ETP-të e levruara: rreziqet dhe përfitimet — Blog

Mohim përgjegjësie

Kjo nuk është këshillë investimi. Informacioni i dhënë është vetëm për qëllime edukative dhe informative dhe nuk përbën rekomandim për të blerë ose shitur ndonjë produkt financiar.

Versioni në anglisht i këtyre paralajmërimeve për rrezikun është autoritar. Përkthimet ofrohen vetëm për lehtësi.

ETPs (Exchange-Traded Products) përfshijnë ETF (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes) dhe mbështjellës të ngjashëm. ETP-të e leverazhuara përdorin derivativë për të amplifikuar kthimet ditore. Mekanizmat janë të ngjashëm nëpër të gjitha mbështjellësit, por rreziku i kredisë ndryshon.

Ky artikull është një vështrim praktik mbi ETP-të e leverazhuara: çfarë janë mbështjellësit, si funksionon leverazhi dhe cili është rreziku i kredisë për secilin lloj.

ETP vs ETF vs ETN

Lëmshi i shkurtesave:

ETP (Exchange-Traded Product): Term ombrellë për çdo produkt investimi të tregtuar në bursë. Përfshin ETF-të, ETN-të dhe “wrapper”-a të tjerë.
ETF (Exchange-Traded Fund): Një fond që mban aktivet themelore. Vlera e fondit ndjek aktivet. Rreziku i kredisë është te broker-i që mban aktivet.
ETN (Exchange-Traded Note): Një instrument borxhi i emetuar nga një bankë. Kredia e bankës e mbështet notën. Vlera e notës ndjek një indeks. Rreziku i kredisë është te banka emetuese.
ETC (Exchange-Traded Commodity): Një instrument borxhi (i ngjashëm me ETN) që ndjek një mall (commodity). Rreziku i kredisë është te emetuesi.

Ekzistojnë versione të leverazhuara për secilin “wrapper”. Mekanizmat e leverazhit janë të ngjashëm; rreziku i kredisë dhe trajtimi tatimor ndryshojnë.

Si funksionon levëragimi

Një ETP e levëraguar përdor derivativë (futures, swap-e, opsione) për të amplifikuar kthimin ditor të një indeksi. Një ETP e levëraguar 2× mbi S&P 500 synon të japë 2× kthimin ditor të S&P 500.

Karakteristikat kryesore:

Rivendosje ditore. ETP-ja rivendos levëragimin e saj të synuar çdo ditë. Kthimi gjatë shumë ditëve është kthimi i përbërë ditor, jo 2× kthimi shumëditor.
Raporti i shpenzimeve. Gama tipike: 0.5-1.5% në vit. Tarifa zbritet nga NAV-i i ETP-së, duke e ulur kthimin.
Nuk kërkohet llogari marzhi. Levëragimi është i ndërtuar në produkt; e blini ETP-në me para në dorë.
Nuk ka rrezik nga margin call. Pozicioni mund të shkojë vetëm në zero, jo më poshtë.

Rreziku i varur nga rruga (path-dependent) nga rivendosja ditore është i njëjtë për të gjitha mbështjellësit (wrappers). Produkti është një mjet taktik për bastet afatshkurtra, jo një mbajtje afatgjatë.

Rreziku i kredisë: ETF vs ETN

Rreziku i kredisë është ndryshimi kryesor midis ETF-ve dhe ETN-ve.

Rreziku i kredisë së ETF

Një ETF mban aktivet themelore në një llogari kujdestarie. Nëse emetuesi i ETF shkon në falimentim, aktivet mbrohen (në shumicën e juridiksioneve, aktivet janë të ndara nga pasuria e emetuesit). ETF vazhdon të tregtohet; aktivet themelore janë ende aty.

Rreziku i kredisë për një ETF është banka kujdestare dhe Broker-i që mban aktivet. Të dyja janë zakonisht institucione të rregulluara të nivelit të parë. Rreziku praktik është shumë i ulët.

Rreziku i kredisë së ETN

Një ETN është një instrument borxhi i emetuar nga një bankë. Kredia e bankës e mbështet notën. Nëse banka falimenton, vlera e notës varet nga procedurat e falimentimit. Mbajtësit e notave janë kreditorë të pasiguruar të bankës.

Kriza financiare e vitit 2008 e ilustroi rrezikun. Lehman Brothers emetoi ETN; kur Lehman falimentoi, ETN-të u bënë pa vlerë. Indeksi themelor nuk kishte rëndësi — rreziku i kredisë dominoi.

Rreziku i kredisë së ETN është real. Emetuesit kryesorë të ETN (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) janë të gjitha banka të mëdha me vlerësime të forta kredie, por rreziku nuk është zero. Vlerësimi i kredisë i emetuesit është një input kyç për rrezikun e ETN-së.

Trajtimi tatimor

Në SHBA, ETF-të dhe ETN-të tatohen ndryshe:

ETF: Trajtim për fitimet kapitale për shitjet. Dividentët tatohen si të ardhura të zakonshme ose si dividentë të kualifikuar.
ETN: Trajtim “mark-to-market”. Kthimi vjetor tatohet si të ardhura të zakonshme, edhe nëse pozicioni mbahet.

