විකල්ප ආන්තික අවශ්‍යතා: ඔබේ Broker ඇත්තටම ඉල්ලන්නේ කුමක්ද?

විකල්ප (Options) සඳහා වන ආන්තිකය (margin) යනු, විකල්ප ස්ථානයක් (options position) ආරම්භ කිරීමට සහ පවත්වාගෙන යාමට ඔබේ Broker විසින් ඉල්ලා සිටින ඇපකරයයි. ආන්තික අවශ්‍යතාවය (margin requirement) විකල්ප වර්ගය, උපාය (strategy), යටින් පවතින දේ (underlying), සහ Broker සතුම අවදානම් ආකෘතිය (risk model) මත රඳා පවතී. එකම ස්ථානයක් සඳහා Broker දෙදෙනෙකු වෙනස් ආන්තික අවශ්‍යතා (margin requirements) දැක්විය හැකි අතර, ඔවුන් දෙදෙනාම තමන්ගේම රාමුව තුළ නිවැරදි විය හැක.

ආන්තිකය මත විකල්ප වෙළඳාම් කරන ඕනෑම කෙනෙකුට — අනුකූලතාව (compliance) සඳහා පමණක් නොව — ආන්තික අවශ්‍යතාවය ඔබට ඇති ලීවරය (leverage) කොපමණද, ඔබට කොපමණ කොන්ත්‍රාත් (contracts) විකිණිය හැකිද, සහ ස්ථානයකට තව එකතු කිරීමට ඔබට ඇති ඉඩ කොපමණද යන්න සෘජුවම බලපාන නිසා එහි ක්‍රියාකාරීත්වය අවබෝධ කරගැනීම වටී.

මුදල්-ආරක්ෂිත put සහ covered calls

ණය ගැනීමක් නොකරන නමුත් පැහැදිලි margin නීති ඇති උපාය දෙකක්:

• Cash-secured put. ඔබ put option එකක් විකුණන අතර, පවරා දෙනු ලැබුවහොත් strike price එකට කොටස මිලදී ගැනීමට ප්‍රමාණවත් මුදල් වෙන් කර තබයි. margin අවශ්‍යතාවය වන්නේ strike × 100 (එක් කොන්ත්‍රාත්තුවකට) වන අතර එය මුදලින්ම තබා ගත යුතුය. leverage නැත; ඔබ දැනටමත් වෙන් කර ඇති මුදලට අමතරව margin call අවදානමක් නැත.
• Covered call. ඔබට යටින් පවතින කොටස් 100ක් හිමි වන අතර ඒවාට එරෙහිව call option එකක් විකුණයි. margin අවශ්‍යතාවය වන්නේ එම කොටස් 100ක මිල. outcome එක කුමක් වුවත් call premium එක ඔබටම හිමි වේ.

මේවා වඩාත් සරල අවස්ථායි. බොහෝ Brokerලා මේවා standard margin account එකක විශේෂ අනුමැතියක් නොමැතිව ක්‍රියාත්මක කිරීමට ඉඩ දෙයි.

නිරාවරණ (Naked) විකල්ප සහ යටින් පවතින ආයෝජනය සඳහා ආරක්ෂිත ආවරණය (margin)

යටින් පවතින ආයෝජනය තබා නොගෙන හෝ පවරාදීම (assignment) ආවරණය කිරීමට ප්‍රමාණවත් මුදල් නොමැතිව විකල්පයක් විකිණීම “නිරාවරණ (naked)” තත්ත්වයකි. මෙම අවස්ථාවේ margin අවශ්‍යතාවය බොහෝ ඉහළයි, මන්ද Broker සතුව (නිරාවරණ call සඳහා) අසීමිත පහළ අවදානමක් හෝ (නිරාවරණ put සඳහා) සැලකිය යුතු පහළ අවදානමක් පවතින බැවිනි.

