Cerintele de marja pentru optiuni: ce solicita, de fapt, brokerul tau

Marja pentru optiuni este garantia pe care brokerul tau o solicita pentru a deschide si mentine o pozitie in optiuni. Cerinta de marja depinde de tipul de optiune, de strategie, de activul suport si de propriul model de risc al brokerului. Doi brokeri pot indica cerinte de marja diferite pentru aceeasi pozitie, iar amandoi pot avea dreptate in cadrul propriului lor cadru.

Merita sa intelegi mecanismele pentru oricine tranzactioneaza optiuni cu marja — nu doar pentru conformitate, ci pentru ca cerinta de marja influenteaza direct cat de mult leverage ai, cate contracte poti vinde si cat de mult spatiu ai pentru a adauga la o pozitie.

Puturi cu acoperire in numerar si call-uri acoperite

Doua strategii care nu implica imprumut, dar au reguli explicite de marja:

• Put cu acoperire in numerar (cash-secured put). Vinzi o optiune put si pui deoparte suficienti bani ca sa cumperi actiunea la pretul de exercitare daca ti se atribuie (assigned). Cerinta de marja este strike × 100 (per contract), tinuta in numerar. Fara efect de levier, fara risc de margin call peste numerarul pe care l-ai angajat deja.
• Call acoperit (covered call). Detii 100 de actiuni din actiunea suport si vinzi o optiune call impotriva acestora. Cerinta de marja este costul celor 100 de actiuni. Prima call este a ta si o pastrezi indiferent de rezultat.

Acestea sunt cele mai simple cazuri. Majoritatea brokerajelor iti vor permite sa le rulezi intr-un cont standard cu marja, fara aprobare speciala.

Optiuni „naked” si marja aferenta activului suport

Vanzarea unei optiuni fara sa detii activul suport sau fara suficienti bani in cont pentru a acoperi exercitarea este o pozitie „naked”. Cerinta de marja este mult mai mare deoarece brokerul este expus la pierderi nelimitate (la call-uri naked) sau la pierderi semnificative (la put-uri naked).

O formula tipica a unui broker pentru un call short naked:

• 20% din pretul actiunii suport minus suma „out-of-the-money”, plus prima optiunii
• Minim: 10% din pretul actiunii suport plus prima optiunii

Pentru o actiune la $100 cu un call naked la greva $105 vandut cu $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Minus out-of-the-money: $5 (diferenta de $5 dintre pretul actiunii si greva)
• Plus prima: $2
• Marja: $17 per actiune, sau $1,700 per contract

Pentru o actiune la $50 cu un call naked la greva $55 vandut cu $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Minus out-of-the-money: $5
• Plus prima: $1
• Marja: $6 per actiune, sau $600 per contract
• Verificare minima: 10% × $50 + $1 = $6 — egal, deci $600 este cerinta

Formula ii ofera brokerului un „buffer” care se scaleaza in functie de pretul actiunii si de „moneyness”-ul optiunii.

Marja pentru portofoliu

Unii brokeri oferă marja pentru portofoliu, care calculează cerințele de marjă pe baza riscului general al portofoliului, nu pe baza regulilor poziție-cu-poziție de mai sus. Metodologia este mai sofisticată și, adesea, duce la cerințe de marjă mai mici pentru pozițiile acoperite (hedged).

Pentru o poziție acoperită (de exemplu, un short straddle acoperit cu o opțiune long), marja pentru portofoliu poate necesita cu 30-50% mai puțin capital decât echivalentul Reg-T. Pentru o opțiune naked neacoperită, cerința poate fi similară sau mai mare.

Marja pentru portofoliu este, de obicei, disponibilă doar pentru conturi cu capitaluri semnificative (adesea $100,000+ în SUA) și pentru traderi care demonstrează experiență. Majoritatea traderilor retail folosesc marja Reg-T, nu marja pentru portofoliu.

Diferente regionale

Regulile de mai sus sunt pentru SUA (FINRA Reg-T). Alte jurisdicții au cadre diferite:

• Europa (ESMA). ESMA a introdus reguli mai stricte în 2018 pentru clienții retail. Opțiunile short „naked” nu sunt, în general, permise pentru conturile retail. Cerințele de marjă sunt, de obicei, de 100% din prima opțiunii plus garanții suplimentare pentru poziții mai riscante. Cadrul este mai conservator decât abordarea US Reg-T pentru traderii retail.
• Marea Britanie (FCA). Similar cu ESMA, cu reguli suplimentare privind levierul pentru retail.
• Australia (ASIC). Reguli mai stricte pentru retail începând cu 2021, inclusiv o interdicție pentru anumite tipuri de produse cu levier. Cerințele de marjă sunt mai conservatoare decât în SUA pentru conturile retail.

