Toto nie je investičné poradenstvo. Poskytnuté informácie slúžia iba na vzdelávacie a informačné účely a nepredstavujú odporúčanie na nákup alebo predaj žiadneho finančného produktu.
Riziká a odmeny pákového efektu nie sú v praxi symetrické, aj keď je matematika symetrická v teórii. Páková pozícia s násobkom 2×, ktorá získa 10 %, vyprodukuje 20 % výnos. Páková pozícia s násobkom 2×, ktorá stratí 10 %, vyprodukuje 20 % stratu. Matematika je čistá, pokles je v oboch smeroch obnoviteľný a obchod je férový. Problém je, že reálne rozdelenie výnosov nie je symetrické, náklady nie sú symetrické a správanie obchodníka nie je symetrické.
Strana odmeny
Odmena z pákového efektu je jednoduchá. Pozícia s pákovým efektom 2× vyprodukuje dvojnásobný výnos oproti nevyužitej (nepákovej) pozícii na rovnakom podkladovom aktíve. Kapitál obchodníka sa využije efektívnejšie a uvoľnený kapitál sa môže investovať inde, zaistiť (hedgovať) alebo držať v hotovosti. Profil výnosov pákovej pozície je profil výnosov podkladového aktíva, vynásobený pákovým pomerom, mínus náklady na financovanie na požičanú časť.
Pri taktickom obchode s tesným stop-lossom je pákový efekt nástrojom na dosiahnutie zmysluplného výnosu pri malom cenovom pohybe. Pohyb podkladového aktíva o 2 % pri páke 5:1 vyprodukuje 10 % výnos na kapitál obchodníka. Obchod je krátky, riziko je ohraničené stop-lossom a náklady na financovanie pri držbe na viac dní sú malé.
Pre hedgera je pákový efekt spôsob, ako zaujať krátku pozíciu proti dlhému portfóliu bez toho, aby sa musel vložiť dodatočný kapitál. Krátka pozícia sa nastaví podľa expozície, ktorú chce obchodník hedgovať, a marža je zlomkom veľkosti pozície. Nákladom je sadzba financovania a prínosom je hedging.
Riziková strana
Rizík je niekoľko a každé z nich je bežnejšie než zodpovedajúca odmena.
Prvé riziko je gap (cenová medzera). Páková pozícia sa rebalancuje pri uzatvorení, ale obchodník ju môže držať cez gap pri nasledujúcom otvorení. Rebalans nezachráni pred gapom a strata na pozícii je väčšia, než naznačuje denný násobiteľ. Gap -3 % na podkladovom aktíve spôsobí stratu 6 % na 2× pákovej pozícii, nie 4 %. Na zotavenie je potrebný zisk 6,4 %.
Druhé riziko je náklad na držbu (cost of carry). Ročná sadzba financovania 5 % pri 2× pákovej pozícii predstavuje približne 5 % ročne z kapitálu obchodníka, pričom sa platí denne. Počas roka sa náklady kumulujú. Páková pozícia, ktorá pri 1-ročnom držaní dosiahne hrubý výnos 10 %, prinesie čistý výnos 5 %, ešte pred zohľadnením denného „reset“ dragu.
Tretie riziko je margin call (výzva na doplnenie marže). Páková pozícia, ktorá sa pohne proti obchodníkovi natoľko, že spustí margin call, je Brokerom uzavretá v najhoršom momente, často v rýchlom trhu, kde je spread medzi bid a ask široký. Nútené uzavretie „zafixuje“ stratu a zotavenie už nie je možné. Margin call je najčastejšou príčinou veľkých strát účtov pre retailových obchodníkov, ktorí používajú páku.
Štvrté riziko je behaviorálna pasca. Obchodník, ktorý je v zisku na pákovej pozícii, váha s realizáciou zisku, pretože návratnosť sa mu zdá príliš malá vzhľadom na páku. Obchodník, ktorý je v strate na pákovej pozícii, váha s realizáciou straty, pretože strata sa mu zdá príliš veľká pre daný obchod. Výsledkom je pozícia, ktorá sa drží príliš dlho v oboch smeroch, často s tým, že obchodník pridáva k pozícii v najhoršom možnom momente.
Asymetrické rozdelenie výnosov
Teoreticky je leverage spravodlivý násobič. V praxi je však rozdelenie výnosov zo základného aktíva skreslené a leverage toto skreslenie zosilňuje. Rozdelenie denných výnosov s dlhým chvostom znamená, že malé straty sú častejšie než malé zisky a veľké straty sú častejšie než veľké zisky. Leverage zosilňuje malé straty aj veľké straty, ale nie tak výrazne malé zisky a veľké zisky. Výsledkom je rozdelenie pákových výnosov, ktoré je posunuté viac naľavo než rozdelenie bez pákového efektu, pričom posun je väčší pri vyšších pomeroch leverage.
Toto je akademický dôvod, prečo leveraged ETF dlhodobo nedosahujú výkonnosť svojho podkladového aktíva. Produkt je spravodlivý na dennej báze, no denné resetovanie v nesymetrickom rozdelení vytvára dlhodobý drift smerom nadol. Rovnaký efekt sa prejavuje aj pri pákovo naviazanom portfóliu držanom dlhodobo.
Ako pouzivat leverage poctivo
Poctive pouzitie leverage je v taktickej pozicii s tesnym stop-lossom, ktora je velkostou nastavena na male procento uctu, a drzi sa kratky cas. Odmena je zisk z obchodu vynasobeny leverage, riziko je dolarova suma na stop-loss, a naklad na financovanie je maly, pretoze drzi sa kratko. Pozicia sa uzatvara na cieli alebo na stop-loss, a leverage sa ukonci.
Neesticke pouzitie leverage je v dlhsom drzeni, kde obchodnik pouziva leverage na to, aby zaujal vacsiu poziciu, nez by bola pozicia bez leverage. Vysledkom je portfolío, ktore je volatilnejsie, ako obchodnik ocakaval, naklad na financovanie sa v case kumuluje a pokles (drawdown) spusti margin call v najhorsom momente. Obchodnik si plati za vyhodu zvyseneho stresujuceho zazitku.
Souvisejúce zdroje
- Najlepsie akciove brokery
- Recenzie Brokerov
- Poplatky za sprostredkovanie → Porovnanie sadzieb za marzu
Kde zacat
Ak sa rozhodujete, ci leverage zapada do vasej strategie, uzitocna otazka znie, ci ma pozicia tesny stop, kratke drzanie a maly percentuálny podiel uctu v riziku. Ak ano, leverage je rozumny nastroj. Ak nie, leverage je brzda. Nas porovnanie brokerov zobrazuje, aky leverage je dostupny v kazdom brokerovi, a regulator, ktory dohliada na ucet, co spolu hovoria, co je na stole este pred tym, nez zacnete nastavovat velkost pozicii.