නිරාවරණ කෙටි (naked short) call සඳහා සාමාන්‍ය Broker සූත්‍රයක්:

• යටින් පවතින කොටස් මිලෙන් 20% − out-of-the-money (OTM) ප්‍රමාණය, + විකල්ප ප්‍රීමියම් (option premium)
• අවමය: යටින් පවතින කොටස් මිලෙන් 10% + විකල්ප ප්‍රීමියම්

$105 strike එකට විකල්පයක් $2.00කට විකුණා ඇති අතර, කොටස $100 නම්:

• 20% × $100 = $20
• OTM අඩු කිරීම: $5 (කොටස් මිල සහ strike අතර වෙනස $5)
• ප්‍රීමියම් එකතු කිරීම: $2
• Margin: කොටසකට $17, නැතහොත් කොන්ත්‍රාත්තුවකට $1,700

කොටස $50 නම් සහ $55 strike එකට විකල්පයක් $1.00කට විකුණා ඇති නිරාවරණ call එකක්:

• 20% × $50 = $10
• OTM අඩු කිරීම: $5
• ප්‍රීමියම් එකතු කිරීම: $1
• Margin: කොටසකට $6, නැතහොත් කොන්ත්‍රාත්තුවකට $600
• අවම පරීක්ෂාව: 10% × $50 + $1 = $6 — සමානයි, එබැවින් $600 අවශ්‍යතාවය

මෙම සූත්‍රය කොටස් මිලට සහ විකල්පයේ moneyness (මුදල්-අගය/OTM-ITM තත්ත්වය) අනුව වැඩිවන buffer එකක් Brokerට ලබා දෙයි.

පෝර්ට්ෆෝලියෝ මාර්ජින්

සමහර Brokerවරුන් පෝර්ට්ෆෝලියෝ මාර්ජින් ලබාදෙනවා. මෙය ඉහත සඳහන් “පදනම-පදනම” (position-by-position) නීතිවලට වඩා, පෝර්ට්ෆෝලියෝවෙහි සමස්ත අවදානම (overall risk) මත පදනම්ව මාර්ජින් අවශ්‍යතා ගණනය කරයි. මෙම ක්‍රමවේදය වඩා සංකීර්ණ වන අතර බොහෝ විට හෙජ් කර ඇති (hedged) පදනම් සඳහා අඩු මාර්ජින් අවශ්‍යතා ලබාදේ.

හෙජ් කර ඇති පදනමක් සඳහා (උදාහරණයක් ලෙස, දිගු option එකක් සමඟ හෙජ් කර ඇති කෙටි straddle එකක්), පෝර්ට්ෆෝලියෝ මාර්ජින් මඟින් Reg-T සමානතාවයට වඩා 30-50% අඩු ප්‍රාග්ධනයක් අවශ්‍ය විය හැක. හෙජ් නොකළ (unhedged) naked option එකක් සඳහා නම්, අවශ්‍යතාවය සමාන හෝ ඊට වඩා වැඩි විය හැක.

පෝර්ට්ෆෝලියෝ මාර්ජින් සාමාන්‍යයෙන් ලබාගත හැක්කේ සැලකිය යුතු කොටස් (equity) ඇති ගිණුම් සඳහා පමණයි (බොහෝ විට එක්සත් ජනපදයේ $100,000+), සහ අත්දැකීම් ඇති වෙළඳුන්ට පමණයි. බොහෝ සිල්ලර වෙළඳුන් (retail traders) පෝර්ට්ෆෝලියෝ මාර්ජින් නොව Reg-T මාර්ජින් භාවිතා කරයි.

කලාපීය වෙනස්කම්

ඉහත නීති US සඳහා වේ (FINRA Reg-T). වෙනත් බලප්‍රදේශවල වෙනස් රාමු ඇත:

• යුරෝපය (ESMA). ESMA විසින් 2018 දී සිල්ලර ගනුදෙනුකරුවන් සඳහා දැඩි නීති හඳුන්වා දුන්නා. සිල්ලර ගිණුම් සඳහා සාමාන්‍යයෙන් නිරුවත් (naked) කෙටි විකල්ප අවසර නැත. ආරක්ෂිත මුදල් අවශ්‍යතා සාමාන්‍යයෙන් විකල්ප වාරිකයේ 100%ක් සහ අවදානම් සහිත ස්ථාන සඳහා අමතර ඇපකර ඇතුළත් වේ. සිල්ලර වෙළෙන්දන් සඳහා US Reg-T ප්‍රවේශයට වඩා මෙම රාමුව වඩා සංරක්ෂණාත්මක වේ.
• එක්සත් රාජධානිය (FCA). ESMA හා සමානයි; සිල්ලර ලීවරය සඳහා අමතර නීතිද ඇත.
• ඕස්ට්‍රේලියාව (ASIC). 2021 සිට සිල්ලර ගනුදෙනුකරුවන් සඳහා දැඩි නීති; ඇතැම් ලීවරිත නිෂ්පාදන වර්ග තහනම් කිරීමද ඇතුළත්. සිල්ලර ගිණුම් සඳහා ආරක්ෂිත මුදල් අවශ්‍යතා USට වඩා සංරක්ෂණාත්මකය.

