Hii si ushauri wa uwekezaji. Taarifa iliyotolewa ni kwa madhumuni ya elimu na ufahamu tu na haimaanishi mapendekezo ya kununua au kuuza bidhaa yoyote ya kifedha.
Kutumia leverage kudhibiti deni inaonekana kama hatua isiyo ya kawaida, lakini desturi hiyo ni ya kawaida zaidi kuliko jinsi inavyowasilishwa. Mfanyabiashara anayekopa dhidi ya kwingineko ili kufadhili malipo ya awali, kuunganisha pengo la mtiririko wa fedha, au kurekebisha upya deni lenye gharama kubwa zaidi anatumia leverage kudhibiti deni. Swali ni kama biashara hiyo inafaa, na jibu linategemea gharama ya leverage, gharama ya mbadala, na hatari ambayo nafasi iliyo na leverage inaleta kwa sehemu nyingine ya kwingineko.
Maana halisi ya “kutumia leverage kudhibiti madeni”
Deni ni chochote unachodaiwa. Rehani, mkopo wa margin, bili ya kodi, margin call, ununuzi uliocheleweshwa. Kudhibiti deni kwa kutumia leverage kunamaanisha kukopa kwa masharti yenye faida ili kushughulikia deni hilo, badala ya kuuza mali au kupunguza akiba ya pesa. Toleo la kawaida zaidi ni mkopo wa margin: Broker anakopesha pesa taslimu dhidi ya kwingineko ya mwekezaji, mwekezaji hutumia pesa hizo kufadhili ununuzi au kulipa deni lenye gharama ya juu zaidi, na mwekezaji hulipa riba kwenye mkopo.
Matumizi yake si ya nadharia tu. Mwekezaji mwenye rehani yenye gharama ndogo na kwingineko ya hisa zinazolipa gawio anaweza kukopa dhidi ya kwingineko kwa kiwango cha margin kilicho chini ya kiwango cha rehani, na kutumia pesa hizo kulipa rehani. Matokeo ya jumla ni gharama ya chini iliyochanganywa ya mtaji. Hatari ni kwamba kushuka kwa thamani (drawdown) kwenye kwingineko kunasababisha margin call, na mwekezaji analazimika kuuza wakati mbaya zaidi.
Hoja ya kutumia leverage kwa njia hii
Hoja yenye nguvu zaidi ni usuluhishi wa gharama ya mtaji (cost-of-capital arbitrage). Ikiwa gharama ya mkopo wa margin iko chini ya gharama ya mbadala, biashara hiyo ina thamani ya kufanywa. Mfanyabiashara mwenye rehani ya 7% na kiwango cha margin cha 5% ana faida ya 2% kwenye tofauti hiyo. Kulipa rehani kwa mkopo wa margin hupunguza gharama iliyochanganywa ya mtaji kwa 2% kwa mwaka, na biashara hiyo haitegemei faida ya kwingineko (portfolio).
Hoja ya pili ni kuunganisha pengo la mtiririko wa fedha (cash-flow gap). Mfanyabiashara mwenye uingizaji wa fedha unaojulikana siku zijazo (bonasi, mauzo ya mali, invoice iliyocheleweshwa) na deni la sasa anaweza kutumia mkopo wa margin kuunganisha pengo hilo. Gharama ya mkopo ni gharama ya kuunganisha (bridging cost), na gharama hiyo ni ndogo ikilinganishwa na gharama ya kukosa malipo au fursa.
Hoja ya tatu ni kuhifadhi mali kwa sababu ya kodi au mkakati. Mfanyabiashara ambaye hataki kuuza hisa yenye msingi mdogo (low-basis stock) anaweza kutumia mkopo wa margin dhidi ya hisa hiyo kufadhili ununuzi. Gharama ya mkopo ni gharama ya ufadhili, na gharama ya kuuza hisa ingekuwa bili ya kodi. Biashara hiyo ina thamani ikiwa gharama ya ufadhili iko chini ya gharama ya kodi.
