Ово није инвестициони савет. Пружене информације су само у образовне и информативне сврхе и не представљају препоруку за куповину или продају било ког финансијског производа.
Маргина за опције и левериџ су иста ствар из два различита угла. Маргина је оно што полажете као обезбеђење; левериџ је вредност позиције којом управљате у односу на маргину. Однос између њих је оно што одређује ризик позиције.
Голи short call са $1.700 маргине која контролише позицију од $10.000 има 5,9× левериџа. Cash-secured put са $10.000 готовине која контролише позицију од $10.000 има 1× левериџа. Две позиције су веома различите по ризику чак и ако је основа иста.
Циљ овде је однос између маргине за опције и левериџа — шта одређује однос, шта вам говори о позицији и како да користите информацију да бисте одредили величину трговина.
Основни однос
За било коју позицију у опцијама, однос полуге је:
Полуга = (Вредност позиције) / (Маржа која је потребна)
Вредност позиције за опције је номинална вредност основне хартије коју опција контролише. За стандардну опцију на акције, то је 100 акција × цена штрајка (за дуги call) или 100 акција × цена акције (за кратки call).
Потребна маржа је оно што ваш Broker захтева, а зависи од стратегије и оквира Broker-а (Reg-T, портфолио маржа, итд.).
Пример: дуги call на акцију од $100 са штрајком $105 кошта $250 ($2.50 × 100 акција). Вредност позиције је $10,000 (100 × $100) или $10,500 (100 × $105). Потребна маржа је $250 (премија). Полуга је 40-42×.
То је екстремна полуга. Већина тога је теоријска — опција може бити вредна само $0 до отприлике цене акције на истеку. Реализована полуга на исход је много нижа.
Кориснији однос: ефикасност капитала
Кориснији однос је ефикасност капитала: колико је капитала потребно по једном долару прикупљене премије или по једном долару преузетог ризика.
За продају put опције са обезбеђеним готовином (cash-secured put) по цени од $2.00 са strike ценом од $100:
- Потребан капитал: $10,000 (strike × 100)
- Прикупљена премија: $200
- Ефикасност капитала: 50:1 (односно, ви улажете $10,000 да бисте добили $200)
Ако put истекне без вредности, задржавате $200. То је поврат од 2% на $10,000 за неколико месеци. Годишње гледано, то је значајно — али само ако стратегија функционише како је очекивано.
За „naked call“ продају по цени од $2.00 са strike ценом од $105 на акцији од $100:
- Потребан капитал: $1,700 (према Reg-T формули)
- Прикупљена премија: $200
- Ефикасност капитала: 8.5:1
Много је ефикасније у погледу капитала него cash-secured put. Промена (trade-off): naked call има неограничен пад, док cash-secured put има дефинисан пад.
Полуга је већа код naked call. Ризик је такође већи. Њих двоје се не могу раздвојити.
Полуга по стратегији
Брза референца за однос полуге код уобичајених опционих стратегија (под претпоставком акције од $100):
| Стратегија | Потребан капитал | Вредност позиције | Полуга |
|---|---|---|---|
| Куповни call (дубоко ITM) | Плаћена премија | $10,000+ | 30-50× |
| Куповни call (OTM) | Плаћена премија | $5,000+ | 50-100× |
| Пут са покривеним готовином | Стрик × 100 | $10,000 | 1× |
| Покривени call | Цена акције | $10,000 | 1× |
| Непокривени кратки call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Нето задужење | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Максимални губитак | $10,000+ | 1-3× |
Полуга је највиша за дуге out-of-the-money опције, а најнижа за стратегије које су у потпуности обезбеђене. Ризик је такође распоређен на исти начин: висока полуга = велике процентуалне осцилације = висок ризик од потпуног губитка.
Како се полуга мења током времена
Однос полуге није константан. Код дуге опције, вредност позиције остаје приближно иста (основна имовина се не мења), али маржа која је потребна (премија опције) може да се промени. Како се приближава истек, вредност опције опада, и однос полуге се мења заједно с њом.