යුරෝපීය සිල්ලර වෙළෙන්දන් සඳහා ප්‍රායෝගික ප්‍රතිඵලය වන්නේ ඔබට විකල්ප මිලදී ගැනීමට, මුදල්-ඇප සහිත (cash-secured) put විකිණීමට, සහ covered call විකිණීමට හැකි වීමයි. නිරුවත් විකල්ප විකිණීම සාමාන්‍යයෙන් වෘත්තීය ගිණුමක් හෝ Broker වෙතින් ලැබෙන ව්‍යතිරේකයක් අවශ්‍ය වේ.

මාර්ජින් ඇමතුමක් ඇති වන්නේ කුමක් නිසාද?

ගිණුමේ ශේෂ අගය (equity) නඩත්තු මාර්ජින් අවශ්‍යතාවයට වඩා පහළ යන විට මාර්ජින් ඇමතුමක් (margin call) සිදු වේ. එවිට Broker විසින් අමතර අරමුදල් ඉල්ලා සිටීමට හෝ තනතුරු වසා දැමීමට (closure of positions) ඉල්ලයි.

Options සඳහා, එයට හේතු වන දේවල්:

• යටින් පවතින (underlying) දේ ඔබේ තනතුරට විරුද්ධව චලනය වීම
• අනුමානිත අස්ථාවරත්වය (implied volatility) ඉහළ යාම (ඔබ විකුණා ඇති options වල වටිනාකම වැඩි වන නිසා, ඒ අනුව වැඩි මාර්ජින් අවශ්‍ය වීම)
• කාලය ගත වීම (තනතුර කල් ඉකුත්වීමට (expiry) සමීප වීමත් සමඟ, සමහර Broker-වරු expiry ආසන්න වන විට මාර්ජින් නැවත ගණනය කරයි)

මාර්ජින් ඇමතුමක් සඳහා සාමාන්‍ය කාලය බොහෝ විට ව්‍යාපාරික දින 1-3 කි. සමහර Broker වැඩි කාලයක් ලබා දෙන අතර, සමහරක් අඩු කාලයක් ලබා දෙයි. නිශ්චිත කොන්දේසි ඔබ ගිණුම විවෘත කරන විට අත්සන් කරන මාර්ජින් ගිවිසුමේ (margin agreement) සඳහන් වේ.

ඇගයීමට කෙසේද

ඔප්ෂන් මාර්ජින් සඳහා බ්‍රෝකර්වරුන් සංසන්දනය කරන විට අසන්න:

• නිරාවරණ (naked) කෙටි ඔප්ෂන් සඳහා සූත්‍රය කුමක්ද? (Reg-T යනු එක්සත් ජනපදයේ පෙරනිමියයි, නමුත් බ්‍රෝකර්වරුන්ට ඊට වඩා ඉහළ අවශ්‍යතා යෙදිය හැක.)
• Portfolio margin ලබාදෙනවාද? (හෙජ් කළ ස්ථාන සඳහා අඩු මාර්ජින්, නමුත් ගිණුම් සඳහා ඉහළ අවම මුදල්.)
• නඩත්තු මාර්ජින් ප්‍රතිශතය කීයද? (බොහෝ විට Reg-T ගිණුම් සඳහා ස්ථාන වටිනාකමෙන් 25-30% පමණ.)
• මාර්ජින් කැල් එක සපුරාලීමට ඇති කාලය කොපමණද? (සාමාන්‍යයෙන් දින 1-3ක්, නමුත් වෙනස් විය හැක.)
• අඩු මිල හෝ ඉහළ අස්ථාවරත්වයක් ඇති යටින් පවතින (underlyings) සඳහා අමතර අවශ්‍යතා තිබේද?

