Bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Sağlanan bilgiler yalnızca eğitim ve bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir finansal ürünü satın alma veya satma yönünde bir öneri teşkil etmez.
Opsiyon marjı ve kaldıraç, aynı paranın iki yüzüdür. Marj, broker'ın bir opsiyon pozisyonunu tutmak için talep ettiği teminattır; kaldıraç ise pozisyonun marj birimi başına ürettiği getiridir. Bir opsiyonun satıcısı, pozisyonu desteklemek için marjı kullanır ve marj üzerindeki getiri, satıcının sermaye üzerindeki getirisidir.
Bir opsiyonun alıcısı marj kullanmaz (alıcı primi tamamen ödemiştir), ancak alıcı yine de kaldıraçtan faydalanır; çünkü opsiyonun potansiyel getirisi primin bir katıdır. Alıcının kaldıracı, broker'ın marjına değil, opsiyonun delta'sına ve primin maliyetine bağlıdır.
Satıcının kaldıraçı
Opsiyon satıcısının kaldıraçı, marj gereksinimine bölünen nominal maruziyettir. €100’luk bir hisse senedi üzerinde €95 kullanım fiyatlı bir put opsiyonu satan bir satıcı, €2 prim alır ve marj olarak €1.700 yatırır. Nominal maruziyet €9.500’dür (hisselerin kullanım fiyatındaki değeri). Kaldıraç €9.500 / €1.700 = 5,6×’dir.
Satıcının kaldıraçı, opsiyonun kullanım fiyatının, hissenin volatilitesinin ve broker’ın marj modelinin bir fonksiyonudur. Derin para dışı bir opsiyon (hisse senedi €100 iken €70 kullanım fiyatı) daha düşük marja ve daha yüksek kaldıraça sahiptir; çünkü opsiyonun kullanılma olasılığı düşüktür. Para içi/para yakın bir opsiyon (hisse senedi €100 iken €95 kullanım fiyatı) daha yüksek marja ve daha düşük kaldıraça sahiptir.
Alıcının kaldıraçı
Opsiyon alıcısının kaldıraçı, hissenin getirisi ile opsiyonun getirisi arasındaki orandır. €110 kullanım fiyatına sahip, €100’lük bir hisse için çağrı opsiyonuna €3 ödeyen bir alıcı, prim üzerinde 33× kaldıraç elde eder (€100 / €3). Alıcının maksimum zararı prim kadardır ve alıcının potansiyel getirisi primin bir katıdır.
Alıcının kaldıraçı, kısa vadeli ve para dışı bir opsiyonda (düşük prim, hissenin hareketine yüksek duyarlılık) en yüksektir; uzun vadeli ve para içinde bir opsiyonda (yüksek prim, hissenin hareketine düşük duyarlılık) ise en düşüktür. Maksimum kaldıraç isteyen alıcı, vade sonunda opsiyonun para içinde olma olasılığının düşük olduğunu anlayarak kısa vadeli, para dışı bir opsiyon satın alır.
Marjin ile kaldıraç arasındaki ilişki
Marjin ile kaldıraç, satıcı için ters orantılıdır. Daha yüksek bir marjin daha düşük kaldıraç anlamına gelir; daha düşük bir marjin ise daha yüksek kaldıraç anlamına gelir. Daha yüksek kaldıraç isteyen satıcı, kullanım olasılığı düşük olacak şekilde paranın çok dışında (far out of the money) kalan opsiyonları satmalıdır ve satıcı, pozisyon aleyhine büyük bir hareketi ifade eden kuyruk (tail) olayının riskini üstlenir.
Marjin ile kaldıraç, alıcı için doğrudan ilişkili değildir. Alıcının kaldıraçı marjinden değil, primden (premium) kaynaklanır. Daha yüksek kaldıraç isteyen alıcı, daha ucuz opsiyonlar satın alır (paranın dışında, kısa vadeli/short dated) ve opsiyon değersiz sona ererse toplam kayıp riskini üstlenir.
Risk-getiri oranı
Marjin, satıcının risk-getiri oranını belirler. Satıcı küçük bir prim toplar (maksimum kâr) ve büyük bir marjin yatırır (maksimum zarar). Prim olarak €200 toplayıp marjin olarak €1,700 yatıran bir satıcının maksimum kârı €200, maksimum zararı ise €1,700’dür (marjin eksi prim). Risk-getiri oranı 8,5:1’dir ve bu oran satıcı açısından elverişsizdir.
Satıcının avantajı, primin değersiz şekilde vadesinin dolma olasılığıdır. Satıcı, vadesi dolduğunda paranın dışında kalma olasılığı %90 olan bir opsiyon satarsa, her bir işlemde risk-getiri oranı elverişsiz olsa bile beklenen değer pozitiftir. Satıcının kaldıraç etkisi, birçok işlem boyunca marjin üzerinden elde edilen getiridir; her bir işlemdeki getiri değildir.
Önemli olan kaldıraç
Opsiyon tüccarı için önemli olan kaldıraç, tek bir işlemdeki nominal kaldıraç değil; bir dizi işlem boyunca (satıcı için) marj üzerindeki getiri veya (alıcı için) prim üzerindeki getiridir. Her bir işlemin nominal kaldıracı 5-10× olsa bile, marj üzerinden (sermaye üzerindeki getiri) yıllık %20 getiri üreten bir satıcı marjı verimli kullanıyor demektir.
Prim üzerinden pozitif beklenen getiri üreten bir alıcı, yalnızca işlemlerin %30-40’ını kazanıyor olsa bile primi verimli kullanıyor demektir. Kaldıraç, opsiyonun nominalinden değil; stratejinin kazanma oranının ve risk/ödül oranının bir fonksiyonudur.
Options margin ve kaldıraç hakkında sık sorulan sorular
Herhangi bir option türü için options margin kullanabilir miyim? Margin gereksinimi, tüm option türlerinde (call, put, covered call, spread) option satıcıları için geçerlidir. Margin, option türüne göre değişir; naked options en yüksek marginı gerektirirken spreads en düşük marginı gerektirir.
Portföy margin kaldıraçı değiştirir mi? Evet, portföy margin (PM) hedaplı bir pozisyon için satıcının daha düşük margin kullanmasına izin verir ve bu daha düşük margin kaldıraçı artırır. PM yalnızca profesyonel ve yüksek hacimli yatırımcılar için sunulur.
Broker kısa bir option için marginı nasıl hesaplar? Broker, optionun mevcut değerini, dayanak varlığın değerini ve out-of-the-money tutarını dikkate alan bir formül kullanır. Margin her gün güncellenir.
Ilgili kaynaklar
Nereden başlamalı
Marjin ve kaldıraç için opsiyonları değerlendirirken, en faydalı ilk adım stratejiniz için gerekli marjin tutarını ve marjin üzerinden beklenen getiriyi hesaplamaktır. broker comparison listemiz, opsiyon Broker’larını ve marjin modellerini içerir; bu da ilk opsiyonunuzu satmadan önce kaldıraç görünümünü anlamanızı sağlar.