Pentru traderii retail europeni, efectul practic este că poți cumpăra opțiuni, poți vinde put-uri acoperite cu cash (cash-secured puts) și poți vinde call-uri acoperite (covered calls). Vânzarea de opțiuni naked, de obicei, necesită un cont profesional sau o excepție din partea brokerului.

Ce declanseaza un apel in marja

Un apel in marja apare atunci cand capitalul (equity) din cont scade sub cerinta de marja de mentinere. Brokerul va solicita fonduri suplimentare sau inchiderea pozitiilor.

Pentru optiuni, declansatoarele sunt:

• Subiacentele se misca impotriva pozitiei tale
• Volatilitatea implicita creste (ceea ce creste valoarea optiunilor pe care le-ai vandut, deci este necesara o marja mai mare)
• Timpul trece (pozitia se apropie de scadenta, iar unii brokeri recalculeaza marja pe masura ce scadenta se apropie)

Termenul pentru un apel in marja este, de obicei, de 1-3 zile lucratoare. Unii brokeri ofera mai mult timp; altii ofera mai putin. Termenii exacti sunt in acordul de marja pe care il semnezi atunci cand deschizi contul.

Cum sa evaluezi

Cand compari brokerii pentru cerintele de marja la optiuni, intreaba:

• Care este formula pentru optiunile short fara acoperire? (Reg-T este standardul din SUA, dar brokerii pot aplica cerinte mai ridicate.)
• Este disponibila marja pe portofoliu? (Marja mai mica pentru pozitiile acoperite, dar cu minime mai mari ale contului.)
• Care este procentul de marja de mentinere? (Adesea 25-30% din valoarea pozitiei pentru conturile Reg-T.)
• Cat timp ai la dispozitie ca sa indeplinesti o cerere de marja? (1-3 zile este tipic, dar variaza.)
• Exista cerinte suplimentare pentru actiuni cu pret mic sau pentru active suport cu volatilitate ridicata?

Greșeli frecvente

Trei tipare:

1. Presupunând că marja pentru acțiuni și marja pentru opțiuni funcționează la fel. Marja pentru acțiuni este de 50% (US Reg-T) pentru majoritatea pozițiilor. Marja pentru opțiuni se calculează pe fiecare strategie și poate fi de la 10% la 100%, în funcție de poziție.
2. Vânzând opțiuni „naked” fără să verifici mai întâi marja. Cerința de marjă pentru un call naked poate fi de 3-5× față de prima pe care ai încasat-o. Dacă nu verifici, te poți trezi sub-margined chiar din prima zi.
3. Ținând o opțiune short peste rezultate (earnings). Volatilitatea implicită crește înainte de earnings, ceea ce mărește cerința de marjă. O poziție care părea confortabilă cu o săptămână înainte poate deveni un apel în marjă în dimineața anunțului.

Intrebari frecvente

Pot sa tranzactionez optiuni cu marja intr-un IRA?

In cele mai multe cazuri, nu. IRA-urile sunt conturi de tip cash in SUA. Sunt permise covered calls si cash-secured puts; optiunile naked nu sunt permise. Unii brokeri ofera „marja limitata” in IRA-uri pentru anumite strategii, dar standardul este cash.

Ce se întâmplă dacă nu îndeplinesc o cerință de marjă?

Brokerul poate închide unele sau toate pozițiile tale pentru a readuce contul la capitalul propriu necesar. Nu au nevoie de permisiunea ta. Închiderile pozițiilor se fac la prețurile de piață, iar tu suporți orice pierdere.

Cata indatorare (leverage) primesc cu marja pentru optiuni?

O vanzare acoperita cu cash (cash-secured put) foloseste cash ca garantie, deci nu exista leverage. Un call neacoperit (naked call) iti poate oferi 5-10× leverage asupra primei optiunii. Un spread bine hedged poate oferi 2-3× leverage, cu risc definit.

Pot sa schimb brokerul pentru a obtine conditii mai bune privind marja la optiuni?

Da, dar diferenta dintre brokeri este de obicei mica pentru conturile standard Reg-T. Diferentele mai mari apar pentru marja pe portofoliu, conturile profesionale si produsele exotice.

Resurse conexe

• Cei mai buni Brokeri pentru tranzactionare cu optiuni
• Comisioane de brokeraj → Comisioane pentru tranzactionare cu optiuni
• Comisioane de brokeraj → Comparatie rate de marja

De unde sa incepi

Daca iti configurezi un cont de tranzactionare cu optiuni, primul pas practic este sa compari regulile de marja la brokerii importanti pentru strategia specifica pe care vrei sa o rulezi. Vezi tabelul nostru cu brokerii pentru lista actuala a platformelor prietenoase cu optiunile.