To ni naložbeni nasvet. Informacije, ki so navedene, so namenjene izključno izobraževalnim in informativnim namenom in ne predstavljajo priporočila za nakup ali prodajo katerega koli finančnega proizvoda.
Uporaba finančnega vzvoda za upravljanje obveznosti zveni kot nenavadna poteza, vendar je praksa pogostejša, kot nakazuje takšno opisovanje. Trgovec, ki si izposodi sredstva glede na portfelj za financiranje pologa, za premostitev vrzeli v denarnih tokovih ali za refinanciranje dražje zadolžitve, uporablja finančni vzvod za upravljanje obveznosti. Ključno vprašanje je, ali se trgovanje splača, odgovor pa je odvisen od stroška finančnega vzvoda, stroška alternative in tveganja, ki ga vzvodni položaj prenese na preostali del portfelja.
Kaj v resnici pomeni “uporaba finančnega vzvoda za upravljanje obveznosti”
Obveznost je vse, kar dolgujete. Hipoteka, maržni kredit, davčni račun, maržna zahteva, odloženi nakup. Upravljanje obveznosti z uporabo finančnega vzvoda pomeni, da si izposodite denar pod ugodnimi pogoji za obravnavo obveznosti, namesto da prodate premoženje ali porabite denar iz lastne rezerve. Najpogostejša različica je maržni kredit: Broker posodi denar glede na portfelj trgovca, trgovec uporabi denar za financiranje nakupa ali za poplačilo dolga z višjimi stroški, trgovec pa plačuje obresti na posojilo.
Uporabni primer ni le teoretičen. Trgovec z nizkocenovno hipoteko in portfeljem delnic, ki izplačujejo dividende, lahko zadolži portfelj po maržni obrestni meri, ki je nižja od obrestne mere hipoteke, in uporabi denar za poplačilo hipoteke. Končni učinek je nižji povprečni strošek kapitala. Tveganje je, da padec vrednosti portfelja sproži maržno zahtevo, zaradi česar je trgovec prisiljen prodati v najslabšem trenutku.
Argumenti v prid uporabi vzvoda na ta nacin
Najmočnejši argument je arbitraza stroškov kapitala. Ce so stroški marzinskega posojila nižji od stroškov alternative, je trgovanje smiselno. Trgovec z 7% hipotekarnim posojilom in 5% marzno obrestno mero ima 2% prednosti. Poplacilo hipoteke z marzinskim posojilom zmanjša povprecne stroške kapitala za 2% na leto, trgovanje pa je neodvisno od donosa portfelja.
Drugi primer je premostitev vrzeli v denarnem toku. Trgovec z znanim prihodnjim prilivom (bonusi, prodaja nepremicnine, odložen racun) in trenutnimi obveznostmi lahko uporabi marzinsko posojilo za premostitev vrzeli. Strošek posojila je strošek premostitve, pri cemer je ta majhen v primerjavi s stroškom zamude placila ali izgubljene priložnosti.
Tretji primer je ohranitev sredstva zaradi davcnega ali strateškega razloga. Trgovec, ki ne želi prodati delnice z nizko davcno osnovo, lahko uporabi marzinsko posojilo proti poziciji za financiranje nakupa. Strošek posojila je strošek financiranja, medtem ko bi bila prodaja delnice davcni racun. Trgovanje je smiselno, ce je strošek financiranja nižji od davcnega stroška.
Primer proti uporabi vzvoda na ta način
Glavni argument proti je asimetrično tveganje. 30-odstotni padec vrednosti portfelja zmanjša neto premoženje trgovca za 30% na neizkoriščenem delu, na izkoriščenem delu pa se padec pomnoži z razmerjem vzvoda. Če portfelj pade za 30% in je vzvod 2×, je izkoriščeni del v minusu za 60%. Trgovec je prisiljen izbirati med prodajo na dnu, dodajanjem gotovine za izpolnitev margin call-a ali neizpolnitvijo posojila. Noben od teh izidov ni dober.
Drugi argument proti je regulativni strop. V nekaterih jurisdikcijah je maloprodajni strop vzvoda 1:5 za pomembnejše delnice. V drugih je 1:2. Strop določi regulator, ne trgovec, in padec vrednosti portfelja, ki v eni jurisdikciji ne bi sprožil margin call-a, ga lahko sproži v drugi. Trgovec bi moral načrtovati za najstrožjo jurisdikcijo, kateri bi lahko bil izpostavljen.
Tretji argument proti je strošek posojila glede na alternativo. Margin posojilo pri 6% ni poceni, hipoteka pri 4% pa ni draga. Arbitrage primer je resničen, vendar mora biti razpon dovolj širok, da je vredno dodatnega tveganja za portfelj. Razpon 1% ne premakne ničesar. Razpon 3% pa.
Četrti argument proti je seštevanje (komponiranje) stroškov. Margin posojilo se plačuje dnevno, strošek pa je vključen v trgovčev P&L. Trgovec morda ne vidi stroška kot ločene postavke, vendar strošek je realen. 5% obrestna mera za margin na 2× izkoriščenem položaju je 5% zavora na trgovčev kapital na leto, poleg stroška osnovnih sredstev.
Kako se odlociti
Odlocitev temelji na treh stevilkah. Cena vzvoda. Cena alternative. Tveganje padca (drawdown), ki bi sprozil poziv k kritju (margin call). Ce je razlika v ceni pozitivna in siroka, je tveganje padca nizko, in ce je obveznost dobro opredeljena, je posel vreden izvedbe. Ce je katerakoli od treh neugodna, posel ni vreden izvedbe.
Koristna disciplina je, da se posojilo doloci na majhen delež portfelja. Posojilo v visini 10% proti portfelju je majhna prilagoditev z majhnim zaviranjem (drag) in majhnim tveganjem padca. Posojilo v visini 50% je velika prilagoditev z velikim zaviranjem in velikim tveganjem padca. Velikost posojila naj bo najmanjsa, ki doseze cilj, ne najvecja, ki jo bo Broker dovolil.
Sorodni viri
- Najboljši borzni posredniki
- Ocene Brokerjev
- Provizije za posredovanje → Primerjava obrestnih mer za maržo
Kje začeti
Če ocenjujete Brokerje za marzinski posojilo glede na portfelj, so najpomembnejše lastnosti obrestna mera za maržo, vzdrževalna marža, upravičeno zavarovanje in politika glede maržnega poziva. Naš primerjalnik Brokerjev navaja obrestne mere za maržo in upravičeno zavarovanje pri vsakem Brokerju, kar skupaj pove, kakšni sta strošek in tveganje, preden nakažete sredstva za posojilo.