Tezgah üstü (OTC) ticaret: doğru Broker nasıl seçilir

OTC ticareti, bir borsa olmadan doğrudan iki taraf arasında yapılır. Hisse senetlerinde OTC genellikle pink sheets veya OTC Markets anlamına gelir. FX’te ise bu, broker’ın karşı taraf olduğu anlamına gelir. Riskler ve broker seçimi, borsada işlem gören ürünlerden farklıdır.

Bu makale, OTC ticaretine pratik bir bakış sunar: nedir, riskleri nelerdir ve doğru broker nasıl seçilir.

Farklı piyasalarda OTC ne anlama gelir

"OTC" terimi, farklı varlık sınıflarında farklı şeyler ifade eder:

Hisseler (OTC Markets, pink sheets)

Büyük bir borsanın (NYSE, Nasdaq, LSE) kote olma gereksinimlerini karşılamayan hisseler, OTC Markets üzerinden işlem görür. Kademeler şunlardır:

• OTCQB: Asgari standartları karşılayan küçük ve orta ölçekli şirketler. Bazı finansal raporlama gereklidir.
• OTC Pink: Asgari standartların olmadığı şirketler. Efsanenin “pink sheets”i. Bazı şirketler meşru ama küçük; diğerleri ise şirket kabukları veya dolandırıcılıklardır.
• OTC Grey: Kamusal finansal bilgi olmayan şirketler. Dolandırıcılık riski yüksektir.

OTC hisselerinin alım satımı bir Broker aracılığıyla yapılır; ancak Broker karşı taraf değildir — Broker sizi OTC Markets ağına bağlar. Alış-satış farkı (bid-ask spread), borsada listelenen hisselere göre daha geniştir ve likidite çok daha düşüktür.

FX (OTC türevleri)

FX, en büyük OTC piyasasıdır. Perakende FX için merkezi bir borsa yoktur. Broker, işleminizin karşı tarafıdır. Broker bir fiyat kot eder; siz kabul edersiniz ya da reddedersiniz ve kabul edilirse broker işlemin diğer tarafını alır.

Broker, spread üzerinden (alış ve satış fiyatı arasındaki fark) para kazanır. Broker ayrıca işleminizin ters pozisyonunu alabilir ("B-book" modeli) veya işleminizi interbank piyasasında hedge edebilir ("A-book" modeli).

Diger OTC urunler

Swapler, vadeli islemler ve pek cok tahvil islemi OTC’dir. Yapilar degisir; ortak ozellik, karsı tarafin merkezi bir borsa degil broker ya da bir finansal kurum olmasidir.

OTC ticaretinin riskleri

Üç ana risk:

1. Karşı taraf riski

OTC ticaretinde karşı tarafınız, FX için broker veya bazı OTC hisseleri için ihraççıdır. Karşı taraf başarısız olursa pozisyonunuzu kaybedebilirsiniz. Risk şu yollarla azaltılır:

• Tier-1 düzenlemeli brokerlar (FCA, FINRA, ASIC, BaFin)
• Ayrıştırılmış müşteri fonları
• Yatırımcı tazminat planları (ör. Birleşik Krallık’ta kişi başı £85.000)
• Merkezi takas (bazı OTC türevleri için)

OTC hisselerde karşı taraf riski ihraççıdır. Risk, şirketin finansal sağlığına bağlıdır; pembe sheet’ler için bu durum çoğu zaman bilinmez.

2. Likidite riski

OTC piyasaları, borsada işlem gören piyasalara kıyasla daha az likittir. Alış-satış (bid-ask) spreadleri daha geniştir ve emir defteri daha incedir. Pozisyonunu hızlıca kapatması gereken bir trader, beklediğinden çok daha kötü bir fiyatı kabul etmek zorunda kalabilir.

OTC hisselerde likidite çoğu zaman son derece düşüktür. OTC bir hisse senedinde ortalama günlük hacmin %10’unu elinde bulunduran bir trader, satarken fiyatı hareket ettirecektir.

3. Bilgi riski

OTC hisseleri, borsada işlem gören hisselere kıyasla genellikle daha az kamuya açık bilgiye sahiptir. Finansal raporlama daha seyrek olabilir, yönetim kadrosu bilinmeyebilir ve piyasa içeriden kişilerin etkisiyle şekillenebilir. Bilgi asimetrisi gerçek bir risktir.

OTC broker nasil secilir

Eger OTC urunlerinde islem yapmaya karar verirseniz, su sorulari sorun:

• Duzenleyici durum nedir? (Tier-1 duzenleyici: FCA, FINRA, ASIC, BaFin. Duzenleyici, ayrilmis fonlar ve sermaye yeterliligi gerektirmelidir.)
• Broker, yatirimci tazminat duzenine uyelik sahibi mi? (Birlesik Krallik: FSCS ile 85.000 £'ye kadar. ABD: SIPC ile 500.000 $'a kadar. AB'de: benzer duzenler.)
• Calistirma modeli nedir? (FX icin: A-book vs B-book. A-book brokerlar interbank piyasasinda hedge yapar; B-book brokerlar karsit taraf olur. Model, cikar catismalarini etkiler.)
• OTC urun yelpazesi nedir? (Hisseler icin: OTC Markets erisimi, pink sheets. FX icin: spot, forwards, options. Diger urunler icin: swaps, bonds vb.)
• Ucret yapisi nedir? (Spread + komisyon + finansman. Onemli olan, manset spread degil; toplam maliyettir.)