Код кратке опције, потребна маржа може да се мења са имплицираном волатилношћу. Пораст IV значи да је опција вреднија, што значи да је потребна већа маржа. Однос полуге пада како маржа расте.
За хеџиране стратегије, полуга је стабилнија јер се дуга и кратка страна међусобно надокнађују. Iron condor има приближно исту полугу током целог свог животног века.
Коришћење односа за одређивање величине позиција
Однос полуге је један од улаза за одређивање величине позиције. Уобичајено правило:
Величина позиције = (Ризик по трговини на нивоу рачуна) / (Максимални губитак на нивоу позиције)
Где је „максимални губитак на нивоу позиције“ оно што позиција може изгубити у најгорем сценарију.
За готовински обезбеђен put, максимални губитак је strike × 100 умањено за наплаћену премију. За strike од $100 са премијом од $2.00, максимални губитак је $9,800. Ако је ваш ризик по трговини 2% од рачуна од $50,000 ($1,000), можете продати 1 контракт.
Однос полуге је користан као провера, а не као примарни алат за одређивање величине. Naked call са 5× полугом и даље може бити мала позиција на рачуну ако је правилно димензионирате.
Уобичајене грешке
Три обрасца:
- Мешање односа полуге са ризиком. Висок однос полуге не значи висок ризик ако је позиција мала. Дугачки call са 100× полугом и премијом од $100 је ризик од $100, а не висок ризик.
- Посматрање полуге изоловано. Naked call са 5× полугом није исто што и covered call са 5× полугом. Профил ризика је другачији.
- Игнорисање margin call-ова у рачунању полуге. Позиција која покреће margin call има ефективно неограничен ризик за рачун. Теоријални максимални губитак је без значаја ако Broker затвори ваше друге позиције да би испунио позив.
Како да процените
Када процењујете левериџ (leverage) опционе позиције, запитајте се:
- Колика је вредност позиције? (Номинална вредност основне имовине.)
- Колики је потребан маргинални депозит? (Шта ће ваш Broker заиста тражити.)
- Колики је максимални губитак на нивоу позиције? (Колико позиција може да изгуби у најгорем случају.)
- Како ће се левериџ променити како позиција стари? (За дуге опције: левериџ расте како премија опада. За кратке опције: левериџ опада како IV расте.)
Одговори на ова питања одређују стварни ризик. Само однос левериџа је почетна тачка, не и потпуна слика.
ЧЕСТА ПИТАЊА
Шта је „добар“ однос полуге за опције?
За већину малопродајних трговаца, 1–3× ефективне полуге на рачун је одговарајуће. Виша полуга (5–10×) је прихватљива за стратегије са хеџирањем или за мали део рачуна. Полуга изнад 10× на значајном делу рачуна је високоризична и није прикладна за већину трговаца.
Да ли се полуга разликује између дугих и кратких опција?
Да, драматично. Дуге опције се купују на основу без марже (плаћате премију, без додатне марже). Кратке опције подлежу формули марже брокера. Полуга код дуге опције је номинална вредност подељена са плаћеном премијом. Полуга код кратке опције је номинална вредност подељена са потребном маржом.
Да ли је портфолио маржа више полугована од Reg-T?
За хеџиране позиције — да: портфолио маржа може да обезбеди 2–3× више куповне моћи. За „naked“ позиције, полуга је слична или нижа. Предност портфолио марже је то што препознаје умањивање ризика у хеџираним позицијама.
Сродни ресурси
- Најбољи брокери за трговање опцијама
- Накнаде брокера → Накнаде за трговање опцијама
- Накнаде брокера → Поређење маржинских стопа
Одакле да почнете
Ако желите да упоредите профиле полуге (leverage) различитих Broker-а у понуди опција, практичан први корак је да погледате калкулатор марже унутар платформе за стратегију коју разматрате. Погледајте нашу табелу Broker-а за тренутни списак платформи прилагођених опцијама.