Левериджирани ЕТП-и: ризици и добитци — Blog

Ограничење одговорности

Ово није инвестициони савет. Пружене информације су само у образовне и информативне сврхе и не представљају препоруку за куповину или продају било ког финансијског производа.

Енглеска верзија ових упозорења о ризицима је меродавна. Преводи су обезбеђени само ради погодности.

ETP-ови (Exchange-Traded Products) обухватају ETF-ове (Exchange-Traded Funds), ETN-ове (Exchange-Traded Notes) и сличне омоте. Леверџирани ETP-ови користе деривативе како би појачали дневне приносе. Механика је слична у свим омотима, али се кредитни ризик разликује.

Овај чланак је практичан поглед на леверџиране ETP-ове: шта су омоти, како функционише леверџ, и који је кредитни ризик за сваку врсту.

ETP у односу на ETF у односу на ETN

Супа од скраћеница:

ETP (Exchange-Traded Product): Кишобран-термин за било који инвестициони производ који се тргује на берзи. Обухвата ETF-ове, ETN-ове и друге „омоте“.
ETF (Exchange-Traded Fund): Фонд који држи основну имовину. Вредност фонда прати имовину. Кредитни ризик је брокер који држи имовину.
ETN (Exchange-Traded Note): Дужнички инструмент који издаје банка. Кредит банке подупире ноту. Вредност ноте прати индекс. Кредитни ризик је банка издавалац.
ETC (Exchange-Traded Commodity): Дужнички инструмент (сличан ETN-у) који прати робу. Кредитни ризик је издавалац.

Постоје и левериџиране верзије сваког „омота“. Механика левериџа је слична; кредитни ризик и порески третман се разликују.

Како функционише полуга

Полугани ETP користи деривате (фјучерсе, свопове, опције) да би појачала дневни принос индекса. ETP са 2× полугом на S&P 500 има за циљ да оствари 2× дневни принос S&P 500.

Кључне карактеристике:

Дневни ресет. ETP сваког дана ресетује своју циљану полугу. Принос током више дана је сложени дневни принос, а не 2× принос током више дана.
Трошковни однос. Типичан опсег: 0,5–1,5% годишње. Накнада се одбија од NAV-а ETP-а, што вуче приносе надоле.
Није потребан маржински рачун. Полуга је уграђена у производ; купујете ETP готовином.
Нема ризика од маржин позива. Позиција може да падне само на нулу, не испод.

Ризик зависан од путање због дневног ресета је исти код свих омотача. Производ је тактички алат за краткорочне клађења, а не за дугорочно држање.

Кредитни ризик: ETF у односу на ETN

Кредитни ризик је кључна разлика између ETF-ова и ETN-ова.

Кредитни ризик ETF-а

ETF држи основну имовину на рачуну код кастоди банке. Ако издавалац ETF-а оде у стечај, имовина је заштићена (у већини јурисдикција, имовина је одвојена од имовине стечајног дужника). ETF наставља да се тргује; основна имовина и даље постоји.

Кредитни ризик за ETF је кастоди банка и Broker који држи имовину. Обе су типично институције које су регулисане на нивоу прве категорије (tier-1). Практични ризик је веома низак.

Кредитни ризик за ETN

ETN је дужнички инструмент који издаје банка. Кредитна способност банке стоји иза ноте. Ако банка оде у стечај, вредност ноте зависи од стечајног поступка. Носиоци ноте су необезбеђени повериоци банке.

Финансијска криза 2008. године илустровала је овај ризик. Lehman Brothers је издавао ETN-ове; када је Lehman отишао у стечај, ETN-ови су постали безвредни. Основни индекс није био битан — доминирао је кредитни ризик.

Кредитни ризик за ETN је реалан. Главни издаваоци ETN-ова (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) су велике банке са снажним кредитним рејтингом, али ризик није нула. Кредитни рејтинг издаваоца је кључни улаз у ризик ETN-а.

Порески третман

У САД, ETF-ови и ETN-ови се опорезују другачије:

ETF: Третман капиталних добитака за продаје. Дивиденде се опорезују као обичан приход или као квалификоване дивиденде.
ETN: Третман по принципу mark-to-market. Годишњи принос се опорезује као обичан приход, чак и ако се позиција држи.

