Toto nie je investičné poradenstvo. Poskytnuté informácie slúžia iba na vzdelávacie a informačné účely a nepredstavujú odporúčanie na nákup alebo predaj žiadneho finančného produktu.
Pouzitie pákového efektu na riadenie záväzku znie ako nezvyčajný krok, no prax je bežnejšia, než naznačuje samotné rámcovanie. Obchodník, ktorý si požičiava proti portfóliu na financovanie zálohy, na preklenutie medzery v cash-flow alebo na refinancovanie dlhu s vyššími nákladmi, používa pákový efekt na riadenie záväzku. Otázkou je, či sa obchod oplatí, a odpoveď závisí od nákladov na pákový efekt, nákladov alternatívy a od rizika, ktoré pákovaná pozícia ukladá zvyšku portfólia.
Co v skutocnosti znamena „pouzivanie pákového efektu na spravu zavazkov“
Zavazok je vsetko, co dlhujete. Hypoteka, marzovy uver, danovy nedoplatok, marzova vyzva, odlozena kupna cena. Spravovat zavazok pákovym efektom znamena poziciavat si za vyhodnych podmienok na riesenie zavazku, a nie predavat aktivum alebo cerpat hotovost. Najbeznejsia verzia je marzovy uver: Broker poskytne obchodnikovi hotovost oproti portfoliu obchodnika, obchodnik pouzije hotovost na financovanie nakupu alebo na splatenie dlhu s vyssimi nakladmi a obchodnik plati urok z uveru.
Tento scenar nie je len teoreticky. Obchodnik s hypotekou s nizkymi nakladmi a portfoliom akcii vyplacajucich dividendy si moze poziciavat oproti portfoliu za marzovu sadzbu, ktora je nizsia nez sadzba hypotéky, a pouzit hotovost na splatenie hypotéky. Celkovy vysledok je nizsi zluceny (blended) naklad na kapital. Riziko je, ze pokles hodnoty portfolia spusti marzovu vyzvu a obchodnik je donuteny predat v najhorsom momente.
Pripad na pouzitie pákového efektu tymto sposobom
Najsilnejsi argument je arbitraz nakladov na kapital. Ak je cena marzoveho uveru nizsia ako cena alternativy, obchod sa oplati. Trader s hypotekou 7 % a marzovou sadzbou 5 % ma v svoj prospech spread 2 %. Splatenie hypotéky marzovym uverom zniži zmesene naklady na kapital o 2 % rocne a obchod je nezavisly od vynosu portfolia.
Druhy pripad je preklenutie medzery v cash-flow. Trader, ktory pozna buduci prilev (bonus, predaj nehnutelnosti, odlozena faktura) a ma aktualny zavazok, moze pouzit marzovy uver na preklenutie medzery. Cena uveru je cena preklenutia a je mala v porovnani s nakladmi na zmeškanie platby alebo s ušlou prilezitostou.
Tretim pripadom je uchovanie aktiva z danoveho alebo strategickeho dovodu. Trader, ktory nechce predat akciu s nizsim zakladom (low-basis), moze pouzit marzovy uver proti pozicii na financovanie nakupu. Cena uveru je financny naklad a cena predaja akcie by bola danovy odvod. Obchod sa oplati, ak je financny naklad nizsi ako danovy naklad.
Prípad proti používaniu pákového efektu týmto spôsobom
Hlavný argument proti je asymetrické riziko. 30% pokles portfólia zníži čisté imanie obchodníka o 30 % v nevyužitej (nepákovej) časti a v pákovej časti sa pokles násobí pomerom pákového efektu. Ak portfólio klesne o 30 % a pákový efekt je 2×, páková časť klesne o 60 %. Obchodník je nútený vybrať si medzi predajom na dne, doplnením hotovosti na splnenie margin call, alebo nesplatením úveru. Žiadny z týchto výsledkov nie je dobrý.
Druhý argument proti je regulačný strop. V niektorých jurisdikciách je limit retailového pákového efektu 1:5 pre významné akcie. Inde je to 1:2. Strop určuje regulátor, nie obchodník, a pokles portfólia, ktorý by v jednej jurisdikcii nespustil margin call, môže v inej jurisdikcii spustiť. Obchodník by si mal naplánovať najprísnejšiu jurisdikciu, ktorej môže podliehať.
Tretí argument proti je náklad úveru v porovnaní s alternatívou. Margin loan na 6 % nie je lacný a hypotéka na 4 % nie je drahá. Arbitrage prípad je reálny, ale spread musí byť dostatočne široký, aby stál za dodatočné riziko pre portfólio. Spread 1 % nepohne ihlou. Spread 3 % áno.
Štvrtý argument proti je kumulovanie (compounding) nákladov. Margin loan sa spláca denne a náklad sa premieta do P&L obchodníka. Obchodník nemusí vnímať náklad ako samostatnú položku, ale náklad je reálny. Margin rate 5 % pri pozícii s pákovým efektom 2× je 5% brzda na kapitál obchodníka ročne, navyše k nákladom na podkladové aktíva.
Ako sa rozhodnúť
Rozhodnutie stojí na troch číslach. Náklady na pákový efekt. Náklady na alternatívu. Riziko poklesu (drawdown), ktorý by spustil margin call. Ak je rozdiel v nákladoch pozitívny a široký, riziko drawdownu je nízke a záväzok je dobre definovaný, obchod má zmysel. Ak je niektoré z týchto troch nepriaznivé, obchod nemá zmysel.
Užitočná disciplína je nastaviť veľkosť úveru na malú časť portfólia. Úver 10 % voči portfóliu je malá úprava s malým dopadom (drag) a malým rizikom drawdownu. Úver 50 % je veľká úprava s veľkým dopadom a veľkým rizikom drawdownu. Veľkosť úveru by mala byť najmenšia, ktorá dosiahne cieľ, nie najväčšia, ktorú broker dovolí.
Svisiace zdroje
- Najlepsie akciove brokerske firmy
- Recenzie brokerov
- Poplatky za obchodovanie → Porovnanie marzovych sadzieb
Kde zacat
Ak posudzujete brokerov pre marzovy uver oproti portfoliu, najdolezitejsie vlastnosti su marzova sadzba, udrziavacia marza, opravnena kolateral a politika marzovej vyzvy. Nasa porovnanie brokerov uvadza marzove sadzby a opravneny kolateral pri kazdom brokerovi, ktore vam spolu ukazu, ake su naklady a riziko este pred tym, nez uver financujete.