Ово није инвестициони савет. Пружене информације су само у образовне и информативне сврхе и не представљају препоруку за куповину или продају било ког финансијског производа.
Коришћење полуге за управљање обавезом звучи као необичан потез, али је пракса чешћа него што тај оквир сугерише. Трговац који позајмљује на основу портфолија како би финансирао учешће, премостио јаз у новчаним токовима или рефинансирао дуг који има вишу цену користи полугу за управљање обавезом. Питање је да ли се та трговина исплати, а одговор зависи од цене полуге, цене алтернативе и ризика који полугом увећана позиција намеће остатку портфолија.
Шта „коришћење полуге за управљање обавезама“ заиста значи
Обавеза је све што дугујете. Хипотека, маржински кредит, порески рачун, маржинска позивница, одложена куповина. Управљати обавезом уз помоћ полуге значи позајмити новац под повољнијим условима да бисте се носили са обавезом, уместо да продајете имовину или да трошите готовину. Најчешћа верзија је маржински кредит: Broker позајмљује готовину на основу портфолија трговца, трговац користи готовину за финансирање куповине или за отплату дуга који има вишу цену, а трговац плаћа камату на кредит.
Случај употребе није само теоријски. Трговац са хипотеком са ниском каматном стопом и портфолијом акција које исплаћују дивиденде може да се задужи на основу портфолија по маржинској каматној стопи која је нижа од хипотекарне, и да искористи готовину за отплату хипотеке. Нето ефекат је нижа комбинована цена капитала. Ризик је да пад вредности портфолија покрене маржинску позивницу, па трговац буде приморан да прода у најгорем тренутку.
Аргумент у прилог коришћењу полуге на овај начин
Најјачи случај је арбитража трошкова капитала. Ако је трошак маргиналног кредита нижи од трошка алтернативе, трговина има смисла. Трговац са хипотеком од 7% и маргиналном каматном стопом од 5% има предност од 2% у распону. Отплаћивање хипотеке маргиналним кредитом смањује комбиновани трошак капитала за 2% годишње, а трговина је независна од приноса портфолија.
Други случај је премошћавање јаза у новчаним токовима. Трговац који има познат будући прилив (бонус, продаја некретнине, одложена фактура) и тренутну обавезу може користити маргинални кредит да премости јаз. Трошак кредита је трошак премошћавања, а он је мали у односу на трошак пропуштања уплате или пропуштену прилику.
Трећи случај је очување имовине из пореског или стратешког разлога. Трговац који не жели да прода акцију са ниском основицом може користити маргинални кредит на основу те позиције да финансира куповину. Трошак кредита је трошак финансирања, а трошак продаје акције би био порески рачун. Трговина је оправдана ако је трошак финансирања нижи од пореског трошка.
Случај против коришћења полуге на овај начин
Главни аргумент против је асиметричан ризик. Пад портфеља од 30% умањује нето вредност трговца за 30% на неуполугованом делу, а на уполугованом делу пад се множи односом полуге. Ако портфељ падне 30%, а полуга је 2×, уполуговани део је у паду 60%. Трговац је приморан да бира између продаје на дну, додавања готовине како би испунио маржински позив или неизвршења обавезе по зајму. Ниједан од тих исхода није добар.
Други аргумент против је регулаторни лимит. У неким јурисдикцијама, лимит за малопродајну полугу за главне акције је 1:5. У другима је 1:2. Лимит поставља регулатор, а не трговац, и пад портфеља који не би покренуо маржински позив у једној јурисдикцији може да га покрене у другој. Трговац треба да планира за најстрожију јурисдикцију којој би могао бити изложен.
Трећи аргумент против је трошак зајма у односу на алтернативу. Маржински зајам од 6% није јефтин, а хипотека од 4% није скупа. Арбитражни случај је реалан, али спред мора бити довољно широк да би се исплатио додатни ризик за портфељ. Спред од 1% не помера ствар. Спред од 3% помера.
Четврти аргумент против је компаундирање трошка. Маржински зајам се плаћа сваког дана, а трошак се укључује у P&L трговца. Трговац можда не види трошак као посебну ставку, али трошак је стваран. Маржинска стопа од 5% на позицију са 2× полугом је 5% „кочница“ на капитал трговца годишње, поред трошка основних средстава.
Како да одлучите
Одлука се ослања на три броја. Цена коришћења полуге. Цена алтернативе. Ризик од пада (drawdown) који би покренуо margin call. Ако је разлика у трошковима позитивна и широка, ризик од пада је низак, а обавеза је добро дефинисана, трговина има смисла. Ако је било који од ова три показатеља неповољан, трговина нема смисла.
Корисна дисциплина је да се величина зајма ограничи на мали део портфолија. Зајам од 10% у односу на портфолио је мала корекција са малим успором (drag) и малим ризиком од пада. Зајам од 50% је велика корекција са великим успором и великим ризиком од пада. Величина зајма треба да буде најмања која постиже циљ, а не највећа коју Broker дозвољава.
Повезани ресурси
- Најбољи берзански брокери
- Рецензије брокера
- Накнаде за брокерске услуге → Поређење каматних стопа за маржу
Одакле почети
Ако процењујете Broker-е за маржински зајам на основу портфолија, најважније карактеристике су маржинска каматна стопа, минимални (maintenance) маржински захтев, прихватљиво обезбеђење и политика маржинског позива. Наш преглед Broker-а наводи маржинске стопе и прихватљиво обезбеђење код сваког Broker-а, што заједно показује какви су трошкови и ризик пре него што уплатите средства за зајам.