Për ETP-të e leverazhuara, trajtimi tatimor e përforcon problemin. ETF-të e leverazhuara në SHBA tatohen si të ardhura të zakonshme për “daily resets” (jo si fitime kapitale). Efekti tatimor (“tax drag”) është i konsiderueshëm në një llogari të tatueshme.

Në Evropë, trajtimi tatimor varet nga juridiksioni. Shumica e vendeve të BE-së i trajtojnë ETF-të dhe ETN-të në mënyrë të ngjashme për qëllime të fitimeve kapitale. “Daily reset” nuk shkakton taksa shtesë për investitorët evropianë në shumicën e rasteve.

Kur ETP-të e levruara kanë kuptim

Tre skenarë:

Baste taktike afatshkurtra (1-4 javë). Një tregtar me një pikëpamje drejtimore mbi një indeks ose sektor për një periudhë të caktuar. ETP-ja e levruar është mjeti më i pastër.
Hedhje (hedging) e pozicioneve ekzistuese. Një investitor afatgjatë që dëshiron të mbrojë një portofol afatgjatë nga një rënie afatshkurtër. Një ETP invers -1× ose -2× mund të jetë një mbrojtje e lirë për 1-2 javë.
Qasje në ekspozime specifike. Disa indekse ose sektorë janë më të lehtë për t’u aksesuar përmes ETP-ve të levruara sesa përmes futures ose CFDs. Gama e produkteve është e gjerë.

Kur nuk kanë kuptim

Tre skenarë:

Blerje dhe mbajtje afatgjatë. Rivendosja ditore shkatërron kthimet me kalimin e kohës. Pozicionet me para ose ETF-të pa levë janë të përshtatshme.
Llogari të tatueshme në SHBA (afatgjata). Trajtimi si të ardhura të zakonshme nga rivendosjet ditore është një barrë reale. Për ekspozim afatgjatë, përdorni pozicione me para ose ETF pa levë.
ETN për emetues me kredi të dobët. Rreziku i kredisë është shumë i lartë. Qëndroni te emetuesit me vlerësime të forta kredie (A ose më të larta).

Si ta vleresoni

Kur po konsideroni një ETP të levruar, pyesni:

A është ETF apo ETN? (Rreziku i kredisë ndryshon.)
Kush është emetuesi? (Emetues i nivelit 1 me vlerësim të fortë kredie për ETN-të.)
Cila është tarifa e shpenzimeve? (Më e ulëta është më mirë, nëse gjithçka tjetër është e njëjtë.)
Cila është gabimi i ndjekjes? (Kthimi real kundrejt objektivit të deklaruar të levës. Një ETP 2× që jep 1.9× ka një gabim ndjekjeje 5%.)
Si trajtohet tatimi? (SHBA: të ardhura të zakonshme nga rivendosjet ditore për ETF-të e levruara. BE: ndryshon.)
Sa është periudha e mbajtjes? (Nga ditë në javë për të gjitha ETP-të e levruara.)

Përgjigjet ndaj këtyre pyetjeve përcaktojnë produktin e duhur. Mjeti i duhur varet nga strategjia, periudha e mbajtjes dhe situata tatimore.

FAQ

Cili është ndryshimi midis një ETF-je të levruar dhe një ETN-je të levruar?

Mekanizmi, shumë i ngjashëm — të dyja përdorin derivativë për të amplifikuar kthimet ditore. Dallimi kryesor është rreziku i kredisë. Rreziku i një ETF-je është te kujdestari; rreziku i një ETN-je është te banka emetuese. Falimentimi i Lehman në vitin 2008 tregoi se rreziku i ETN-së është real.

A janë ETP-të e levruara të sigurta?

Në kuptimin që tregtohen në shkëmbime të rregulluara dhe emetohen nga institucione të mëdha, po. Në kuptimin që janë të përshtatshme për mbajtje afatgjatë, jo. Rirregullimi ditor i bën ato mjete taktike.

A mund të mbaj një ETP të leverazhuar në një IRA?

Po, ETF-të e leverazhuara janë të pranueshme për IRA. ETN-të mund të kenë kufizime në varësi të kujdestarit të IRA-s. Kontrollo me Broker-in përpara se të hapësh pozicionin.

Cila është alternativa më e mirë ndaj një ETP të leverazhuar për ekspozim afatgjatë?

Futures ose opsione mbi të njëjtin indeks. Kostoja është e ndryshme (pa tarifë shpenzimesh, por kërkohet marzh ose premium), dhe periudha e mbajtjes mund të jetë më e gjatë pa pasur problemin e rivendosjes ditore.

Burime te lidhura

Ku te fillosh

Nëse do të përdorësh ETP-të e levruara për bastet taktike afatshkurtra, hapi i parë praktik është të bësh tregtim me letër (paper-trade) të produktit për disa javë përpara se të angazhosh para reale. Shiko tabelën tonë broker për listën aktuale të platformave që ofrojnë ETP të levruara me raporte shpenzimesh (expense ratios) transparente.