පොදු වැරදි

පැටර්න් තුනක්:

1. කොටස් මාර්ජින් සහ විකල්ප මාර්ජින් එකම ආකාරයට ක්‍රියා කරයි කියා උපකල්පනය කිරීම. කොටස් මාර්ජින් බොහෝ ස්ථාන සඳහා 50% (US Reg-T) වේ. විකල්ප මාර්ජින් එක් එක් උපාය මාර්ගය අනුව ගණනය කරනු ලබන අතර එය ස්ථානය අනුව 10-100% දක්වා විය හැක.
2. පළමුව මාර්ජින් පරීක්ෂා නොකර නිරුවත් (naked) විකල්ප විකිණීම. නිරුවත් කෝල් එකක මාර්ජින් අවශ්‍යතාව ඔබ එකතු කළ ප්‍රీమියම් එකට වඩා 3-5× විය හැක. ඔබ පරීක්ෂා නොකළහොත්, පළමු දිනයේම ඔබට මාර්ජින් අඩුවී ඇති බව ඔබට පෙනී යා හැක.
3. ඉපැයීම් (earnings) හරහා කෙටි විකල්පයක් තබා ගැනීම. ඉපැයීම් වෙත යන විට අනුමානිත අස්ථාවරත්වය (implied volatility) ඉහළ යන අතර මාර්ජින් අවශ්‍යතාව වැඩි කරයි. සතියකට පෙර පහසු වූ ස්ථානයක්, නිවේදනය වූ දවසේ උදෑසනම මාර්ජින් ඇමතුමක් (margin call) බවට පත්විය හැක.

නිතර අසන ප්‍රශ්න

මට IRA එකක margin මත options වෙළඳාම් කළ හැකිද?

බොහෝ අවස්ථාවලදී, නැහැ. IRA යනු එක්සත් ජනපදයේ cash ගිණුම් වේ. Covered calls සහ cash-secured puts වලට අවසර ඇත; naked options වලට අවසර නැහැ. සමහර Broker-වරුන් විශේෂිත උපාය මාර්ග සඳහා IRA තුළ “limited margin” ලබා දෙනවා වුණත්, සාමාන්‍ය ප්‍රමිතිය cash එකයි.

මට මාජින් කැඳවීම සපුරා නොගත්තොත් කුමක් සිදුවේද?

අවශ්‍ය ඉක්වටිභාවය (equity) නැවත ලබාගැනීමට ගිණුමට අවශ්‍ය පරිදි Broker ඔබේ ස්ථාන කිහිපයක් හෝ සියල්ලම වසා දැමිය හැක. ඒ සඳහා ඔබේ අවසරය ඔවුන්ට අවශ්‍ය නැත. ස්ථාන වසා දැමීම් සිදුවන්නේ වෙළඳපොළ මිලට (market prices) වන අතර, ඔබට ඇතිවන ඕනෑම පාඩුව ඔබ දරයි.

විකල්ප ආන්තිකය සමඟ මට ලැබෙන ලීවරය කොපමණද?

මුදල්-සුරක්ෂිත put එකක් මුදල්වලින්ම ඇප තබන නිසා ලීවරයක් නැත. නිරාවරණ (naked) call එකක් විකල්ප ප්‍රීමියම් මත 5-10× ලීවරයක් ලබා දිය හැක. හොඳින් ආවරණය කළ (well-hedged) spread එකක් නිශ්චිත අවදානමක් සමඟ 2-3× ලීවරයක් ලබා දිය හැක.

මට වඩා හොඳ options margin කොන්දේසි ලබාගැනීමට broker වෙනස් කළ හැකිද?

ඔව්, නමුත් සාමාන්‍ය Reg-T ගිණුම් සඳහා broker අතර වෙනස බොහෝ විට කුඩාය. වැඩි වෙනස්කම් වන්නේ portfolio margin, වෘත්තීය ගිණුම්, සහ අසාමාන්‍ය (exotic) නිෂ්පාදන සඳහාය.

අදාළ සම්පත්

• විකල්ප වෙළඳාම සඳහා හොඳම Broker
• Brokerage ගාස්තු → විකල්ප වෙළඳාම ගාස්තු
• Brokerage ගාස්තු → Margin Rates සංසන්දනය

ආරම්භ කරන්නේ කොහෙන්ද

ඔබ options trading ගිණුමක් සකස් කරන්නේ නම්, ප්‍රායෝගිකව මුල් පියවර වන්නේ ඔබට ක්‍රියාත්මක කිරීමට අවශ්‍ය නිශ්චිත උපාය මාර්ගය සඳහා ප්‍රධාන Brokerවරුන්ගේ margin නීති සංසන්දනය කිරීමයි. options සඳහා හිතකර වේදිකා වල වත්මන් ලැයිස්තුව සඳහා අපගේ broker table බලන්න.