O risco de crédito é o emissor.

As versões alavancadas de cada envoltório existem. A mecânica da alavancagem é semelhante; o risco de crédito e o tratamento fiscal diferem.

Como funciona a alavancagem

Um ETP alavancado usa derivados (futuros, swaps, opcoes) para amplificar o retorno diario de um indice. Um ETP alavancado 2× do S&P 500 tem como objetivo obter 2× do retorno diario do S&P 500.

Principais caracteristicas:

• Reajuste diario. O ETP reajusta para a sua alavancagem-alvo todos os dias. O retorno ao longo de varios dias e o retorno diario composto, e nao 2× do retorno em varios dias.
• Taxa de despesas. Faixa tipica: 0,5-1,5% por ano. A taxa e deduzida do NAV do ETP, reduzindo os retornos.
• Nao e necessario conta de margem. A alavancagem esta incorporada no produto; voce compra o ETP com dinheiro.
• Sem risco de chamada de margem. A posicao so pode chegar a zero, nao abaixo.

O risco dependente do caminho decorrente do reajuste diario e o mesmo em todos os wrappers. O produto e uma ferramenta tatica para apostas de curto prazo, nao uma aplicacao de longo prazo.

Risco de crédito: ETF vs ETN

O risco de crédito é a principal diferenca entre ETFs e ETNs.

Risco de credito do ETF

Um ETF detem os ativos subjacentes numa conta de custodia. Se o emitente do ETF falir, os ativos ficam protegidos (na maioria das jurisdicoes, os ativos sao segregados da massa falida do emitente). O ETF continua a ser negociado; os ativos subjacentes ainda estao la.

O risco de credito de um ETF e o banco custodiante e o Broker que detem os ativos. Ambos sao tipicamente instituicoes reguladas de nivel 1. O risco pratico e muito baixo.

Risco de crédito de ETN

Um ETN é um instrumento de dívida emitido por um banco. O crédito do banco sustenta a nota. Se o banco falir, o valor da nota depende dos processos de falência. Os detentores das notas são credores quirografários do banco.

A crise financeira de 2008 ilustrou o risco. A Lehman Brothers emitiu ETNs; quando a Lehman entrou em falência, os ETNs ficaram sem valor. O índice subjacente não importava — o risco de crédito dominava.

O risco de crédito de um ETN é real. Os principais emissores de ETN (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) são todos grandes bancos com classificações de crédito fortes, mas o risco não é zero. A classificação de crédito do emissor é uma entrada fundamental para o risco do ETN.

Tratamento fiscal

Nos EUA, ETFs e ETNs são tributados de forma diferente:

• ETF: Tratamento de ganhos de capital para vendas. Dividendos são tributados como rendimento ordinário ou dividendos qualificados.
• ETN: Tratamento de marcação a mercado (mark-to-market). O retorno anual é tributado como rendimento ordinário, mesmo que a posição seja mantida.

Para ETPs alavancados, o tratamento fiscal agrava a questão. ETFs alavancados nos EUA são tributados como rendimento ordinário nas reinicializações diárias (não como ganhos de capital). O efeito de “arrasto” fiscal é significativo numa conta tributável.

Na Europa, o tratamento fiscal depende da jurisdição. A maioria dos países da UE trata ETFs e ETNs de forma semelhante para fins de ganhos de capital. A reinicialização diária não desencadeia impostos adicionais para investidores europeus na maioria dos casos.

Quando ETPs alavancados fazem sentido

Três cenarios:

1. Apostas taticas de curto prazo (1-4 semanas). Um trader com uma visao direcional sobre um indice ou setor por um periodo definido. O ETP alavancado e a ferramenta mais limpa.
2. Hedge de posicoes existentes. Um investidor de longo prazo que quer fazer hedge de um portefolio longo contra uma queda de curto prazo. Um ETP inverso -1× ou -2× pode ser um hedge barato para 1-2 semanas.
3. Acesso a exposicoes especificas. Alguns indices ou setores sao mais faceis de acessar via ETPs alavancados do que via futuros ou CFDs. A gama de produtos e ampla.

Quando nao fazem sentido

Tres cenarios:

1. Compra e manutencao a longo prazo. O reset diario destrói retornos ao longo do tempo. Posicoes em caixa ou ETFs sem alavancagem sao apropriados.
2. Contas tributaveis nos EUA (longo prazo). O tratamento de renda ordinaria nos resets diarios e um verdadeiro entrave. Para exposicao a longo prazo, use posicoes em caixa ou ETFs sem alavancagem.
3. ETNs para emissores com credito fraco. O risco de credito e alto demais. Fique com emissores com classificacoes de credito fortes (A ou superior).

Como avaliar

Ao considerar um ETP alavancado, pergunte:

• É um ETF ou um ETN? (O risco de crédito é diferente.)
• Quem é o emissor? (Emissor de primeira linha com forte classificação de crédito para ETNs.)
• Qual é a taxa de despesas? (Mais baixa é melhor, tudo o resto igual.)
• Qual é o erro de acompanhamento? (O retorno real vs. a meta de alavancagem declarada. Um ETP 2× que retorna 1,9× tem um erro de acompanhamento de 5%.)
• Qual é o tratamento fiscal? (EUA: renda ordinária em ressincronizações diárias para ETFs alavancados. UE: varia.)
• Qual é o período de detenção? (Dias a semanas para todos os ETPs alavancados.)

As respostas a essas perguntas é que determinam o produto certo. A ferramenta certa depende da estratégia, do período de detenção e da situação fiscal.

FAQ

Qual a diferenca entre um ETF alavancado e um ETN alavancado?

Mecanicamente, muito semelhante — ambos usam derivados para amplificar os retornos diarios. A diferenca principal e o risco de credito. O risco de um ETF e o do custodiante; o risco de um ETN e o do banco emissor. A falencia da Lehman em 2008 mostrou que o risco do ETN e real.

Os ETPs alavancados são seguros?

No sentido de que são negociados em bolsas regulamentadas e emitidos por grandes instituições, sim. No sentido de que sejam adequados para manter a longo prazo, não. O reset diário torna-os ferramentas táticas.

Posso manter um ETP alavancado numa IRA?

Sim, ETFs alavancados são elegíveis para IRAs. ETNs podem ter restricoes dependendo do custodiante da IRA. Verifique com o Broker antes de abrir a posicao.

Qual e a melhor alternativa a um ETP alavancado para exposicao a longo prazo?

Futuros ou opcoes sobre o mesmo indice. O custo e diferente (sem taxa de despesas, mas com margem ou premio exigidos), e o periodo de detencao pode ser mais longo sem o problema do reset diario.

Recursos relacionados

• Taxas de corretagem → Comparacao de taxas de margem
• Guias para iniciantes → O que e margin trading
• Melhores Broker para investir em ETF

Por onde comecar

Se voce quer usar ETPs alavancados para apostas taticas de curto prazo, o primeiro passo pratico e fazer um paper-trade do produto por algumas semanas antes de comprometer dinheiro real. Veja nossa tabela de corretoras para a lista atual de plataformas que oferecem ETPs alavancados com indices de despesas transparentes.