Bu sorularin yanitlari dogru brokeri belirler. Dogru broker, urune ve stratejiye baglidir.

OTC ne zaman mantıklı olur

Üç senaryo:

1. Borsalarda işlem görmeyen OTC hisse senetleriyle işlem yapmak. Belirli bir küçük ölçekli veya yurt dışı şirketin, borsa kote olma gerekliliklerini karşılamadığı için erişilebilir olmadığı durumlarda. OTC piyasası, hisse senedine erişmenin tek yoludur.
2. FX işlemleri. Tüm perakende FX işlemleri OTC’dir. Broker karşı taraftır. Broker seçimi, emir gerçekleştirme kalitesini ve karşı taraf riskini belirler.
3. Özel kapsam. Borsada bulunmayan (belirli bir swap, forward sözleşme, egzotik opsiyon gibi) özel bir pozisyona ihtiyaç duyan bir trader veya kurum. OTC tek seçenektir.

OTC her zaman mantıklı değil

Üç senaryo:

1. Likit hisse senetleri ticareti. Büyük borsalarda listelenen hisseler daha ucuz, daha likit ve OTC hisselere kıyasla daha az karşı taraf riski taşır. OTC piyasası yalnızca likit olmayan isimler içindir.
2. B-book bir broker üzerinden likit FX çiftleri ticareti. B-book broker’ların çıkar çatışması vardır. A-book broker’lar daha iyidir, ancak spread’ler benzer. Likit çiftlerde, borsada işlem gören bir vadeli işlem (future) daha ucuz olabilir.
3. Karşı taraf riskini anlamadan ticaret yapmak. Karşı taraf riski gerçektir. Broker’ın düzenleyici statüsünü ve fonların ayrıştırılmasını (fund segregation) kontrol etmeyen bir trader, kaçınılabilecek bir riski üstleniyor demektir.

Degerlendirme nasil yapilir

Bir OTC brokeri secerken su sorulari sorun:

• Brokerin tier-1 duzenlemesi nedir? (FCA, FINRA, ASIC, BaFin.)
• Broker musteri fonlarini ayiriyor mu? (Evet gerekli; sozlesmede dogrulayın.)
• Tazminat (compensation) sistemi nedir? (FSCS, SIPC vb. Kapsam, musteri basina saglanir.)
• Islem modeli nedir? (FX icin: A-book mu B-book mu.)
• Ucret yapisi nedir? (Spread + komisyon + finansman.)
• OTC urun yelpazesi nedir? (Ticaret ihtiyaclariniza ozgu.)
• Para cekme sureci nedir? (Hizli, ucretsiz, minimum yok.)

Bu sorularin yanitlari, brokerin OTC ticareti icin uygun olup olmadigini belirler. Dogru broker, urune ve stratejinize baglidir.

SSS (Sıkça Sorulan Sorular)

OTC ticareti güvenli mi?

Bu, broker’a bağlıdır. Ayrı tutulan fonlara ve yatırımcı tazminatına sahip Tier-1 düzenlemeli broker’lar güvenlidir. Düzenlenmemiş broker’lar güvenli değildir. Risk, OTC yapısının kendisinden değil, karşı taraftan (counterparty) kaynaklanır.

OTC ile borsada işlem gören (exchange-traded) arasındaki fark nedir?

Exchange-traded: işlemler merkezi bir borsa üzerinden, merkezi bir karşı tarafla (central counterparty) gerçekleşir. OTC: işlemler iki taraf arasında doğrudan yapılır. Exchange-traded daha şeffaftır ve daha düşük karşı taraf riski sunar. OTC, özel yapıların oluşturulmasına ve likit olmayan ürünlere erişime olanak tanır.

IRA içinde OTC hisseleri alıp satabilir miyim?

Evet, ancak broker bazı kısıtlamalar getirebilir. Pink sheets ve OTC Markets erişimi broker’a göre değişir. Bazı broker’lar, dolandırıcılık riskinin daha yüksek olması nedeniyle IRA’larda OTC alım satımını kısıtlar.

Hisse senetleri için en popüler OTC piyasası hangisidir?

ABD’de OTC Markets (eski adıyla OTC Bulletin Board ve Pink Sheets). Avrupa’da ise çeşitli MTF (Multilateral Trading Facility) platformları. Seçim, belirli hisse senedine ve bölgeye bağlıdır.

Ilgili kaynaklar

• En iyi Hisse Senedi Brokerlari
• Broker incelemeleri
• Broker guvenligi

Nereden başlamalı

OTC ürünleriyle işlem yapmak istiyorsanız pratik ilk adım, ayrıştırılmış fonlara sahip ve şeffaf bir ücret yapısı sunan, 1. seviye (tier-1) düzenlemeye tabi bir Broker seçmektir. İlgili düzenleyici yeterliliklere sahip OTC Brokerların güncel listesi için broker tablomuzu inceleyin.