Bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Sağlanan bilgiler yalnızca eğitim ve bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir finansal ürünü satın alma veya satma yönünde bir öneri teşkil etmez.
Opsiyon marjı, broker'ın açık bir opsiyon pozisyonunu elinde tutmak için talep ettiği teminattır. Marj, hisse senedini almak ya da satmakla yükümlü olan opsiyon satıcıları için gerekir; marj, primi zaten ödemiş olan ve primden fazlasını kaybedemeyecek olan opsiyon alıcıları için gerekli değildir. Marj gereksinimi broker ve düzenleyici tarafından belirlenir; gereksinim opsiyon türüne, kullanım fiyatına (strike), vade tarihine (expiry) ve dayanak varlığın volatilitesine göre değişir.
Opsiyon satıcısının marj gereksinimi, opsiyon kaldıraçını değerlendiren yatırımcı için en ilgili olanıdır. Satıcı, opsiyonun kullanılma (exercise) riskini üstlenir ve broker, olası zararı karşılamak için teminat ister. Marj gereksinimi, pozisyonda hesabın ne kadarının bağlı kalacağını ve satıcının ne kadar kaldıraç kullanabileceğini belirler.
Neden alıcıların marj gereksinimi yoktur
Opsiyon alıcısı primi tamamen ödemiştir. Alıcı, primden fazlasını kaybedemez ve broker'ın alıcıya karşı kredi riski yoktur. Alıcının hesabının marja ihtiyacı yoktur; çünkü alıcının maksimum zararı primdir ve prim, hissenin nominal tutarına kıyasla küçüktür.
Alıcının hesabı, satın alma anında prim tutarı kadar borçlandırılır ve prim, alıcının maksimum finansal taahhüdüdür. Alıcı, hisse opsiyona karşı ne kadar hareket ederse etsin, ek herhangi bir fon eklemeden opsiyonu vade sonuna kadar elinde tutabilir. Alıcının tek riski, kaybettiği primdir.
Neden satıcıların marjı gerekir
Opsiyon satıcısı, opsiyon kullanılırsa, kullanım fiyatında hisse senedini alıp satma yükümlülüğüne sahiptir. Satıcının maksimum zararı (çıplak call opsiyonu için) tanımsızdır veya (çıplak put opsiyonu için) büyüktür; bu zarar, kullanım fiyatı ile hisse sayısının çarpımına kadar çıkabilir. Broker, satıcının yükümlülüğü yerine getirememesi durumunda ortaya çıkabilecek zararı karşılamak için marj talep eder.
Satıcı için marj gereksinimi, vadesi kısa olan bir opsiyon için daha yüksektir (vade yakındır ve hissenin hareketi opsiyonun değerine göre büyük olabilir) ve vadesi uzun olan bir opsiyon için daha düşüktür (vade uzaktır ve hissenin hareketi opsiyonun değerine göre küçüktür). Marj gereksinimi ayrıca oynak bir hisse senedi için daha yüksek, istikrarlı bir hisse senedi için daha düşüktür.
Marj hesaplaması
Bir opsiyon satıcısı için marj hesaplaması, opsiyonun mevcut değeri ve opsiyonun potansiyel zararı temel alınarak yapılır. Standart marj formülü (ABD’de Reg T kapsamında ve AB’de ESMA kuralları altında kullanılır) şudur: marj = dayanak varlığın değerinin %20’si - para dışında kalan tutar + opsiyonun mevcut primi.
Somut bir örnek: Bir yatırımcı, €100’lük bir hisse senedi üzerinde, €95 kullanım fiyatına sahip ve €2 primli (opsiyon €5 para dışındadır) çıplak bir put opsiyonu satar. Marj şu şekilde hesaplanır: %20 × €10.000 = €2.000, - €5 × 100 = €500 (para dışındaki tutar), + €2 × 100 = €200 (prim). Toplam marj €1.700’dür.
Marj, hissenin fiyatına ve opsiyonun değerine göre her gün yeniden ayarlanır. Hisse düşerse marj artar. Hisse yükselirse marj azalır. Satıcının hesabında marjı her zaman karşılayacak yeterli özkaynak bulunmalıdır; özkaynaklar bakım marjının altına düşerse bir marj çağrısı yapılır.
Portföy marjı alternatifi
Bazı Broker’lar, profesyonel ve yüksek hacimli yatırımcılar için portföy marjı (PM) sunar. PM modeli, marjı her bir tekil pozisyonun riskine değil, tüm portföyün riskine göre hesaplar. İyi şekilde hedge edilmiş bir portföy için PM marjı standart marjdan daha düşüktür; yoğunlaştırılmış (konsantre) bir portföy için ise PM marjı daha yüksektir.
PM modeli, çeşitlendirilmiş bir opsiyon portföyü tutan (uzun ve kısa opsiyonlar, covered ve naked pozisyonlar, dayanak hisse senediyle hedge edilen) bir yatırımcı için en faydalıdır. Tek bir naked opsiyon pozisyonu tutan bir yatırımcı için ise PM modeli daha az faydalıdır; çünkü PM marjı, konsantre bir pozisyon için standart marja benzer.
Farklı opsiyon stratejileri için marj
Covered call (hisseyi elinde bulundurup bir call opsiyonu satmak), naked call’a (hisseyi elinde bulundurmadan call opsiyonu satmak) kıyasla daha düşük bir marj gereksinimine sahiptir. Covered call, hedge’li bir pozisyondur (hisse, call opsiyonunun yükümlülüğünü karşılar) ve marj, hissenin marjı ya da hissenin tam değeri ile aynıdır.
Protective put (hisseyi elinde bulundurup bir put opsiyonu satın almak), hisse marjına ya da hissenin tam değerine eşit bir marj gereksinimine sahiptir. Put bir hedge’tir ve marj, put’ın değerini değil alıcının hisse pozisyonunu yansıtır.
Bir spread (aynı hisse üzerinde farklı strike’lar veya vadelere sahip opsiyonları alıp satmak), hedge’li bir pozisyon olduğu için naked opsiyonun marj gereksiniminden daha düşüktür. Spread’in maksimum zararı tanımlanır ve broker, marj gereksinimi olarak bu tanımlı zararı kullanır.
Ilgili kaynaklar
Nereden baslamali
Opsiyon marjinini degerlendiriyorsaniz, atilacak en faydali ilk adim brokerinizin marjin modelini (standart veya portfoy), stratejinize ait marjin oranlarini ve minimum (maintenance) marjin gereksinimini kontrol etmektir. broker karsilastirmamiz opsiyon brokerlarini ve marjin oranlarini listeler; bu da ilk opsiyonunuzu satmadan once marjinin nasil gorundugunu anlamanizi saglar.