To ni naložbeni nasvet. Informacije, ki so navedene, so namenjene izključno izobraževalnim in informativnim namenom in ne predstavljajo priporočila za nakup ali prodajo katerega koli finančnega proizvoda.
Opcijski margin in finančni vzvod sta ista stvar z različnih zornih kotov. Margin je tisto, kar vložiš kot zavarovanje; finančni vzvod pa je vrednost pozicije, s katero upravljaš, glede na margin. Razmerje med njima je tisto, kar določa tveganje pozicije.
Gola kratka call opcija z $1.700 marginom, ki nadzoruje $10.000 pozicijo, ima 5,9× finančnega vzvoda. Z gotovino zavarovan put z $10.000 gotovine, ki nadzoruje $10.000 pozicijo, ima 1× finančnega vzvoda. Ti dve poziciji sta po tveganju zelo različni, čeprav je osnovno sredstvo enako.
Cilj tukaj je razmerje med opcijskim marginom in finančnim vzvodom — kaj določa razmerje, kaj ti pove o poziciji in kako uporabiti te informacije za določanje velikosti trgov.
Osnovno razmerje
Za vsak optionski položaj je razmerje finančnega vzvoda:
Leverage = (Vrednost pozicije) / (Zahtevana marža)
Vrednost pozicije za opcije je nominalna vrednost osnovnega sredstva, ki ga opcija nadzoruje. Pri standardni delniški opciji je to 100 delnic × strike cena (za long call) ali 100 delnic × cena delnice (za short call).
Zahtevana marža je tisto, kar od vas zahteva vaš Broker, in je odvisno od strategije ter okvira Brokerja (Reg-T, portfolio margin itd.).
Primer: long call na delnico v vrednosti $100 s strike ceno $105 stane $250 ($2.50 × 100 delnic). Vrednost pozicije je $10,000 (100 × $100) ali $10,500 (100 × $105). Zahtevana marža je $250 (premija). Finančni vzvod je 40-42×.
To je skrajno visok finančni vzvod. Večina tega je teoretična — opcija je lahko ob izteku vredna le od $0 do približno cene delnice. Realizirani finančni vzvod glede na izid je precej nižji.
Bolj uporaben kazalnik: kapitalska učinkovitost
Bolj praktičen kazalnik je kapitalska učinkovitost: koliko kapitala je potrebnega na vsak dolar zbranega premija ali na vsak dolar prevzetega tveganja.
Za prodajo put opcije z zavarovanimi sredstvi (cash-secured put) za $2.00 z udarno ceno $100:
- Potreben kapital: $10,000 (udarna cena × 100)
- Zbrani premij: $200
- Kapitalska učinkovitost: 50:1 (odložite $10,000, da zberete $200)
Če put poteče brez vrednosti, obdržite $200. To je 2% donos na $10,000 v nekaj mesecih. Na letni ravni je to pomembno — vendar le, če strategija deluje tako, kot je predvideno.
Za golo prodajo call opcije (naked call) za $2.00 z udarno ceno $105 na delnico v vrednosti $100:
- Potreben kapital: $1,700 (po formuli Reg-T)
- Zbrani premij: $200
- Kapitalska učinkovitost: 8.5:1
Bistveno bolj kapitalsko učinkovito kot cash-secured put. Kompromis: naked call ima neomejeno negativno stran, medtem ko ima cash-secured put definirano negativno stran.
Vzvod je pri naked call višji. Tveganje je tudi višje. Oboje ni mogoče ločiti.
Vzvod po strategiji
Hiter pregled razmerja vzvoda za pogoste opcijske strategije (ob predpostavki delnice v vrednosti $100):
| Strategija | Potreben kapital | Vrednost pozicije | Vzvod |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | plačana premija | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | plačana premija | $5,000+ | 50-100× |
| Cash-secured put | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | cena delnice | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | neto vplačilo | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | največja izguba | $10,000+ | 1-3× |
Vzvod je najvišji pri long out-of-the-money opcijah in najnižji pri strategijah s polnim kritjem. Tveganje je razporejeno na enak način: visok vzvod = velika odstotna gibanja = veliko tveganje popolne izgube.
Kako se vzvod s casom spreminja
Razmerje vzvoda ni konstantno. Pri dolgi opciji vrednost pozicije ostane priblizno enaka (osnovno sredstvo se ne spremeni), vendar se lahko spremeni potrebna marza (premija za opcijo). Ko se priblizuje iztek, vrednost opcije upada, razmerje vzvoda pa se spreminja skupaj z njo.