За левериџиране ETP-ове, порески третман додатно појачава проблем. Левериџирани ETF-ови у САД се опорезују као обичан приход на дневним ресетовањима (не као капитални добици). Порески „drag“ је значајан на опорезивом рачуну.

У Европи, порески третман зависи од јурисдикције. Већина ЕУ земаља третира ETF-ове и ETN-ове слично у погледу капиталних добитака. Дневни ресет у већини случајева не покреће додатне порезе за европске инвеститоре.

Када су полуге ЕТП-ови смислени

Три сценарија:

Краткорочне тактичке клађе (1-4 недеље). Трејдер са усмереним ставом на индекс или сектор за дефинисан период. Полужени ЕТП је најчистији алат.
Хеџовање постојећих позиција. Дугорочни инвеститор који жели да хеџује дугорочни портфолио против пада у блиском периоду. -1× или -2× инверзни ЕТП може бити јефтин хеџ за 1-2 недеље.
Остваривање специфичних изложености. Неке индексе или секторе је лакше приступити преко полужених ЕТП-ова него преко фјучерса или CFDs. Понуда производа је широка.

Када немају смисла

Три сценарија:

Дугорочна куповина и држање. Дневни ресет уништава приносе током времена. Готовинске позиције или неуполуге ETF-ови су прикладни.
Опорезиви рачуни у САД (дугорочно). Третман обичног прихода при дневним ресетима је стварни терет. За дугорочну изложеност, користите готовинске позиције или неуполуге ETF-ове.
ETN-ови за издаваче са слабим кредитом. Кредитни ризик је превисок. Држите се издавача са снажним кредитним рејтингом (A или бољи).

Како да процените

Када разматрате левериџирани ETP, запитајте се:

Да ли је то ETF или ETN? (Кредитни ризик је другачији.)
Ко је издавач? (ETN издавач „првог реда“ са снажном кредитном оценом.)
Који је трошак (expense ratio)? (Ниже је боље, уз све остало једнако.)
Колика је грешка праћења (tracking error)? (Стварни принос у односу на наведени циљ левериџа. ETP са 2× који оствари 1,9× има 5% tracking error.)
Какво је пореско поступање? (САД: обичан приход због дневних ресетова за левериџиране ETF-ове. ЕУ: варира.)
Колики је период држања? (Дани до недеља за све левериџиране ETP-ове.)

Одговори на ова питања одређују који је прави производ. Прави алат зависи од стратегије, периода држања и пореске ситуације.

Често постављана питања

Која је разлика између полуге ETF-а и полуге ETN-а?

Механички, веома слично — оба користе деривативе да би појачала дневне приносе. Кључна разлика је кредитни ризик. Ризик ETF-а је код кастодијана; ризик ETN-а је код издаваоца (банке). Банкарот Леман Брадерса из 2008. показао је да је ризик ETN-а стваран.

Да ли су полуге ЕТП безбедне?

У смислу да се њима тргује на регулисаним берзама и да их издају велике институције — да. У смислу да ли су погодне за дугорочно држање — не. Дневни ресет их чини тактичким алатима.

Могу ли да држим левериџирани ETP у IRA?

Да, левериџирани ETF-ови су подобни за IRA. ETN-ови могу имати ограничења у зависности од старатеља IRA. Проверите код Broker-а пре отварања позиције.

Која је најбоља алтернатива за левериџирани ETP за дугорочну изложеност?

Фјучерси или опције на исти индекс. Трошак је другачији (нема expense ratio, али је потребан маргин или премија), а период држања може бити дужи без проблема дневног ресета.

Сродни ресурси

Одакле почети

Ако желите да користите Leveraged ETPs за краткорочне тактичке клађе, практичан први корак је да неколико недеља тргујете „на папиру“ (paper-trade) пре него што уложите стварни новац. Погледајте нашу табелу брокера за тренутну листу платформи које нуде Leveraged ETPs са транспарентним односима трошкова.