Jambo la kuzingatia dhidi ya kutumia leverage kwa njia hii
Hoja kuu dhidi yake ni hatari isiyo na usawa. Kupungua kwa 30% kwenye kwingineko hupunguza thamani halisi ya mfanyabiashara kwa 30% kwenye sehemu isiyo na leverage, na kwenye sehemu yenye leverage kupungua huku kunazidishwa kwa uwiano wa leverage. Ikiwa kwingineko inashuka 30% na leverage ni 2×, sehemu yenye leverage inashuka 60%. Mfanyabiashara analazimika kuchagua kati ya kuuza pale chini, kuongeza pesa ili kukidhi margin call, au kushindwa kulipa mkopo. Hakuna kati ya matokeo hayo yaliyo mazuri.
Hoja ya pili dhidi yake ni kikomo cha udhibiti. Katika baadhi ya mamlaka, kikomo cha leverage kwa reja reja ni 1:5 kwa hisa kuu. Kwa nyingine, ni 1:2. Kikomo huwekwa na mdhibiti, si na mfanyabiashara, na kupungua kwa kwingineko ambako kusingeanzisha margin call katika mamlaka moja kunaweza kuanzisha moja katika nyingine. Mfanyabiashara anapaswa kupanga kwa kuzingatia mamlaka iliyo na kikomo kigumu zaidi ambayo anaweza kuathiriwa nayo.
Hoja ya tatu dhidi yake ni gharama ya mkopo ikilinganishwa na mbadala. Mkopo wa margin wa 6% si wa bei nafuu, na rehani ya 4% si ghali. Hoja ya arbitrage ni ya kweli, lakini spread lazima iwe pana vya kutosha ili iwe na maana ikilinganishwa na hatari ya ziada kwa kwingineko. Spread ya 1% haisogezi kitu. Spread ya 3% inasogeza.
Hoja ya nne dhidi yake ni kuongezeka kwa gharama (compounding) kwa muda. Mkopo wa margin hulipwa kila siku, na gharama huingizwa kwenye P&L ya mfanyabiashara. Mfanyabiashara anaweza asione gharama kama mstari tofauti, lakini gharama ni halisi. Kiwango cha margin cha 5% kwenye nafasi yenye leverage ya 2× ni “drag” ya 5% kwenye mtaji wa mfanyabiashara kwa mwaka, juu ya gharama ya mali msingi.
Jinsi ya kuamua
Uamuzi unategemea namba tatu. Gharama ya leverage. Gharama ya mbadala. Hatari ya kushuka (drawdown) ambayo ingeanzisha margin call. Ikiwa tofauti ya gharama ni chanya na pana, hatari ya drawdown ni ndogo, na deni linafafanuliwa vizuri, biashara inafaa kufanywa. Ikiwa yoyote kati ya hizo tatu haifai, biashara haifai kufanywa.
Nidhamu muhimu ni kuweka ukubwa wa mkopo kuwa sehemu ndogo ya kwingineko (portfolio). Mkopo wa 10% dhidi ya kwingineko ni marekebisho madogo yenye msukumo mdogo (drag) na hatari ndogo ya drawdown. Mkopo wa 50% ni marekebisho makubwa yenye drag kubwa na hatari kubwa ya drawdown. Ukubwa wa mkopo unapaswa kuwa mdogo zaidi unaofanikisha lengo, si mkubwa zaidi ambao broker ataruhusu.
Rasilimali zinazohusiana
Pa kuanzia
Ukitathmini Broker kwa mkopo wa margin dhidi ya kwingineko (portfolio), vipengele muhimu zaidi ni kiwango cha margin, maintenance margin, dhamana zinazokubalika (eligible collateral), na sera ya margin call. Orodha yetu ya linganisho la broker inaonyesha viwango vya margin na dhamana zinazokubalika kwa kila broker, ambavyo kwa pamoja hukupa picha ya gharama na hatari kabla hujaweka fedha kwenye mkopo.