Pri kratki opciji se lahko potrebna marza spremeni z implicitno volatilnostjo. Povecanje IV pomeni, da je opcija vredna vec, kar pomeni vec potrebne marze. Razmerje vzvoda pade, ko marza narasca.
Pri zavarovanih (hedged) strategijah je vzvod bolj stabilen, ker se dolgi in kratki del izravnajo. Iron condor ima skozi zivljenjsko dobo priblizno enak vzvod.
Uporaba razmerja za določanje velikosti pozicij
Razmerje vzvoda je en od vnosov pri določanju velikosti pozicij. Pogosto pravilo:
Velikost pozicije = (Tveganje računa na trgovanje) / (Največja možna izguba na ravni pozicije)
Kjer je "največja možna izguba na ravni pozicije" to, kar lahko pozicija izgubi v najslabšem scenariju.
Pri gotovinsko zavarovanem putu je največja izguba strike × 100 minus zbrana premija. Pri strike v višini $100 in premiji $2,00 je največja izguba $9.800. Če je vaše tveganje računa na trgovanje 2% računa v vrednosti $50.000 ($1.000), lahko prodate 1 pogodbo.
Razmerje vzvoda je uporaben preverjalnik, ne pa primarno orodje za določanje velikosti. Gola call z 5× vzvodom je lahko še vedno majhna pozicija v računu, če jo pravilno dimenzionirate.
Pogoste napake
Trije vzorci:
- Zamenjevanje razmerja vzvoda z tveganjem. Visoko razmerje vzvoda ne pomeni nujno visoko tveganje, če je pozicija majhna. 100× vzvodni long call z 100 USD premije je tveganje v višini 100 USD, ne pa visoko tveganje.
- Gledanje na vzvod izolirano. 5× vzvodni naked call ni enak 5× vzvodnemu covered call. Profil tveganja je drugačen.
- Ignoriranje margin callov pri izračunu vzvoda. Pozicija, ki sproži margin call, ima dejansko neomejeno tveganje za račun. Teoretična največja izguba je nepomembna, če Broker zapre vaše druge pozicije, da bi izpolnil klic.
Kako oceniti
Pri ocenjevanju vzvoda pozicije z opcijami vprašajte:
- Kakšna je vrednost pozicije? (Nominalna vrednost osnovnega sredstva.)
- Kakšen je zahtevan maržni znesek? (Kaj bo od vas dejansko zahteval vaš Broker.)
- Kakšna je največja izguba na ravni pozicije? (Koliko lahko pozicija izgubi v najslabšem primeru.)
- Kako se bo vzvod spremenil, ko pozicija dozoreva? (Pri dolgih opcijah: vzvod narašča, ko premija upada. Pri kratkih opcijah: vzvod pada, ko IV narašča.)
Odgovori na ta vprašanja določajo dejansko tveganje. Razmerje vzvoda samo po sebi je le izhodišče, ne pa celotna slika.
Pogosta vprašanja
Kakšno je "dobro" razmerje finančnega vzvoda za opcije?
Za večino malih vlagateljev je primeren učinkovit finančni vzvod na računu v razmerju 1–3×. Višji finančni vzvod (5–10×) je sprejemljiv za strategije z varovanjem ali za majhen del računa. Finančni vzvod nad 10× na pomembnem delu računa je visoko tvegan in za večino trgovcev ni primeren.
Ali se vzvod razlikuje med dolgimi in kratkimi opcijami?
Da, precej. Dolge opcije se kupujejo na podlagi brez marže (plačate premijo, brez nadaljnje marže). Kratke opcije so predmet maržnega izračuna posrednika. Vzvod pri dolgi opciji je nominalna vrednost deljena s plačano premijo. Vzvod pri kratki opciji je nominalna vrednost deljena z zahtevano maržo.
Je portfolio margin bolj vzvodnjen kot Reg-T?
Za zavarovane pozicije, da — portfolio margin lahko zagotovi 2-3× večjo kupno moč. Pri nepokritih pozicijah je vzvod približno enak ali nižji. Prednost portfolio margin je, da upošteva izravnavo tveganja pri zavarovanih pozicijah.
Sorodni viri
- Najboljši Brokerji za trgovanje z opcijami
- Provizije posrednika → Provizije za trgovanje z opcijami
- Provizije posrednika → Primerjava obrestnih mer za maržo
Kje zaceti
Ce zelite primerjati profile vzvoda pri ponudbah opcij razlicnih Brokerjev, je prakticni prvi korak ogled kalkulatorja marze v sami platformi za strategijo, ki jo razmisljate. Oglejte si nase tabelo Brokerjev za trenutni seznam platform, prijaznih opcijam.